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財經縱橫 | 新浪首頁
管窺利好——股改返哺股市“慢牛”?

  算得上股市奇觀——在15個小時內,管理層陸續推出4道利好政策。如此短時間出臺如此多利好政策,這在中國證券市場的發展史上還是首次。這只是近期利好政策頻出的一個縮影,在上證綜指的千點保衛戰中,密集發布的利好政策正在成為助推股市走出千點泥沼的重要動力。僅在6月以來的8個交易日,公布的利好政策已經達到6項,密度之大前所未有。有意思的是,公布的6道利好政策中,出自證監會的只有3道。最近公布的4道利好政策,出自證監會的只有1道。這或許意味證監會在提速推動股市走出困境的同時,其他相關部門的工作也在提速。
  由此,我們發現一個核心問題凸現出來,這就是股權改革。利好政策的形式表現雖不一樣,但其最終目的只有一個——為股權改革保駕護航。股權改革是個系統工程、復雜工程,問題和矛盾會層出不窮,因此利好政策也會接踵而至,利好不止六個,也不止六個六個。可以預想:股市將在一系列否定之否定的利好政策中,逐步完成脫胎換骨,在運行軌跡上很可能呈現為相當長時期的“慢牛”?應了所謂“因果”——股改返哺股市,股市成就慢牛。

 
刮目相看 政策利好
     與以往“千呼萬喚始出來”的狀態不同,這一回利好政策很快便從醞釀變成了現實。而其它“潛在利好”將對市場產生的積極作用,同樣不容小覷。QFII、社保基金、企業年金等增量資金一旦入市,將緩解市場資金饑渴,有效穩定大盤。減免稅收將大大降低投資成本,提高投資者收益。而投資者保護基金的建立,將保證投資者在遭遇券商破產等突發事件時可以獲得相應的補償,從而有望改變投資者特別是公眾投資者所處的極度弱勢地位。盡管在長達4年的“熊市”中,投資者們對形形色色的利好已經現出疲態。但此番蜂擁而來的各種利好政策,包括尚未得到證實的利好傳聞,卻已令投資者感到些許的興奮。因為這次,管理層不僅僅是作作姿態而已。 隨著股指從2245的歷史高點被“腰斬”,越來越多的股票結束了價格與價值背離的狀態,中國股市的投資價值也在逐漸顯現。 據測算,目前A股整體的市盈率水平已下降到16倍左右,而一些優勢行業的大盤藍籌股甚至已經被一定程度地低估。有市場人士表示,長線投資者已經迎來了建倉良機。 統計顯示,5月份單日最高新增開戶數超過6700戶,6月1日更猛增至1.06萬戶。這些數字表明,越來越多的投資者已經對市場作出了見底的判斷,并認為經歷4年的“熊市”已經走到盡頭。
· 股市乍現井噴之后 利好不僅僅是作姿態 · 股市遭遇24小時利好轟炸 眾股民反應平淡
· 四部門聯動 六道實質利好密集空降股市 · 組合利好不斷推出 紅利稅征收比例還有下調空間
· 上市公司回購股票不妨特事特辦 · 券商獲再貸款是股市實質利好
 
利好釋放 需要時空
     近日管理層接連出臺了較多利好消息,特別是出臺了股息稅減半等稅收利好消息,但市場反應平淡,滬指仍小幅下跌。那么,該如何理解這一現象呢?有意思的是,在本周一各媒體還刊登了上市公司控股股東可以增持流通股份以確保股權分置改革的順利進行、央行向申銀萬國和華西證券等券商給予低息再貸款的利好,這些因素的存在,無疑讓市場感受到始于滬指998點的反彈行情仍然有望向縱深發展,畢竟對于短中線的大盤走勢來說,起決定因素的往往不是經濟因素,而是政策因素。我們發現,利好政策其實都具有一定的針對性,有望形成市場的熱點板塊,比如說紅利稅減免50%征收有望使資金流入到具有穩定現金紅利回報的上市公司中,從而使得鋼鐵、電力等歷來就有著穩定紅利回報特征的個股出現穩中盤升的趨勢。再比如說股權分置改革過程的印花稅、所得稅等減免,有利于穩定股權分置改革試點公司的股價。再比如說券商獲低息貸款也讓券商股有了進一步反彈的動力,因此,密集的政策利好有望帶來A股市場的熱點。
· 管理層再出利好組合拳 五道金牌威力幾何 · 利好接連出臺實質作用有限 股市仍不買賬
· 財政部國稅總局減免三稅 組合利好刺激股市 · 個人投資者股息紅利稅減半 盤中出臺政策破常規
· 市場各方看好“政策組合拳” · 央行等4部門聯手托市 推三大利好彰顯救市決心
 
積沙成塔之憂
     政策面一改常態。紅利稅減半的利好在交易時間段即出現在各大網站上。雖然“減半”相比之前盛傳的“取消”有一定的差距,但仍刺激股指逐級上漲。這向市場明白無誤地傳達了政策的意圖與決心——即使一項利好的出臺會有如泥牛入海,但一連串的利好最終仍會積沙成塔。但塔建在沙上,能牢固持久嗎?現在的重要影響因素就是新入市的資金性質。上周突然放大的成交量顯然并非全是存量資金所為,但新增資金是投機性的抄底資金,還是奉召而來的護盤資金,目前不得而知。但我們傾向于護盤性質。一方面,6月8日成交量從前一天的136億猛增至317億,由于當天有大量股票漲停,制約了交易量,因此按理來說,6月9日順勢而為,成交量應繼續大幅增長,但當天僅成交326億,可見這部分資金是重在抄底,而無意推高。另一方面,6月8日大量藍籌股漲停,并且成交量放大明顯,同時券商概念股、科技股也十分活躍,這樣的結果是既推高了指數,又刺激了人氣。如果是投機性資金,那它為什么不“避重就輕”,而去與基金為伍?顯然它更看重指數與盤面的表現。如果以上的判斷屬實,那么對后市不可悲觀,但與此同時,對反彈行情的高度也不可太過樂觀。
· 利好積沙成塔 反彈高度不可太樂觀 · 三利好頂住市場下滑走勢
· 政策攻勢助股指守住1100點 · 15小時推出4道利好 管理層創造證券市場新記錄
· 證監會: 吸引長期資金入市    
 
好牌——圍繞股改
     包括央行、財政部、中國證監會同時出臺了多項政策,對資本市場,尤其是股權分置改革試點予以支持。盡管大市暫時擺脫了千點大關的險情,對股改進程管理層可以稍松口氣,但對于啟動“6·8”行情的資金來源,市場上仍未有共識。如果神秘資金真是傳說中的“江浙游資”的話,其獲利后策略性退出將對指數進而對股改產生巨大傷害。其次,相對一批試點而言,二批試點的走勢更為關鍵。如無意外,二期試點中將有大中型國有企業入圍,其方案特點和表決結果對股改進程將產生關鍵性影響。而國企試點公司設計修改方案的靈活性將大大降低。有國資背景的清華同方不愿讓步的一個原因就是“控股權”。在首批試點的處理上,證監會也許積累了一些經驗,但實際上,關鍵性的破題才剛剛開始。從市場目前對二批試點的猜測看,管理層推進的難度將會更大。相對首批試點,二批試點的對立雙方都將更為強硬,未來的方案表決,存在更多的變數。在股權分置改革的問題上,管理層已經沒有回頭路,而二批試點推進成敗與否,將是關鍵中的關鍵。冀望靠市場之手,來解決股權分置這一政策遺留問題恐怕是不現實的,我們只能希望在股改這一關系中國股市未來的大牌局中,管理層還留有幾手好牌可打。
· 證監會同時出臺多項政策支持股權分置改革試點 · 力挺股權分置改革 幾大部委聯合制定拯救股市計劃
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利好的饅頭效應
     就象一個人吃五個饅頭才能飽一樣,也許前四個并沒有讓這個人有飽的感覺,但是,當吃到第五個時,明顯就有了。現在就讓我們掰著手指數數最近的利好吧:IPO和再融資正在休息、三一重工修改更有利于普通投資者的股權分置改革方案、A股投資者開戶數大增、上市公司可以回購流通股、基金可以用固有資金投資基金,央行對券商創新試點的進一步輸血,以及后續的諸如平準基金入市、股息所得稅減免等疑似利好……次第出手的利好組合拳,終于在6月8日把剛剛爬上千點而且還氣喘噓噓的股指向上有力地推了一把。即使6月8日是個偶然,但是,也許再過一天,或者兩天,利好效應的發力卻是一股無法擋住的必然。目前,中國證券市場正處在一個轉折年中的敏感點。首批股權分置改革試點公司的股東股票也進入到了讀秒階段。為了一個健康的證券市場,改革肯定是開弓沒有回頭箭。為了改革成功,向好而且穩定的市場預期與良好的政策預期是更需要的,特別是在大盤跌破千點之際。
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基金迷惘 發力可待!
  一基金公司投資副總監則認為,從市場發展層面來看,市場對政策的反應有一定的滯后效應,在牛市中對利空政策往往視而不見,而在目前的熊市中,市場對不斷出現的利好政策也反應冷漠。但利好政策的效應終究要體現,而且,隨著股權分置改革進一步深化,市場的游戲規則正在出現比較良性的變化,流通股股東與非流通股東的利益已開始尋求一致的可能性。華夏基金認為,在下降壓力線未被有效突破之前,是否中級反彈尚不能確認,大盤后市繼續震蕩整理的可能性較大,但市場活躍度將大大提高,個股開始分化,主流品種將浮出水面,弱勢股在輪漲之后仍將趨弱甚至會創新低,與2003年初1.14行情后的走勢應該較相似。一基金公司投資副總監就表示對短期行情很看看清,可能肯定的是,經過了6月8日的井噴行情后,市場活躍度肯定會大大提高,總體來說,現在的市場比過去可為。另一基金經理在前一段時間一直看好大盤會反彈,不過,在上周的反彈后,該基金開始變得小心起來,因為現在市場繼續反彈與掉頭向下的可能性都較大。現在的問題是,如果市場重回千點,可能會對市場信心造成巨大打擊。
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營造慢牛最大理由!
  事實上,市場從來不缺資金,真正缺少的只是廣大投資者對上市公司和市場的信心。2004年在實際利率是負值情況下,我國的個人銀行儲蓄存款總量高達11.96萬億元,幾乎相當于當年GDP總量的90%和A股市場流通市值的10倍。外圍資金如此龐大和充裕,但股市行情卻時常捉襟見肘,問題在于證券市場缺乏吸引力。可見振興證券市場,重建投資者信心是多么重要和迫切!而這個是管理層必須要加以及時解決的,管理層要以正確的引導來推動市場信心的確立。由于滬深市場在機制上存在著的種種歷史遺留問題,因此股權分置的解決不能光靠純市場化的解決方式,而必須輔以行政手段的配套。行政手段的配套是為了恢復市場信心,使市場更理性地對股權分置改革進行判斷和分析,從而確保改革試點的順利進行。市場的崩塌對誰都沒有好處,股權分置問題的解決不僅是流通股股東的期盼,同樣也是非流通股股東的利益所在,在目前關頭,市場各方有責任也有義務來呵護這個好不容易才漲起來的市場。
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