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　　酒鬼酒“內(nèi)參”品牌零售價(jià)1499元/瓶，價(jià)格已經(jīng)可以比肩茅臺(tái)與五糧液。

　　出品|每日財(cái)報(bào)

　　作者|蔡海東

　　這兩天白酒板塊開始回調(diào)了，但仍然擋不住A股全年“醉酒”的狀態(tài)。其中，釀酒板塊漲勢(shì)洶洶，年內(nèi)整體漲幅達(dá)到2倍，多只個(gè)股不斷拉出歷史新高，在資本市場(chǎng)看來，釀酒板塊仍是資本市場(chǎng)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)上漲，次高端及中端產(chǎn)品也持續(xù)發(fā)力。

　　從短期來看，多家上市酒企將核心酒品提價(jià)，搶占渠道資源，備戰(zhàn)春節(jié)旺季。酒鬼酒作為湖南酒企“一哥”，對(duì)漲價(jià)一事也當(dāng)仁不讓。12月22日，酒鬼酒宣布自2021年1月15日起，42度500ml酒鬼酒戰(zhàn)略價(jià)上調(diào)20元/瓶。

　　事實(shí)上，酒鬼酒年內(nèi)已經(jīng)不是第一次漲價(jià)。5月底，酒鬼酒將52度500ml紅壇酒鬼酒價(jià)格上調(diào)30元/瓶；8月份，酒鬼酒將52度500mL黃壇酒鬼酒（2018版）價(jià)格上調(diào)30元/瓶。然而存貨高企、市場(chǎng)擴(kuò)張不力的背景下，酒鬼酒提高產(chǎn)品價(jià)格真是明智之舉嗎？

　　存貨周轉(zhuǎn)率維持低位，流動(dòng)性負(fù)債壓頂

　　酒鬼酒成立于1956年，由湘西州第一家作坊酒廠吉首酒廠發(fā)展而成，后于1985年改名為湘西吉首釀酒總廠，并創(chuàng)立“酒鬼酒”品牌。1997年，公司由湘泉集團(tuán)獨(dú)家發(fā)起創(chuàng)立酒鬼酒股份有限公司，并登陸深交所。

　　酒鬼酒下設(shè)“內(nèi)參”、“酒鬼”、“湘泉”三大品系，其中“內(nèi)參”品牌主打高端產(chǎn)品。值得注意的是，在白酒十二大香型中，馥郁香為酒鬼酒所獨(dú)創(chuàng)，兼有濃、清、醬三大白酒的基本香型特征，在中國(guó)白酒行業(yè)算是獨(dú)樹一幟。

　　從三季報(bào)業(yè)績(jī)來看，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.27億，同比增長(zhǎng)16.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.31億，同比增長(zhǎng)79.76%。今年疫情以來，區(qū)域性酒企多受沖擊，而酒鬼酒交出此成績(jī)，在行業(yè)中頗為亮眼。

　　需注意的是，在酒鬼酒高漲的利潤(rùn)中，有7194萬元（稅后5341萬元）是銀行賠款，因而扣非凈利潤(rùn)增幅為50.47%。2014年，酒鬼酒存入中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的一億元存款“不翼而飛”，經(jīng)過多年的訴訟糾紛，其累計(jì)收回1.126億元，其中就包括上述的銀行賠款。

　　再仔細(xì)查閱業(yè)績(jī)報(bào)告，酒鬼酒仍然潛伏著危機(jī)。近幾年來，酒鬼酒存貨始終維持高位。

　　2018年至2020年前三季度，酒鬼酒存貨分別為8.54億元、9.33億元，9.80億元。與此同時(shí)，酒鬼酒存貨周轉(zhuǎn)率也低于行業(yè)均值。數(shù)據(jù)顯示，酒鬼酒當(dāng)前的存貨周轉(zhuǎn)率為0.4次/年，近10年的中位數(shù)為0.3次/年，而白酒行業(yè)中位數(shù)為0.82次/年。酒鬼酒該數(shù)值還不到行業(yè)的1/2。

　　體量小規(guī)模落后，市場(chǎng)擴(kuò)張未達(dá)預(yù)期

　　酒鬼酒終究是區(qū)域性酒企，扎根于湖南本土，主要輻射華中地區(qū)，體量不僅不能與茅臺(tái)、五糧液等大型全國(guó)性酒企，甚至連一些地方性酒企也追趕不上。

　　酒鬼酒總資產(chǎn)為36.432億元，在18家白酒上市公司中排名第15位。對(duì)比另一些區(qū)域性酒企，古井貢酒總資產(chǎn)為149.8億元，今世緣總資產(chǎn)為106.2億元，即使是常與酒鬼酒相提并論的水井坊，總資產(chǎn)也達(dá)到41.28億元。

　　從白酒行業(yè)的市場(chǎng)格局來看，“一超多強(qiáng)”局面仍在持續(xù)，前5大酒企占據(jù)著80%以上的市場(chǎng)份額。茅臺(tái)與五糧液以其強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，牢牢把握“狀元”與“榜眼”的地位。今年前三季度，茅臺(tái)營(yíng)收達(dá)696億元，五糧液營(yíng)收為425億元。

　　酒鬼酒也意識(shí)到自身體量較小，近期推出了產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃。11月2日，酒鬼酒面對(duì)機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司已啟動(dòng)三區(qū)一期工程建設(shè)，建成后將新增產(chǎn)能3000噸，總投資7.79億元，建設(shè)時(shí)長(zhǎng)三年。

　　考慮到白酒市場(chǎng)產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，頭部酒企牢牢把控大部分市場(chǎng)份額，而酒鬼酒作為區(qū)域性酒企，對(duì)華中地區(qū)依賴持續(xù)加強(qiáng)，消化產(chǎn)能擴(kuò)張能力仍存疑。

　　2018年至2020年上半年，酒鬼酒在華中地區(qū)營(yíng)收占比分別為60.10%、58.05%，74.33%。酒鬼酒另一重要市場(chǎng)華北地區(qū)，營(yíng)收占比卻大幅下降。同期，華北地區(qū)營(yíng)收占比分別為24.21%、24.43%、10.94%。

　　酒鬼酒也提出全國(guó)性擴(kuò)張計(jì)劃，將深耕湖南根據(jù)地，布局北京、河北、廣東等戰(zhàn)略市場(chǎng)，開啟“內(nèi)參”酒全國(guó)化進(jìn)程。但從銷售區(qū)域占比來看，酒鬼酒并未達(dá)到預(yù)期效果。

　　“酒鬼”商標(biāo)失去獨(dú)占，高端價(jià)格對(duì)標(biāo)茅臺(tái)

　　近期，酒鬼酒與四川百世興公司因“酒鬼”商標(biāo)一事對(duì)簿公堂。酒鬼酒試圖申請(qǐng)后者在花生、瓜子等食品品類上申請(qǐng)的“酒鬼”商標(biāo)宣告無效，但經(jīng)北京法院審判，酒鬼酒以失敗而告終。

　　根據(jù)法院的說法，“酒鬼”一詞并非酒鬼酒原創(chuàng)，乃是漢語中固有詞語，且百世興公司旗下產(chǎn)品也具有知名度，并無證據(jù)表明兩家屬于四川、湖南的公司存在利益沖突。最終法院駁回酒鬼酒的上訴。

　　此案一結(jié)，也就意味著酒鬼酒不能獨(dú)占“酒鬼”商標(biāo)，對(duì)其沖刺中高端或形成一定阻礙。酒鬼酒旗下三大酒品中，發(fā)力次高端的“酒鬼”系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)最大營(yíng)收份額，今年前三季營(yíng)收3.62億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.88億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例50.17%。

　　《每日財(cái)報(bào)》注意到，“內(nèi)參”品牌主攻高端市場(chǎng)，在三季報(bào)中貢獻(xiàn)了38.67%收入。“內(nèi)參”品牌起勢(shì)較猛，毛利率高達(dá)89.89%，市場(chǎng)份額也有所擴(kuò)大。

　　然而在酒鬼酒漲價(jià)潮之下，“內(nèi)參”品牌如今也價(jià)格不菲。京東平臺(tái)顯示，“內(nèi)參”品牌零售價(jià)達(dá)到1499元/瓶，價(jià)格已經(jīng)可以比肩茅臺(tái)、五糧液等全國(guó)性酒企。飛天茅臺(tái)出產(chǎn)價(jià)為969元/瓶，建議零售價(jià)為1499元/瓶。目前，茅臺(tái)正建設(shè)直營(yíng)銷售渠道，欲進(jìn)一步壓低市場(chǎng)炒作。

　　鑒于茅臺(tái)總市值達(dá)2.23萬億元，五糧液總市值超過1萬億元，而酒鬼酒總市值為416.6億元。酒鬼酒高端產(chǎn)品有何競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？

　　對(duì)于品牌建設(shè)與規(guī)模體量，酒鬼酒在白酒上市公司中并不算出色，而多輪產(chǎn)品漲價(jià)是否會(huì)對(duì)產(chǎn)品銷售造成沖擊呢？《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104