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　　中金策略：目前投資者情緒已經(jīng)明顯改善 后續(xù)需要注意輕大盤、重結(jié)構(gòu)

　　4月底至今中國內(nèi)部環(huán)境出現(xiàn)較為有利的邊際變化，帶動市場走出一輪較為強(qiáng)勁的反彈行情：海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加劇，同時為了應(yīng)對“滯脹”整體政策環(huán)境走向緊縮，中國市場韌性凸顯；內(nèi)部疫情明顯好轉(zhuǎn)，政策持續(xù)加碼穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期，資金寬松、復(fù)工復(fù)產(chǎn)深化對市場帶來支撐。

　　中信證券：行情步入關(guān)鍵窗口，中報分化引領(lǐng)配置

　　市場行情步入關(guān)鍵時間窗口，今年中報季是近年來宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最弱并且上市公司業(yè)績分化最大的時期，三因素共同導(dǎo)致短期市場波動加大；同時經(jīng)濟(jì)仍處于快速恢復(fù)的過程中，月度級別的估值修復(fù)行情基調(diào)仍未變化；結(jié)構(gòu)因素占主導(dǎo)，中報持續(xù)高景氣和出現(xiàn)拐點的行業(yè)是最重要的配置線索。首先，預(yù)計此次中報業(yè)績分化巨大，容易誘發(fā)板塊和行業(yè)間迅速調(diào)倉，投資者進(jìn)入焦慮期，存量贖回有所增加，后入場資金容易動搖，外部擾動因素開始增多，A股在大幅反彈后更容易在情緒上受影響。其次，寬松的貨幣基調(diào)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)向，穩(wěn)增長更注重前期政策的落實，疫情防控進(jìn)入精準(zhǔn)和常態(tài)化階段，對經(jīng)濟(jì)的影響明顯弱于二季度。最后，從行情結(jié)構(gòu)上看，新舊能源轉(zhuǎn)換依舊是中報季最核心的業(yè)績超預(yù)期線索，此外，成長制造亮點更多，醫(yī)藥分化明顯，消費關(guān)注疫后修復(fù)。整體而言，我們預(yù)計行情節(jié)奏趨緩，圍繞成長制造、醫(yī)藥和消費輪動重估，建議繼續(xù)均衡配置。

　　海通策略：階段性休整很正常 上攻需要基本面數(shù)據(jù)加持

　　①7月初以來市場震蕩源于基本面未跟上股市步伐，借鑒歷史，底部起來的第一波上漲時空已經(jīng)明顯，階段性休整也正常，反轉(zhuǎn)向上的趨勢不變。②成長：光伏、新能源車等中期趨勢向上，短期熱度偏高，進(jìn)一步上攻需要更好基本面數(shù)據(jù)，如新能車銷量、光伏硅料價格和海內(nèi)外需求。③消費：估值和機(jī)構(gòu)配置比例較低，借鑒20年，消費數(shù)據(jù)有望逐漸改善，尤其是必須消費品，如醫(yī)藥、食品、農(nóng)業(yè)。

　　中信建投策略：如何看待近期中報預(yù)告行情？

　　總的來說，市場從4月底以來，處于“黃金坑”后的“甜蜜窗口期”，后續(xù)需關(guān)注基本面填坑回升是否趨緩以及金融市場流動性邊際變化，這兩者近期都有一些變化的初步跡象，市場也從單邊修復(fù)期有所降速，后續(xù)預(yù)計行情將更多轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動。近期中報預(yù)告季展開，業(yè)績將有較強(qiáng)分化，行情從β轉(zhuǎn)向α。重點關(guān)注行業(yè)：新能源、食品飲料、農(nóng)林牧漁、化工、軍工、醫(yī)療等。

　　國君策略：海外衰退隱憂下A股有望走出相對獨立的行情 布局賽道股與成長股

　　當(dāng)前面臨的宏觀環(huán)境在于，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)而動能緩慢，所以與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的板塊很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的預(yù)期改善。但是，受益于政策支持與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的高景氣賽道相對具有更好的盈利增長和前景確定性。此外，要重視上游成本的下降，將顯著改善此前被壓制的高景氣中游制造板塊的毛利與利潤水平。但是，也要規(guī)避上游成本下降而下游需求卻在放緩的領(lǐng)域。往后看，我們認(rèn)為接下來并非從成長切換到價值，風(fēng)格分化還會延續(xù)，建議在回調(diào)中選擇與經(jīng)濟(jì)、政策、海外流動性相關(guān)度較低且具有相對獨立景氣的成長板塊。

　　興證策略：從“貨幣·信用”框架看當(dāng)前行情持續(xù)性

　　6月，隨著市場進(jìn)一步回暖，北向資金流入大幅提速、新發(fā)基金有所回暖、私募股票多頭倉位有所提升、兩融資金回流提速、絕對收益資金倉位快速回升。各類資金中，北上資金和以保險為代表的絕對收益類資金成為近期市場最重要的增量資金，兩融資金和私募基金也已經(jīng)逐步回流市場。而隨著公募基金發(fā)行的逐步回暖，后續(xù)公募資金增量入市的步伐也有望加快。因此我們認(rèn)為，“寬貨幣、寬信用”下，三季度仍是做多窗口。并且，微觀流動性也將提供助力。風(fēng)格層面，“寬貨幣、寬信用”組合對科技成長風(fēng)格最有利，消費風(fēng)格也有超額收益。

　　西部策略：為什么波動率會上升？如何應(yīng)對？

　　知止不殆，以退為進(jìn)。對于投資者而言下半年把握風(fēng)格上的確定性將比追逐更高預(yù)期收益率更為重要。短期關(guān)注盈利預(yù)期相對穩(wěn)健的消費（農(nóng)林牧漁，紡織服裝，家電，食品飲料）和有望受益于穩(wěn)增長政策預(yù)期的地產(chǎn)鏈和基建鏈（地產(chǎn)，建筑，建材，環(huán)保，公用事業(yè)等）。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的泛農(nóng)業(yè)（種植業(yè)和種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、化肥農(nóng)藥、農(nóng)資冷鏈物流、農(nóng)業(yè)機(jī)械化等），以及業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭。

　　國海策略：大宗商品價格回落，哪些行業(yè)有望受益？

　　結(jié)合成本與需求兩個因素考慮，當(dāng)前由需求拉動成本上漲的新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)景氣處于高位，未來成本趨于回落、需求逐步回暖的中游制造以及下游消費行業(yè)景氣度有望上行。在當(dāng)前上游原材料成本壓力趨緩，“內(nèi)需向上，外需向下”的大環(huán)境下，我們維持A股有望持續(xù)演繹獨立行情的判斷，現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處“加速爬坑”期，消費以及順周期行業(yè)有望獲得相對收益。

　　廣發(fā)策略：“此消彼長，水到渠成” 抓牢景氣資產(chǎn)

　　A股“此消彼長，水到渠成”，關(guān)注“政策暖風(fēng)”下的中國優(yōu)勢資產(chǎn)。A股“此消彼長”的獨立行情最大驅(qū)動力源自于：決策層致力于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力改善A股市場的風(fēng)險偏好，海外則呈現(xiàn)“衰退預(yù)期+貨幣緊縮”的組合，我們構(gòu)建的“此消彼長四象限框架”大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)“美國衰退得快+中國復(fù)蘇得慢”的組合，成長占優(yōu)，尤其是高景氣確定性高的大盤成長股。建議配置“政策暖風(fēng)”下的中國優(yōu)勢資產(chǎn)的3條主線：（1）疫后制造及消費修復(fù)：汽車（含新能車）/光伏組件/零售等。（2）再加杠桿：限制性政策轉(zhuǎn)向邊際寬松（互聯(lián)網(wǎng)傳媒/創(chuàng)新藥/地產(chǎn)）；（3）國內(nèi)定價主導(dǎo)的通脹鏈：上游資源/材料（煤炭/鉀肥）和養(yǎng)殖業(yè)。

　　國金策略：怎么看短期指數(shù)滯漲？

　　近期A股市場反彈趨勢有所減弱，指數(shù)呈現(xiàn)一定滯漲特征，與此同時換手率也有所下降。其中的原因主要來自驅(qū)動反彈因素邊際減弱，特別是疫情的零星反復(fù)以及政策密集出臺的節(jié)奏有所緩和。4月底以來的市場反彈主要驅(qū)動力來自國內(nèi)疫情的緩和以及疫情防控政策的邊際優(yōu)化，與此同時5-6月逆周期政策密集出臺。情緒修復(fù)是這一輪反彈的核心因素，但當(dāng)前時點，驅(qū)動情緒修復(fù)進(jìn)一步改善的力量邊際減弱，疊加中報預(yù)告期以及全球大類資產(chǎn)波動加大，A股短期風(fēng)險偏好仍存一定擾動。

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責(zé)任編輯：張書瑗