新浪美股訊，美聯(lián)儲(chǔ)加息的消息占據(jù)了所有媒體的頭條。但在幕后，美聯(lián)儲(chǔ)正在進(jìn)行一項(xiàng)4.5萬億美元的實(shí)驗(yàn)。這讓全球金融市場(chǎng)不安。

　　為了重振經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)在2008年采取了史無前例的舉措，大量購買政府債券和抵押貸款證券。這項(xiàng)被稱為量化寬松的計(jì)劃旨在降低長期借貸成本。外國央行也加入了進(jìn)來。

　　盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)量化寬松對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響存在爭(zhēng)議，但它對(duì)股市起到了助推作用。

　　2017年10月，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)終于足夠健康，可以開始收縮其4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。在2018年第四季度，也就是市場(chǎng)波動(dòng)加劇的時(shí)候，所謂的定量緊縮政策加速到了每月500億美元。

　　許多市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債表的收縮至少是造成金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的原因之一。

　　傳奇投資人Jeff Gundlach周二在網(wǎng)絡(luò)直播中表示，“一旦美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊量化寬松政策，全球股市就會(huì)按期反轉(zhuǎn)?！?/p>

　　投資公司DoubleLine Capital的創(chuàng)始人岡拉克（Gundlach）說，“這是一種奇怪的關(guān)聯(lián)。”

　　根據(jù)美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）的數(shù)據(jù)，2010年至2017年間，包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球央行總共購買了9.1萬億美元的資產(chǎn)。這種現(xiàn)象鼓勵(lì)投資者將資金投入信貸基金，降低借貸成本，并推高股價(jià)。

　　但美國銀行（bank of America）表示，這一強(qiáng)勁趨勢(shì)在2018年逆轉(zhuǎn)，全球央行的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)危機(jī)以來的首次收縮。不出所料，今年是美國股市10年來表現(xiàn)最差的一年。

　　垃圾債券市場(chǎng)的關(guān)閉并非巧合。Dealogic的數(shù)據(jù)顯示，去年12月是2008年11月以來美國首次發(fā)行高收益?zhèn)?/p>

　　“我們堅(jiān)信，流動(dòng)性和信貸（是）牛市的‘粘合劑’，”美國銀行（Bank of America）首席投資策略師邁克爾?哈特尼特（Michael Hartnett）在12月底的一份報(bào)告中寫給客戶。

　　甚至連美國總統(tǒng)唐納德?特朗普（Donald Trump）也在談?wù)換T。12月18日，特朗普在推特上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)表示：“不要讓市場(chǎng)的流動(dòng)性變得比現(xiàn)在更差?！薄巴Ｖ姑吭驴s表500億?！薄案惺苁袌?chǎng)，不要只看無意義的數(shù)字?！?/p>

　　最近的市場(chǎng)動(dòng)蕩主要不是由美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表縮水造成的。

　　華爾街的拋售潮是由對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂、對(duì)美中貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息速度超出經(jīng)濟(jì)承受能力的擔(dān)憂引發(fā)的。從那以后，這三方面的改善都推動(dòng)股市大幅反彈。

　　投資咨詢公司Yardeni Research總裁Ed Yardeni稱，“如果你把所有明顯的嫌疑人都集中起來，來解釋拋售行為，我認(rèn)為頭號(hào)嫌疑人將是美聯(lián)儲(chǔ)。”

　　事后看來，Yardeni表示，美聯(lián)儲(chǔ)試圖在大幅縮減資產(chǎn)負(fù)債表的同時(shí)提高利率，加劇了投資者的擔(dān)憂。

　　“這兩種做法都適得其反——迫使他們暫停加息，”他表示。

　　當(dāng)然，一些人認(rèn)為，把重點(diǎn)放在資產(chǎn)負(fù)債表上是錯(cuò)誤的——尤其是因?yàn)榻鼛讉€(gè)月實(shí)體經(jīng)濟(jì)看上去相當(dāng)穩(wěn)健。

　　“我們被寵壞了，沒有波動(dòng)性，市場(chǎng)在上漲。現(xiàn)在我們正在尋找答案，”獨(dú)立財(cái)富管理公司佐伊金融（Zoe Financial）的全球市場(chǎng)策略師安德烈斯加西亞-阿瑪亞（Andres Garcia-Amaya）說。

　　鮑威爾“徹底投降”

　　不過，華爾街顯然對(duì)量化寬松的消息變得更加敏感。

　　想想12月19日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）的新聞發(fā)布會(huì)上，市場(chǎng)是如何變得神經(jīng)錯(cuò)亂的。投資者尤其關(guān)注鮑威爾的評(píng)論，即資產(chǎn)負(fù)債表的決勝選舉將繼續(xù)“自動(dòng)進(jìn)行”。當(dāng)天道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收盤下跌352點(diǎn)，抹去了早些時(shí)候高達(dá)382點(diǎn)的漲幅。

　　這成了一個(gè)大問題，鮑威爾后來收回了他的評(píng)論。1月4日，鮑威爾保證將保持耐心和靈活性。他甚至打開了調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表戰(zhàn)略的大門——如果有必要的話。

　　“我們不認(rèn)為我們的發(fā)債是始于去年第四季的市場(chǎng)動(dòng)蕩故事的重要組成部分，” Powell稱?！暗?，我要再說一遍，如果我們得出不同的結(jié)論，我們會(huì)毫不猶豫地做出改變。”

　　道指在當(dāng)天上漲了747點(diǎn)。

　　Bleakley Advisory Group首席投資長布克瓦（Peter Boockvar）說，這都是市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)之間的惡性循環(huán)的一部分。

　　Boockvar周三在一份報(bào)告中寫道，“美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，市場(chǎng)像任何小孩一樣會(huì)發(fā)出嘶嘶聲，金融環(huán)境收緊，美聯(lián)儲(chǔ)隨后會(huì)退出。”“然后市場(chǎng)反彈，金融環(huán)境放松，美聯(lián)儲(chǔ)又回到了游戲中。”

　　不過，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，試圖減持是明智的政策。利率處于歷史低位，加上龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，使得美聯(lián)儲(chǔ)抗擊下一場(chǎng)衰退的彈藥有限。投資者越來越擔(dān)心，下一次衰退即將來臨。

　　市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的敏感性再次提醒人們，這一切都是一場(chǎng)宏大的實(shí)驗(yàn)。沒有人真正知道結(jié)果會(huì)怎樣。

責(zé)任編輯：孟然