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作者： 樊志菁
[ 施瓦茨向第一財經表示，7月份的FOMC會議紀要和鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的演講再次明確表示，美聯儲將在9月份降息。“從現在到那時，勞動力市場數據需要出現巨大的負面意外，才能證明降息25個基點以上是合理的。”他認為，美聯儲正試圖在數據迷霧中調整貨幣政策，謹慎的風險管理是開始降息，否則勞動力市場的疲軟將變得更糟。隨著消費者的彈性，以及通脹趨勢只會逐漸回到2%的目標，對快速大幅降息的預期可能會消退。 ]
[ 芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）恢復了平靜，截至上周五收盤累計跌幅超70%，回到了長期均值以下，顯示投資者風險偏好有所回歸。 ]
上周美聯儲主席鮑威爾的講話讓全球股市迎來狂歡。在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年度經濟研討會上，鮑威爾表示，降息的時機已經到來，因為就業市場風險上升，最新言論也讓9月降息進一步接近現實。
如今，三大股指已經收復了月初衰退恐慌造成的失地，寬松預期能否助力市場再次向歷史新高展開沖鋒。
美聯儲降息呼之欲出
在美聯儲會議紀要暗示9月考慮降息后，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的最新講話讓政策拐點的時機已經呼之欲出。
“總體而言，經濟繼續以穩健的速度增長，但通脹和勞動力市場數據顯示形勢正在演變。正如我們在上一份聯邦公開市場委員會（FOMC）聲明中強調的那樣，通脹的上行風險已經降低，就業的下行風險已經增加。”鮑威爾在演講中稱，“我們關注我們雙重任務雙方的風險。調整前進方向的政策時機已經明確，降息的時機和速度將取決于即將公布的數據、不斷變化的前景和風險平衡。”
美國勞工部上周早些時候的數據顯示，在截至今年3月的12個月內，全美新增就業崗位下修81.8萬個，有望創下2009年以來新高。近期多項數據也反映出，美國就業市場已經逐步恢復到正常水平，制造業崗位需求正受到嚴峻考驗。
對于就業市場，鮑威爾認為過去一年失業率上升近一個百分點主要是由于勞動力供應增加和招聘放緩，而不是裁員增加，但他也強調，美聯儲希望防止任何進一步的侵蝕。在本輪緊縮周期伊始，鮑威爾之前曾談及勞動力市場“痛苦”是控制通貨膨脹的必要條件，現在這種想法已經改變。
牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者采訪時表示，就業增長不如以前想象的那么強勁，但對非農初步基準修訂不會對美聯儲的想法產生太大影響，因為它們是向后看的。不過他認為，最近的就業增長是美聯儲會擔心的，因為勞動力市場可能會更加脆弱，就業機會不足以跟上勞動年齡人口的增長。
中長期美債收益率因為寬松前景回落，與利率預期關聯密切的2年期美債周跌15.1個基點至3.91%，基準10年期美債周跌8.6個基點至3.81%。交易員們加大了對9月份更大幅度降息的押注，美聯儲基金期貨目前預計下個月降息50個基點的可能性為37%，高于上周四晚些時候的約25%，不過25個基點依然是最大熱門。
道明證券高級經濟學家奧蘭多（James Orlando）在報告中寫道，雖然鮑威爾沒有就預期的降息速度作出太多讓步，但目前似乎沒有理由大幅降息50個基點。
施瓦茨向第一財經表示，7月份的FOMC會議紀要和鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的演講再次明確表示，美聯儲將在9月份降息。“從現在到那時，勞動力市場數據需要出現巨大的負面意外，才能證明降息25個基點以上是合理的。”他認為，美聯儲正試圖在數據迷霧中調整貨幣政策，謹慎的風險管理是開始降息，否則勞動力市場的疲軟將變得更糟。隨著消費者的彈性，以及通脹趨勢只會逐漸回到2%的目標，對快速大幅降息的預期可能會消退。
美股有望延續漲勢
美聯儲降息預期推動美股延續了反彈勢頭。道瓊斯市場統計顯示，除能源板塊外，其余板塊上周均錄得上漲，其中房地產、材料和非必需消費品板塊漲幅超過2%。工業、醫療保健、消費品、金融、公用事業等板塊也上漲超1%。
人工智能和科技板塊的明星股有卷土重來之勢。芯片制造商英偉達較低位反彈近30%，帶動費城SE半導體指數重新邁向技術性牛市，市場正將目光轉向下周的最新財報。
與此同時，風險偏好逐步回歸讓芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）恢復了平靜，華爾街“恐慌指數”在月初觸及四年高點后迅速回落。截至上周五收盤累計跌幅超70%，回到了長期均值以下，顯示投資者風險偏好有所回歸。
資金流向顯示，貨幣政策轉向在即，加上強勁的美國零售銷售數據、樂觀的消費者信心數據和溫和的通脹數據表明經濟基礎穩健，提振了投資者的信心。倫敦證券交易所（LSEG）匯總的數據顯示，上周投資者凈買入美國股票基金59.7億美元，創五周新高。
瑞銀財富管理在發給第一財經記者的報告中稱，隨著勞動力市場降溫速度快于預期以及通脹率繼續放緩，美聯儲有望在9月開始降息，并在11月和12月的會議上各降息一次。如果就業市場有所惡化或消費支出顯著走弱， 9月有可能降息50個基點。“值得注意的是，歷史上美聯儲在非衰退期的降息往往利好股市，因此我們繼續看好優質成長股。”瑞銀財富管理寫道。
嘉信理財在市場展望中寫道，上周美股一度經歷回吐，但得益于鮑威爾鴿派演講，美股重拾升勢。政策轉向主要有利于當今市場的利率敏感領域，如羅素2000指數。不過投資者仍然需要度過與8月和9月相關的看跌季節性環境。此外，標普500指數的遠期市盈率為21.5，如果不提高盈利增長預期，可能更難實現額外的上行。
該機構認為，未來一周的看點首先是輪轉交易是否會重新點燃，其次是英偉達的財報，這可能會為科技行業增添一些動力，也可能潑冷水，比如指引出現問題（潛在的Blackwell發貨延遲的影響）。總體而言，上半周看漲勢頭可能繼續受到降息預期推動，下半周隨著英偉達的業績和市場反應或將出現一定波動。
責任編輯：王許寧
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