私募高倉位出擊春季攻勢 大佬們給出這些提示

　　經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 沈述紅　A股再次引發(fā)全世界關(guān)注，是源于一場始于2019年春節(jié)后，在短時間內(nèi)蔓延幾乎所有板塊的急漲行情，不僅僅是散戶、國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金跑步入場，海外機(jī)構(gòu)也蜂擁而上。

　　這已經(jīng)是“牛市”了——多家知名私募相繼發(fā)出同樣的觀點(diǎn)，星石投資此前也多次表示，2019年的策略是“復(fù)興牛市醞釀”。而在春節(jié)前，描述資本市場時頻繁出現(xiàn)的詞多為“悲觀”、“擔(dān)憂”、“至暗時刻”。

　　隨著A股的凌厲上漲，壓抑許久的多頭情緒徹底爆發(fā)。雖然上證指數(shù)在3月8日失守3000點(diǎn)，但他們依舊保持著“看多”的觀點(diǎn)。“加倉或準(zhǔn)備加倉已經(jīng)成為大部分私募心照不宣的共同選擇。”一位在華南知名私募基金的投資總監(jiān)如是說。

　　在持倉比例一直較高的百億級私募陣營里，星石投資、淡水泉投資、景林資產(chǎn)產(chǎn)品年內(nèi)收益紛紛超過15%。不少去年處于跌市煎熬下的中小私募也不斷自我修正，通過各種操作趕上了這輪行情，甚至有私募旗下產(chǎn)品今年以來平均收益高達(dá)156.48%。而不幸踏空的私募亦不甘落于人后，希望通過轉(zhuǎn)換策略、瞅準(zhǔn)時機(jī)，在接下來的行情里分一杯羹。

　　加倉！加倉！

　　近期，私募基金對A股的信心持續(xù)高漲。融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)顯示，該指數(shù)在3月份高達(dá)121.37，連續(xù)兩個月出現(xiàn)上漲。同時，私募倉位水平也處于進(jìn)攻狀態(tài)，目前股票策略型私募基金的平均倉位為71.99%，相比上個月同期的 60.85%，環(huán)比上升近11個百分點(diǎn)。整體平均倉位迅速放大到過去一年的最高水平，僅有0.75%的私募處于空倉觀望狀。

　　上善若水投資總監(jiān)侯安揚(yáng)告訴記者，目前公司旗下產(chǎn)品倉位已接近滿倉。“我們?nèi)ツ昴甑拙蛯κ袌霰容^樂觀，倉位也開始提升，今年1月份減了一些倉。不過春節(jié)一過，很快就全倉了。”他表示，鑒于目前的A股估值和行情，公司目前暫時沒有減倉計劃。

　　中歐瑞博基金的倉位則超過了8成。“我們在熊市里會設(shè)置倉位上限，這個上限一般為6成左右。所以，我們?nèi)ツ昴甑椎膫}位也在這個范圍內(nèi)。在2018年12月份及2019年1月，雖然市場極度悲觀，但我們發(fā)現(xiàn)基本面已經(jīng)有了很大的改善，國家政策的放松、貿(mào)易摩擦的放緩、A股估值水平跌無可跌、市場流動性的提升等等因素，讓我們確定當(dāng)下是中長期投資的好時機(jī)，因此開始加倉。”該私募基金經(jīng)理劉飛說，因為加倉較早，公司產(chǎn)品回報率也跟著提升了不少。

　　多個來源的數(shù)據(jù)顯示，以2月末不同規(guī)模的私募基金倉位水平來看，百億級私募加倉更加堅決，百億級私募的平均倉位已近8成水平。

　　北京一家百億級私募內(nèi)部人士告訴記者，公司從去年到現(xiàn)在，沒有明顯加倉動作，一直處于高倉位狀態(tài)。“2018年我們?nèi)匀豢吹接幸淮笈砷L類資產(chǎn)有好的投資機(jī)會，所以去年我們的倉位也相對較高，只有少量現(xiàn)金，今年也依舊如此。”在此狀態(tài)下，該私募在過去一年將全部精力放在了對現(xiàn)有客戶的服務(wù)上，希望把產(chǎn)品凈值做回來。

　　雖然該私募在2018年忍受了較大的回撤，但截至目前，旗下產(chǎn)品業(yè)績已經(jīng)明顯回暖。

　　在去年跌市狀態(tài)下保持空倉的廣東樂信資產(chǎn)目前倉位也已升至7成左右。“2018年，我們基本處于蟄伏狀態(tài)，到了年底，我們已經(jīng)開始考慮戰(zhàn)略性加倉，最開始嘗試在創(chuàng)業(yè)板加倉。2019年后，我們更加確定市場有機(jī)會，就陸陸續(xù)續(xù)加倉了。”該公司基金經(jīng)理劉輝表示。“現(xiàn)在公司員工都比較興奮，大家參與上市公司調(diào)研和各類策略會也都比較積極，怕錯過機(jī)會，被這個市場落下。”劉輝這樣形容這輪行情給身處于私募行業(yè)的從業(yè)人員帶來的影響。

　　在受訪的大多數(shù)私募的倉位管理計劃中，2019年整體倉位大概率不會處于低水平。劉輝坦言，公司今年會靈活調(diào)整倉位，但整體水平不會太低。“如果市場調(diào)整，我們倉位也會進(jìn)行一定調(diào)整，市場企穩(wěn)之后我們會重新加回倉位。”對于倉位管理，上善若水投資等也有著同樣的計劃。

　　中歐瑞博基金在今年則打算淡化倉位。劉飛表示，一旦確認(rèn)熊市結(jié)束，公司就會淡化倉位，進(jìn)行自下而上選股。“如果有好的股票就加倉，沒有好的股票就空著。”

　　此外，目前市場上還存在不少在此輪行情里踏空的私募。

　　“身邊有這樣的同行，他們踏空有可能是因為對國家經(jīng)濟(jì)層面的擔(dān)憂，具體我不是很清楚。因為我們今年業(yè)績還不錯，不好去揭別人傷疤。”劉飛笑言。

　　侯安揚(yáng)也表示，即便到了現(xiàn)在，在他所在的幾個機(jī)構(gòu)微信群里，大家對市場和宏觀經(jīng)濟(jì)走向的分歧依然很大。

　　上述華南區(qū)知名私募就是這輪行情里踏空的一個代表。“雖然我們長期看好A股的投資價值，但公司在年初整體還是比較謹(jǐn)慎，對市場出清情況和其他基本面的擔(dān)憂也挺多，因此只用了很低的倉位參與這輪行情，也算是‘踏空’了。”他表示，公司近期已經(jīng)進(jìn)行了多次反思，預(yù)計將在接下來的調(diào)整行情里積極入場。

　　買了什么？

　　事實上，2019年年初以來，市場的氛圍并沒有明顯好轉(zhuǎn)，尤其是在爆發(fā)巨額商譽(yù)減記的事件之后，引發(fā)了市場對上市公司業(yè)績大幅下行的恐慌。

　　為什么股市不跌反漲？私募人士認(rèn)為一個重要的原因在于在此次大漲前，A股估值非常便宜。

　　“經(jīng)過過去三年的市場出清，A股估值處于非常低的水平，有反彈需求在；政策從去年年尾開始頻繁調(diào)整，導(dǎo)致風(fēng)險偏好提升；市場監(jiān)管調(diào)整，疊加MSCI擴(kuò)容，導(dǎo)致市場增量資金增加；加之春季本就是散戶增量資金較多的季節(jié)，這些因素綜合推出了現(xiàn)在的行情。”劉輝認(rèn)為。

　　劉飛認(rèn)為：“我們一般定義A股20%以上的漲幅就是牛市。現(xiàn)在各個板塊都在漲，A股上證指數(shù)從2500點(diǎn)左右漲到3000點(diǎn)左右，已經(jīng)是一個非常可觀的數(shù)據(jù)了。”

　　在具體看好的標(biāo)的和板塊上，上述私募均看好今年成長股和中小盤股票的增長空間。劉飛解釋，從年初至今，藍(lán)籌在MSCI提高權(quán)重的預(yù)期之下已經(jīng)漲了很多，很難再有大的力量去推動上漲。同時，因為去杠桿方面的壓力，導(dǎo)致去年中小盤股下跌嚴(yán)重，其估值更低，比以上證50為代表的大藍(lán)籌股更有優(yōu)勢。

　　不過，把時間拉長來看，投資最終還是要回歸基本面。“我們會緊跟基本面，自下而上選擇成長股，比較看好的板塊有新能源汽車、化妝品、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。”以化妝品行業(yè)為例，四五線城市化妝品消費(fèi)已經(jīng)朝著品牌化發(fā)展，而劉飛恰好看中了該行業(yè)在四五線城市消費(fèi)升級驅(qū)動下的發(fā)展機(jī)會和投資前景。

　　劉輝看好科技、電子通信、養(yǎng)殖等板塊的前景。在他看來，市場對養(yǎng)殖板塊的業(yè)績預(yù)期還沒有完全釋放出來。“以養(yǎng)豬板塊為例，該板塊這兩年被市場‘傷’的很慘，這輪反彈應(yīng)該還沒有結(jié)束，甚至有可能達(dá)到新的歷史高度。電子通信、科技等板塊我們也會圍繞景氣度向上的公司進(jìn)行投資。”

　　“我們一直在研究非銀金融，去年年底、今年年初，非銀金融和計算機(jī)等板塊的估值實在是太便宜了，當(dāng)時進(jìn)去的時候也沒想到它會漲這么多。”侯安揚(yáng)告訴記者。而在金融板塊中，相較于券商股，他更看好保險股的長期發(fā)展前景。“券商股是很經(jīng)典的牛市品種，其業(yè)務(wù)與市場牛熊掛鉤。過去多輪行情里，只要有牛市預(yù)期，券商股就會大漲，但券商股漲得快跌得也快，保險股不會這樣，中國保險行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Χ己芎茫€更容易出巨頭。”

　　理性投資

　　在上述私募看來，市場情緒已經(jīng)啟動，不論是否帶上牛市標(biāo)簽，股市已經(jīng)具備了做多的基礎(chǔ)。但股市經(jīng)過快速上升，有調(diào)整的需求。

　　前述華南區(qū)知名私募投資總監(jiān)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報記者，A股上漲是有節(jié)奏的，今年單邊上漲的可能性不大。“第一波漲得很快，很多人還來不及上車，中間應(yīng)該會有震蕩的過程。”

　　劉飛表示，雖然看好今年的整體行情，但是還要警惕“牛市殺人”。“這種現(xiàn)象的產(chǎn)生，往往是由于投資者在市場上亂買一通，什么股漲買什么股，有的還加上杠桿炒作。但牛市并不意味著股票每天都一定會漲，在股票波動較大的情況下，他們就比較容易虧損。”為了減少這種現(xiàn)象的產(chǎn)生，他建議投資者堅守自己擅長的領(lǐng)域，守住自己的陣地，不要輕易炒作妖股。“市場上漲的時候大家覺得自己是股神。雖然市場向好是好事，但我們要明白，你賺的是市場向上的錢還是超額收益的錢。如果不著眼于超額收益、淡化指數(shù)波動，是很容易被市場傷害的。”侯安揚(yáng)表示。

　　劉輝則認(rèn)為，靈活控制倉位也是一種策略。投資者不應(yīng)該市場一好就滿倉甚至加杠桿，反倒是市場越漲越要警醒自己。“在目前的行情下，我們已經(jīng)在考慮階段性減倉。另外，要盡量選擇基本面比較靠譜的標(biāo)的，例如可以配置指數(shù)型長線標(biāo)的、權(quán)重類標(biāo)的，要保證風(fēng)險可控。”

　　前述華南區(qū)知名私募投資總監(jiān)同樣認(rèn)為，避免“牛市殺人”，主要在于要拿得住，不能頻繁變動倉位和頻繁選股換股，“還要勇于修正的投資方向，不要在一條錯誤的路上死磕。”“市場不會因為所謂基本面利空而永遠(yuǎn)跌跌不休，也不會因所謂基本面利多而漲到天上去。是人都會犯錯，犯錯很正常。不接受自己會犯錯的事實才是錯中大錯。”近期，私募大佬葛衛(wèi)東發(fā)了一條朋友圈。

責(zé)任編輯：張國帥