IPO市場審核動態(tài)變化讓擬上市公司及券商投行人士牽掛。

　　IPO問詢次數(shù)上升，三輪或四輪問詢已經(jīng)比較常見；撤材料家數(shù)增加；另有投行人士談到輔導(dǎo)驗(yàn)收從嚴(yán)。

　　在這背景下，企業(yè)上市賽道是否會產(chǎn)生變化引發(fā)市場關(guān)注，“借殼”是否會重新升溫？近期已有上市公司披露重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，實(shí)際控制權(quán)將要變更，其中有標(biāo)的公司曾計(jì)劃IPO。對此，有券商并購人士表示，目前IPO從嚴(yán)態(tài)勢尚未對借殼上市帶來快速提升效應(yīng)；但對于上市時(shí)間有迫切需求的企業(yè)而言，可能會考慮借殼。

　　有投行人士向券商中國記者強(qiáng)調(diào)，應(yīng)通過多個(gè)手段提防再度陷入“IPO收緊導(dǎo)致借殼火爆”的循環(huán)，比如提速新陳代謝機(jī)制，提高保殼、養(yǎng)殼的成本；堅(jiān)決執(zhí)行借殼上市等同IPO政策等。

　　借殼之風(fēng)重返？

　　中電電機(jī)3月16日公告稱，擬籌劃以資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式購買北清智慧的全部股權(quán)，同時(shí)定增募集配套資金。交易若完成，北京國資委將成為新實(shí)際控制人。

　　近期不止一家宣告“賣身”。弘宇股份于上周披露并購方案，計(jì)劃通過三大步驟讓博克森實(shí)現(xiàn)借殼上市，即重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買資產(chǎn)、募集配套資金。3月15日復(fù)牌后公司股價(jià)大漲，連續(xù)收獲2個(gè)漲停。

　　據(jù)了解，博克森主營業(yè)務(wù)包括體育賽事組織與運(yùn)營、賽事及衍生節(jié)目版權(quán)集成與發(fā)行、融媒體平臺整合管理與運(yùn)營等，收入構(gòu)成有體育賽事承辦、賽事IP版權(quán)發(fā)行、廣告綜合運(yùn)營。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較理想，公告顯示，博克森歸母凈利潤在2018-2020年依次為7350萬元、2.05億、近1.60億。

　　博克森原計(jì)劃走IPO之路，2017年從新三板摘牌后于次年進(jìn)行上市輔導(dǎo)，但遲遲未有進(jìn)展，2019年年底公司與財(cái)達(dá)證券解除輔導(dǎo)協(xié)議。

　　2020年博克森轉(zhuǎn)道“借殼”，彼時(shí)殼目標(biāo)為ST椰島。當(dāng)年7月，ST椰島宣告雙方未能就業(yè)務(wù)整合、交易價(jià)格等核心要素達(dá)成一致意見，決定終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。如今博克森發(fā)起“二度借殼”計(jì)劃。

　　在注冊制背景下，作為一家有概念、有業(yè)績的擬上市公司，緣何不堅(jiān)持IPO而轉(zhuǎn)道借殼？對此，一名接近博克森的券商投行人士告訴券商中國記者，公司IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收沒能通過；從另一個(gè)角度來看，公司對上市時(shí)間有要求，“近一兩年是體育賽事大年。”而近期IPO市場風(fēng)向有變，審核要求從嚴(yán)，IPO周期相比之前要更長。

　　前述計(jì)劃借殼中電電機(jī)的北清智慧，對上市時(shí)間也有要求。該公司在去年迎來戰(zhàn)略投資者中金公司和中國平安的增資，根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，第二批投資者獲授期權(quán)，如果北清智慧未能在2022年12月31日或之前完成上市，那么可以要求該公司或北控光伏回購股權(quán)。據(jù)了解，北清智慧計(jì)劃在A股上市。

　　IPO收緊背景下，借殼市場是否會重新活躍？對此，廣州一名券商的并購人士向券商中國記者表示，尚未看到明顯升溫。

　　深圳一名券商并購人士也認(rèn)為，目前IPO收緊情況不會對借殼上市帶來快速的提升效應(yīng)。該人士認(rèn)為，從兩方面來看，第一優(yōu)質(zhì)公司不太可能因?yàn)镮PO短時(shí)間收緊而突然掉頭申請借殼；第二本身存在瑕疵的IPO企業(yè)申請借殼也有難度，這類企業(yè)比如可能存在利潤規(guī)模不大等問題，畢竟借殼上市審核標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)和IPO一樣嚴(yán)格，可能區(qū)別在于借殼和IPO排隊(duì)審核時(shí)間不一樣。

　　盯防監(jiān)管套利

　　有市場人士表示，應(yīng)避免再度陷入“IPO收緊導(dǎo)致借殼火爆”的循環(huán)，有多個(gè)路徑去解決。

　　有業(yè)內(nèi)人士呼吁，A股新陳代謝機(jī)制應(yīng)該提速，加快形成優(yōu)勝劣汰局面。目前A股市場仍存在不少“僵尸公司”，應(yīng)提高保殼、養(yǎng)殼的成本。

　　上述被博克森借殼的上市公司——弘宇股份，主營業(yè)務(wù)并非高科技，是農(nóng)用拖拉機(jī)提升器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括大、中馬力提升器及其配件。公司IPO募投項(xiàng)目一直延期建設(shè)，去年宣稱暫緩實(shí)施，項(xiàng)目實(shí)際投入為0，當(dāng)年的募資資金持續(xù)用于購買理財(cái)產(chǎn)品。

　　弘宇股份上市當(dāng)年即業(yè)績巔峰。2017年8月在深交所上市，至今上市還不到4年。2017年歸母凈利潤為4010.26萬元，隨后一路下滑，2018年歸母凈利潤2812.56萬元，2019年的歸母凈利潤僅僅855.34萬元。2020年情況有所好轉(zhuǎn)，業(yè)績預(yù)告盈利2260萬元~2900萬元。

　　多名券商投行人士強(qiáng)調(diào)，IPO應(yīng)該堅(jiān)持推動發(fā)行常態(tài)化，遏制炒殼預(yù)期。

　　從二級市場情況來看，伴隨市場風(fēng)格切換以及并購重組預(yù)期，績差股被游資炒作。今年以來ST股表現(xiàn)搶眼，ST概念指數(shù)今年以來已經(jīng)大漲8.9%，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近30只ST股今年大漲逾20%。

　　另一方面，要堅(jiān)決執(zhí)行借殼上市等同IPO政策。華東一名券商投行人士認(rèn)為，不能存在借殼上市監(jiān)管套利現(xiàn)象，應(yīng)遏制市場投資者對于小盤股、績差股“烏雞變鳳凰”的不合理預(yù)期。

　　他向記者解釋，很多細(xì)節(jié)可以看出IPO和借殼的監(jiān)管并非完全等同。比如IPO要經(jīng)過輔導(dǎo)驗(yàn)收，但借殼方卻不需要，這里就存在監(jiān)管套利空間，畢竟在輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)中，監(jiān)管層發(fā)揮把關(guān)審核作用。

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士稱，對IPO企業(yè)要從嚴(yán)審核。從上市公司質(zhì)量來看，部分企業(yè)上市當(dāng)年業(yè)績最好，隨后持續(xù)下行，最后淪為“殼公司”，監(jiān)管層應(yīng)當(dāng)把好“入口關(guān)”。“在市場價(jià)格不能發(fā)揮約束作用的情況下，就離不開實(shí)質(zhì)性審核。”華南一名券商投行人士表示。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104