來源：文濤宏觀債券研究

事件：存量浮動利率貸款定價基準轉換為LPR

12月28日，中國人民銀行發布第30號公告，自2020年3月1日起，金融機構應與存量浮動利率貸款客戶就定價基準轉換條款進行協商，將原合同約定的利率定價方式轉換為以LPR（貸款市場報價利率）為定價基準加點形成（加點可為負值），加點數值在合同剩余期限內固定不變；也可轉換為固定利率。原則上應于2020年8月31日前完成。

簡評：

1、根據央行公告，目前接近90%的新發放貸款已經參考LPR定價，但是存量浮動利率貸款仍基于貸款基準利率定價，不能及時反映市場利率變化。此番改革明確了存量浮動利率貸款定價基準轉換事項，有利于疏通市場利率向存量貸款利率的傳導機制，全面推動貸款市場化定價。

2、今年8月央行發布改革完善LPR形成機制后之后，1年期LPR利率降低三次，降幅為16BP，5年期LPR利率降低一次，降幅5BP。在穩增長的背景下，預期2020年貨幣政策仍有發力空間，LPR處于下降通道，存量貸款利率與LPR掛鉤，有利于進一步降低企業綜合融資成本。

3、在居民房貸方面，為貫徹落實房地產市場調控要求，存量商業性個人住房貸款在轉換有2個特點：1、轉換時點的利率水平保持不變，實現平穩過度；2、重定價周期最短為一年，避免頻繁變動。而其他存量浮動利率貸款具體轉換條款中LPR的期限品種、加點數值、重定價周期、重定價日等，或轉為固定利率可由借貸雙方按市場化原則協商確定。

4、對于地產信用債，我們認為此次改革針對存量房貸，對于新增需求釋放并無明顯利好，地產銷售的韌性仍將圍繞城鎮化主旋律以及因城施策的政策對沖。但從企業融資成本方面看，預計LPR仍將保持小步快走的下降通道，對于銀行借款規模大且綜合融資成本偏高的房企，或將進一步降低利息支出，增強現金流。

黃文濤

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曾羽

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