恒瑞醫藥高管頻繁減持，3000億市值危矣？
全球財說
A股大白馬，醫藥股中如茅臺一般的存在，恒瑞醫藥（600276． SH）股東開始大幅減持。
眾高管頻頻減持 一年三次
7月18日晚間，恒瑞醫藥發布董監高減持股份進展公告。
公告顯示，截至2019年7月18日，減持計劃實施期限時間已過半，累計減持股份211.43萬股，合計1.38億元。
此次源于3月28日的《董監高減持股份計劃公告》。董事及高級管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅等13人，計劃在2019年4月19日至2019年10月16日期間以集中競價交易方式減持公司股份合計不超過260.69萬股，占公司股份總數的0.0707%。
目前減持過半，減持價格在每股59.42元到70.40元之間。
這已不是第一次大規模減持。
恒瑞醫藥高管分別于2018年7月21日及2018年10月11日先后進行兩次減持。
2018年7月21日，恒瑞醫藥股價創出最高價之后一個月，董監高準備集體減持。
董事及高級管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅等11人，計劃以集中競價交易方式減持公司股份合計不超過2，349，100股，占公司總股本比例的0.0638%。
截至2018年10月8日，蔣新華、蔣素梅、李克儉、袁開紅通過集中競價方式分別累計減持公司股份8萬股、3.12萬股、1萬股、2.47萬股，分別占公司總股本的0.0022%、0.0008%、0.0003%、0.0007%，其余人員尚未減持公司股份。
此次減持價格區間為每股55.85元-71.18元。
2018年10月11日，恒瑞醫藥公告稱，因個人資金需求，董事及高級管理人員蔣新華、周云曙、蔣素梅等10人，以集中競價交易方式減持公司股份合計不超過225.32萬股，占公司總股本比例的0.0612%。
截至2018年12月31日，蔣新華、周云曙、蔣素梅、李克儉、孫緒根和袁開紅通過集中競價交易方式分別累計減持公司股份9.99萬股、30萬股、9萬股、7萬股、3萬股和1萬股，分別占公司總股本的0.0027%、0.0081%、0.0024%、0.0019%、0.0008%和0.0003%，其余人員尚未減持公司股份。
此次減持價格區間為每股62.56元-68.06元。
一年之間，三次減持。
2018年年報顯示，蔣新華任恒瑞醫藥副董事長，周云曙任董事、總經理，蔣素梅任董事、常務副總經理，李克儉任副總經理…
號稱A股大白馬的恒瑞醫療，高管頻頻減持，董監高的行為很大程度上可以作為公司估值是否合理的參考，那為何身為高管卻對其股價信心不足？
依靠仿制藥 創新藥任重道遠
恒瑞制藥的前身為連云港制藥廠，主要生產紅、紫藥水和片劑。1990年始，轉型專攻仿制藥，2000年，上交所掛牌，逐步向創新藥發力。
恒瑞醫藥自稱“目前國內最大的抗腫瘤藥物的研究和生產基地之一”、“抗腫瘤藥銷售額在國內藥企中排名第一，市場份額達12%以上”。
此前6月4日，財政部決定對醫藥行業會計信息質量開展檢查工作，其中就包括恒瑞醫藥。
業內人士稱，此次會計信息質量檢查，銷售費用是檢查重點之一，包括銷售費用列支是否有充足依據、是否真實發生、是否存在通過專家咨詢費、研發費、宣傳費等方式向醫務人員支付回扣等等。
2018年，恒瑞醫藥銷售費用達到了64.64億元，較2017年上漲24.58%，占營收比重為37.11%。
其中，學術推廣、創新藥專業化平臺建設等市場費用達到54.24億元，差旅費為9.01億元，股權激勵費用1.37億元，其他為120.78萬元，占銷售費用總額比例分別為83.91%、13.94%、2.13%及0.02%。
9億元的差旅費用著實令外界咋舌。
往前追溯，恒瑞醫藥的銷售費用亦居高不下，2014-2017年，恒瑞醫藥銷售費用分別為28.44億元、35.25億元、43.52億元、51.89億元，占當年營收的比例分別為38.16%、37.84%、39.23%和37.50%。
眾所周知，仿制藥一直以來都是恒瑞醫藥業績大增的主要動力。
但恒瑞醫藥仍需以創新藥企業立足市場，故其研發費用也連年增加，2018年其研發費用高達64.64億，同比增長25.58%，占營收的37.11%。
截至目前，恒瑞醫藥有5個創新藥上市，分別為艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠單抗。
據德勤公布的“2019全球生命科學展望”報告顯示，單一創新藥研發成本已從2010年的11.88億美元上漲至2018年的21.68億美元，平均研發周期則延長至10年。
全球醫藥企業排名第一第二的輝瑞和諾華，2018年研發費用分別為163.8億元和159.93億元，分別占營收的17.5%和17.6%。
目前，恒瑞醫藥的創新藥收入僅占10%，想依靠創新藥實現盈利依舊任重道遠。
截至7月19日收盤，恒瑞醫藥報收66.02元/股，市值達2920億元，已跌破3000億元，市盈率67.77倍。
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責任編輯：常福強
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