【興證策略—行業(yè)比較】興證策略&多行業(yè)——2019年8月金股組合

　　來源： XYSTRATEGY 

　　投資要點

　　★  8月市場策略觀點：炎熱夏日，人少清涼為宜

　　——展望8月，繼續(xù)沿著我們在中期策略《開放的紅利》中的判斷，即投資者對基本面與風(fēng)險偏好預(yù)期相互博弈，市場以結(jié)構(gòu)性機會為主。具體而言，1）科創(chuàng)板已經(jīng)開板，持續(xù)交易，對新興成長方向存在風(fēng)險偏好、估值的錨提升可能性。2）經(jīng)貿(mào)對話，其進展對市場風(fēng)險偏好存在影響。3）從先行指標(biāo)來看三季度經(jīng)濟下行壓力較大，疊加8月中報月，基本面預(yù)期變化是決定結(jié)構(gòu)性機會持續(xù)時間的關(guān)鍵因素。具體到行業(yè)配置層面，我們認為主要聚焦于2個方面。

　　——核心資產(chǎn)關(guān)注“人少”、“清涼”（估值性價比高）的金融地產(chǎn)、制造業(yè)方向。近期大家討論風(fēng)格切換、“抱團”較多。從興業(yè)策略的角度來看，這不是簡單的“抱團”，而是一輪核心資產(chǎn)獨立牛市的開啟。在這輪行情中，核心資產(chǎn)將跟隨中國經(jīng)濟的調(diào)整、轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，迎來一個優(yōu)勝劣汰的過程。隨著中報季即將來臨，部分業(yè)績不達預(yù)期、假“龍頭”有可能在核心資產(chǎn)競爭、所謂的“抱團”中掉隊。在核心資產(chǎn)層面，建議大家在炎熱夏日大背景下，關(guān)注“人少”、“清涼”估值性價比高、業(yè)績穩(wěn)定之地。這些“避暑圣地”不僅僅局限于大家耳熟能詳?shù)陌拙?、消費等領(lǐng)域。經(jīng)過中國改革開放40年發(fā)展，我們在類似房地產(chǎn)、制造業(yè)、金融等行業(yè)沉淀下一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)現(xiàn)在關(guān)注度尚未完全預(yù)期，即“人少”，估值從全球來看具備性價比，不高，即“清涼”，他們將是下一個階段超額收益的主要來源。投資者可利用市場震蕩機會，調(diào)倉、調(diào)結(jié)構(gòu)，避免擁擠且估值過高的個股方向。采取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，兼顧擇時。

　　——新興成長方面，關(guān)注5G、華為國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈等中報超預(yù)期方向。隨著科創(chuàng)板開板，近期新興成長方向受到大家關(guān)注。我們認為短期而言，科創(chuàng)板開板確實給新興成長方向帶來催化劑，風(fēng)險偏好、估值的錨均存在提升可能性。其次，中期從產(chǎn)業(yè)生命周期角度，5G、華為手機產(chǎn)業(yè)鏈零配件存在國產(chǎn)化替代可能性。而作為5G全球引領(lǐng)者、全球前三體量的手機生產(chǎn)商，其國產(chǎn)化替代有望給相關(guān)企業(yè)帶來業(yè)績大幅提升可能性，類似案例可參考2010年左右國內(nèi)企業(yè)進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈邏輯。

　　★  各行業(yè)2019年8月建議關(guān)注的金股：中國平安、長春高新、韻達股份、隆基股份、科倫藥業(yè)、格力電器、芒果超媒、立訊精密、正邦科技、絕味食品。

　　風(fēng)險提示：本報告中涉及的行業(yè)觀點及標(biāo)的研究內(nèi)容全文均整理自已發(fā)布的報告，完整的研究觀點和風(fēng)險提示請參閱正文中提到的相關(guān)研究報告全文。

　　報告正文

策略：炎熱夏日，人少清涼為宜——8月市場觀點（王德倫）

　　展望8月，繼續(xù)沿著我們在中期策略《開放的紅利》中的判斷，即投資者對基本面與風(fēng)險偏好預(yù)期相互博弈，市場以結(jié)構(gòu)性機會為主。具體而言，1）科創(chuàng)板已經(jīng)開板，持續(xù)交易，對新興成長方向存在風(fēng)險偏好、估值的錨提升可能性。2）經(jīng)貿(mào)對話，其進展對市場風(fēng)險偏好存在影響。3）從先行指標(biāo)來看三季度經(jīng)濟下行壓力較大，疊加8月中報月，基本面預(yù)期變化是決定結(jié)構(gòu)性機會持續(xù)時間的關(guān)鍵因素。

　　具體到行業(yè)配置層面，我們認為主要聚焦于2個方面。

　　1）核心資產(chǎn)關(guān)注“人少”、“清涼”（估值性價比高）的金融地產(chǎn)、制造業(yè)方向。近期大家討論風(fēng)格切換、“抱團”較多。從興業(yè)策略的角度來看，這不是簡單的“抱團”，而是一輪核心資產(chǎn)獨立牛市的開啟。在這輪行情中，核心資產(chǎn)將跟隨中國經(jīng)濟的調(diào)整、轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級，迎來一個優(yōu)勝劣汰的過程。隨著中報季即將來臨，部分業(yè)績不達預(yù)期、假“龍頭”有可能在核心資產(chǎn)競爭、所謂的“抱團”中掉隊。在核心資產(chǎn)層面，建議大家在炎熱夏日大背景下，關(guān)注“人少”、“清涼”估值性價比高、業(yè)績穩(wěn)定之地。這些“避暑圣地”不僅僅局限于大家耳熟能詳?shù)陌拙啤⑾M等領(lǐng)域。經(jīng)過中國改革開放40年發(fā)展，我們在類似房地產(chǎn)、制造業(yè)、金融等行業(yè)沉淀下一批優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。這些資產(chǎn)現(xiàn)在關(guān)注度尚未完全預(yù)期，即“人少”，估值從全球來看具備性價比，不高，即“清涼”，他們將是下一個階段超額收益的主要來源。投資者可利用市場震蕩機會，調(diào)倉、調(diào)結(jié)構(gòu)，避免擁擠且估值過高的個股方向。采取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，兼顧擇時。

　　2）新興成長方面，關(guān)注5G、華為國產(chǎn)替代產(chǎn)業(yè)鏈等中報超預(yù)期方向。隨著科創(chuàng)板開板，近期新興成長方向受到大家關(guān)注。我們認為短期而言，科創(chuàng)板開板確實給新興成長方向帶來催化劑，風(fēng)險偏好、估值的錨均存在提升可能性。其次，中期從產(chǎn)業(yè)生命周期角度，5G、華為手機產(chǎn)業(yè)鏈零配件存在國產(chǎn)化替代可能性。而作為5G全球引領(lǐng)者、全球前三體量的手機生產(chǎn)商，其國產(chǎn)化替代有望給相關(guān)企業(yè)帶來業(yè)績大幅提升可能性，類似案例可參考2010年左右國內(nèi)企業(yè)進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈邏輯。

　　風(fēng)險提示

　　1、中國平安（601318）：壽險新業(yè)務(wù)價值率大幅提升，產(chǎn)險利潤端改善明顯（傅慧芳）

　　中國平安2019年一季度營業(yè)收入和歸母凈利潤高速增長，投資收益較去年同期大幅增長為主要原因，使用IFRS9會計準(zhǔn)則也加大了利潤的波動。公司2019Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3，782億元，同比增加21.8%，歸母凈利潤455億元，同比增長77.1%。公司業(yè)績大幅增長的主要原因是投資收益在二級市場行情較好的帶動下較去年同期大幅增長，另外由于公司使用了IFRS9會計準(zhǔn)則，分類為FVTPL的金融資產(chǎn)的浮盈無論是否賣出均會計入利潤，因此加大了利潤的波動性。扣除投資等短期因素的影響，公司2019Q1實現(xiàn)歸母營運利潤341億元，同比增長21%，增速亦高于去年同期。

　　壽險及健康險新單保費出現(xiàn)負增長，但新業(yè)務(wù)價值率有所提升，新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)正增長。公司2019Q1實現(xiàn)壽險個人業(yè)務(wù)新單保費531億元，同比增速為-13.1%（用于計算新業(yè)務(wù)價值的首年保費同比增速為-10.8%），主要原因是公司淡化開門紅概念，主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦高價值產(chǎn)品經(jīng)營，因此年金險的銷量較去年同期有所下滑。雖然公司新單保費出現(xiàn)負增長，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使公司2019Q1新業(yè)務(wù)價值率高達36.8%，較去年同期增加了5.9個百分點，這帶動了公司在2019Q1實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值216億元，同比增長6.1%。在續(xù)期保費的帶動下，公司2019Q1實現(xiàn)壽險規(guī)模保費2382億元，同比增長3.3%。另外，公司2019Q1末的代理人數(shù)量為131.1萬人，較年初下降7.5%，主要原因是部分代理人未達到公司的考核要求導(dǎo)致脫落，未來公司將運用科技手段提升代理人招聘、培訓(xùn)和管理的流程，促進代理人質(zhì)和量的提升。

　　產(chǎn)險業(yè)務(wù)保費收入穩(wěn)健增長，綜合成本率略有上升，但手續(xù)費支出占比的下降使產(chǎn)險利潤大幅回升。公司2019Q1產(chǎn)險業(yè)務(wù)保費收入為692億元，同比增速為9.5%，保持穩(wěn)健增長，其中車險、非車險和意健險的增速分別為8.4%、7.4%和45.3。公司2019Q1的綜合成本率為97%，較去年同期上升了1.1個百分點，但在保險行業(yè)協(xié)會報行合一的自律公約和監(jiān)管部門較大的處罰力度下，綜合費用中的手續(xù)費支出占比較去年同期有所下降（手續(xù)費支出超過保費收入15%的部分無法在稅前扣除），產(chǎn)險業(yè)務(wù)的有效稅率也由2018Q1的41.9%下降至2019Q1的23%，因此2019Q1產(chǎn)險實現(xiàn)了77.3%的高利潤增速。

　　投資資產(chǎn)持續(xù)增長，投資收益率較去年同期大幅增加。截止至2019Q1末，公司的總投資資產(chǎn)為2.88萬億元，較年初增長3.2%。公司2019Q1的凈投資收益率和總投資收益率分別為3.9%和5.1%，較去年同期分別增長了0.2個百分點和1.4個百分點，主要原因為一季度二級市場行業(yè)較好，另外公司加大了聯(lián)營企業(yè)的投資也對凈投資收益率的提升起到了正面作用。

　　風(fēng)險提示

　　新單保費收入不及預(yù)期，利率下行，投資收益不及預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年4月30日發(fā)布的《中國平安2019年一季報點評壽險新業(yè)務(wù)價值率大幅提升，產(chǎn)險利潤端改善明顯》等相關(guān)報告。

　　2、長春高新（000661）：業(yè)績保持較快增長，看好金賽未來發(fā)展（徐佳熹）

　　金賽藥業(yè)在生長激素水針持續(xù)保持快速增長，新產(chǎn)品長效生長激素、重組促卵泡素等新產(chǎn)品逐步放量下，公司整體經(jīng)營趨勢有望逐步向上，而金賽作為國內(nèi)重組蛋白藥物的領(lǐng)軍企業(yè)，圍繞兒童和輔助生殖用藥及上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并涉足相關(guān)診療服務(wù)，我們看好公司長期的發(fā)展空間。

　　風(fēng)險提示

　　主力品種銷售低于預(yù)期；新品上量低于預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年06月06日發(fā)布的《長春高新（000661）公告點評：董事會通過換股方案，未來金賽有望保持高增長》等相關(guān)報告。

　　3、韻達股份（002120）：成本與管理優(yōu)勢護城河繼續(xù)加深（張曉云）

　　雖然今年行業(yè)競爭有加劇跡象，但我們看好公司在低成本戰(zhàn)略上的正向循環(huán)發(fā)展態(tài)勢。公司在成本、管理文化、服務(wù)品質(zhì)構(gòu)筑壁壘不斷抬高，預(yù)計公司快遞業(yè)務(wù)量繼續(xù)強勁增長，市場份額穩(wěn)步提升。公司或仍沿著“優(yōu)質(zhì)服務(wù)——業(yè)務(wù)量快速發(fā)展——規(guī)模效應(yīng)、科技投入降低成本——更大市場份額”的正向循環(huán)發(fā)展。

　　風(fēng)險提示

　　電商零售增速下滑，資本開支、人力成本超預(yù)期上漲，行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年05月08日發(fā)布的《韻達股份：成本與管理優(yōu)勢護城河繼續(xù)加深》等相關(guān)報告。

　　4、隆基股份（601012）：盈利逐季回暖，單晶龍頭加速擴產(chǎn)（朱玥）

　　堅定擴廠主次明確，單晶一體化龍頭：為保障高效單晶產(chǎn)品供給，公司計劃2019-2021年單晶硅片產(chǎn)能達到36/50/65GW，單晶電池片10/15/20GW，單晶組件產(chǎn)能16GW/25GW/30GW，進一步鞏固高效單晶一體化龍頭地位。

　　毛利率逐季回暖，盈利步入修復(fù)通道：2018年公司綜合毛利率下降10個百分點，至22.25%，主要系2018年因國內(nèi)“531”導(dǎo)致2018年下半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下調(diào)所致。受益于新增及替代需求共振，公司連續(xù)兩個季度毛利率提升， 18Q4單季度毛利率為22.33%，環(huán)比增長1個百分點， 19Q1單季度毛利率為23.5%，環(huán)比提升1.2個百分點。

　　單晶出貨逆勢增長，19年營收目標(biāo)300億：2018年單晶市占率進一步提升至46%，且有望持續(xù)滲透。2018年，公司實現(xiàn)單晶硅片出貨34.83億片，較2017年同比增長59%，其中對外銷售19.66億片，非硅控制在1元/片以內(nèi)。組件出貨7，072MW，對外銷售5，991MW，海外銷售1，962MW，同比增長370%。公司2019年度單晶硅片出貨量目標(biāo)60億片（含自用），組件出貨量目標(biāo)9.5GW（含自用），2019年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入300億元。

　　風(fēng)險提示

　　光伏行業(yè)裝機需求不及預(yù)期；上游原材料價格波動過大；海外貿(mào)易摩擦加劇，光伏產(chǎn)品出口量下滑。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年05月04日發(fā)布的《隆基股份18年年報點評：盈利逐季回暖，單晶龍頭加速擴產(chǎn)》等相關(guān)報告。

　　5、科倫藥業(yè)（002422）：高基數(shù)影響表觀增速，研發(fā)資產(chǎn)整合提速（徐佳熹）

　　公司所在的大輸液領(lǐng)域景氣度恢復(fù)向上，競爭格局逐步改善?？股匕鍓K業(yè)績改善成為公司新的業(yè)績貢獻點。公司的研發(fā)布局較為完善，研發(fā)成果逐步進入收獲期，未來研發(fā)效果逐步展現(xiàn)將帶來公司業(yè)績和估值的雙重提升。

　　風(fēng)險提示

　　產(chǎn)品降價風(fēng)險；匯兌損益風(fēng)險；伊犁川寧項目和海外項目盈利不達預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年04月21日發(fā)布的《科倫藥業(yè)（002422）一季報點評：高基數(shù)影響表觀增速，研發(fā)資產(chǎn)整合提速》等相關(guān)報告。

　　6、格力電器（000651）：行業(yè)數(shù)據(jù)最差階段可能過去，高溫利好空調(diào)銷售（王家遠）

　　近期全國大部出現(xiàn)持續(xù)高溫天氣，一改過去南方持續(xù)多周的陰雨天氣，天氣開始反轉(zhuǎn)。過去投資者對今年暑期空調(diào)市場非常悲觀，悲觀因素已經(jīng)體現(xiàn)到股價中，現(xiàn)在天氣開始變得對空調(diào)有利，展望一年期由于氣候在8月從厄爾尼諾轉(zhuǎn)向正常氣候，未來有利因素偏多。環(huán)顧消費類核心資產(chǎn)多個板塊，家電目前估值依然處于歷史中低位，具備超額配置價值?？紤]到現(xiàn)在預(yù)期已經(jīng)很低，基本面回暖和估值不高，利好因素不斷堆積會推高家電板塊行情。個股建議關(guān)注大白馬和白電龍頭。

　　格力作為中國空調(diào)行業(yè)老大，具備成本優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。公司核心業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)，扣除非經(jīng)常性損益后的盈利保持快速增長。毛利率基本持平略有下降，費用率控制有力，整體盈利能力同比穩(wěn)定。主要財務(wù)指標(biāo)反映公司經(jīng)營穩(wěn)定。

　　風(fēng)險提示

　　渠道庫存積壓影響出貨、原材料價格上漲、南方連續(xù)強降雨、龍頭企業(yè)在8月打響價格戰(zhàn)、地產(chǎn)需求進一步低迷、消費需求進一步收縮下臺階。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年07月28日發(fā)布的《數(shù)據(jù)最差階段可能過去，高溫利好空調(diào)銷售》、2019年04月30日發(fā)布的《收入小幅增長，扣非盈利維持較快增長——格力電器2019Q1季報點評》等相關(guān)報告。

　　7、芒果超媒（300413）：定增方案落地，中國移動成為第二大股東（丁婉貝）

　　中國移動成為戰(zhàn)略投資者，與公司形成協(xié)同效應(yīng)。中移資本是中國移動的全資子公司，此次定增方案引入中國移動將與公司形成協(xié)同效應(yīng)。1）OTT和湖南省IPTV業(yè)務(wù)仍高速發(fā)展，芒果超媒引入中國移動將與其IPTV/OTT業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同；2）中國移動旗下的咪咕視訊和芒果TV聯(lián)合自制的綜藝節(jié)目《哎呀！好身材》將于今年Q3播出，此次引入后，雙方有望進一步加深自制內(nèi)容的合作。

　　投資建議：1）定增計劃成功落地，形成短期催化；2）MSCI將A股納入系數(shù)從5%提高至10%，且芒果超媒被納入MSCI中國大盤股指數(shù)；3）公司是OTT七大集成牌照商之一，并擁有湖南省內(nèi)IPTV業(yè)務(wù)，其運營商業(yè)務(wù)對應(yīng)估值有望提升；4）芒果TV綜藝實力穩(wěn)居第二，一季度綜藝表現(xiàn)優(yōu)異，二季度相對處于綜藝產(chǎn)品淡季。三季度《海棠經(jīng)雨胭脂透》《陪你到世界之巔》《網(wǎng)球王子》等重磅獨播劇集將播出，疊加《妻子的浪漫旅行3》《一路成年》等重磅綜藝節(jié)目，全年平臺用戶數(shù)仍有望同比大幅提升。

　　風(fēng)險提示

　　廣告招商不及預(yù)期，內(nèi)容審核趨嚴(yán)，產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年05月28日發(fā)布的《芒果超媒點評：定增方案落地，中國移動成為第二大股東》等相關(guān)報告。

　　8、立訊精密（002475）：財務(wù)狀況良好，看好19年的確定性成長（謝恒）

　　近期臺積電樂觀看待下半年營收躍升與2020年展望，三星、聯(lián)電、中芯與世界先進等晶圓代工對手普遍偏向保守，顯示電子行業(yè)下半年景氣并非全面復(fù)蘇。現(xiàn)階段，我們?nèi)跃劢谷A為手機需求回溫的利好，以及中長期的5G相關(guān)商機，重點關(guān)注兩條投資主線，一是5G時代下?lián)Q機需求提升疊加創(chuàng)新升級，二是以華為事件為標(biāo)志的國產(chǎn)替代提速。中長期，看好明后年5G投資邏輯線，換機需求增長，創(chuàng)新周期到來。短期重視華為需求回溫及蘋果新機備貨，可以關(guān)注立訊精密等優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　立訊精密2018年業(yè)績符合預(yù)期，消費電子、汽車、通訊業(yè)務(wù)保持快速增長。18年公司繼續(xù)保持了高速增長，其中主要增長來自于消費電子業(yè)務(wù)，實現(xiàn)營收268億元，同比增長76.5%，營收占比達到75%，消費電子業(yè)務(wù)增長來自于AirPods出貨量大幅增長，新產(chǎn)品無線充電、LCP天線和馬達于18年三季度開始導(dǎo)入，量產(chǎn)順利。除了消費性電子，汽車、通訊業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)了53%、30%的成長，收入占比為5%、6%，雖然營收占比仍然很小，但是增速較以前大幅提升，并且有望成為未來增長的新動力。

　　立訊通訊業(yè)務(wù)客戶和產(chǎn)品卡位已經(jīng)初見成效，成長空間廣闊。通訊業(yè)務(wù)2018年迎來爆發(fā)，4G時代公司在存量市場取得突破，并成功卡位5G，與諸多通訊客戶建立密切聯(lián)系，疊加貿(mào)易爭端推動的國產(chǎn)替代，2019-2020年通訊業(yè)務(wù)料將具有更為廣闊的前景，尤其是立訊擅長的Cable/Connector和基站天線、濾波器等產(chǎn)品。

　　2019年AirPods繼續(xù)保持高速成長，微聲學(xué)、馬達等份額持續(xù)提升。立訊的AirPods產(chǎn)線處于持續(xù)擴產(chǎn)中，預(yù)估2019年產(chǎn)能可達2000萬部以上（增長幅度在70%左右）。微聲學(xué)、馬達等高毛利率零部件份額提升將帶動盈利能力改善。安卓客戶無線充電導(dǎo)入較快，立訊在發(fā)射端、接收端均有領(lǐng)先優(yōu)勢，較為受益。從A客戶到安卓客戶全面開花。

　　看好立訊的確定性成長。立訊受益于消費電子技術(shù)創(chuàng)新帶來的新市場、新需求，比如無線耳機AirPods、適用5G的LCP天線和無線充電等，以及通訊企業(yè)級業(yè)務(wù)客戶持續(xù)拓展帶來的收入快速爆發(fā)，繼續(xù)看好公司的高成長趨勢。

　　風(fēng)險提示

　　競爭加劇、下游終端需求走弱。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年07月28日發(fā)布的《電子行業(yè)周報：華為手機需求持續(xù)增溫，蘋果展望依然偏弱》、2019年04月16日發(fā)布的《財務(wù)狀況良好，看好19年的確定性成長—立訊精密2018年報點評》等相關(guān)報告。

　　9、正邦科技（002157）：淡季豬價漲至高位區(qū)間，建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖板塊，把握回調(diào)機會（陳嬌）

　　淡季豬價漲至高位區(qū)間，建議持續(xù)關(guān)注養(yǎng)殖板塊，把握回調(diào)機會。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，6月生豬存欄環(huán)比降5.1%，同比減少25.8%，能繁母豬存欄環(huán)比降5.0%，同比減少26.7%，行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)大幅去化。當(dāng)前行業(yè)仍處消費淡季，全國均價逼近20元/kg，廣東價格已突破前期高點，但局部疫情和消費疲軟仍抑制全國均價漲幅。我們預(yù)計隨著疫區(qū)產(chǎn)能去化結(jié)束，下半年旺季豬價有望漲超上一輪周期高點，最高有望達25-30元/kg。上市公司二季度普遍實現(xiàn)盈利，中報業(yè)績預(yù)告虧損縮窄，預(yù)計下半年出欄量回升向好，后續(xù)量價齊升業(yè)績彈性將顯現(xiàn)。正邦科技出欄快速增長，成本趨勢下降，其他板塊盈利穩(wěn)定。目前豬價低點已過，周期反轉(zhuǎn)進入右側(cè)，公司業(yè)績彈性巨大。

　　風(fēng)險提示

　　政策因素、價格波動大、疫情風(fēng)險、豬價波動劇烈、出欄量不及預(yù)期、原材料價格上漲。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年07月28日發(fā)布的《農(nóng)業(yè)行業(yè)周報：國內(nèi)糖價中樞上移，關(guān)注龍頭中糧糖業(yè)》、2019年04月22日發(fā)布的《正邦科技年報點評：出欄量快速增長，周期反轉(zhuǎn)彈性極大》等相關(guān)報告。

　　10、絕味食品（603517）：收入增長如期加速，盈利能力提升可期（陳嬌）

　　開店提速，同店穩(wěn)增，Q1收入增長加碼。成本壓力逐季緩解，毛利率上行可期。費用率下行對沖成本壓力，盈利能力仍提升。

　　收入：新業(yè)務(wù)添新看點。公司于18年四季度開始試水平臺化擴張，以“椒椒有味”新品牌推出串串香產(chǎn)品，目前門店覆蓋湖南，武漢。“椒椒有味”通過單店和雙品牌店運作，19年預(yù)計將覆蓋200家門店，客單價較傳統(tǒng)鴨脖主業(yè)更高。成本：原料料價格壓力同比緩解。公司核心原料為鴨副凍品，價格預(yù)計今年前高后低。價格：19H2步入主力產(chǎn)品提價周期。

　　公司為休閑鹵制品行業(yè)龍頭，戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，未來將在主業(yè)發(fā)展及新業(yè)務(wù)成長兩個層面并進，實現(xiàn)收入的穩(wěn)健增長及毛利的持續(xù)改善，屬于兼具成長性及盈利性的標(biāo)的。

　　風(fēng)險提示：

　　食品安全問題，行業(yè)競爭加劇，原材料價格攀升，宏觀經(jīng)濟下滑。本章內(nèi)容自先前已發(fā)布的研究報告整理概括，相關(guān)報告及風(fēng)險提示全文請參閱2019年04月28日發(fā)布的《絕味食品一季報點評：收入增長如期加速，盈利能力提升可期》等相關(guān)報告。

　　風(fēng)險提示

　　本報告中涉及的行業(yè)觀點及相關(guān)標(biāo)的的研究內(nèi)容均整理自已發(fā)布的報告，完整的研究觀點和風(fēng)險提示全文請參閱正文中提到的相關(guān)研究報告全文。

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責(zé)任編輯：陳志杰