原標題：林園最新演講：現在是牛市初期，套不住人，但首先要買消費和券商，這是主線

　　來源：證券市場紅周刊

　　7月20日晚，深圳市林園投資管理有限公司董事長林園在和投資者交流的時候表示，當前市場處于牛市初期，比較確定的投資主線是券商、消費以及一些大市值的公司。對于近期軍工、建材的崛起，林園認為這些行業也存在機會，屬于超跌反彈，想要形成合力持續上漲還為時尚早。

　　此外，對于當下市場，林園反復強調沒有高估的行業和個股，牛市初期買入的股票是套不住人的，會不斷地創新高……

　　以下為林園演講全文：

　　牛市處于初期  看好消費和券商

　　提問：現在市場處于什么階段？下半年您最看好的方向在哪里？

　　林園：現在的市場表現處于牛市初期階段，買一些行業龍頭或者是一些大市值的公司在三個月之內是套不住人的，會不斷地創新高，特別是券商和一些熱門行業。當然市場還是會有一些上下的波動，因為是牛市初期。

　　下半年我們說不清楚，我們都是根據當前的市場情況做出一些投資的方向。比較確定的是，如果是牛市，券商會是一個熱門，也比較看好一些大市值的、不會被邊緣化的公司。牛市是輪動的，但它的主線還是延續熊末牛初的狀態。 

　　提問：市場的主線是什么？

　　林園：跟嘴巴有關的行業（消費），這是一條主線，‘熊牛過渡’的時候都是這條主線，那么牛市初期到牛市確立，它仍然是主線。第二條就是券商，牛市會帶來券商行業引領能力的提升，所以券商也應該是一個熱點，會持續上漲。

　　提問：消費股目前最大的問題就是現在很多人覺得股價太貴，買不下手，比如說現在的茅臺，您覺得是否依然值得買？又比如說一些醫藥股最近也出現了回調，短期您怎么看待這些主線？

　　林園：我們反復強調現在是牛市初期，對于市場高估、行業高估的說法，我認為是不存在的。資金流向的趨勢已經形成，那么我們相信它們未來還是主線。至于為什么是一些大市值的公司，主要是目前新股發行的供應量非常大，這些個股多數都是大家不知道的一些公司、中小盤股，而大市值、具有壟斷特征的這些公司，就還是稀缺品種。

　　提問：我們說現在是牛市初期就持有大市值品種，等到牛市中期的時候是不是就應該賣掉大市值的龍頭股再換成優質小盤股呢？

　　林園：牛市中期還早，現在說牛市還沒確定。牛市最主要是持有，不用換來換去。牛市最主要的是滿倉，是要持有。

　　提問：我們經常會說我們的市場牛短熊長，這波牛市你覺得會延續很長時間嗎？

　　林園：這個時間不好說，但是我們相信會創歷史新高，如果不創歷史新高的話，那就不叫歷史。

　　提問：那么今日（20日）走強的軍工、建材、周期這些行業，他們現在也有機會嗎？

　　林園：也有機會，屬于超跌反彈。但是在目前這個位置要形成一種合力持續上漲的話，還不到時候。這些行業要到牛市確立之后我們再去關注。

　　提問：投資中對您來說最重要的事情是什么？

　　林園：肯定是風控。控制風險是我們投資最重要的事情，別的都不用考慮。那么風險控制就包括對當下市場的認識，就是這個時間該做什么事。我反復強調的是，我們現在是牛市初期，被高估的東西很少。至于是不是低估了，這我不做判斷，但是高估的行業、個股都很少。這是世界規律，A股市場也是這樣，在牛市初期主流板塊是不會高估的，高估的概率很小。

　　那么控制風險到底應該投資什么樣的品種？

　　牛市初期風險是很大的，要承受波動，牛市初期很多股票還要繼續探底，最終的結果會告訴你，你的堅持到底是在快樂中堅持，還是在痛苦中堅持，這就是風險。投資要做主流，不要做邊緣化的行業、個股，或者想象被低估的個股，不要跟市場作對。牛市的初期選好主線，跟嘴巴相關的行業還有券商，這些都是現在市場的主線，而且是主線中最重要的主線，比如我們說主線有100%，他們可能就占100%。

　　藥品消費處于爆發拐點 尤其看好中藥

　　提問：醫藥今年漲的太猛了，現在這個位置上似乎面臨調整，您如何看待醫藥行業？

　　林園：醫藥行業也是主線，這個行業還比較特殊，它可能是未來30年的主線。我們認為醫藥和券商是國內唯二的跟世界差距巨大的行業。相比中國的地產、銀行，中國醫藥現在還是嬰兒，最多是個6歲的兒童。大多數人認為醫藥貴，短期漲幅太大，但醫藥的宏觀拐點就是現在，它（漲幅）不大才怪。就像當初我們四川長虹，家家都要買電視，你說它是不是應該漲？汽車快速普及的時候，你買汽車都是求著買，現在醫藥也是一樣。

　　藥品需求是在（持續）爆發的，我們對醫藥消費的估算是三年翻一番，這就是拐點。從盈利水平來看，中國醫藥公司跟國際上那些領先的醫藥公司的差距還很大。

　　提問：整體來看，您看好醫藥股的邏輯？

　　林園：一方面，我們國內的藥企與國際的那些領先的醫藥公司還有差距；另一方面，我們國家的人口基數很多，而且基于老齡化社會的預期，藥品的需求將會很大。我們有這樣的估算，醫藥消費（行業）中70%的公司將會三年翻一番。

　　提問：醫藥是一個大板塊，有很多細分子行業，您會如何挑選？

　　林園：整體來看，中國的醫藥公司和房地產、銀行等還差得很遠，中國的藥企現在還是個‘嬰兒’，最多才6歲。

　　我們就看好慢性病，即高血壓、心臟病、糖尿病三大病，因為這些病都是無法治愈。另外，根據我們對全球醫藥市場的統計數據來看，在過去的100多年，這三種病的醫藥消費就占了總體水平的70%。

　　提問：你對于中藥板塊看不看好？什么態度？ 

　　林園：中藥板塊看好我們說的是三大病，其實都是針對他治療慢性病的一種輔助用藥，就控制了以后用中藥來調理。我是非常看好中藥治療并發癥的效果的，我個人的基本判斷是走在全球的前列。

　　提問：像一些腫瘤藥，未來市場也很大。

　　林園：現在有很多的藥物也是能把人控制住的，像慢性病一樣，似乎有的病它已經能夠做到把人控制住，不能夠完全徹底根治的狀態。但是腫瘤它是極個別的情況，比如說乳腺癌或者宮頸癌這些可以長期活個幾十年沒問題，但大多數癌癥是治不了的。

　　提問：怎么看待連鎖藥店行業？

　　林園：連鎖藥店我沒觀察，因為我們還是抓的都是一些核心的東西，我注意力還是在醫藥制造上。

　　提問：‘集采’一直是市場關注的焦點，您怎么看？

　　林園：短期來看，相關的藥企可能會有一些影響，但我認為影響不大。因為‘集采’影響不了市場需求，并且終端的需求還在不斷地擴大。最怕買到一個‘死娃娃’（消費需求逐漸縮小）的行業，比如制造業。

　　注冊制下更要珍惜稀缺品種，珍惜牛市

　　提問：現在注冊制已經到來，新股的數量會不斷的增加，我們可選的標的會越來越多，對于您未來的投資會不會有什么影響？

　　林園：不會受影響。我們的頭腦非常清楚這個事該怎么去處理，現在我們做的是全市場的觀察，這是我個人的總結。基本上中國目前的像樣一點的公司基本都上市了。

　　沒有上市的，大概率是不行的。或者沒有上市，但確實很強，是因為不愿意上市，那也沒問題。如果這個時候他需要錢的話，還要去融資去借錢，我們也不（把他）作為研究對象。

　　提問：其實您有打新很多新三板精選層的公司？為什么會這么看好新三板的機會？

　　林園：我沒有看好，我只是參與。對網下打新，我們已從2016年底一直在參與，不是說今天，這就是我們一個基本判斷。最壞的結果我想（最多）虧15%的話，如果上漲有空間的話，我認為這個賭博是可以做的，所以我們就繼續參與。我相信我們的基本判斷，（如果真有）15%的下跌的話也不會對我有什么影響。

　　提問：您是否看好保險公司？

　　林園：我覺得保險目前正常，沒有低估。因為中國的保險公司跟國外的差距不大，中國的保險業我們相信是剛剛開始。比如說我剛才說醫藥是6歲的，保險應該是15歲到20歲，空間是有的。

　　提問：一方面會說便宜和貴要分清，一方面又會說市盈率不重要，那你怎么判斷一個好公司什么時候是便宜的，什么時候是貴的，標準是什么？

　　林園：我說了貴就是貴，我說了便宜就便宜。我要賣了，那就是貴了。

　　提問：有朋友問新能源汽車板塊未來的走勢，您是否看好新能源汽車？

　　林園：我大概估算了一下，我說汽車可能現在目前是一個高點，我通過周圍的觀察，現在買汽車的人的欲望沒有那么強烈的。我們看城市的軌道交通，還有各種高鐵的高效率通勤，用汽車的機會少了，雖然市場很大，但是我相信目前中國的汽車保有量比可能就是個高點，或者離高點不遠，這就是我們說投資講究的終端需求。你地鐵這么方便，我出去干什么了，什么共享汽車，我做共享汽車好了也不用提車（買車）。

　　提問：買入標的前，您會去調研嗎？

　　林園：調研這種事對我來說并不重要，全國的好公司我都知道，這是幾十年的積累，大方向對了就可以了。我也怕現在傳輸給大家一些不正確的東西。大家都知道，現在大多數的企業日子很難過，這不用去調研，而且將來可能還會更難過。公司發展情況的好壞都體現在財務指標上，去看財務數據就行了。

　　另外，這與2003年、2004年投資中國的情況不一樣，那個時候就相當于現在的醫藥股一樣，都處在競爭充分的情況下，而且企業盈利都是逐年是向好的，只要膽子大就行。現在到了寡頭壟斷的時候，很多行業都已經出現寡頭了，他們大小通吃。

　　基于未來15年到20年甚至是30年的時間節點，我們現在買入行業的標準就是，它終端的需求是不是在擴大？賽道是不是在擴大？別的不會考慮，因為需求非常重要。 

　　提問：普通投資者該如何操作呢？

　　林園：我跟普通投資都是一個水平。評判某個公司的好壞、市場空間有多大等，都需要專業知識。比如我們說的醫療行業，如果沒學過臨床醫學，那就是滿嘴胡說了。我自己本身也在看，也在琢磨。因為醫藥行業現在沒有寡頭，我們才會去投資。要在好的賽道里，行業宏觀變化的時候，去買一些沒有龍頭的東西，然而逐步調整，我們也是逐步在看。

　　我們的投資策略是把整個行業進行買斷，控制每一個具體投資標的比例。就是把你看好賽道里，有可能成為龍頭的公司都買入。

　　提問：當前，你最想對所有的普通投資者提一些什么樣的建議？

　　林園：我想這個時候請大家‘風險考慮’要比之前的一年淡化一些，要抓住目前好的時機，有苗頭的時機，珍惜牛市。

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責任編輯：凌辰 SF179