來源：東吳研究所

最新行業觀點：

10余項軍隊條例法規新年起開始施行，國防和軍隊現代化建設持續深入。《軍隊裝備條例》、《軍隊計量條例》、《軍隊后勤條例》、《現役軍官管理暫行條例》及相關配套法規等10余項軍隊條例法規自2021年1月1日起開始施行，標志著國防和軍隊改革正由解決體制結構問題向解決政策機制問題過渡，進一步理順制約軍隊質量效能提升的政策性問題。隨著國防和軍隊改革的深入，適應于聯合作戰體系、以練兵備戰為導向的戰斗力建設將得到加強，有望加速新型武器裝備的升級換代，促進信息化智能化武器裝備的發展，有利于國防科技工業高質發展，相關產業鏈核心企業有望持續受益。

訂單加速+業績高增+風險偏好提升，看好板塊春節行情的持續性。（1）十四五期間部分新型武器裝備列裝進程加快，產業鏈上游配套企業新簽訂單加速增長，2020Q4高德紅外軍品訂單密集落地，全年重大合同金額超過20億元，此外紅相股份、海格通信、威海廣泰、亞光科技等企業披露的軍品合同金額均顯著增加，驗證了行業景氣度的快速提升。（2）2021年是十四五開局之年，由武器裝備列裝加速牽引出的需求，有望率先反映在上游元器件、原材料等環節核心配套企業的財務數據中，一季報業績有望催化板塊投資機會。（3）流動性持續充裕的背景下，市場風險偏好有望提升，市場對軍工板塊高景氣的關注度將進一步提高。

聚焦行業高景氣主航道，建議超配核心賽道優質企業。十四五期間新型武器裝備有望集中進入規模量產，我們預計航天武器、航空裝備、國防信息化領域的復合增速將超過20%，帶動產業鏈各環節的業績快速釋放，其中：（1）上游原材料、元器件最早受益于行業景氣提升，且相對于分系統配套、主機廠盈利能力更強，從而表現出更高的業績彈性；（2）下游主機廠最先感受行業景氣度變化，是壁壘最高、稀缺性最強的核心軍工資產，是產業鏈中成長確定性最高的環節。我們看好一季度軍工板塊行情的持續性，建議在航天武器、航空裝備等高景氣賽道中，重點配置競爭優勢突出、成長性好、業績確定性強的核心標的。

投資主線：

在行業訂單加速、一季報業績有望高增長以及市場風險偏好提升背景下，我們看好軍工板塊一季度的投資機會，建議從成長性和確定性兩個角度超配優質標的：

（1）成長性：軍用元器件和軍用新材料行業中，各細分領域至少具備“新型裝備放量”、“產品滲透率提升”、“國產替代”中的兩重邏輯，表現出較強的成長性，建議重點關注軍用電容器、復合材料方向，推薦火炬電子、光威復材、鴻遠電子，關注中航高科、宏達電子、菲利華。

（2）確定性：下游主機廠是產業鏈中壁壘最高、稀缺性最強的核心資產，建議優選核心產品進入集中服役階段的行業龍頭，推薦中航沈飛，關注洪都航空；

基于軍工行業景氣度持續提高、核心軍工企業業績增長確定性強的認識，我們維持行業“增持”評級。

風險提示：軍品交付及收入確認進度不及預期；行業改革不及預期。

（分析師 陳顯帆、劉中玉）

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