“‘向風險要收益’，或將是2019年市場的重要邏輯，配置天平已向權益類資產傾斜，轉債迎來重要配置時機。”長江證券研究所總經理助理、首席宏觀債券研究員趙偉日前在接受中國證券報記者專訪時表示，轉債市場擴容將帶來更多個券選擇，建議投資者重點關注低價、低溢價率的優質個券，尤其是新券。

　　中國證券報：近期，市場對于轉債的關注度明顯提升。從投資角度來看，轉債具有哪些優勢？

　　趙偉：轉債攻守兼備，是各類投資者參與股市、降低組合風險的重要投資品種。轉債兼具進攻和防守的特性。權益牛市中，轉債可取得和正股相當的收益，是債券投資者分享股市上漲紅利的利器；熊市中，跌幅遠低于正股，是股票投資者優化組合風險的重要工具。當前，險資、理財等資金的轉債配置比例已明顯上升。

　　轉債走勢和正股走勢高度相關，受純債價值等因素影響較小。回溯歷史來看，大多數時候，轉債平價均高于純債價值，轉債股票屬性較強；走勢和正股走勢高度相關，受純債價值等因素影響較小。僅權益市場在底部時，轉債YTM（到期收益率）較高，債券屬性較強；轉債走勢和正股相關性會減弱，受純債價值的支撐作用增強。

　　中國證券報：轉債兼具股性和債性的雙重屬性，歷史回溯來看，轉債市場走勢主要與哪些因素有關？

　　趙偉：當股市有明顯趨勢時，轉債市場走勢和正股高度一致；溢價率中樞隨轉債走勢呈現規律性的變化。權益牛市中，轉債市場隨正股上漲；溢價率中樞先下降，后因轉債轉股而升高，最終繼續下行。熊市中，轉債市場隨正股下跌；溢價率中樞先抬升，后隨熊市繼續而下行，最后因轉債稀缺和純債價值的支撐上升。

　　當股市處于震蕩格局時，轉債市場和正股一致的時間依然居多；高溢價率、供給放量背景下，二者走勢可能會短暫背離。回溯歷史來看，震蕩市中，轉債市場在大多數時候依然和正股同向變化；溢價率隨之反向波動。但當溢價率處于高位且下行壓力較大時，轉債市場可能會與正股短暫背離、與溢價率走勢一致。

　　中國證券報：當前，如何看待轉債的配置價值和投資機會？

　　趙偉：歷史經驗來看，信用環境筑底過程中，估值或先于盈利出現修復，帶動風險資產表現好于避險資產。從年度資產配置的角度看，股票風險溢價處于極高分位數時，第二年股票收益跑贏債券的概率非常大。

　　伴隨轉債市場供給持續擴容，個券選擇將更加豐富；與此同時，轉債市場的安全邊際亦較高，已有超95%的個券YTM大于0，供給擴容帶來的溢價率壓力可控。截至目前，轉債平均市價99.8元、YTM均值2.6%，均處歷史極值附近。2019年，轉債，對于債券投資者，是分享股市上漲紅利的利器；對于股票投資者，可用于優化投資組合風險。為平衡轉債的彈性和防御性，重點關注低價、低溢價率的優質新券。