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　　中金：A股年末效應繼續，重點關注結構

　　來源：中金策略

　　我們強調2021年中國市場面臨增長和政策“一進一退”的環境，A股重點關注階段性及結構性的機會。當前，歐美疫情仍在繼續演繹，更多國家開始限制交流（如日本等），但疫苗布置也在加快；中國近期局部疫情也有所反復，不過總體上，增長可能仍在繼續復蘇，強化反壟斷正在逐步落地，我們判斷市場重在結構性機會。如下幾條主線值得關注：

　　1）新能源汽車產業鏈中上游及新能源臨近年底股價可能有所波動，從行業趨勢上看，新能源光伏相關板塊估值依然不算太高，景氣程度和政策支持預期仍在；新能源汽車產業鏈中上游景氣程度仍較高，如果短期股價波動，仍將值得繼續關注；

　　2）消費在2021年在低基數上可能繼續復蘇，消費各子領域仍是自下而上選股的重點，包括家電、汽車、家居、必選消費等；

　　3）當前全球增長復蘇仍是主線，部分原材料相關板塊可能繼續表現，包括部分金屬等。未來幾個交易日，估計市場“年末效應”可能繼續顯現、成交有所萎縮；部分機構集中持倉、且表現領先的板塊在臨近年底的交易中可能繼續較為波動，比如食品飲料、新能源汽車產業鏈等。

　　一周回顧：市場震蕩收平，成交有所回升

　　上周歐美疫情仍在繼續演繹、市場進入圣誕假期，國內來看近期召開的中央經濟工作會議定調明年政策取向，強化反壟斷已經開始進入執行階段，市場整體橫盤震蕩，上證指數上周基本收平，市場日成交額最高達到9500億元左右水平。風格方面，年末創業板指繼續好于市場整體表現。行業和主題方面，上周軍工板塊表現強勢，領漲市場；景氣度較高的新能源汽車產業鏈尤其是中上游相關企業表現較好；傳媒、通信和非銀金融則表現疲弱。

　　市場展望：年末效應繼續，重點關注結構

　　我們強調2021年中國市場面臨增長和政策“一進一退”的環境，A股重點關注階段性及結構性的機會。當前，歐美疫情仍在繼續演繹，更多國家開始限制交流（如日本等），但疫苗布置也在加快；中國近期局部疫情也有所反復，不過總體上，增長可能仍在繼續復蘇，強化反壟斷正在逐步落地，我們判斷市場重在結構性機會。如下幾條主線值得關注：

　　1）新能源汽車產業鏈中上游及新能源臨近年底股價可能有所波動，從行業趨勢上看，新能源光伏相關板塊估值依然不算太高，景氣程度和政策支持預期仍在；新能源汽車產業鏈中上游景氣程度仍較高，如果短期股價波動，仍將值得繼續關注；

　　2）消費在2021年在低基數上可能繼續復蘇，消費各子領域仍是自下而上選股的重點，包括家電、汽車、家居、必選消費等；

　　3）當前全球增長復蘇仍是主線，部分原材料相關板塊可能繼續表現，包括部分金屬等。未來幾個交易日，估計市場“年末效應”可能繼續顯現、成交有所萎縮；部分機構集中持倉、且表現領先的板塊在臨近年底的交易中可能繼續較為波動，比如食品飲料、新能源汽車產業鏈等。

　　上周有幾方面的進展值得關注：

　　1）證監會會議強調資本市場發展和居民資產配置對于資本市場的重要作用。12月22日，證監會學習中央經濟工作會議精神、部署2021年重點工作，強調居民資產配置對資本市場的作用。我們發布《中國股市生態的四大變化》主題報告，居民資產配置逐步偏向金融資產、“機構化”、“頭部化”、投資行為“基本面化”的趨勢可能會得到強化；

　　2）反壟斷監管繼續加強。近期召開的中央政治局會議和中央經濟工作會議上，反壟斷、防止資本無序擴張都成為重點關注的議題。繼出臺相關法律法規后，本周市場監管總局對部分涉嫌壟斷的行為展開調查；

　　3）疫情及外圍環境：中國疫情出現局部反復。海外疫情演繹，交流限制逐步升級，疫苗布置加速落地。英國疫情形勢日趨嚴峻、多國暫停與英通航；當前歐美疫情仍在繼續演繹，同時疫苗也在加速落地；另外，海外資金繼續流入海外中資股，但人民幣對美元升值的勢頭近期有所放緩，并未像此前那樣持續升值。

　　綜合來看，我們建議根據行業、板塊基本面及估值、倉位等情況關注結構性機會。

　　行業建議：關注結構性機會，逢低吸納產業升級與消費升級優質龍頭

　　建議關注如下幾個結構性的領域：

　　1）新能源及新能源汽車產業鏈，繼續關注中上游高景氣的領域；科技及產業自主領域，關注科技硬件自下而上、逢低吸納機會。盡管新能源汽車產業鏈年底或年初或會因年末效應股價有所波動，但波動將是低吸機會；

　　2）消費在2021年可能在低基數上繼續復蘇，仍是自下而上選股的重點方向，包括家電、汽車及零部件、家居、酒店、其他可選消費、醫藥等。食品飲料投資者倉位較重，今年表現不錯，年底到年初股價波動可能會加大；

　　3）周期性行業中，關注后續景氣程度可能繼續改善、估值不高的部分金屬原材料、原油產業鏈等。

　　近期關注：1）年底市場流動性的變化；2）增長及政策邊際變化；3）中美關系；4）歐美疫情演進、疫苗落地及全球復工進展。

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責任編輯：陳志杰