一只股票，假設從明天起紐約股票交易所關門五年，我就不愿意持有了，這樣的股票，我不買?！头铺?/p>

　　最近的朋友圈，被“蘋果暴跌，股神損失慘重”刷屏。

　　1月4號，蘋果公司股價單日大跌9.96%，報142.19美元/股，市值一夜蒸發700多億美元。

　　作為第一大重倉股，截至2018年9月末，巴菲特對蘋果的持股總計約2.52億股，占蘋果公司總股本的5%。

　　其實，因蘋果股價暴跌“損失慘重”的巴菲特，或成最大“贏家”。

　　因為在2018年8月30日，巴菲特88歲生日這天，他接受了CNBC的采訪，詳細說了自己買蘋果股票的邏輯，并且透露成本很高，直言“樂意見到蘋果股價下跌”。

　　在巴菲特看來，“投資就像打棒球，你要讓記分牌上的得分增加，就必須盯著球場，而不是盯著記分牌?！?/p>

　　股價短時間內的漲跌起伏，肯定不是股神的關注重點。好的價格買好的公司，才是王道。

　　早在21年前的一場演講中，巴菲特就用自己最經典的可口可樂、喜詩糖果等投資案例，說透了自己眼中的好公司和好價格。

　　巴菲特到底為啥買蘋果？蘋果算不算好公司？什么樣的價格才算“好”？

　　相信聰明的投資者看完“聰明投資者”扒拉出的下面這些巴菲特精彩發言，會有自己的思考，歡迎留言討論。

　　巴菲特買蘋果的邏輯

　　記者：您現在持有5%以上的蘋果公司股票。這只560億美元的股票同時也是伯克希爾·哈撒韋公司資產配置里面最大的持倉。您現在還在增持嗎？

　　巴菲特：伯克希爾現在只是增持了很小的比例，而且這其中約有600萬股是屬于長期持倉辦公室中的另一位董事的，剩下的才算是我個人投資組合里的增持股票，但我只增倉了一點點——我本來希望能在更便宜的價位進去的。

　　不過說句實話這個事情真還是挺難做到的。伯克希爾，或者說我本人，剛開始增持的時候，股價大概在100美元；我可以說是能買多快買多快了，但還是在比較高的價位進去的，具體多高我就不說了，但是真的特別高。

　　就個人來說，我很樂意見到蘋果公司股價下跌，因為蘋果公司會很快進行股票回購，事實上它也一直在這么做。

　　如果蘋果公司的股價跌了10%，這就意味著回購數量要超過10%，這就等于在說我的利息升了10%，所以我事實上得益于它的股價下跌。

　　如果我有機會再調整一次投資組合，我會盡可能低價買入。

　　記者：今天我采訪了一位分析師，吉恩·芒斯特，他提出了一點很有意思的看法，蘋果的股票長期來看是不穩定的，因為它經常處在大漲大跌這兩個極端的交易周期。每次發布新的手機，都會推高股價，反之如果沒有新品發布股價就會下跌。

　　盡管手機依然只是蘋果公司業務的65%，但是大眾卻似乎不這么去理解，吉恩想知道您怎么看待這個現象。是單純的周期現象還是有不同的理解？

　　巴菲特：我不這么去想它。新發布會做得好我也會很高興，但你知道，我并不關注下季度甚至是明年的收入情況，報表沒辦法提供具體的數據，但你知道成千上百萬的用戶的生活離不開它們。

　　你如果看著那款小巧的手機，那幾乎就是這個世界上最有價值的資產。而第五大道的商店們永遠也不可能做到這點。

　　蘋果有著數以億計擁有相當購買力的用戶，他們可以用手機來交易、學習甚至做些其它的事情，這儼然成了他們的生活習慣。

　　每天手機都能幫助他們做各種各樣的事情，這樣貨真價實的資產無異于一筆財富，而且擁有這樣的資產也是好事一件。

　　而蘋果公司在推新換舊過程的同時，也在拓展成百上千萬沒去過也永遠沒機會去第五大道的消費者——但是蘋果手機卻成了他們生活中不可缺少的的一部分。

　　這款產品不能說不是絕無僅有的。

　　記者：您難道不像科技分析師或者公司那樣看待這個問題嗎？

　　巴菲特：我只關注了iPad，你的意思是．．．

　　記者：從您對蘋果公司的股票和產品的估值來看待。

　　巴菲特：蘋果公司必須繼續推出這款對于大眾來數不可或缺的產品。這款最佳產品能夠查詢當前航班的時間、目前的天氣、股市的行情甚至還能玩游戲，什么功能都是應有盡有，而且很重要的一點是它的替代產品也要看起來充滿誘惑。

　　不過我所知道的問題之一是我們在家具市場運營著龐大的零售業務，如果人們想購買最新的iPHONE之類的產品，而我們又因為某些原因恰好沒貨，也沒辦法賣其他東西給他們。

　　他們可能就到我們不想他們去的別的商店去了，當然也可能因為這款產品不是個可替代品而回來。

　　當蘋果公司有這樣一款有價值的個人產品的時候——雖然他們總說我有上千款產品，我花了上百萬美元買了一架飛機，但如果讓我使用iPHONE，雖然我使用iPAD很頻繁，但如果要我像所有我的朋友一樣使用iPHONE，我寧可放棄價值上百萬美元的飛機，所以iPHONE的價格很明顯定低了。

　　因為現在是在競爭市場里面，所以蘋果不能推高價格，單考慮iPHONE的實用性和其1000美元定價的機會成本——你想想，你舉辦個晚餐派對都可能要花掉這么多錢，然后再回頭iPHONE能為你做的，這簡直無可比擬。

　　巴菲特眼中的好公司

　　我喜歡我能看懂的生意。我用這一條篩選，90% 的公司都被過濾掉了。我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。

　　可口可樂，誰都能看懂。這個產品從 1886 年起基本沒變過?？煽诳蓸返纳夂芎唵危遣蝗菀?。我不喜歡很容易的生意，生意很容易，會招來競爭對手。

　　我喜歡有護城河的生意。我希望擁有一座價值連城的城堡，守護城堡的公爵德才兼備。我希望這座城堡周圍有寬廣的護城河。

　　護城河的表現形式有很多。我們的汽車保險公司 GEICO 的護城河是低成本。

　　汽車保險是必須買的，人們買車險看的是什么？服務和價格。在大多數人眼里，各家保險公司的服務大同小異，所以人們買車險最后主要看價格。

　　因此我們必須是成本最低的，這是我們的護城河。只要我們的成本比競爭對手又低了一些，我們的護城河里就多了一兩條鯊魚。

　　30 年前，伊士曼柯達的護城河和可口可樂的一樣寬。

　　那時候，你想給自己六個月大的孩子照一張相，希望 20 年、50 年后，相片還能一樣清晰。你不是專業的攝影師，不知道照片到底能不能保留到 20 年或 50 年之后，只能選擇最值得信賴的膠卷公司。

　　30 年前，柯達深受人們信任，擁有護城河。市場份額算什么，柯達擁有的是心理份額。柯達的黃色小盒子在整個美國、在全世界所有人的心里都有一席之地，人們都知道柯達是最好的，這是用多少錢都買不來的。

　　后來，柯達的護城河還在，但是卻被削弱了?？逻_眼看著富士攻了過來，不斷蠶食柯達的護城河。

　　柯達眼看著富士成為奧運會的贊助商。過去在人們心目中，只有柯達才能配得上拍攝奧運會，富士把柯達的光環搶走了。富士搶了柯達的聲譽，也搶走了柯達在人們心目中的份額。富士逐漸開始和柯達平起平坐。

　　可口可樂沒這樣的遭遇。現在可口可樂的護城河比 30 年前更寬了。可口可樂每次在某個國家投資開一家新工廠，它的護城河都會變寬一點。

　　新工廠不賺錢，要 20 年后才能賺錢。萬事萬物都無時無刻不在發生微小的改變，不是朝一個方向，就是另一個方向。十年后，我們就能看到明顯的區別。

　　我經常對伯克希爾子公司的管理者說，加寬護城河，往護城河里扔鱷魚、鯊魚，把競爭對手擋在外面。這要靠服務、靠產品質量、靠成本，有時候要靠專利或營業地點。我要找的就是這樣的生意。

　　在哪能找到這樣的生意呢？我從那些簡單的產品里尋找好生意。

　　像甲骨文、蓮花、微軟這些公司，我搞不懂它們的護城河十年之后會怎樣。蓋茨是我遇到過的最優秀的商業奇才，微軟也擁有巨大的領先優勢，但我真不知道微軟十年后會怎樣，無法確切地知道微軟的競爭對手十年后會怎樣。

　　我知道口香糖生意十年后會怎樣。互聯網再怎么發展，都不會改變我們嚼口香糖的習慣?？隙〞懈嘈缕贩N的口香糖出現，但白箭和黃箭會消失嗎？不會。你給我 10 億美元，讓我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威風，我做不到。

　　我就是這么思考生意的。我自己設想，要是我有 10 億美元，能傷著這家公司嗎？給我 100 億美元，讓我在全球和可口可樂競爭，我能傷著可口可樂嗎？我做不到。這樣的生意是好生意。

　　你要說給我一些錢，問我能不能傷著其他行業的一些公司，我知道怎么做。

　　有的生意，我看不出來十年后會怎樣，我不買。一只股票，假設從明天起紐約股票交易所關門五年，我就不愿意持有了，這樣的股票，我不買。

　　我買一個房子，五年里沒人給我的房子報價，只要房子的回報率達到了我的預期，我就開心。人們買完股票后，第二天一早就盯著股價，看股價決定自己的投資做得好不好。糊涂到家了。

　　買股票就是買公司，這是格雷厄姆教給我的最基本的道理。只要公司生意好，而且你買的價格不是高得離譜，你的收益也差不了。

　　我特別走運。19 歲的時候，有幸讀到了《聰明的投資者》。

　　我六七歲的時候就對股票感興趣，11 歲時第一次買股票。我一直都在自己摸索，看走勢圖、看成交量，做各種技術分析的計算，什么路子都試過。

　　后來，我讀到了《聰明的投資者》，書里說，買股票，買的不是代碼，不是上躥下跳的報價，買股票就是買公司。我轉變到這種思維方式以后，一切都理順了。道理很簡單。所以說，我們買我們能看懂的公司。

　　無論什么時候，都要知道自己在做什么，這樣才能做好投資。

　　巴菲特眼中的好價格

　　一家公司的確定性如果不是特別高，我不買。但是確定性特別高的話，價格一般都不便宜，實現不了多高的回報率。一件事，誰都做得到，憑什么有每年 40% 的回報率？我們想的不是怎么獲得超高的回報率，而是始終牢記永遠不虧錢。

　　1972 年，我們買了喜詩糖果。當時喜詩每年能賣出 1600 萬磅糖果，每磅售價 1.95 美元，每磅利潤 0.25 美元，稅前利潤是 400 萬美元。我們花了 2500 萬買到了喜詩，喜詩用不著投入資本。

　　我和查理在研究這家公司的時候，我們特別看好的一點是，它有定價權，有提價的潛力。

　　1.95 美元一盒的糖果，能否輕松提價到 2 美元或 2.25 美元呢？如果能賣到 2.25 美元，每磅多賺 0.30 美元，按 1600 萬磅的銷量，能多賺 480 萬美元，2500 萬美元的買入價很合適。

　　我們投資這么多年，從沒請過咨詢公司。我們眼中的咨詢是去喜詩的店里買一盒糖果，嘗一嘗。

　　我們確切知道，喜詩在加州擁有心理份額，喜詩在人們心中很特別。

　　情人節送女孩一盒喜詩，會得到女孩的吻。人們一想到喜詩糖果，就想到親吻。只要我們能在人們心中穩固這個形象，我們就能提價。

　　1972 年買入喜詩之后，我每年都在圣誕節的第二天 12 月 26 日提價，因為圣誕節正是我們大賣的時候。

　　喜詩是個好生意。這個生意最關鍵的地方在哪呢？大多數人買盒裝的巧克力不是為了自己吃，而是作為禮物送人。

　　每年的情人節是我們全年銷售額最高的一天。圣誕季是我們全年銷售額最高的一季。

　　現在喜詩每磅售價 11 美元，假設另一種糖果每磅售價 6 美元，多年來，你的妻子心里裝滿了對喜詩的良好印象，你能想象這樣的情景嗎？

　　情人節那天，你走進家門，把一盒糖果遞給你妻子，說：“親愛的，今年我買了便宜貨。”根本不行。喜詩擁有提價的潛力，它對價格不是特別敏感。

　　作為喜詩糖果的經營者，要想盡一切辦法保證人們送出喜詩糖果作為禮物時，收到禮物的人會很開心。要保證盒子里的糖果的質量，要重視糖果銷售人員的服務。

　　我們在旺季的時候忙得要命。人們集中在圣誕節前幾周和情人節當天購買，要在店鋪外面排很長的隊。

　　假設下午五點的時候，我們的一位女售貨員把最后一盒糖果賣給最后一位顧客，這位顧客前面有二三十人，已經等了半天。如果我們的售貨員對最后這位顧客微笑，我們的護城河就變寬了。如果她對最后這位顧客咆哮，我們的護城河就變窄了。

　　這是我們看不見的，但它確實每天都在發生，這是我們能否讓護城河更寬的關鍵。要重視產品的整個生產和銷售環節，保證人們一想到喜詩糖果，就有喜詩糖果與快樂同在的感覺。這是這個生意的精髓。

　　文章來源：楊天南財務健康談

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責任編輯：魏雨