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本周三，因醫療保健類股下跌，影響超過了一系列強勁公司業績和良好中美經濟數據，美股周三小幅下跌。健康護理板塊（XLV）單日跌幅達到2.9%，抹去了該板塊2019年全部漲幅，今年迄今累計下跌0.9%，為標普500指數中唯一下跌、表現最差板塊。對此，花旗中國財富管理投資策略部發布報告認為，美國藥品定價爭論再度引發健康護理下跌，投資者需要保持冷靜及堅持。
年初至今，標普500指數及構成板塊漲跌幅（以代表性基金表征），數據截至2019年4月17日（圖片來源：新浪財經）以下為該策略部的報告摘要：
全球股市反彈，為何健康護理板塊下跌？
2020美國總統大選年的逼近，醫藥政策和藥品價格問題再度成為兩黨及候選人之間的爭論議題。美國議會在上周表示有意降低藥價，并且總統特朗普存在推翻奧巴馬總統的醫保法案的可能，所以盡管美國股市整體上漲，但近期健康護理板塊承壓走低。
已經宣布參加2020年總統大選競爭的民主黨議員伯尼·桑德斯（Bernard "Bernie" Sanders）于日前提出了激進的“聯邦全民醫療”（Medicare for All）保險計劃，旨在于通過將現有的由保險公司和雇主提供的保險轉為由政府統一管理分配，桑德斯認為這一措施將有效節省美國民眾在醫藥方面的個人開支。桑德斯表示自己將盡全力促進這一提案的通過，得到了四名角逐民主黨總統候選人提名的參議員不同程度的支持。桑德斯的提案近期引發了市場的廣泛關注，成為醫療板塊下跌導火索。
這一提案在共和黨方面遭到了強烈反對，主要理由是這一方案不僅耗資巨大，而且共和黨認為提案如果通過，將對醫生、醫院、保險行業、健康醫藥行業都產生巨大負面影響。花旗認為該議案由于在議會獲得的支持有限，很難獲得通過，因此從目前形勢判斷，藥價大幅削減的可能性有限。
另一方面，特朗普2月提出議案，呼吁禁止藥品公司向醫療保險中間人支付回扣，轉而將回扣讓利給消費者。這一意圖尋求降低藥品定價的提案獲得了制藥公司的稱贊，因為制藥商可能因此節省數十億美元回扣費用，用以直接降低藥價，但反對者則認為，這項提案可能會增加消費者的保費和總自付費用，未必會使消費者長期受益。花旗分析師認為，這項提案總體而言可能改善特朗普的支持率，同時可能減少對于藥品定價的政治爭論。
市場認知逐步合理，健康護理板塊存在反彈空間
市場前期對于降低藥價的消息反應敏感，但最近已經理性很多。除了因為之前已一定程度消化降價消息，投資人也漸漸明白降藥價是行業發展的必然趨勢，降藥價提高消費者負擔能力，反而可能刺激需求，有利制藥公司長遠發展。
中短期而言，花旗預計美國和歐盟的大型醫藥股從2019年起，未來5年EPS復合增長率或分別達到9%和6%。在整體市場上行，而健康護理板塊基本面保持良好的情況下，健康護理板塊未來存在超跌反彈空間。
花旗對健康護理板塊盈利預測，數據截至2019年4月3日（來源：花旗銀行、FactSet）花旗看好健康護理板塊的主要原因包括：1）企業研發資本投入增加；2）管理層支持醫療健康行業的發展；3）在美國，對于具有顯著效果治療（免疫腫瘤）需求巨大；4）市場對涉及突破性科學的早期資產的風險偏好有所增加。另外，企業重組與非核心資產合理優化也將對該板塊構成支撐。大量的兼并收購，尤其是在特殊藥物、生物科技以及消費醫療領域，仍然是市場高度關注的一個投資主題，優質資產或顯現相對較高的估值。
人口老齡化趨勢明顯，投資或可順勢而為
中長期而言，全球平均壽命有望在2050年增長至77歲，而這一數字在1950年僅為48歲。年齡增長趨勢將對全球人口結構構成產生重大影響。據估計，到2050年，全球65歲以上人口將增長至超過20億人，而現如今這一人口僅為9億。全球正在快速接近老年人口數超過年輕人口的臨界點，65歲以上人口的比例可能將在2020年首次超過5歲及以下人口。65%的65歲以上新增人口將來自于新興市場，尤其是中國和印度。
4月9日，中國國務院辦公廳發布《國務院辦公廳關于推進養老服務發展的意見》，本次《意見》中的各項措施切中要害且務實可行，可謂近幾年來養老相關政策中重視程度最高、可行性最強的文件。中國目前人口老齡化趨勢十分明顯。調查數據預測至2030年，65歲以上人口將達到2.65億人，占比將達到18.51%；2050年65歲以上人口將達到3.48億人，占比將達到26.49%。中央已經把養老問題提升到日益重要的位置上，養老產業將迎來迅速發展。
人口結構的變化將廣泛影響全球經濟的方方面面，包括養老金、生產力和健康醫療等。其中，健康醫療板塊是我們認為最具有長期投資價值的板塊之一，其原因主要有以下三點：1）80%的65歲以上人群至少有一個慢性病；2）85歲以上老年人在健康醫療上的花銷大約是59歲的成年人的6倍；3）中國和印度的健康醫療開銷占GDP的比重與發達市場相比仍然較低。
短期風險因素
美國立法機構正在加緊藥品定價的審查，美國大選前兩黨針對藥品定價的爭論很可能持續，這將給健康醫療行業股票帶來一定波動性。在挑選投資標的時需要注意兩點：
1）目前立法機構主要的關注點在制藥業，但健康醫療產業涵蓋的范圍遠遠超出大型制藥公司，板塊內的分散有助于平滑短期政策風險；2）由于創新對于解決目前緊迫的人口和相應的疾病增加十分重要，具有較強創新能力的公司或也更受市場青睞。盡管對于制藥行業的審查日益嚴格，我們依然相信，那些專注于正確的治療方向研究的企業會從人口老齡化中長期受益。
（線索Clues / 李濤）
（編者注：文中提及的具體基金產品不代表花旗銀行的投資建議。點此使用投資組合分析工具）
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責任編輯：李濤
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