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新浪財經訊 9月28日消息，回顧過去的一年，大發審委身上有著“過會率低、高效、嚴苛”的標簽。在十七屆發審委即將告別之際，我們通過數據觀察，淺析在大發審委任期下過會的“母嬰零售第一股”愛嬰室一年來的狀況到底如何。
今年3月30日，愛嬰室正式在上海交易所掛牌上市，并自稱為“母嬰零售第一股”。
愛嬰室成立于1997年，是一家以直營門店為主、電子商務為輔、采用多種渠道為消費者提供母嬰用品和相關服務的專業連鎖零售商，銷售的母嬰商品涵蓋了嬰幼兒奶粉、營養品、紙尿褲、喂哺用品、玩具、嬰童服飾、洗護用品、孕產婦用品等大類，數量逾萬種。
半年報業績雖亮眼 門店擴張存隱憂
據了解，愛嬰室自2012年申請IPO到去年上市歷經共計六年的時間。2018年3月才終于上市，發行股本為1億股，3月30日上市交易2500萬股。發行一個月后，股價就由發行價19.95元一路飆升至81.79元，愛嬰室的公司市值也隨即探至逾80億元。
在上市之前，愛嬰室的業績表現的頗為亮眼。2016年-2017年，營業收入分別為15.85億元和18.08億元。與去年同期相比增長1.97億元和2.23億元，增長14.19%和14.06%。而2016年-2017年企業凈利潤分別實現營收8151.15萬元和10455.99萬元，與去年同期相比增長1554.92萬元和2304.84萬元，增長23.57%和28.28%。
最新公布的半年報顯示，2018年上半年，營業收入為10.17億元，同比增長15.52%。凈利潤4049.23萬，同比增長46.04%，上市后的愛嬰室業績的增長更是尤為亮眼，但剛在高增長的業績下，公司仍舊面臨著不小的隱憂。
半年報顯示，公司經營場所存在依賴租賃的經營風險。租賃合同到期后如不能續租， 需要承擔遷移、裝修、暫停營業等額外成本，并在一定程度上影響公司的盈利能力，將會給公司的業務經營帶來一定的風險。
近年來，愛嬰室的直營門店數量不斷增加，截至2018年6月，有直營門店總數達到202家。而隨著產業不斷拓寬，新開門店的裝修、廣告宣傳等前期投入成本就也不斷加大。另外，新開門店從開業到實現盈利需要不短的時間。年報顯示，盡管公司針對新設家門店都會進行可行性論證，但是新開門店在不斷拓展的同時給公司帶來的不確定性風險仍舊是個不容忽視的問題。
線上商城不給力 壓貨問題需警惕
盡管愛嬰室在上市一年后盈利業績亮眼，但其存貨方面的壓力并未得到緩解。
眾所周知，發展實體店必然會出現壓貨的問題，愛嬰室采取線上與線下兩種銷售渠道，本應可以緩解實體門店的庫存壓力。
作為一家主打B2C網上商城的公司來說，愛嬰室的線上業務似乎成了制約公發展的短板。
招股書顯示，2014年~2017年6月，愛嬰室線上銷售收入分別為2120.97萬元、1614.18萬元、443.61萬元和699.77萬元，占公司主營業務收入比重分別為1.91%、1.27%、0.31%和0.86%。也就是說，愛嬰室雖然坐擁網上商城、APP等線上渠道，卻依舊挽回不了線上的銷量，上市前幾年最好銷售額也僅約2000萬。
而2018年的半年報顯示，公司實現營業收入10.1，7億元，比上年同期增長15.52%。其中，門店銷售收入8.93億元，份額占比 87.83%，收入同比增長13.67%；而電子商務銷售收入僅為1692.02 萬元，份額占比1.66%，盡管線上收入占比有了明顯的回暖，但是其份額依舊是捉襟見肘。
對于經營實體門店來講，本就會面臨壓貨的問題，又由于愛嬰室線上銷售能力目前比較薄弱，本想借線上線下雙曲道互補的愛嬰室這回失算了，存貨占比頗高的問題也便凸顯。半年報顯示，愛嬰室存貨達到4.14億元，而同期公司資產為12.63億元。公司的存貨凈額達到了總資產的三分之一。
公司目前仍舊需要完善其庫存管理，對于大力發展傳統門店的愛嬰室來講，壓貨問題仍舊不可小覷。
股價腰斬 大股東質押股權存平倉風險
另外，公告顯示，公司大股東鄭大立將其持168萬股的限售股質押給海通證券，質押期限自2018年5月28日起至2019年5月28日止。據悉，鄭大立持有公司755.26萬股，占公司總股本的7.55%。起質押股數占本人持公司股份的22.24%，公司總股本的1.68%。
愛嬰室下半年的股價跌跌不休，截至2018年9月28日收盤，愛嬰室收盤價為42.69元/股，股價相較高點已被腰斬，而大股東鄭大立質押的168萬股股份也已到預警線與平倉線區間。據悉，除鄭大立以外，目前公司大股東施瓊、莫銳強、董勤存還分別質押136.87萬股、182.49萬股、91.25萬股股份。眾所周知，當股價下跌觸及警戒線和平倉線，將容易引發市場恐慌拋售的惡性循環，導致更多股票質押觸及平倉線。
經歷了2017年以來的股價調整，對于很多上市公司而言，高比例股權質押成為懸在頭頂上的一把利劍。這在當前去杠桿的大背景下尤其凸顯。2017年以來市場利率全面上行，考慮到經濟預期偏弱，疊加金融機構對企業融資條件收緊，高質押比例股票更易面臨流動性風險。
著名經濟學家宋清輝提出觀點，雖然當前市場整體平倉風險不大，但部分個股股權質押存在一定風險，尤其是那些大股東高比例的股權質押，風險更需警惕，一旦被平倉，將造成公司控制權易主。投資者應對股價處于高位和高比例質押的個股保持警惕，股價隨時有可能因為平倉下跌。
責任編輯：公司觀察
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