來源 Wind萬得

（圖片來自海洛）

　　本周多國央行將發布重磅報告。

　　而國內資本市場高度關注，央行是否會調整最新1年期和5年期以上貸款市場報價利率（LPR）。

　　LPR已經成為商業銀行貸款利率定價的主要參考，因此不管是企業還是個人，尤其是背負著房貸一批人，都在期盼著LPR調降，以便減輕還貸壓力。

　　從投資者角度來看，利率變化通常會對市場預期與風險偏好產生影響，因此LPR是否變化、變化多少，也被眾多投資機構或個人高度關注。

　　//  中國央行將公布1月LPR  //

　　本周日本央行、歐洲央行及加拿大央行均將發布重磅報告。

　　其中：周二日本央行公布利率決議和前景展望報告；周三加拿大央行公布利率決議和貨幣政策報告；周四歐洲央行公布利率決議；周五歐洲央行公布專家預期調查報告。

　　而國內投資者高度關注中國央行是否會調降LPR。

　　1月22日（周一），最新1年期和5年期以上LPR將公布。

　　1月15日，中國人民銀行開展9950億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率2.5%，與此前持平。自2023年8月份由2.65%下調至2.5%后，MLF操作利率至今一直“按兵不動”。

　　按照人民銀行規定，貸款市場報價利率報價行按公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點形成的方式，向全國銀行間同業拆借中心報價。全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均的方式計算得出貸款市場報價利率。

　　1月19日，全國銀行間同業拆借中心受權發布貸款市場報價利率（LPR）報價行調整公告。中國人民銀行指導利率自律機制對場內外LPR報價行進行了考核，根據考核結果調整了LPR報價行，調整后的LPR報價行名單18家增加為20家，新增中信銀行和江蘇銀行。

　　//  本月LPR有望保持穩定 //

　　目前1年期LPR、5年期以上LPR報價分別為3.45%、4.2%。

　　由于LPR是由中期借貸便利（MLF）利率和報價加點決定。1月15日公布的中期借貸便利（MLF）利率維持不變，市場普遍預測新一期的LPR報價也將維持不變。

　　據第一財經報道，LPR報價由MLF操作利率和報價加點決定。2023年12月MLF操作利率保持穩定，這意味著當月LPR報價的定價基礎未發生變化，已在很大程度上預示LPR報價將保持不動。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬表示，LPR報價=MLF利率+加點，MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。

　　2023年12月15日，央行大幅超額續作1.45萬億元MLF，利率維持2.5%不變。在年內已進行兩次降息、新舊房貸利率連續下調以及穩匯率、穩息差、提效率、防空轉等多重考量下，近期政策利率持穩。

　　在溫彬看來，12月MLF延續“量增價平”續作，也使得本月LPR報價調降的概率大幅降低。

　　另據券商中國報道，由于LPR是由中期借貸便利（MLF）利率和報價加點決定。12月MLF利率不調整，意味著新一輪LPR報價缺乏調降動力。

　　券商中國援引仲量聯行大中華區首席經濟學家龐溟觀點指出，從銀行的角度看，部分銀行凈息差持續承壓，缺乏調低LPR報價的意愿。從匯率角度看，目前海外主要經濟體加息周期已接近尾聲，暫不調降政策利率有利于保持中國與其他海外主要經濟體利差穩定。

　　考慮到后續貨幣政策將協同財政政策發力，推動經濟“開門紅”，專家認為2024年一季度仍有必要降息、降準。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，加之當前商業銀行凈息差承壓，盡管近期商業銀行啟動新一輪存款利率下調，但綜合考慮各類影響LPR報價加點因素，預計本月1年期LPR和5年期以上LPR都將保持不變。

　　根據《證券日報》報道，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本月LPR有望保持穩定。一方面是因為LPR的定價錨——MLF利率保持穩定；另一方面是因為部分銀行凈息差壓力較大，銀行進一步讓利實體經濟，推動貸款利率下行可能需要央行的貨幣政策工具加改革手段的配合。

　　//  LPR后續會降嗎？  //

　　提到LPR，很多人首先想到的就是房貸利率。

　　近兩年房貸利率普遍呈下降趨勢。

　　據第一財經報道，2023年央行除了推動降低存量首套房貸利率、按季動態調整首套房貸利率政策外，央行還推動調降二套房貸利率下限40BP，由LPR+60BP降至LPR+20BP。

　　華泰證券統計顯示，去年12月百城首套、二套房貸平均利率環比11月分別下滑1BP、2BP至3.86%、4.41%，均再創2014年以來新低。分城市來看，目前僅一線城市首套房貸利率高于4%，僅7城二套房貸利率高于4.4%。

　　國金證券研報則顯示，受益于京滬樓市新政，帶動一線城市12月首套利率環比降低25BP，二套利率環比降低34BP。

　　接下來，LPR還會下降從而帶動房貸利率下調嗎？

　　中信證券指出，5年期LPR自2023年6月后一致維持在4.2%，此后經歷了8月MLF降息，9月央行降準，以及9月國有大行集體下調存款掛牌利率，報價仍按兵不動。考慮上述事件累積的影響，疊加本次存款利率的調整，長端LPR報價下行的可能性有所增加，但調整的幅度可能也較為有限。往后看，降成本、寬信用工具或仍有加力空間，結合中央經濟工作會議“靈活適度、精準有效”的貨幣政策基調，不排除2024年上半年MLF進一步降息引導LPR報價下調的可能性。

　　民生證券也認為，年初“開門紅”階段攬儲一般較為集中，因此有較大比例存款會完成到期置換。本次調降選在“開門紅”前進行，對銀行2024年（尤其上半年）負債成本的效果或更顯著。此舉打開了2024年上半年LPR降息空間，對稱降息對凈息差的影響較小，且有望提振經濟預期，利于銀行估值修復。

　　中金公司同樣表示，2024年年初不排除LPR下調10bp-20bp的可能性，但對貸款重定價的影響主要體現在未來1-2年，與存款降息的影響相對匹配，避免年末下調LPR對息差的沖擊。

　　另有機構人士表示，2024年存款利率依然有下降空間，LPR則還有20~30BP的下行空間。不過，在“市場利率+央行引導→LPR→貸款利率”和“LPR+國債收益率→存款利率”的利率傳導機制下，LPR和新發貸款利率進一步下行空間將收窄。

　　//  上周央行凈投放創1年新高  //

　　資金面情況如何？

　　上周，包括MLF在內，央行公開市場全口徑投放25620億元，回籠10060億元，累計凈投放15560億元，當周凈投放規模創1年新高。

　　資金面方面，繳稅影響結束，銀行間市場上周四資金面延續暖意，整體重回舒適狀態。全市場和存款類機構隔夜及七天回購加權利率全面回落。

　　長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在2.445%左右，較上日小幅下滑。

　　交易員指出，到目前為止，跨春節資金詢價仍寥寥無幾，從最近今年來看，春節前取現需求的集中影響也在減弱，流動性都相對平穩。

　　中信證券表示，2024年元旦后央行貨幣政策操作存在一些變化，逆回購凈投放規模低于歷史同期水準而未進行降準，PSL等結構性工具與MLF使用相對更多，而資金面相對平穩；往后看，MLF以及各類結構性工具替代降準、OMO作為貨幣供給主要方式或引起銀行資金獲取邊際成本的抬升，資金利率中樞難以大幅下行、流動性分層現象持續。

　　（本文綜合券商中國、第一財經、證券時報等媒體報道以及券商研報）

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責任編輯：王涵