■劉明彥國家金融與發展實驗室特聘高級研究員? 中國民生銀行高級金融分析師

近日，央行發布〔2019〕第30號公告，宣布從2020年3月1日開始，推動存量浮動利率貸款定價基準由貸款基準利率轉換為相應期限的LPR，原則上這一轉換應于2020年8月31日前完成。本文認為，在短期，此次貸款重新定價對個人住房貸款借貸雙方利益不會產生影響，但企業的融資成本將有所減輕；長期看，此次貸款利率的轉換對銀行未來營收影響有限，但如果有較大比例的浮動利率貸款轉為固定利率，將加大銀行長期貸款的利率風險。

為進一步深化LPR改革，加強對借貸雙方權益的保護，使貸款利率更好地反映市場利率的變化，央行于12月28日發布〔2019〕第30號公告，推進存量浮動利率貸款定價基準平衡轉換，使存量浮動利率貸款定價基準由貸款基準利率轉換為相應期限的LPR，推進貸款利率的市場化改革。由于需要重新定價的存量浮動利率貸款主要包括住房按揭貸款（期限最長，余額約29萬億元）和企業中長期貸款（期限1年以上，余額約66萬億元），因而此次貸款重新定價對借款人和銀行會產生什么樣的影響備受市場關注。

在短期，存量浮動利率貸款重新定價，個人住房貸款借貸雙方利益不受影響，但企業中長期貸款利率將隨著基準利率的轉換有望小幅下調。央行對于存量浮動利率貸款定價基準轉換的原則規定如下：一是借款人可與銀行協商將貸款定價基準轉換為LPR，或轉換為固定利率，借款人有選擇權，但只有一次，轉換之后不能再次轉換；二是貸款利率基準轉換工作將于2020年3月1日開始，原則上于8月底完成；三是轉換后的貸款利率水平由雙的方協商確定，但存量商業性個人住房貸款余額約29萬億元，在轉換時點的利率水平應保持不變，同時如果選擇浮動利率，借貸雙方可重新約定重定價周期和重定價日，重定價周期最短為一年。據此推測，個人住房貸款利率在基準轉換之后一年內，借款人的房貸利率和月供金額將保持不變，因而銀行對應的存量房貸利息收入至少在基準轉換之后一年內（2021年3月之前）不受影響。但66萬億元的企業中長期貸款，由5年期貸款基準轉換同期LPR之后，基準利率將下調10個基點，因而企業的融資成本將有所減輕，這符合中央降低實體經濟融資成本的政策導向。

長期看，存量浮動利率貸款轉換為固定利率的比例將對銀行未來的利率風險產生影響。根據央行的規定，存量浮動利率貸款的借款人可以選擇將利率固定在當前水平，即選擇固定利率。盡管借款人選擇固定利率意味著無法享受未來LPR下行帶來的利息節省，但同時規避了未來LPR上行帶來的月供增加的不確定性。對銀行來講，對長期貸款實行固定利率不利于其利率風險的管理，尤其是長達二三十年的住房貸款理論上不應該實行固定利率，因為未來市場利率的波動無法預料，且銀行的負債期限遠低于房貸的期限，一旦通脹加劇資金成本上升，固定利率貸款極可能帶來虧損，歷史上美國儲貸協會危機就是由此而產生的。其實銀行之前以七折發放的房貸利率已經低于其同業存單的資金成本，只是因為規模較小影響有限而已。因此，如果有較大比例的浮動利率貸款轉為固定利率，將加大銀行長期貸款的利率風險。不過考慮到政府引導LPR下行，且承諾未來進一步降低小微企業、民營企業的融資成本，因此，選擇固定利率的借款人將相當有限，但銀行應鼓勵借款人選擇以LPR為基準的浮動利率。

受各種因素制約，未來5年期LPR將保持相對穩定，存量浮動利率貸款基準轉換對銀行營收影響有限。自2019年8月LPR推出以來，錨定一年期MLF的同期LPR利率從4.31%降至4.15%，下降16個基點，但5年期LPR期間從4.90%降至4.80%，下調10個基點。更重要的是，1年期LPR利率所錨定的1年期MLF利率僅從3.30%降至3.25%，僅下調5個基點，這意味著出于保持中美基準利率適度利差、維持人民幣匯率穩定等原因，未來1年期MLF利率下調幅度將相對有限，基于此定價的LPR利率將保持相對穩定。另外，三季度末銀行一般貸款平均利率為5.96%，高出同期5年期LPR利率111個基點，這意味著即使LPR保持不變，隨著全面降準和專向降準等降低銀行資金成本措施的實施，銀行的一般貸款利率仍有下降的空間，也可以實現降低實體經濟融資成本的目標。因此，我們預測此次存量浮動利率貸款基準的轉換對銀行未來營收影響有限。

總之，此次商業銀行存量浮動利率貸款基準由傳統官定的貸款基準利率向市場化的基準利率LPR轉換，是央行推行利率市場化的重要舉措，為未來貨幣政策引導市場利率下行以降低實體經濟融資成本確立了傳導機制，有利于未來貨幣政策逆周期調整實現穩增長的目標。

中國社會科學院國家金融與發展實驗室設立于2005年，原名“中國社會科學院金融實驗室”。這是中國第一個兼跨社會科學和自然科學的國家級金融智庫。2015年6月，在吸收社科院若干其他新型智庫型研究機構的基礎上，更名為“國家金融與發展實驗室”。2015年11月，被中國政府批準為首批25家國家高端智庫之一。