中國股市87天：從溫總理3.14談話到6.8行情

　　本報記者 錢政宜 吳天一 冀遠 發自上海

　　6月8日上證綜指單日漲幅達8.21%的升幅，這次看似沒有預兆的井噴行情不僅令幾年來習慣于“單邊下跌”的普通投資者興奮不已，也讓所有關注資本市場的人感到震撼。

　　有關專業分析人士指出，行情姍姍來遲的“6·8”很可能是“中國股市歷史上幅度 最大、時間跨度最長的行情”的起點，標志著中國股市開始實現“最為深刻也最為持久的重大轉折”。

　　　冰消前夜

　　冰凍千尺非一日之寒，冰消雪融也非一日之功。從2001年滬深股市暴跌以來，社會方方面面特別是政府對于證券市場的關注一直未減。這次看似突如其來的股市大轉折，其實是有跡可循的，雖然這個轉折夾雜了太多的痛苦和爭執。

　　距離我們最近的歷史鏡頭，是今年3月14日溫家寶總理面對全球的電視觀眾表達他對中國證券市場的看法———這位以親民風范著稱的小巷總理深情地說：“我雖然很少就股市發表意見，但每天關心著股市的行情”，“由于我們的知識和經驗的不足，股市制度等基礎建設薄弱，市場不完善，因而造成了近些年來股市持續下跌”。人們普遍注意到，這樣的談話，以前沒有出現過。

　　其實，溫家寶作為新一屆政府總理，其任上的一項重要舉措便是頒布了被簡稱為“國九條”的《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，這份重要文件不僅從戰略高度，更從具體操作層面作出了部署，為資本市場實現重大轉折提供了政治保障———這一天是2004年1月31日。這份文件明確指出，“大力發展資本市場是黨中央、國務院從全局和戰略出發作出的重要決策”。更早時候，在2002年2月的全國金融工作會議上，中央領導同志面對金融證券業界監管部門領導和公司高管，明確提出“證券市場在經濟發展中的作用日益重要，規范和發展證券市場的方針不會改變”，“穩定是發展的基礎”。

　　為什么中央對資本市場高度重視，有關積極措施也不斷推出，但市場卻無法振作呢？為什么在出臺積極政策措施的同時，也經常會出現一些影響投資者穩定心態的安排呢？股市管理和股市內部運行還能夠“對話”嗎？中國股市將向何處去？針對這一關系經濟全局的課題，本報領導決定將其列為“特別重大報道任務”，由社領導掛帥組織市場調研，同時聯合有關機構對市場走勢作持續追蹤研判。報社也通過有關途徑，隨時與政府有關部門保持溝通。

　　　總理談話之后

　　在溫總理3月14日談話之前，證券市場政策熱風不斷。但是，也不斷出現某些“利空”消息：1月17日，受詢價制度下新股首發政策安排影響，上證指數暴跌到1219點，創下近5年半來的新低；1月20日擊穿1200點，跌到1199點。

　　雖然1月23日財政部公布了24日起下調股票交易印花稅至1‰的消息，但市場只是稍微上揚，隨后便繼續下跌。1月31日，上證指數再次跌破1200點關口，以1191.82點報收，創下68個月來新低。

　　3月3日、5日，全國政協十屆三次會議、十屆人大三次會議相繼在北京召開。媒體的“兩會”報道熱潮開始，本報于當日特別辟出“兩會特刊”專版。專版的主要報道內容之一，就是刊發會場內外對于資本市場的建言獻策。其中3月13日、15日，安排刊出了《重振股市：需要明確的時間表》、《滬深股市積極回應溫總理講話》兩個專題。3月13日，刊發《兩會股市箴言錄》。

　　3月5日，溫總理在政府工作報告中指出，“要繼續抓緊落實《若干意見》”，要“加強資本市場基礎建設，建立健全資本市場發展的各項制度”，“切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”。但是，依然有輿論誤讀總理講話，說“總理講話意思是不會救市”。針對社會上唱衰股市的議論，3月10日，本報刊登了題為《尊重股市歷史，正確解決矛盾》的評論員文章，指出，“證券市場持續4年萎縮、低迷，決不是值得歡呼雀躍的事件，恰恰值得人們認真反思。無論是機構投資者，還是上市公司，無論是監管機構還是宏觀決策部門，都應當認真總結經驗教訓，把思想真正統一到落實《若干意見》上來”。文章還說，“落實《若干意見》的任務還遠沒有完成；就已經落實的情況而言，也還有諸多欠缺。相對這樣的事實，所謂救市與不救市的爭論就顯得十分蒼白”。

　　3月14日，溫家寶總理在記者招待會上又對資本市場發展提出包括提高上市公司的質量等六點意見。受此鼓舞，中午時分，在藍籌股的引領下，滬深股市一度出現脈沖式的反彈，上證綜指沖上1300點大關，成交量也有所放大。但3月15日，滬深股市開始大幅調整。

　　編輯部迅速追蹤有關動向，針對“總理講話目的是表明政府不會托市”的有關混淆是非的傳言，立即于3月16日推出《溫總理講話重塑股市發展理念》的署名文章，文章開宗明義說，“即便在《若干意見》出臺后，偏頗認識的影響依然客觀存在著，制約著證券市場的改革和發展”，要把行動統一到《若干意見》上來。3月21日，在二版刊出了《誰在誤導股市》的評論，指出，“在‘國九條’出臺的背景下，仍有個別一味為‘券商瀕臨破產’叫好，一味指責‘中國上市公司沒有價值’，一味鼓吹‘市場回歸1992年起點合理’的聲音，并不值得大驚小怪。但是，如果這樣的聲音比較泛濫，則值得警覺。中國資本市場持續低迷，應當令國人憂慮，而不是相反”。“對于薄弱的市場基礎建設，指的不單單是嚴厲的監管措施，而是一個‘系統’”。

　　這些評論及時地傳達有關方面的聲音，受到投資者的認可。不少投資者在讀到本報文章后，打電話詢問政策動向。

　　考慮到廣大投資者乃至機構投資者對政府政策出現懷疑和疑慮，編輯部在3月17日之后，連續4次就資本市場政策調整以及振興市場問題召開專題會議，同時由領導牽頭，分別與證券機構、基金公司以及政府部門溝通，展開全方位調研。3月22日，決定由報社社論委員會集體推出系列評論員文章，提前反映正在醞釀中的政策安排，提供政策研判參考。

　　春末的好消息

　　到3月30日，上證綜指再度創出了自1999年5月以來的最低點位。中央政策已十分明確，為何證券市場的信心卻又跌至“冰點”？市場到底怎么了？并且在當時，絕大多數傳媒對此發出的聲音依然是：“管理層政策不明朗”。

　　編輯部認為，應當迅速將有關信息傳達給讀者。為此，報社領導專程飛赴北京，和有關方面進行溝通，了解更高層的意見。此時此刻，有關方面已初步定下“只做不說”的原則，希望用實際行動，用適當的政策與措施引導市場。

　　4月1日，在朦朧利好刺激下，滬深兩市展開了一輪絕地反彈行情，滬指收在1223.57點，上漲42.33點，成交量放大到113.14億元。深圳成指高開高走，上漲115點，收于3284.95點，成交66.1億元。4月4日，滬深股市均以約1%的跌幅低開，最終上證綜指跌去20.60點，深圳成指跌去40.69點。此后，連續數周滬深股市均呈現7個“黑色星期一”。

　　“轉折點”報曉

　　為體現市場聲音，本報特約請經濟學家韓志國教授撰寫了《中國股市正在迎來重大轉折》一文，明確傳遞“中國股市正在迎來重大轉折，也必須進行重大轉折”的信息。這篇文章于4月5日刊出后，立即為各網站爭相轉載，一些報刊也予以摘登。

　　同日，本報系列評論員文章第一篇《沒有好的股市就沒有好的銀行》見報。在論述發展證券市場的必要性之后指出，“盡快切實落實國務院，是當前經濟工作的一項重要任務，已經刻不容緩”，“一個良性循環、可持續發展的股市則指日可待”。

　　自4月5日起，系列評論員文章持續刊出，其他分別是《上市公司所受到的歧視待遇應停止》、《抓緊落實解決股權分置時間表》、《“國九條”行政落實體系顯著增強》，從上市公司發展與扶持政策，股權分置改革的基本原則和策略，“國九條”行政落實體系即有關部委協調一致落實中央部署的決心和安排。最后一篇《發展觀的一次新突破》則指出，“當前，對我國證券市場現階段發展特征的認識正趨于一致，這也意味著證券市場科學發展觀的初步確立。‘國九條’是堅持正確的價值觀和科學的方法論在決策上的生動體現，它的出臺也意味著我們已找到了解決現階段證券市場問題的‘中國式’方案”。“偉大的實踐產生偉大的理論，偉大的理論反過來引導偉大的實踐。我國證券市場正確的價值觀和科學的方法論的形成，是市場發展到一定程度、經過了痛苦的試錯之后的必然結果”。

　　4月12日，本報系列評論員文章第五篇見報后的第二天，滬深兩市依然疲弱，但中國股市已啟動了實質轉折———“中國證監會負責人就證券市場八大敏感問題答記者問”正式披露，標志證監會組合政策陸續出臺。證監會表態，將出臺提高上市公司質量的三項監管措施、明確防范化解券商風險的四項工作重點、公布投資者隊伍建設五點計劃、強調加大執法力度三個方面工作。答記者問的最大亮點是，證監會明確表示，“按照‘國九條’所明確的基本原則，目前解決股權分置已經具備啟動試點的條件”。

　　其實，中國證監會亮出這張牌，并不是突然之舉，自溫總理3月14日在記者招待會上談話以來，中國證監會等部門一直在加緊研究，以最快速度推進有關工作。中國證監會、國資委、央行等有關部門的領導干部甚至經常加班加點，而這，并不為外界所知。

　　4月13日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，討論《證券法》實施情況及修改的有關問題，會議提出“證券法的修改應突出保護社會公眾投資者特別是中小投資者合法權益，加強和完善對上市公司及證券公司的監管，防范和化解證券市場風險，同時要為資本市場制度創新和產品創新提供發展的空間”。

　　隨后的政策安排進程，公眾均已看到，這些，正是落實“國九條”和溫總理談話精神的具體步驟。

　　　見證市場轉折

　　當媒體紛紛關注股權分置改革之時，編輯部吸取以往經驗，特別注意一些明顯有害于整體政策推進和利好政策兌現的因素。

　　4月20日，寶鋼、浦發增發的消息使滬指跌到了1184.19點，將3月底至4月中旬的反彈悉數吞噬。當日，本報頭版發表《增發能讓上市公司脫胎換骨嗎》的評論指出，管理層應該“進一步加強監管效力，堅決遏制不合理的增發行為”。隨后不到兩個月，增發與新股發行暫停下來，此舉也受到投資者的贊同。

　　4月22日，市場刷新前一日低點，上證綜指創出6年新低，收盤1169.19點。在此情況下，編輯部經研究決定，推出“股市心態采訪錄”專欄。在題為《山雨欲來風滿樓》發刊辭中，編輯部說，今天起，本報每天派記者深入股市前沿，傾聽投資者理性心聲、反映市場動向，在促進證券市場出現重大轉折的關鍵時期，用記者的筆為這段歷史留下感性的記錄，并希望借此為決策層正確判斷股市心態提供些許資訊。

　　從那天開始，北京、上海兩地的記者每日奔波于各大證券營業部，傾聽、記述股民的心聲以及對政策的看法與期待。期間，本報記者特別注意收集股民對股權分置試點的看法，并及時將情況以內參形式上報有關部門。由于股市持續低迷，投資者的抱怨不絕于耳，本報記者感同身受，總是耐心地等投資者把怨氣發泄完畢后，才開始慢慢采訪，充分理解他們的狀況，同時將他們的理性心態反映在報端。

　　在證監會4月29日宣布啟動股權分置改革試點工作并于5月9日晚公布首批4家試點公司。5月9日，滬指大跌2.44%，收于1130.83點。也正是從這天開始，滬指沿5日均線一路下挫，市場重心不斷下移。

　　由于對補償方案理解有分歧，市場出現估值迷茫。在這種情況下，本報特約對股權分置問題有著長期關注與研究的韓志國教授根據市場的實際進展連續發表看法，在本報刊登。《全流通試點規則的市場解讀》中，韓志國指出，《關于股權分置改革試點問題的通知》總體上符合市場預期與市場要求，但也存在著需要彌補的重大缺陷，需要在試點方案中進行補充和完善；試點要為中國股市全流通問題的解決找到方向和路徑，同時要有效地激發市場人氣，使全流通試點的實施能夠導致市場發生重大轉折，并進而在市場轉折的基礎上實現制度轉折。韓志國在文中提出了縮股方式。

　　5月23日，韓志國進一步在本報發表《解讀全流通試點的八個焦點問題》，對市場關注的股權分置試點所涉及到的各個層問題進行了厘清。

　　同時，圍繞著股權分置這個熱點話題，本報連續推出了系列文章。5月12日，《解決股權分置不可過分要價》中談到，非流通股股東向流通股股東支付流通權對價，已經走出了歷史性的積極步伐。在當前情況下，各方更應保持冷靜，真正尊重歷史，尊重市場，尊重談判對方，把握好當前難得的歷史性機會，達成市場化的利益平衡新局面。

　　5月16日，滬指收在1095.47點，近年來首次收盤在1100點之下。這一天開始，本報在頭版推出“股權分置改革日歷”，持續對4家試點公司與股市每日的政策發布進行跟蹤關注。

　　5月18日，本報還策劃了“5·19”專題，對市場普遍期待的牛市情節進行了探討。本報評論員文章《“5·19”精神：發展是硬道理》指出，總結和弘揚“5·19”的發展精神，強調發展這個“第一要務”，重視發展這個改革的宗旨，抓住發展這個著力點，摒棄一些紛繁的細枝末節，發揮國家信用的導向機制，迅速采取綜合系統的政策措施，實現資本市場重大轉折，應成為當前資本市場改革決策的主要價值取向。

　　同時，證券版上也對“5·19”進行了組合式報道，《溫情的記憶執著的等待》反映股民對“5·19”的期盼；《理性，一筆寶貴財富》評論指出，熊市已近尾聲，牛市正向我們走來，但歷史的教訓不能忘卻。5月19日當天，滬指僅僅微漲0.05%，收于1103.47點。市場期盼的“6年輪回”并沒有來到。5月20日，滬指收盤1099.27點，首次收在1100點關口之下，并開始了加速下跌。

　　5月31日，證監會國資委聯合發布《關于做好股權分置改革試點工作的意見》。滬指全天僅僅微漲0.05%，收于1060.74點。之后的兩天內，滬指就跌去45點，反復刷新8年新低。6月3日，滬指探至1000.52點，千點岌岌可危。從4月14日至6月3日，僅僅32個交易日，滬指從1248.20點一路跌到1013.64點，跌去整整234.56點，日均下跌7.33點，這樣的單邊下跌讓投資者絕望地認為———“中國股市被推倒了”。

　　“6·8”行情來了

　　然而，長期積累下的政策利好效應正在孕育爆發，而引起爆發可能僅僅需要一次小小的敲擊。

　　6月5日，尚福林是在第29次基金業聯席會議上表示，基金業是推動我國資本市場穩定發展的主導力量，在證券市場發展的關鍵時期，基金管理公司一定要從資本市場的發展大局和基金行業持續發展的高度，充分認識股權分置改革的意義，共同推進資本市場的改革。尚福林主席對機構明確提出了要求，并且將這一消息公開見報，再次明確政府振興股市的不可逆轉的決心。

　　6月6日，滬深股市跌破千點，最低探至998.23點。6月7日，本報在《投資者見證千點一幕》中指出，機構期望管理層出臺相關的時間表并劃定讓利底線，這樣可以避免目前的博弈。

　　同日，本報評論員文章《以國家信用力促資金入市》指出，股權分置改革的本質是以合理穩妥的方式實現全流通，談判是必要的，但是更需要營造多贏的政策環境，讓各方在參與過程中感受到機制的活力和財富效應。國家讓利是重要的，國家信用支持機制創新，國家信用支持財富效應，是更加重要的。

　　當晚，傳出首家銀行號基金公司獲批及證監會擬允許上市公司回購股票的消息。次日，滬深股市漲幅雙雙超過8%，合計成交317億元。“6·8”行情爆發。

　　6月9日，本報發表評論員《繼往開來的“6·8”行情》，進一步表達堅定立場，傳遞政策信息，“證券市場嚴重低迷4年之久，已經給我國金融改革和國民經濟發展帶來一系列不利影響。在今年實現證券市場重大轉折，不是一句空話。以國家信用鼓勵支持社會資金入市，激活二級市場，是不能再等的必要選擇”。

　　6月8日不是結束，它是一個新時代的開始。股市還會有漲有跌，這是既有的經濟規律。但是，對于證券市場意識扭曲甚至歧視性安排和對待，應當告別我們的國土！