記者 張瓊斯

　　國家統(tǒng)計局7月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月全國CPI同比上漲2.5%。從環(huán)比看，CPI由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。市場人士認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)略超預(yù)期，預(yù)計下半年CPI將溫和上升。

　　“穩(wěn)物價”是貨幣政策的一項(xiàng)重要目標(biāo)，亦是今年以來人民銀行數(shù)度強(qiáng)調(diào)的“重要任務(wù)”。人民銀行行長易綱今年4月表示，中國貨幣政策的首要任務(wù)是維護(hù)物價穩(wěn)定；人民銀行貨幣政策委員會2022年第二季度例會明確，要統(tǒng)籌抓好穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價。

　　當(dāng)前及未來的物價水平變化，是否會對貨幣政策產(chǎn)生擾動？

　　核心CPI仍維持在低位

　　“貨幣政策仍會以‘穩(wěn)經(jīng)濟(jì)’為主，兼顧穩(wěn)物價和內(nèi)外均衡。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，當(dāng)前的通脹水平未到引起貨幣政策收緊的閾值。

　　多位分析人士持有類似觀點(diǎn)，認(rèn)為通脹水平尚不對貨幣政策形成“掣肘”。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬預(yù)計，通脹對貨幣政策不構(gòu)成較大壓力。他表示，下半年CPI或溫和上升，在部分月份向上突破3%的概率較大，但全年平均水平仍控制在政策目標(biāo)以內(nèi)。

　　“6月CPI同比略超預(yù)期，但物價內(nèi)生動能溫和可控，對貨幣政策影響有限。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，預(yù)計下半年政策重心依然偏向穩(wěn)增長。穩(wěn)健的貨幣政策將繼續(xù)為受困行業(yè)企業(yè)以及內(nèi)需恢復(fù)，營造適宜的貨幣金融環(huán)境。預(yù)計穩(wěn)健的貨幣政策維持略偏松格局。

　　當(dāng)前，扣除食品和能源價格的核心CPI仍維持在低位。“我國CPI受豬肉價格影響較大，因此觀察物價大勢，核心CPI是一個重要指標(biāo)，也是貨幣政策的一個重要參考點(diǎn)。”東方金誠首席宏觀分析師王青以過往經(jīng)驗(yàn)說明，受豬肉價格大幅沖高影響，2019年11月CPI同比上漲4.5%，但當(dāng)月人民銀行仍下調(diào)了MLF（中期借貸便利）利率，以應(yīng)對中美經(jīng)貿(mào)摩擦帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，其中的一個原因就是當(dāng)月核心CPI同比僅上漲1.4%。

　　價格和數(shù)量工具須注意力度

　　就貨幣政策下一階段的走勢，明明認(rèn)為，當(dāng)前，國民經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入全國性的修復(fù)階段，這也意味著貨幣政策或?qū)⑦M(jìn)入一個新階段——回歸本輪局部疫情前的“寬信用”目標(biāo)，操作模式也將從“危機(jī)模式”轉(zhuǎn)為“常規(guī)模式”。

　　中金公司宏觀分析師黃文靜預(yù)計，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和政策發(fā)力，貨幣政策雖然將正常化，但仍會呵護(hù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。

　　中國進(jìn)出口銀行原董事長胡曉煉日前在公開場合表示，今年以來，除我國等為數(shù)不多的經(jīng)濟(jì)體以外，全球主要經(jīng)濟(jì)體和新興市場國家均出現(xiàn)了20世紀(jì)80年代以來最嚴(yán)重的通貨膨脹。我國作為開放度高、與國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系密切的大國，從中期看，通脹存在著跨境傳導(dǎo)的可能，未來通脹走勢依然是影響經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重要因素。  

　　胡曉煉認(rèn)為，在當(dāng)前國內(nèi)外主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)周期不同步的大環(huán)境下，為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防通脹，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、留有余地。在通脹“圍城”下，要慎用大力度的價格工具、數(shù)量工具，堅持不搞大水漫灌。

　　7月資金面有望總體穩(wěn)定

　　對于資金面的展望，明明認(rèn)為，貨幣政策將逐步回歸常態(tài)，但貨幣政策的微調(diào)和資金利率回歸政策利率將相對平緩。

　　“此前市場多數(shù)預(yù)期貨幣政策進(jìn)入下半年后仍將維持寬松、維持資金利率在超低水平運(yùn)行，但近期人民銀行散量逆回購操作已對此前超寬松的貨幣政策預(yù)期產(chǎn)生了擾動。”明明認(rèn)為，后續(xù)CPI同比數(shù)據(jù)回升，或?qū)㈦S著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)對貨幣政策預(yù)期產(chǎn)生一定擾動。

　　華安證券預(yù)計，7月資金面應(yīng)總體穩(wěn)定。后續(xù)隨著留抵退稅結(jié)束，MLF到期量逐漸增大，以及增量財政政策發(fā)力，資金面可能邊際收緊，但預(yù)計DR007總體仍將低于7天逆回購操作利率，收斂速度將取決于“穩(wěn)增長”“寬信用”效果變化。

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責(zé)任編輯：宋源珺