原標題：重磅解讀·要素市場化配置 | 股市制度改革提速！這些A股板塊或受益！

　　來源：國際金融報

　　4月9日，中共中央、國務院印發《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》，明確了要素市場制度建設的方向和重點改革任務。

　　在股票市場方面，《意見》要求：

　　改革完善股票市場發行、交易、退市等制度。鼓勵和引導上市公司現金分紅。完善投資者保護制度，推動完善具有中國特色的證券民事訴訟制度。完善主板、科創板、中小企業板、創業板和全國中小企業股份轉讓系統（新三板）市場建設等。

　　多位專家在受訪時認為，此次改革文件的發布具有里程碑意義，體現中央全面深化改革的決心。資本市場全面系統深化改革需要堅實的制度基礎，打好股票市場制度根基、一個互聯互通、進退有序的多層次股權市場體系架構的完成，可以疏通我國企業的直接融資渠道，整個實體經濟的建設將受益。A股方面，金融、科技基建相關方向、城市群建設、農村發展等板塊有望迎來利好。

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　　向改革要速度

　　“這是一份具有里程碑意義的市場化改革文件，也意味著新一輪改革驅動發展的長周期開啟?！?span id=stock_sh601166>興業銀行首席經濟學家魯政委表示。

　　要素市場改革是2019年11月召開的十九屆四中全會定下來的，也是12月中央經濟工作會議決定要在2020年實施的，因此，此次《意見》的出臺也是之前黨中央決定的具體落實。

　　復旦大學金融學院秘書長張宗新在接受《國際金融報》記者采訪時表示，中央發布的這份《意見》文件，是與近期國務院金融委召開的第二十五次會議精神一致的，金融委所強調的“發揮好資本市場的樞紐作用，不斷強化基礎性制度建設”，是國家層面對中國資本市場功能的再定位。

　　國泰君安宏觀分析師花長春表示，在抗疫情、復工后的第一時間中央就出臺了《意見》，這個時點還是超市場預期的。在當前時點推出《意見》也表明中央全面深化改革的決心，政策不會走向大放水、強刺激。

　　“目前，全球疫情仍面臨很大不確定性，而且2020年還有建成小康社會目標的艱巨任務。在這樣的背景下，中央再次向全社會明確今后相當長時間的政府工作努力的方向，可以概括為‘向改革要速度’?！被ㄩL春認為。

　　興業證券首席策略分析師王德倫表示，“本次改革非常重要，要素市場化改革的長期意義不可低估，在改革中屬于樞紐性或者基礎性的，不過短期的刺激效果也不要高估。”

　　針對改革與穩定的關系，在花長春看來，政府兩方面都會重視，但肯定有側重。在“硬任務”（小康社會目標）和“軟約束”（改革未有路線圖）下，政府可能更向穩增長傾斜，但制定對沖政策過程中，則無疑會更加考慮中長期思路，“新基建”的力度上可能會超市場預期。

　　廣發證券首席宏觀分析師郭磊認為，除激活要素市場紅利外，城市群建設等也可能會是后續政策的一個著力點。中央財經委會議曾部署城市群建設、全國統一的要素市場、產業基礎高級化等三個問題。

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　　打好股市制度根基

　　完善股票市場基礎性制度建設，打好長期發展根基，具有積極意義。

　　中國社會科學院大學金融研究所所長李永森在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“由于處在‘新興+轉軌’時期，缺乏自己市場成功的實踐經驗，長期以來，我們的股票市場一直是在發展中規范，在規范中發展。而在規范中發展往往是實踐走在前面，制度建設逐步跟上，新證券法的出臺就是例證，歷經十多年醞釀討論才出臺，就是市場實踐中不斷有新情況、新問題需要法律規范，不斷對草案修改完善。”

　　李永森進一步指出，隨著市場成熟度逐漸提升，初步建成了較為完備的市場制度體系，逐漸轉向在規范中發展，市場化法制化水平明顯提升，國際化步伐加快，強調市場發展制度建設先行，通過制度建設引領市場創新，資本市場全面系統深化改革需要堅實的制度基礎。

　　“股票市場是發揮市場配置資源決定性作用的重要領域，是要素流動的重要渠道。面對股票市場市場化、國際化的迫切要求，應當進一步完善股票市場基礎制度建設?！崩钣郎瓘娬{。

　　廈門大學王亞南經濟研究院、經濟學院教授韓乾在接受本報采訪時表示，“在當前全球經濟因疫情影響陷入低迷、國內經濟加快復工復產的時點下，打好股票市場根基可以疏通我國企業的直接融資渠道，增強企業發展的信心，從長遠看也可以增加我國金融資產對國際投資者的吸引力。”

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《國際金融報》記者采訪時表示，A股的市場化和法治化改革仍然任重道遠。要堅持鼓勵和引導上市公司現金分紅，這是非常重要的。相較于歐美成熟市場，我國在現金分紅的規范度及方式上，依然有待完善。國內大多以股票送股票為主，基本上不做現金分紅，所以無法培育價值長期投資理念，而且會縱容投機行為。

　　此外，新《證券法》正式實施以來，投資者保護工作重要性愈發凸顯。魯政委表示，與之前諸多文件更多偏向于從融資人角度強調便利性、降低融資成本相比，在此次《意見》中，投資者保護的內容明顯占有了更為主導性的方面。而全球成熟經濟體的經驗無不昭示：只有健全的投資者保護機制，才是最終能夠實現融資便利性和降低融資成本的根本。

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　　多層次股權市場架構提速

　　在重磅文件精神指引下，多層次資本市場改革有望進一步提速。

　　張宗新分析稱，通過資本市場基礎制度建設，激發市場活力并提高要素生產率，是當前我國經濟金融改革深化與金融支持實體經濟發展的重要使命。要發揮好資本市場的樞紐作用，充分發揮市場配置資源的決定性作用，尤其離不開資本市場基礎性制度建設，這直接關系到中國股票市場的根基和資源配置功能的實現機制。

　　我國資本市場改革可能會進一步加速。張宗新告訴記者，2020年新《證券法》實施第一年，與新《證券法》配套的相應制度完善逐步推進；以信息披露為核心的注冊制改革會進一步加速，創業板改革并試點注冊制預計年中啟動；科創板制度不斷持續優化，支持和鼓勵更多“硬科技”企業上市；新三板改革也會加速并全面啟動。

　　韓乾預計，“創業板注冊制改革、新三板改革都將提速，科創板改革將進一步深化，而主板上也會看到一系列基礎制度的改革?！?/p>

　　“完善主、科創、創業、新三板二級市場交易制度，包括交易機制提升個股漲跌停板幅度，提升市場流動性，繼續研究市場熔斷機制，完善投資者適當性制度，適當降低門檻?！崩钣郎J為，在完善發行制度、提高透明度的基礎上，加大退市力度，真正實現市場優勝劣汰、吐故納新的功能。同時，完善責任追究機制（包括法人和自然人），進一步加大處罰力度，包括民事賠償和刑事追責，創造違規違法者不敢為、不能為的制度環境，完善簡單、便捷、快速、可操作性強的證券民事訴訟制度，完善切實可行的投資者保護制度，增強制度對投資者的保護力度。

　　“發揮市場融資功能的前提是充分重視市場的投資功能，市場建設應當從以融資為中心轉向以投資為中心。”李永森強調。

　　而一個互聯互通、進退有序的多層次股權市場體系架構的完成，將對整個實體經濟的建設具有非常重要的作用。

　　董登新告訴記者，改革的目標非常明確，將來中小企業更多在地方四板掛牌，然后直接轉板到新三板。新三板再通過從基礎層到創新層，再到精選層，優秀的重要企業可以通過新三板精選直接轉板到滬深交易所。反過來，滬深交易所退市公司，可以到新三板掛牌；新三板摘牌的企業，可以到四板掛牌。

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　　這些A股板塊有望受益

　　要素市場改革文件意在推進市場化、法治化過程，政策紅利催化下，A股部分板塊有望迎來利好。

　　獨立財經評論員郭施亮告訴《國際金融報》記者，未來上市公司分化表現加劇，對優質上市公司，尤其是股息率較高且穩定的上市公司帶來刺激；同時，對A股市場中的稀缺資源帶來積極影響，有望引導長期資金的流入，但是對垃圾股、績差股以及同質化競爭明顯的普通企業構成壓力，可能存在估值體系重構風險。

　　在郭施亮看來，在充分市場化改革之下，上市公司難免會存在一定的洗牌壓力，長期市場估值逐漸對接海外成熟市場，優質上市公司核心競爭力更為突出。

　　加快發展技術要素市場，并加快培育數據要素市場，培育數字經濟新產業、新業態和新模式，帶動大創新科技成長板塊有望受到政策持續推動。王德倫建議，關注新基建中科技基建相關方向，包括5G、物聯網、車聯網、大數據、新能源汽車、人工智能等。

　　同時，在引導勞動力要素合理暢通有序流動方面，建議關注城市群建設相關方向，房地產龍頭公司，以及長三角、京津冀、粵港澳自貿區、長江經濟帶等基礎設施建設相關板塊。在推進土地要素市場化配置上，建議關注農村發展相關方向，包括鄉村振興、土地流轉、智慧農業、生物育種等。

　　此外，金融板塊的機會亦值得關注。泰石投資董事總經理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“這是一個系統性利好，所有板塊都會受益。對券商、保險、銀行和高科技板塊帶來更多機會?！?/p>

　　記者 王媛媛

責任編輯：王帥