新浪財(cái)經(jīng)訊 2019年3月26日中國恒大集團(tuán)（以下簡稱“恒大”）發(fā)布了公司2018年全年業(yè)績公告，公司全年利潤高居房企第一名。

　　不過與其他房企發(fā)布年報(bào)市場反響熱烈不同的是，市場并沒有給予恒大靚麗業(yè)績以積極的回應(yīng)，27日恒大股價(jià)反而收跌3.33%，市場人士猜測，這或許是市場對于恒大在短時(shí)間內(nèi)大力進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域的擔(dān)憂情緒所致。

　　快速擴(kuò)張后求穩(wěn)  恒大未來增速終將趨緩

　　恒大全年?duì)I業(yè)收入4662億元，較2017年大增49.9%，這已是恒大連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)50%左右的高速增長，全年凈利潤（剔除匯兌損益）為722.1億元，同比增長106.4%，歸屬于股東凈利潤373.9億元，同比增長53.41%。此外，2018年，恒大的銷售毛利率與凈利率均有所提升，主要是由于銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的增速顯著低于收入增速，如下所示。

　　值得注意的是，恒大全年的融資成本凈額卻以近翻倍的方式增加，由2017年的79億元增加至2018年146億元。全年的借款平均利率為8.18%，較2017年8.09%的高水平繼續(xù)上升，這一方面是因?yàn)楣镜亩唐趥鶆?wù)占比較高提升了借款風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的原因，去年末，恒大賬面借款總計(jì)高達(dá)6731.4億元，而其中1年內(nèi)到期的債務(wù)就高達(dá)3183億元，占總債務(wù)的47.3%，捉襟見肘的是，公司目前賬面資金僅2041億元，短期償債壓力不小。

　　另一方面是由于公司的整體杠桿率較高，盡管恒大的資產(chǎn)負(fù)債率較2017年的86.25%已下降至83.58%，但公司目前的凈負(fù)債率依然高達(dá)152%，不過比2017年183%的高水平已有所下降。

　　與結(jié)算收入快速增長形成鮮明對比的是，全年恒大的合約銷售額為5513.4億元，較2017年僅增長10.1%，合約銷售面積5243.5萬平方米，較2017年僅增長4.2%。相對于全年的結(jié)算收入來說，這一銷售數(shù)據(jù)將明顯減緩未來幾年公司的業(yè)績增速。

　　相應(yīng)的，恒大全年明顯降低了拿地力度，全年拿地項(xiàng)目105個(gè)，建筑面積4993萬平方米，平均樓面地價(jià)1611元/平方米，拿地金額合計(jì)僅804億元，較2017年的1711億元大幅下降53%。可見，恒大面臨一定的財(cái)務(wù)壓力，減緩拿地力度，降低杠桿率，未來的銷售也將明顯放緩。

　　目前恒大的土地儲備為3.03億平米，按照2018年的平均售價(jià)，土儲貨值約為31860億元，為2018年銷售額的5.78倍，整體看土儲較為充沛。恒大也有充足的能力降低杠桿，而且即將全面進(jìn)入實(shí)施階段的造車夢，在后續(xù)將開啟“燒錢”模式。

　　新能源汽車三五年做到世界最強(qiáng) 是機(jī)會還是風(fēng)險(xiǎn)？

　　在恒大業(yè)績發(fā)布會上，許家印對于自己造車顯得非常有信心，干了十年車間主任的許家印還不忘在現(xiàn)場表決心——“你們不能忘記我可是制造業(yè)企業(yè)出來的，新能源汽車我們還是很有信心。”并且在業(yè)績報(bào)告中，高調(diào)展望恒大對于自己在新能源汽車市場的定位與目標(biāo)——“力爭在3-5年成為世界規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車集團(tuán)之一”，可資本市場并不買賬，第二天，面對靚麗的業(yè)績表現(xiàn)，與其他房企發(fā)布年報(bào)市場反響熱烈不同的是，恒大股價(jià)全天收跌3.33%。

　　若能實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略規(guī)劃，對于恒大及廣大投資者來說當(dāng)然是好事，不過近年來眾多房企多元化戰(zhàn)略失敗的案例屢見不鮮。萬科高喊活下去并進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，融創(chuàng)入股樂視并計(jì)提巨額減值讓孫宏斌淚灑發(fā)布會，佳兆業(yè)深陷血制品牌照爭奪的宮斗連續(xù)劇……甚至包括恒大自己先前嘗試的多元化也多以失敗告終。恒大曾進(jìn)入過糧油、乳業(yè)和礦泉水等快消產(chǎn)業(yè)，然而，不到三年，恒大就以約27億元的價(jià)格將這些產(chǎn)業(yè)出售。許家印稱，經(jīng)過探索之后，恒大發(fā)現(xiàn)糧油、乳業(yè)、礦泉水的產(chǎn)業(yè)體量只能達(dá)到一年幾十億元的銷售額，與恒大6000億的年銷售規(guī)模完全不匹配。

　　而此次，市場對于許家印的自信并不買賬，那么造車將會給恒大帶來多大的風(fēng)險(xiǎn)呢？截至目前，中國恒大集團(tuán)先后通過恒大健康涉足新能源汽車的多個(gè)相關(guān)領(lǐng)域：

　　根據(jù)公司在業(yè)績公告中及發(fā)布會上透露的信息，目前恒大對于自身的多元化布局已比較滿意，短期內(nèi)不會有進(jìn)一步動作，在充分布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈后，恒大有望稍作休整。

　　目前恒大健康的總資產(chǎn)合計(jì)222億元，恒大持股恒大健康的股份占比為75%，而在新能源汽車領(lǐng)域?qū)⒖偼度氲?00億元，這是恒大造車夢的最大風(fēng)險(xiǎn)敞口。（肖恩/文）

責(zé)任編輯：公司觀察