昨日市場縮量反彈，我們應(yīng)如何對待？超級獨(dú)角獸來襲，相關(guān)概念股有哪些？具體內(nèi)容請聽《交易日財經(jīng)早報》本日解讀。

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　　出品|每日財報

　　作者|何嬙

　　本篇文章之所以以《再論A股的未來是誰的牛市》為題，是因?yàn)樵诮衲耆路莸臅r候《每日財報》就頂著壓力推出過一篇《A股的未來是誰的牛市》的文章。

　　當(dāng)時全球資本市場一片哀鳴，主流觀點(diǎn)紛紛不看好今年的行情，我們在文中提出了一個比較現(xiàn)實(shí)主義的邏輯：從長期來看，人類必將戰(zhàn)勝病毒，經(jīng)濟(jì)也會陸續(xù)恢復(fù)，這也應(yīng)該是一個不爭的事實(shí)。如果不認(rèn)可這一觀點(diǎn)也就表明全球?qū)⒁恢卑c瘓下去，那么人類社會能否繼續(xù)生存下去都是一個疑問，真正到了那一步，錢也就無所謂了。

　　在那篇文章中我們的觀點(diǎn)非常鮮明：科技和消費(fèi)為主線，大概率只有少部分優(yōu)質(zhì)公司能夠啟動。現(xiàn)在回看，這兩條基本都已經(jīng)印證。

　　之所以選擇在當(dāng)下時點(diǎn)再寫一篇關(guān)于未來市場長期走勢的文章，是因?yàn)槲覀儼l(fā)現(xiàn)了兩個問題：第一，前期快速拉升后直線回落，大部分人直接認(rèn)為市場由牛市轉(zhuǎn)為熊市了，往日的瘋狂不再，很顯然，彼時的瘋狂和當(dāng)下的失落都是充滿情緒化的非理性行為；第二，即便前一段時間指數(shù)快速上行，但很多人并沒有賺到錢，有的甚至虧錢，其實(shí)這也就印證了我們在之前那篇文章中的觀點(diǎn)，很多人并沒有買到那少部分優(yōu)質(zhì)的公司。

　　貨幣寬松，政策推動，慢牛可期

　　2020年的新冠病毒疫情引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，IMF甚至將今年定調(diào)為自1929年大蕭條以來世界經(jīng)濟(jì)最慘烈的一年。為了應(yīng)對本次疫情導(dǎo)致的危機(jī)，美聯(lián)儲開啟了無底線量化寬松的窗口，采用連續(xù)降息、加大回購規(guī)模、下調(diào)貼現(xiàn)窗口利率等常規(guī)工具，并聯(lián)合五家央行下調(diào)了美元流動性互換利率、與九大央行建立臨時美元互換機(jī)制應(yīng)對全球金融市場流動性危機(jī)。目前美股市場估值修復(fù)已經(jīng)完成且已偏高，主要就是寬松政策和流動性環(huán)境提供了支撐。中國央行雖然沒有這么大動干戈，但事實(shí)上也適度的開啟量化寬松政策，發(fā)行特別國債就意味著央行在進(jìn)行擴(kuò)表，廣義貨幣M2的同比增長提升至10%左右，明顯上了一個臺階，貨幣寬松是前一段時間全球資本市場企穩(wěn)的一個重要原因。

　　向前看，美聯(lián)儲6月最新議息會議決議顯示，零利率政策可能將維持至2022 年，而歐洲甚至已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)利率的情形。事實(shí)上，利率看似由政府部門調(diào)控，但本質(zhì)上是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報率決定的，目前全球經(jīng)濟(jì)都在面臨下滑的風(fēng)險，利率低迷背后的根本原因是全球?qū)嶓w投資的回報率很難提升。

　　我們一直在說中國經(jīng)濟(jì)增速在下滑，面臨很大的壓力，殊不知即便這樣去年中國經(jīng)濟(jì)的GDP增長率還在全世界名列前茅，相對來說，中國市場的投資吸引力還是很大的。在貨幣寬松的背景下，盡管我們的政策不想讓資金脫實(shí)向虛，但這似乎是很難避免的，因?yàn)橘Y本是逐利的，它總是從回報率低的地方流向回報率高的領(lǐng)域。

　　具體到中國市場而言，只有兩大資產(chǎn)市場可以容納如此龐大的資金：股市和房市。國家政策在這兩大市場的未來前途中會扮演很重要的角色，在“房住不炒”的大背景下，房地產(chǎn)作為一種投資性資產(chǎn)其配置價值已經(jīng)大大降低了，但這不意味著會大跌。這一點(diǎn)需要明確，未來好城市的好地段還是有前景的。而股市則不同，從科創(chuàng)板推出，到創(chuàng)業(yè)板注冊制，再到推出新三板精選層，資本市場的改革方興未艾，一個多元化、市場化、國際化的資本市場正在逐漸形成。

　　前不久，前證監(jiān)會主席肖鋼就表示，黨中央從來沒有像今天這樣重視資本市場。國家希望看到的是一個健康的緩慢向上的資本市場，而不是之前那種大起大落的非理性投機(jī)市場。前一個星期監(jiān)管層嚴(yán)查場外配資，一是給當(dāng)下的市場適當(dāng)降溫，更重要的是嚴(yán)防出現(xiàn)2015年那樣高位杠桿資金踩踏的情況，長期來看，是利好。

　　最后，入場資金不是問題。在全球繼續(xù)維持寬松的貨幣和極低的利率背景下，A 股的核心資產(chǎn)仍然是外資長期加配的重要方向。現(xiàn)在來看，外資配置A股的比例較其他市場依然偏低，A 股市場將迎來更多海外主動資金增配。借鑒海外市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，對外開放程度的提升，外資在股市的占比均大幅提升。

　　除了外資增配，國內(nèi)機(jī)構(gòu)的資金也很充足，最近很多人注意到了，公募基金屢屢出爆款，能一次募集上千億；另一方面，周末已經(jīng)出消息了，資管新規(guī)的框架下，保險和信托資金將會在長期增配以股票為代表的權(quán)益類資產(chǎn)，萬億規(guī)模的資金體量在路上。

　　科技為主，消費(fèi)、金融為輔

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)的大方向來看，中國經(jīng)濟(jì)正在從重化工業(yè)為主導(dǎo)的工業(yè)化中期階段邁入到以創(chuàng)新驅(qū)動為主導(dǎo)的工業(yè)化后期階段，從要素驅(qū)動、債務(wù)驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變。另一方面，美國發(fā)起對華的全面科技戰(zhàn)，中國已經(jīng)成了被針對的主要方面，唯有自強(qiáng)方能突破圍堵。在國家的頂層政策設(shè)計上早就提出了《中國制造2025》，涵蓋了十個賽道，對于中國未來高新科技產(chǎn)業(yè)的前途，有人悲觀，有人樂觀。站在當(dāng)下的時點(diǎn)，我們的確很難對未來的結(jié)局下定論，但悲觀的人可能正確，而成功的往往是樂觀的人。

　　所以，不管結(jié)果如何，中國在科技領(lǐng)域的奮力一搏是板上釘釘?shù)氖虑椋热蝗绱耍Y本市場必將為其發(fā)展提供資金扶持，中芯國際的火速上會就是典型的例子。

　　2020 年政府工作報告中提出，要擴(kuò)大有效投資，重點(diǎn)支持“兩新一重”，“兩新”中的其一就是加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應(yīng)用，建設(shè)充電樁，推廣新能源汽車，激發(fā)新消費(fèi)需求、助力產(chǎn)業(yè)升級。事實(shí)上，自2018 年以來，中國高技術(shù)制造業(yè)投資累計同比增速就持續(xù)高于制造業(yè)投資累計同比增速。2020年1-5月固定資產(chǎn)投資累計同比增速-6.3%，而同期高技術(shù)制造業(yè)投資累計同比增長 2.7%，政策的傾斜性非常顯著。而資本市場監(jiān)管層的政策導(dǎo)向十分清晰，資本市場肩負(fù)起推動創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的使命，充分發(fā)揮資本市場促進(jìn)創(chuàng)新資本形成的機(jī)制優(yōu)勢，大力推動科技、產(chǎn)業(yè)與金融的良性循環(huán)。基于以上的種種信息和邏輯，在內(nèi)生需求的變化和外部勢力打壓的共同作用下，寬泛的科技賽道有望成為未來市場的主線。

　　在之前的那一篇文章中我們對比了歷史上幾次牛市中漲幅排名靠前的板塊，2005年漲幅前三的是金融、房地產(chǎn)和能源，2009年牛市漲幅最大的三個行業(yè)是房地產(chǎn)、能源和材料，2014-2015年工業(yè)和房地產(chǎn)也排到漲幅榜的第三名，而到了2019年，電子行業(yè)位居漲幅榜首，其次是食品飲料，市場的風(fēng)向已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)換。

　　看好消費(fèi)板塊的主要原因是中國龐大的人口規(guī)模，存量市場能夠得到保證，而部分群體的消費(fèi)升級又會在細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)孕育出增量市場。順便說一下，醫(yī)藥兼具科技和消費(fèi)的雙重屬性，自然也是非常具備前景的行業(yè)。很多專業(yè)人士預(yù)測，未來中國如果能再出超越騰訊和阿里的公司，那么醫(yī)藥類公司的機(jī)會很大。

　　金融板塊重點(diǎn)是券商，首先，如果判斷未來行情整體上行，那么券商是直接受益的，這一點(diǎn)毋庸置疑；其次，也是最重要的一點(diǎn)，注冊制給券商的投行業(yè)務(wù)帶來了巨大的增長空間，未來關(guān)注的重點(diǎn)也要放在業(yè)務(wù)屬性偏重投行的證券公司。

　　文章最后還是要再次提醒一下，未來的投資一定要聚焦在最優(yōu)質(zhì)的那一部分公司中，切忌炒作垃圾股。另外，由于地緣政治和外部勢力的打壓，市場還是面臨一定的風(fēng)險，我們只是從理論上論證了股市未來可能的走向，并不意味著讓大家一定去投資股票。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104