來源：金融時報
2024年1月22日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2024年1月22日貸款市場報價利率（LPR） 為1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。兩個品種LPR均與上月水平持平。
這符合市場普遍預期。中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析稱，1月MLF利率維持不變，LPR報價的定價基礎未發生變化；加之年初銀行息差面臨較大壓力，主動下調LPR報價的空間和動力不足。
兩期限品種LPR報價不變
息差壓力下銀行缺乏主動調整動力
LPR報價由MLF操作利率和報價加點決定。此前，1月15日中期借貸便利（MLF）操作利率保持穩定，這意味著當月LPR報價的定價基礎未發生變化，基于此，市場普遍預判當月LPR報價大概率將保持不動。“2024年1月15日，人民銀行超額續做9950億元MLF，利率維持2.5%不變。”溫彬解釋，在基本面整體向好、財政政策加大發力、穩銀行息差、穩匯率運行等多重因素考量下，開年MLF延續“量增價平”續做，使得本月LPR報價大概率保持不變。
此外，從市場本身角度來看，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，近期包括銀行同業存單利率、DR007等市場利率有所下行，但銀行凈息差存在下行壓力，這會降低報價行下調LPR報價加點的動力。
實際上，盡管當前LPR保持“按兵不動”，但業內普遍認為，2023年10月存量首套房貸利率下調全面落地，平均降幅達0.72個百分點，這不可避免地會對銀行利息收入帶來一定影響。“我們判斷，在2023年9月銀行凈息差降至1.73%、創有歷史記錄以來新低后，2023年四季度銀行凈息差還會有一定幅度下行。”王青談到，這意味著當前銀行對資產收益水平會更加重視，缺乏主動下調LPR報價的動力。需要指出的是，近期銀行啟動新一輪存款利率下調，這是應對凈息差下行壓力的必要舉措，但難以增加銀行主動下調LPR報價加點的動力。
溫彬也提及了息差壓力。“雖然2023年12月商業銀行再度下調存款利率，且范圍和幅度較以往更大，在一定程度上有助于負債成本下降。但鑒于當前存款定期化、長期化趨勢加劇，存款重定價周期較長，其利率下降的速度偏慢。”他分析稱，考慮到新發貸款利率仍處下行通道，2024年年初貸款重定價壓力較大，一季度銀行息差仍將顯著承壓，自發下調LPR報價的內在動力較弱。
強化逆周期和跨周期調節
穩增長政策有望持續發力
盡管當前公開市場操作利率維持不變，但是綜合監管部門表態和實際需求等方面來看，推動融資成本穩中有降，進一步激活生產消費信貸需求，仍是穩固經濟運行態勢的趨勢。
“根據國家統計局發布的數據，2023年CPI累計同比為0.2%，大幅低于上年的2.0%；PPI累計同比為-3.0%，而上年為5.0%；受此影響，2023年GDP平減指數為-0.54%，大幅低于上年的1.77%。”王青解釋，從這個角度看，企業和居民實際感受到的融資成本壓力并沒有那么明顯。更為重要的是，主要受房地產行業下行、消費需求不振等因素影響，2023年四季度官方制造業PMI指數持續運行在收縮區間；2023年11月以來服務業PMI指數也連續兩個月處于榮枯平衡線之下，這也意味著穩增長政策將持續發力。
人民銀行近期表態：“將強化逆周期和跨周期調節，從總量、結構、價格三方面發力，為經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。”溫彬認為，當前，在推動經濟發展動能轉變，助力房地產業新模式構建，并積極配合房地產風險化解、地方政府化債，堅持“有立有破”的過程中，各類工具將繼續協同發力，相機抉擇、提升效率。
“在‘三大工程’推進之下，2023年12月抵押補充貸款（PSL）已凈新增3500億元，后續PSL、租賃住房貸款支持計劃等有望延續發力，達到‘穩總量、調結構、降成本’等多重效果，助力穩投資、穩增長，并帶動以M1、M2和社融等為代表的信用指標穩定向好。”溫彬如是展望。
責任編輯：曹睿潼
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