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　“結束的開始”與“開始的結束”

　　鴻道投資 孫建冬

　　中國經濟與股票市場已處在“結束的開始”的關鍵轉折時刻。栗委員長表示，全國人大今年將完成房地產稅的立法工作。不走老路，堅定走新路，意義重大。

　　周五A股市場的調整是2019年乃至未來幾年相當重要的一次調整，此次調整的重要性不在于指數調整的幅度，而在于調整的過程將進一步明確拉開股市內部行業的結構大分化，推動股市存量資金與全社會增量資金配置向“券商+科技成長”的大轉換。此外，周五的調整也體現了遏制炒作垃圾股的導向，避免市場自我加強到無盈利變化純炒分母、純炒估值的軌道，有利于推動兼顧分子與分母成為選股投資的主流。跟傳統老路相關的行業正迎來“結束的開始”，垃圾股的炒作難以為繼，這兩方面的資金逐步流出，“券商+科技成長”會成為多方資金先后匯聚的焦點。

　　明確了不走老路走新路，未來幾年，宏觀經濟會經歷相當長的一段時間的衰退與通縮，但人心與信心反而會逐步抬升，全社會居民資產大類配置會逐漸改變，股市今年乃至未來更長時間的漲幅會比走老路情形下樂觀的預期更高。雖然上證綜指會切換到上升斜率明顯更低的軌道，但是，經濟轉型方向中分子向好的公司股票會迎來快速、持續的戴維斯雙升的過程。

　　回頭看，今年一二月份的上漲與調整是以前所未有的猛烈方式拉開了變革與分化的大幕，同時也沖擊了投資者基于過去十年歷史經驗線性外推的思維舒適區。

　　盡管本周五市場各行業股票出現了普跌，但對不同行業其意義不同，對于銀行地產，可能是“結束的開始”，對于券商和科技，則只是“開始的結束”。

　　變化成為2019年投資的主旋律，與此相應，投資者的投資方法論也需要與時俱進，趨勢轉折的基本面分析、開放的分析框架、非決定論與非線性的認識論與思維方法，政治經濟學的分析工具將變得不可或缺。

責任編輯：凌辰 SF179