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□ 美元指數期貨投機凈多倉連續兩周下降
結合CFTC、ICE的交易員持倉報告（COT），截至11月20日，CME E-mini標普500指數、ICE美元指數、Cboe VIX指數、COMEX黃金、NYMEX WTI原油、ICE Brent原油期貨凈多倉減少；Cboe比特幣、CBOT美國10Y國債期貨凈空倉減少（圖片來源：CFTC、ICE、新浪財經）截止11月27日（周二），CBOT美國10Y國債期貨（IEF)（TLT）凈多倉（以下簡稱“凈多倉”）為-284,223手，凈空倉本周減少了83,042手，削減幅度超過20%。
美國10年期國債收益率周五收報3.01%，本周大幅回落6BP（注：6個基點，即0.06個百分點），周四、周五盤中跌破3%。這一基準利率上破3%關口是在今年9月中旬。
美國2年期國債收益率收報2.8%，本周回落1BP。債券價格與收益率走勢相反。
截至周五收盤，美國10Y-2Y國債收益率利差報21BP，逼近十一年低點。一些經濟學家認為，平坦的利率曲線警示經濟衰退。
?當地時間28日，美聯儲（Fed）主席鮑威爾（Jerome Powell）出席紐約經濟俱樂部的活動并發表題為《美聯儲監測金融穩定框架》（The Federal Reserve's Framework for Monitoring Financial Stability）的演講。
鮑威爾表示，他與公開市場委員會（FOMC）的同事及很多私營部門的經濟學家都預計，美國經濟會持續穩步增長，失業率處于較低水平，通脹接近2%。
鮑威爾指出，以歷史標準看，美聯儲的基準利率仍然較低，仍略低于（just below）中性水平，“這個預測區間水平意味著，增長既不是加速也不是放緩。”
（??編者注：目前聯邦基金利率區間是2.0%–2.25%。據美聯儲9月份的經濟預測摘要（SEP），美聯儲的貨幣政策決定機構——FOMC的委員們對中性利率估計的集中區間是2.8%–3.0%。“中性利率”也常被貨幣政策決策者和研究者稱為R*（發音“r star”），是一個無法直接觀測、只能通過經濟模型估計的利率。美聯儲始于2015年末的本輪加息周期，已按每次25個基點的力度累計升息8次（共計2個百分點），一般認為，當達到所謂中性利率即意味著加息周期結束。在10月份，鮑威爾曾表示“達中性利率還有‘一條很長的路’”，被市場認為偏鷹派。他領導下的美聯儲所推行的漸進加息政策也招致美國總統特朗普頻繁公開抨擊。）
鮑威爾強調說，循序漸進加息對經濟的影響是不確定的，可能需要一年左右時間才能觀察充分。雖然FOMC委會的預期是基于對前景的評估，但政策并沒有任何預設路徑。
當地時間本周三，美聯儲主席鮑威爾發表“鴿派”言論前后的市場反應（以交易所交易基金表征)（圖片來源：新浪財經）
鮑威爾發表講話后，美股三大指數大幅飆升，貿易加權美元指數跳水，短期美債收益率大幅下行。投資者認為鮑威爾由“鷹”轉“鴿”。
據CME網站FedWatch工具，聯邦基金期貨定價隱含到明年底前美聯儲加息三次及以上的概率約27%，而23日則約為35%。這意味著，除了預期12月美聯儲會加息25個基點，市場認為2019年美聯儲大概率只加息一次。
但市場上也存在不同聲音。券商Jones Trading首席市場策略師Mike O'Rourke在報告中寫道：“正如這個市場的典型情況一樣，美聯儲主席只作一點點暗示，但市場卻詮釋解讀出了一大堆。”他認為，雖然利率上升是市場面臨的重大阻力，但不是唯一的阻力。
他還表示“就算FOMC停止加息，也不會推動iPhone銷售增長、或減緩Facebook的燒錢速度、提高Netflix的訂閱量、推動亞馬遜的銷售增長或結束貿易戰。”
美聯儲當地時間周四公布的11月FOMC會議紀要顯示，幾乎所有與會者認同，如果未來美國就業市場和通脹數據符合美聯儲當前預期或優于預期，那么進一步加息可能很快有保障。
關于當前熱議的利率中性問題，大部分與會者支持利率暫時超過他們預計的長期中性水平。少數與會者表達了加息時點的不確定性。部分與會者指出，當前利率可能接近中性水平，進一步加息或將造成經濟擴張減速，對通脹和通脹預期施加下行壓力。為保證聯邦基金利率處于目標區間，必要時，可能在12月會議以前調整超額存款準備金率（IOER）。
（??編者注：IOER是美聯儲對美國商業銀行超額準備金支付的利率。由于聯邦基金利率上行過快，美聯儲可能會下調IOER，使資金流向隔夜拆借市場，緩解利率過快上升。）
周四，隨著投資者對FOMC會議紀要及鮑威爾講話的消化，債券市場對加息預期進行“校正”，美國2年期國債收益率逐漸回升。
據ZeroHedge報道，3個月美元Libor周四跳升3BP至2.73813%，創下十多年來最高水平，這是今年3月以來最大單日漲幅，也是2018年以來第二大的漲幅。該利率是投資者監測國際市場美元拆借成本的代理。
COBT美國10Y國債期貨合約每手面值為100,000美元。
CME E-mini標普500指數期貨（ES)（SPY）投機凈多倉為215,357手，周變動減少8,913手。
本周，美股大幅收高。道指（DIA）上漲5.16%，標普500指數（SPY）上漲4.85%，納指（QQQ）上漲5.64%。三大指數均收復了感恩節當周的失地。
據“ETF精選”數據，由標普500成分股組成的板塊本周全部上漲，科技（XLK）大漲6%。
標普500指數及構成板塊周漲跌幅（以代表性基金表征)（圖片來源：新浪財經）本周，投資者擁擠的“FAANG”錄得大幅上漲。感恩節后美國購物季開啟，受益于電商成交大幅增長，亞馬遜（AMZN）股價本周大漲12.5%。
奈飛（NFLX）本周漲幅也超過10%，Facebook（FB）和谷歌母公司Alphabet（GOOG）漲幅超過6%。
截至周五收盤，微軟（MSFT）市值達到8512億美元，超越蘋果（AAPL），成為美股最高市值科技股及全球最高市值股，本周微軟股價上漲7.6%。點此查看重倉微軟的基金。
在CEO納德拉（Satya Nadella）領導下，微軟股價過去四年上漲了兩倍。在復興的進程中，微軟的Azure云產品是一顆重要棋子。云服務相關的主題基金（SKYY）也是年初迄今仍錄得不俗業績的投資品類之一。
過去二十年，美國市值最高公司（數據來源：CNBC、新浪財經整理）蘋果公司市值今年8月突破一萬億美元，成為第一家達到這一里程碑的美國上市公司。但第三季財報不及預期及投資者對iPhone銷量的擔憂，令股價持續承壓。本周蘋果股價上漲3.65%。點此查看重倉蘋果的基金。
本周，新興市場（EEM）也有所回暖。滬指（000001）周漲0.34%，創業板指（399006）漲1.58%。
周五，國家統計局數據顯示，11月中國制造業PMI指數報50.0，市場預期為50.2，前值50.2，11月讀數為2016年7月以來新低，是28個月來首次滑落至榮枯線。統計局解讀稱，近期進出口下行壓力有所加大。
恒指（HSI）本周上漲2.23%。權重股騰訊（00700）周漲7.14%，點此查看重倉騰訊的基金。
CME E-mini標普500指數期貨合約每手價值為標普500指數*50美元。
ICE Brent原油期貨（BNO）投機凈多倉為175,433手，周變動減少9,664手，連續九周回落。
NYMEX WTI原油期貨（USO）凈多倉為348,121手，周變動減少19,066手，同樣連續九周減少。
國際油價本周漲跌不一。國際基準ICE Brent原油期貨（OIL）主力合約周五收于59.15美元，周跌0.07%，周四盤中最低報57.78美元。美國NYMEX WTI原油期貨（CL）主力合約收于50.72美元，周漲0.65%，周四盤中最低報49.41美元。
周五，油服公司貝克休斯（BHGE）公布，美國周度活躍原油鉆井設備（OIH）總數量為887臺，較上周增加2臺。這項數據可為美國的未來原油產量提供線索。
能源信息署（EIA）周三數據顯示，截至上周，美國原油庫存增加357.7萬桶至4.505億桶，連續10周錄得增長，為2015年9月以來最長連漲紀錄，市場預估為增加76.9萬桶。美國石油協會（API）數據顯示，上周美國原油庫存增加345.3萬桶。
本周，石油輸出國組織（OPEC）減產呼聲漸高，市場關注其下周峰會的結果。據兩位消息人士透露，俄羅斯越來越確認需要和OPEC合作減產，但就減產的時間和幅度，還在和沙特進行討價還價。
全球前三大原油生產國領導人，美國總統特朗普、俄羅斯總統普京及沙特王儲穆罕默德（MBS）齊聚正在阿根廷召開的20國集團（G-20）峰會。
INE中國原油期貨主力合約SC1901周五收報418.1元，周跌3.44%。
以上原油期貨合約每手均為1000桶。每7.3桶原油的質量約等于1公噸。
ICE美元指數期貨（DXY)（UUP）投機凈多倉為39,307手，周變動減少33手，上一周減少1173手，連續兩周減少，而此前連續八周小幅增加。
周五，貿易加權美元指數收報97.21，周累計上漲0.29%。周四美元曾回落至96.62，因美聯儲主席鮑威爾的“鴿派”講話。不過，G-20峰會的不確定性令美元避險需求有所回升。
本周，英鎊兌美元（GBP/USD）下跌0.53%。據新加坡《聯合早報》報道，英國首相特雷莎-梅（Theresa May）日前表示，她會專注于說服議員在12月11日脫歐協議表決時支持她的協議，而不是花時間準備第二方案。
富蘭克林鄧普頓歐洲固定收益總監David Zahn認為，脫歐障礙賽才剛剛開始，英、歐市場不確定性會延續數月。
歐元兌美元（EUR/USD）本周跌0.18%。據安莎通訊社（ANSA）報道，意大利政府可能尋求議會在12月3日或4日就預算案投票。此前，歐盟委員會發布報告，認定意大利2019財年預算草案赤字目標過高，該國面臨制裁。
在岸人民幣（USD/CNY）周五收報6.9436，與上周五基本持平。由一攬子新興市場貨幣組成的基金（CEW）本周漲0.37%。
ICE美元指數期貨合約每手價值為美元指數DXY*1000美元。
COMEX黃金期貨（GLD）投機凈多倉為1871手，本周減少7025手。近期，期金的投機凈頭寸讀數徘徊于正負之間，顯示投機資金對金價（XAU）看法存在嚴重分歧。
COMEX黃金期貨投機凈頭寸在正負值間波動（來源：CFTC、Tradingster、新浪財經整理）COMEX黃金期貨（GC）12月份交割的合約周五收報1227.8美元，周漲0.36%。點此查看上海黃金交易所（SGE）貴金屬行情。
COMEX黃金期貨合約每手為100金衡盎司。1金衡盎司約等于31.1克。
Cboe（CBOE）VIX指數期貨（VXX）凈多倉為27,613手，減少7,915手。
標普500波動率指數（VIX）本周累計下跌16%，周五收報18.07，這一讀數隱含，期權投資者認為短期美股市場基準指數的日內波幅超過±1.1%。
Cboe標普500波動率指數期貨合約每手價值為VIX指數*1000美元。
Cboe比特幣期貨（XBT）凈多倉為-979手，凈空倉本周減少了220手。
據Bitstamp交易所數據，北京時間1日10:20，比特幣現貨價格（BTC）在4000美元附近，上周這一時間報價約4200美元。比特幣上周暴跌了30%。
Cboe比特幣期貨每手合約對應1個比特幣。
??市場周評：美聯儲主席又將出場 OPEC+減產呼聲漸高
編者注：美國商品期貨委員會（U.S. Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC）是美國期貨及衍生品市場的監管機構。
期貨及衍生品持倉報告（The Commitments of Traders，簡稱COT）由CFTC公布，逢周五發布（遇節日會順延至下一個交易日），數據截至當周二。該系列報告涵蓋NYMEX、COMEX、ICE、CBOT、Cboe等交易所交易的期貨、期權、互換等衍生品。
CFTC的“Lagacy Report”將交易員持倉分為“可報告持倉”（Reportable Positions）、“非可報告持倉”（Nonreportable Positions）。前者又分為“商業”（Commercial）、“非商業”（Non-Commercial）持倉，而“非商業”常被視作投機者。
通常，投資者更關心“可報告持倉”中的“非商業”部分里的凈多倉（Net Positions）。這個指標是由“非商業”持倉中多倉（Long）減去空倉（Short）得到，投資者關心該值的周度變化。研究者如果將這些數據拉到更長時間窗口去考察，也可以在一定程度識別出該品種投機力量的變化趨勢。
按照CFTC的定義，“商業”是指涉及到大宗商品的生產、加工或銷售的實體。“非商業”則通常指參與“投機”（speculative）的交易商，當中包含對沖基金等資產管理公司。
需要注意的是，ICE網站提供的COT，是不同于上述“Lagacy Report”的另一種統計口徑，它將“可報告持倉”劃分為四類，分別是：Dealer Intermediary（經紀商）、Asset Manager/Institutional（資產管理公司/機構）、Leveraged Funds（杠桿基金），及Other Reportables（其他可報告）。通常，“Asset Manager/Institutional”被視為投機者。ICE Brent原油期貨投機凈多倉采用這一口徑數據。
除非特別說明，《線索Clues》引用的數據是COT系列報告中“僅期貨”（Futures Only）部分，即不含期權等其它衍生品。這也是主流財經數據提供應商常用的報告口徑。
（線索Clues / 李濤）
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責任編輯：李濤
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