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隨著A股在MSCI相關指數(shù)中的權重提升，長期投資者更加重視在其投資政策中與中國配置相關的決策。MSCI中國區(qū)研究主管魏震認為，投資者應對以下兩個要點進行關注：一、中國配置的權重大小，這包括在全球和新興市場策略中的配置；二、如何在政策基準指數(shù)中實施這一配置。以下為報告原文摘要：
MSCI納入A股對全球資產配置的影響
過去幾年，中國明顯加快了開放內地資本市場的步伐，不斷放寬QFII和RQFII、推出和完善了香港內地互聯(lián)互通機制、推出直接入市投資和基金互認等新渠道。中國內地市場準入水平的不斷提升獲得了越來越多的國際機構投資者的認可，直接導致了2017年6月MSCI宣布將以5%的因子部分納入A股的決定。
自2018年MSCI ACWI全球指數(shù)和新興市場指數(shù)開始部分納入中國A股，隨后MSCI在2019年A股權重得到進一步增加，大大促進了全球投資者重新審視股票投資組合中的A股配置。截至2019年5月30日，按自由流通調整市值計算，中國股票占MSCI新興市場指數(shù)的權重是31％。隨著A股權重繼續(xù)提升，長期投資者會更加重視在其投資政策中與中國配置相關的決策。
伴隨中國日益上升的經濟影響力，對比當前A股在全球和新興市場投資組合中權重偏低的狀況，我們可以探尋投資者對全球股票投資機遇的看法，并且比較中國在不同全球基準中的權重。我們將在比較各國家和地區(qū)股票資產長期增長潛力以及其對全球股票組合的風險分散能力的框架下探討這個問題。
通過評估和對比中國股票市場和其他新興市場的可投資性、市場廣度和阿爾法機會、因子溢價的大小、以及各類投資基金產品的發(fā)行現(xiàn)狀等幾個維度，筆者對幾類資產配置的場景進行了細節(jié)分析，強調投資者應盡早重新審視中國在全球股票資產配置的地位。
從投資多樣化與風險分散的角度來看，歷史上A股與世界上其他地區(qū)的相關性較低（圖片來源：MSCI中國）對中國股票配置的各種方法
考慮在股票資產中進行中國配置時，國際投資者通常要么是選擇對中國采取專業(yè)化配置策略，要么就會跟隨MSCI新興市場指數(shù)中的中國權重來進行配置。
看好中國長期前景的投資者通常會選擇設立專門的中國配置策略，從而彌補中國在其基準中權重較低的影響，而對標廣泛基準的投資者則更傾向于跟蹤相關指數(shù)的變化。這些不同的方法反映了投資者在投資中國股票時的不同經驗水平和市場看法。此外，隨著A股進一步納入基準指數(shù)，投資者的方法也可能會發(fā)生變化。
對中國配置的考量分很多層次，包括政策型基準考量、戰(zhàn)略資產配置考量，或是投資組合實施層面的考量。由于政策型基準選擇對整體投資過程的影響最大，我們著重對這個問題進行下面的具體討論。事實上，大多數(shù)投資者在資產配置和投資組合實施方面通常比較靈活。
有些投資者認為中國在全球股票市場中的規(guī)模和重要性都會不斷增加，不過也有些投資者持有不同的觀點。因此他們在進行全球股票配置時對中國采取的投資策略也不盡相同。下圖對不同類型的投資者可能的思維路徑做出一個簡化的描述。
政策基準配置時可能的思考過程（圖片來源：MSCI中國）結論：理解中國在股票資產配置中的重要性
中國不斷增長的經濟實力和市場準入條件的改善為全球投資者帶來了重大的投資機遇和挑戰(zhàn)。了解中國對全球股票配置的重要性可以幫助投資者做出更穩(wěn)健的投資政策。
投資者的投資經歷、目標和限制因素各不相同，因此無法一次性解決所有投資者的問題。采用更具戰(zhàn)略性的股票配置方法的投資者可能希望跳出短期市場和宏觀經濟波動，來對其中國股票的戰(zhàn)略配置進行評估。評估過程中，投資者可能希望對以下兩個要點進行關注：一、中國配置的權重大小，這包括在全球和新興市場策略中的配置；二、如何在政策基準指數(shù)中實施這一配置。
對于第一個要點，投資者可能需要評估在每種情景下如何才能滿足自己的投資目標，匹配其對全球股票機會集的分類看法，并與其投資信念無縫吻合。
至于第二點，投資者可能要在兩種配置類型之間做出選擇——要么是將中國放在MSCI ACWI全球指數(shù)或新興市場指數(shù)的股票機會集中綜合考量，要么是對中國股票采取專業(yè)的配置方法，將其視為獨立的股票類別。如果是后者，投資者可能根據(jù)實際情況做出不同的最終決策：譬如決定從新興市場投資組合中將中國板塊“分割”出去，或是采取整合后的“中國全市場”策略，又或是專門對中國A股形成特定的策略。在決定采取的方法時，投資者需要納入考量其投資信念，潛在配置方案對整體投資組合的影響，以及相關投資結構的可用性。
無論投資者做出何種選擇，理解中國在其股票資產配置中的地位的都尤為重要。
（編者注：本文為MSCI授權發(fā)布，點擊查看中文版、英文版全文）
（線索Clues/ 續(xù)田曾）
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責任編輯：續(xù)田曾
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