熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　新浪財經訊 2019年3月22日，備受矚目的首批科創板上市企業申報受理名單出爐。從行業來看，受理的9家公司中生物行業占2家，其中武漢科前生物股份有限公司（簡稱“武漢科前”）在首批受理名單之列。

　　招股書說明書顯示，武漢科前是一家專注于獸用生物制品研發、生產、銷售及動物防疫技術服務的生物醫藥企業，主要產品是豬用疫苗和禽用疫苗。

　　產能的困境：活疫苗面臨產能瓶頸&滅活疫苗產能產能利用率低

　　公司主營業務收入主要為豬用疫苗和禽用疫苗等，其他業務收入主要為技術轉讓收入、檢測服務收入和飼料添加劑收入等。報告期內，公司主營業務突出，近三年公司主營業務收入占營業收入的比重平均為 97.17%。2016年至2018年公司實現營業收入分別為3.9億元、6.33億元、7.35億元。

　　從公司受用對象類型看，公司豬用疫苗近三年收入占比分別為94.51%、96.43%、96.51%，禽用疫苗分別為1.48%、1.14%、1.67%。從疫苗分類類型看，活疫苗收入占比分別為47.5%、44.71%、51.22%，滅活疫苗分別為48.5%、52.88%、46.96%。

　　以上數據可以看出，活疫苗與滅火疫苗營收貢獻大致相近，且兩者幾乎為公司主要業務收入源。但是對比產能發現，活用疫苗或存在產能瓶頸，而滅活疫苗則存在產能利用率不足的現狀。

　　2016年至2018年，活疫苗產能始終保持在28800萬頭的產能上，截止2018年12月31日，產能利用率到達98.93%。如果公司不進一步擴大產能，市場需求旺盛時，活疫苗業務或將面臨產能不足的瓶頸。

　　2016年至2018年，滅活疫苗產能利用率分別為45.38%、72.06%、65.84%。值得一提的是，滅活疫苗2018年營收占比有所下滑，同時產能利用率也出現下滑。

　　武漢科前除了產能困境外，還存在客戶財務數據存疑的問題。

　　客戶財務數據存疑：招股書披露數據與大客戶披露數據相差28倍

　　根據招股書披露數據顯示，近三年公司前五大客戶中，鄭州市惠濟區鑫苑獸藥經營部一直在其名列。2016年至2017年，鄭州市惠濟區鑫苑獸藥經營部一直為公司第三大客戶，2018年躍升至公司第？大客戶。2016年至2018年，銷售額分別為1789.58萬元、3656.69萬元及4258.56萬元，三年銷售額增長了約1.38倍。

　　招股書：

　　但是，根據天眼查數據發現，鄭州市惠濟區鑫苑獸藥經營部的自身財務數據與公司招股書披露的數據存在較大的出入。鄭州市惠濟區鑫苑獸藥經營部2016年年報數據顯示，公司資產總額為5萬元，銷售額僅為61萬元。對比銷售額，武漢科前2016年披露的銷售額為1789.58萬元，相差絕對值為1728.58萬元，相差約28倍。

　　值得一提的是，鄭州市惠濟區鑫苑獸藥經營部2017年并未向工商局上報年報，該公司2014年銷售額僅為4.5萬元。

　　毛利率高于同行&研發費用低于銷售費用

　　在財務數據存疑的情況下，公司毛利率相比遠高于同行。

　　2016年至2018年毛利率分別為79%、84.47%、84.42%。報告期內，公司銷售毛利率與生物股份、海利生物相關產品的毛利率水平較為接近，整體高于同行業可比上市公司的平均水平。對于毛利率高于同行，公司解釋稱主要系報告期內公司產品收入平均約 93%來源于毛利率相對較高的豬用疫苗產品的銷售，且新產品收入占比較高所致。

　　此外，相較科創板上市條款要求之一的研發占營收15%的比例，公司研發費用也比較低。2016年至2018年，公司研發費用分別為2155.08萬元、5343.98萬元、4764.50萬元，占營收比例分別為5.52%、8.44%及6.48%。數據顯示，2018年無論從絕度值還是營收占比，其投入均有所下降。

　　與研發費用下降形成對比的是銷售費用。公司銷售費用遠高于研發費用，同時也持續上漲。報告期內，公司銷售費用分別為5827.89萬元、8613.64萬元和11270.55萬元，占當期營業收入比重分別為14.93%、13.61%和15.33%。（阿甘/文）

責任編輯：公司觀察