原標(biāo)題：中國(guó)航母券商真要來(lái)了！證監(jiān)會(huì)六大重磅舉措出擊，重中之重是資本！來(lái)看七大要點(diǎn)

　　財(cái)聯(lián)社（上海，記者 萬(wàn)佳麗 覃澤俊）訊，業(yè)務(wù)向頭部券商集中，政策向頭部券商傾斜，這在中國(guó)證券業(yè)早已是共識(shí)，今天，做強(qiáng)做優(yōu)做大打造航母級(jí)頭部券商，從監(jiān)管導(dǎo)向上，進(jìn)一步明確。

　　證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站11月29日發(fā)布了“關(guān)于政協(xié)十三屆全國(guó)委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)（財(cái)稅金融類280號(hào)）提案答復(fù)的函”，其中提到，《關(guān)于做強(qiáng)做優(yōu)做大打造航母級(jí)頭部券商，構(gòu)建資本市場(chǎng)四梁八柱確保金融安全的提案》收悉。經(jīng)認(rèn)真研究并商財(cái)政部，現(xiàn)答復(fù)如下：為推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司，證監(jiān)會(huì)表示，在“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、完善基礎(chǔ)功能、防控金融風(fēng)險(xiǎn)”總體原則下，積極開(kāi)展六方面工作。

　　有行業(yè)人士表示，今天的政策表態(tài)將是一個(gè)新歷史起點(diǎn)，它所要構(gòu)建的資本市場(chǎng)超級(jí)航母、四梁八柱，不僅僅是證券業(yè)內(nèi)部矛盾，更是要解決證券業(yè)與銀行業(yè)的根本矛盾，要解決中國(guó)金融結(jié)構(gòu)的不合理構(gòu)造進(jìn)而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供新動(dòng)力。那些靠牌照過(guò)日子的券商要醒醒了，那些有作為的券商一定會(huì)抓住這種歷史大格局中的大機(jī)會(huì)。

　　要點(diǎn)一：為推動(dòng)打造航母級(jí)券商，開(kāi)展六方面工作

　　為推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司，證監(jiān)會(huì)表示，在“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、完善基礎(chǔ)功能、防控金融風(fēng)險(xiǎn)”總體原則下，積極開(kāi)展六方面工作：

　　一是多渠道充實(shí)證券公司資本，鼓勵(lì)市場(chǎng)化并購(gòu)重組，支持行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)。支持證券公司在境內(nèi)外多渠道、多形式融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資本實(shí)力。支持行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組活動(dòng)，促進(jìn)行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及整合。

　　二是進(jìn)一步豐富證券公司服務(wù)功能。鼓勵(lì)證券公司以客戶為中心，依法盤活客戶存量資產(chǎn)，發(fā)展柜臺(tái)市場(chǎng)交易，試點(diǎn)信用衍生品、場(chǎng)外期權(quán)、跨境衍生品及結(jié)售匯等業(yè)務(wù)，研究推進(jìn)并購(gòu)融資，進(jìn)一步完善、深化資產(chǎn)定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和面向客戶的綜合服務(wù)能力。

　　三是支持證券公司優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制。按照2018年11月我會(huì)聯(lián)合財(cái)政部、國(guó)資委發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》實(shí)施員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，完善人才引進(jìn)的配套措施與保障機(jī)制。

　　四是鼓勵(lì)證券公司加大信息技術(shù)和科技創(chuàng)新投入，在確保信息系統(tǒng)安全可靠的基礎(chǔ)上，加大金融科技領(lǐng)域研究，探索人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)應(yīng)用，提高金融科技開(kāi)發(fā)和應(yīng)用水平。

　　五是支持證券公司完善國(guó)際化布局，按照2018年9月我會(huì)發(fā)布的《證券公司和證券投資基金管理公司境外設(shè)立、收購(gòu)、參股經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理辦法》，依法設(shè)立、收購(gòu)境外證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，提升為實(shí)體企業(yè)“走出去、引進(jìn)來(lái)”提供配套金融服務(wù)的能力。

　　六是督促證券公司加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，不斷增強(qiáng)自我約束力，按照《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法》《證券公司投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引》《證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范》等要求，構(gòu)建完善的合規(guī)風(fēng)控管理制度和系統(tǒng)，進(jìn)一步強(qiáng)化投資銀行類業(yè)務(wù)內(nèi)部控制，實(shí)現(xiàn)合規(guī)風(fēng)控管理全覆蓋。

　　要點(diǎn)二：多元化充實(shí)券商資本

　　證監(jiān)會(huì)表示，是繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國(guó)際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極推動(dòng)打造航母級(jí)頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

　　同時(shí)，針對(duì)“以社保基金、匯金、中投相結(jié)合的方式大幅加大對(duì)國(guó)有大型頭部券商資本投入”的建議，我會(huì)將在依法合規(guī)的前提下，積極支持各類國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。

　　要點(diǎn)三：證監(jiān)會(huì)指出券商壯大應(yīng)注意的四個(gè)問(wèn)題

　　證監(jiān)會(huì)還表示，證券公司在發(fā)展壯大的過(guò)程應(yīng)注意四個(gè)問(wèn)題：

　　一是要突出主業(yè)，按照規(guī)律辦事。為投資者提供融資、交易、投資等中介服務(wù)是證券公司的“主業(yè)”，要將“好鋼用在刀刃上”，以高效的服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理提升資本市場(chǎng)的資源配置能力。

　　二要突出合規(guī)，始終依法經(jīng)營(yíng)。要將合規(guī)意識(shí)融進(jìn)血液、裝進(jìn)心頭、深入骨髓，切實(shí)做到學(xué)法守法，合規(guī)經(jīng)營(yíng)、依法辦事。只有依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，才能取信于客戶、取信于市場(chǎng)、取信于社會(huì)；只有依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，才能避免犯重大錯(cuò)誤、釀成重大風(fēng)險(xiǎn)，從而打造“百年老店”。

　　三要突出創(chuàng)新，提升服務(wù)能力。創(chuàng)新發(fā)展是證券基金行業(yè)永恒的主題，也是安身立命之本。創(chuàng)新必須以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，必須具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力、專業(yè)能力等必要條件，創(chuàng)新要充分發(fā)揮科技的作用，逐步樹立勇于創(chuàng)新、善于創(chuàng)新的行業(yè)氛圍。

　　四要突出穩(wěn)健，持續(xù)健康發(fā)展。業(yè)務(wù)發(fā)展必須有“邊界”，要始終做到資本充足，要保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　要點(diǎn)四：什么規(guī)模算航母？券業(yè)熱議“航母券商”

　　什么規(guī)模算航母？?jī)糍Y本、凈利潤(rùn)指標(biāo)是行業(yè)人士熱衷討論的。

　　資深券業(yè)人士表示，頭部券商利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的理由有很多，首先是注冊(cè)制帶來(lái)的直接融資比例的大幅度上升，其次是政策支持帶來(lái)的頭部券商杠桿率的大幅增長(zhǎng)，最后財(cái)富管理轉(zhuǎn)型聚焦資本市場(chǎng)的機(jī)遇。黃華認(rèn)為，頭部券商只要把握以上三條，就有極大概率成功。他進(jìn)一步預(yù)測(cè)，未來(lái)三到五年，個(gè)別頭部券商利潤(rùn)會(huì)接近股份制商業(yè)銀行，即從今天的百億上升至200-300億。

　　國(guó)信證券在近期研究券商轉(zhuǎn)型的研究中也表示，改革將推動(dòng)我國(guó)證券公司從“通道類中介”向“專業(yè)型投行”轉(zhuǎn)型，證券公司將迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展的新機(jī)遇。證券公司作為連接資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的橋梁， 投行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)、零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將進(jìn)行相應(yīng)的模式調(diào)整和業(yè)務(wù)優(yōu)化，從而更好地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需求。大型券商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、品牌優(yōu)勢(shì)，龍頭優(yōu)勢(shì)將逐漸擴(kuò)大，特色券商則有望通過(guò)其特色業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)脫穎而出。

　　華泰證券表示，當(dāng)前證券行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入改革轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)年，改革轉(zhuǎn)型是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。監(jiān)管引導(dǎo)下資本市場(chǎng)改革全面深化，市場(chǎng)化、國(guó)際化、機(jī)構(gòu)化是大勢(shì)所驅(qū)，將重塑市場(chǎng)新生態(tài)。券商行業(yè)是資本市場(chǎng)核心參與者，市場(chǎng)變革將倒逼券商打破原有商業(yè)模式，構(gòu)筑生態(tài)圈模式。行業(yè)轉(zhuǎn)型也是優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，未來(lái)券商將走出差異化發(fā)展模式，治理機(jī)制和戰(zhàn)略定位優(yōu)秀的券商有望突出重圍。當(dāng)前證券行業(yè)進(jìn)入改革轉(zhuǎn)型攻堅(jiān)年，業(yè)務(wù)升級(jí)將遵循輕重并舉路線，順利轉(zhuǎn)型的券商將享受估值從β向α跨越。

　　要點(diǎn)五：頭部券商集中度加劇已是行業(yè)共識(shí)

　　近年來(lái)頭部券商營(yíng)收比重上升，行業(yè)營(yíng)收及凈利潤(rùn)集中度整體呈提升趨勢(shì)，2012-2018年，營(yíng)業(yè)收入排名前10的券商占行業(yè)總收入的比重由51.8%提升至64.9%，每年提升約1.9個(gè)百分點(diǎn)。2019年上半年35家上市券商中，營(yíng)業(yè)收入前三名的證券公司占35家上市券商營(yíng)收合計(jì)的31.13%，前五名占比43.89%；歸母凈利潤(rùn)方面，前三名占35家上市券商歸母凈利潤(rùn)合計(jì)的28.01%，前五名占比42.19%，行業(yè)集中度仍然較高。

　　值得注意的是，行業(yè)分化愈加明顯，券商行業(yè)的盈利能力依舊在向頭部集中。統(tǒng)計(jì)下來(lái)，今年前三季度，前十大券商錄得總營(yíng)收1746億元，占券商行業(yè)總營(yíng)收的64%；而凈利潤(rùn)來(lái)看，前十大券商凈利潤(rùn)總額575億元，占整個(gè)行業(yè)的68%。

　　其中，自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，2019年前三季度自營(yíng)收入排名前十券商合計(jì)收入為545.92億元，占券商自營(yíng)收入的62%左右。投行業(yè)務(wù)方面，2019年前三季度投行收入排名前十券商合計(jì)收入為158.6億元，占券商投行總收入的66.80%。

　　今年前三季度，營(yíng)收排名前三的分別是中信證券、海通證券和國(guó)泰君安，營(yíng)收也主要來(lái)自自營(yíng)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　要點(diǎn)六：頭部券商利潤(rùn)大增，券商股大漲

　　今年以來(lái)，券商股表現(xiàn)不俗，券商B（150201）年內(nèi)累計(jì)漲幅為73.87%，券商股中華林證券、紅塔證券和中信建投證券漲幅居前三。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，累計(jì)今年10月，中信證券營(yíng)業(yè)收入超過(guò)200億元，6家券商超過(guò)百億營(yíng)收。

　　要點(diǎn)七：券商巨頭時(shí)代正在走來(lái)

　　券商行業(yè)不僅業(yè)績(jī)集中度在抬升，券商同行間也在吞并收購(gòu)。

　　在2019年10月31日的并購(gòu)重組委工作會(huì)議上，中信證券重組廣州證券的重磅收購(gòu)也最終塵埃落定。

　　緊接著，由華創(chuàng)證券收購(gòu)太平洋證券第一大股東所持股份的消息，也引起行業(yè)關(guān)注，11月5日公司太平洋證券告稱，公司第一大股東北京嘉裕投資有限公司于2019年11月5日與華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司簽訂《股份轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議》，嘉裕投資擬將其持有的不低于4億股公司股份（占公司總股本的5.8683%）轉(zhuǎn)讓給華創(chuàng)證券。

　　對(duì)于券商之間的競(jìng)爭(zhēng)，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，中國(guó)券商目前的問(wèn)題是傳統(tǒng)的券商產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)擴(kuò)張到位，市場(chǎng)瓜分也基本完成，目前的主要面對(duì)的就是外資券商進(jìn)入，如何應(yīng)對(duì)如何競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，券業(yè)存在的問(wèn)題包括，專業(yè)人才與高端的專業(yè)人才匱乏，也包括同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重的問(wèn)題。券商作為高附加值，高技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)，需要有相應(yīng)的人才儲(chǔ)備，券商未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)就是人才的競(jìng)爭(zhēng)。

　　“因此券商固然要形成幾家能夠穩(wěn)住的大船，甚至是大而不倒的券商。產(chǎn)品的同質(zhì)化是最需要解決的問(wèn)題，每一家券商都應(yīng)該有別于其他券商。那么這種區(qū)分的是用它的品牌、業(yè)務(wù)特色和專長(zhǎng)，當(dāng)然也包括人才競(jìng)爭(zhēng)而不純粹是規(guī)模擴(kuò)張。”董登新認(rèn)為。

責(zé)任編輯：王帥