作者： 齊琦
衰退交易已引發全球商品市場恐慌性拋售，有色金屬首當其沖。
通聯數據顯示，7月8日當周滬銅跌已破60000元/噸，最低下探55000元/噸，6月初至今累計下跌超20%。
國際銅價“跌跌”不休，7月伊始倫敦金屬交易所（LME）銅價盤中跌破每噸8000美元，隨后持續下挫，當地時間7月6日，LME銅期貨盤中一度下探至7291.5美元/噸，創下2020年11月以來新低。鋁、鎳、鋅等商品均于近日創下數月來新低。
經營著舊家電回收生意的郭老板告訴第一財經記者，金屬價格有漲就有跌，但今年行情與以往不同，銅價斷崖式下跌，手里的舊電器跌價到根本沒法出貨。
然而銅價或尚未見底。由于市場對歐美經濟衰退的擔憂加劇，與經濟形勢聯系密切的大宗商品期貨價格在近期持續下行，板塊在各商品板塊表現最弱。
招商期貨研究員趙嘉瑜表示，這是因為有色板塊金融屬性最強，在美聯儲加息縮表過程中這部分溢價被快速剝離。而在美聯儲并未考慮退出加息縮表前，商品下行的壓力依舊存在，其中有色板塊長期會因國內穩增長以及自身庫存偏低而出現反彈，但很難在海外衰退背景下形成反轉格局。
家電行業冰火兩重天
受到金屬價格大幅回落影響，電器拆解廠回收各類廢舊電器的價格驟降。
家電主要原材料價格今年6月以來大幅回落，尤其廢舊空調中金屬銅的占比較大，跌價最多。
最近廢舊電器價格每天都在調整，郭老板對記者表示：“以往跌價我就多收點，囤貨等到價格回暖賣出，今年下半年金屬價格跌勢有點望不到底，我和幾個同行兄弟都不再收貨了，打算放個暑假調整心態?！?/p>
通聯數據Datayes！顯示，二季度鋁均價為20615元/噸，同比增長11.04%，環比下降7.10%；冷軋板均價為5430元/噸，同比下降13.77%，環比下降2.18%。
與回收廠相反，家電生產企業開始受益于原材料價格回落，利潤有望修復。
自2021年初開始，包括銅在內的原材料價格上漲導致家電企業利潤被侵蝕。行業分析認為，此輪銅價快速下跌，家電企業利潤有望得到修復。因為家電零售價格隨原材料漲價而提升，但不會因成本回落而同步下降。
以空調市場為例，光大證券表示，若2022年原材料價格走勢分化，且空調產品價格上漲5%，以美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、海信家電（000921.SZ）、海爾智家（600690.SH）這四家公司的2021年度財報為基礎，結合2022年以來原材料價格的走勢，當塑料價格下調20%，鋁、銅價格上漲10%，鋼價保持不變，空調成本將上升2%，毛利率則有望提升2.4個百分點，家電企業的盈利能力有望迎來修復。
基本面上，目前白色家電需求表現一般。
產業在線數據顯示，今年1~5月空調行業累計實現產量7029萬臺，同比下滑1.3%； 6月，空調行業內銷、外銷、總排產量同比增速分別為-17%、-22%、-12%。冰箱1~5月內銷量同比下降6.8%，5月同比下降9.9%；洗衣機1~5月內銷量同比下滑10.1%，5月同比下滑10.1%。
南華期貨預計，今年下半年，白色家電的產銷或繼續回落。原因是耐用品在經濟形勢不好的時候往往面臨較大的壓力，白色家電的消費屬于改善性消費，不屬于剛性消費，所以銷量很可能受到壓制。
有色走勢難言樂觀
回顧上半年，銅價走勢先揚后抑，年初價格達9800美元/噸，而本輪下跌約始于4月末。截至6月末，銅價已在3個月內重挫超20%，回吐上半年全部漲幅。
銅對全球工業前景的預期敏感，被稱為“經濟晴雨表”。但大宗商品經紀商Marex的數據顯示，目前對銅的空頭押注處于2015年以來的最高水平。
光大期貨有色研究總監展大鵬從資金層面分析稱，上半年無論國內還是海外投資者，銅持倉興趣均在下降，CFTC非商業持倉凈多轉為凈空，這也是自2020年6月以來非商業持倉凈空轉凈多后的又一次轉變，表明資金看多興趣在下降。
國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，6月以來，海外市場身處加息潮中，市場對經濟衰退的定價已明顯體現在資本轉移和風險偏好切換上。在顧馮達看來，雖然有色金屬等大宗商品具有供需基本面支撐，但預計下半年海外貨幣政策和市場流動性加速收緊將成定局，經濟滯脹乃至局部衰退的“灰犀?！憋L險加大，各類風險資產在海外系統性風險下的壓力不容小覷。
此外，中信期貨從消費端分析稱，上半年海外消費相對偏強，但在地緣沖突及歐美貨幣政策持續收緊的背景下，預計海外銅消費下半年可能會明顯放緩；而國內來看，一季度受益于外需偏好，且電力投資穩增長，銅消費相對較好，但3~5月疫情對終端需求負面沖擊較大，隨著下半年國內穩增長政策持續推進及落地，銅消費可能會受到一些提振，但在房地產長周期向下且外需走弱的背景下，銅消費進一步提升空間有限。
該機構預計，三四季度全球銅消費將分別增長0.1%和下降0.2%，2022年全年增長0.8%，2023年則有望回升到1.5%。就供需平衡來看，2021年全球銅市場短缺38萬噸，預計2022年下半年將轉為過剩局面，全年過剩12萬噸，2023年則將過剩53萬噸。
責任編輯：周唯
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