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　　中信證券：近期資金流出主要來(lái)自游資和散戶 機(jī)構(gòu)端資金調(diào)倉(cāng)和減倉(cāng)處于尾聲

　　以成交擁擠程度的結(jié)構(gòu)特征判斷，近期資金流出主要來(lái)自游資和散戶，從估值、申贖和倉(cāng)位判斷，機(jī)構(gòu)端資金調(diào)倉(cāng)和減倉(cāng)處于尾聲，市場(chǎng)情緒已回落至2018年以來(lái)低點(diǎn)附近。主要指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率也已回落至2010年以來(lái)25%分位以下，其中主要藍(lán)籌指數(shù)處于2018年以來(lái)10%分位以下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，當(dāng)前指數(shù)中長(zhǎng)期配置性價(jià)比凸顯。預(yù)計(jì)全年穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)不變，隨著疫情影響減弱，季報(bào)披露結(jié)束，美元如期加息三因素落地，基建、地產(chǎn)和消費(fèi)三主線在5月有望迎來(lái)同步復(fù)蘇，中期修復(fù)行情漸行漸近，建議繼續(xù)緊扣穩(wěn)增長(zhǎng)主線，堅(jiān)定布局估值低位和預(yù)期低位品種。

　　中金策略：市場(chǎng)仍處于“磨底”期 中長(zhǎng)期來(lái)看機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

　　目前在政策、估值、資金、行為信號(hào)方面已經(jīng)部分顯現(xiàn)底部特征，基本面信號(hào)結(jié)合當(dāng)前的增長(zhǎng)環(huán)境，可能尚需時(shí)間等待更為明確的拐點(diǎn)出現(xiàn)，依然維持目前市場(chǎng)處于“磨底”期的判斷，雖然短線市場(chǎng)可能仍有反復(fù)，但中長(zhǎng)期來(lái)看機(jī)會(huì)逐步大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于后市表現(xiàn)不必過(guò)于悲觀。結(jié)構(gòu)上，低估值“穩(wěn)增長(zhǎng)”領(lǐng)域仍具備一定配置價(jià)值，關(guān)注消費(fèi)領(lǐng)域自下而上的擇股機(jī)會(huì)，制造成長(zhǎng)風(fēng)格可能仍需靜待時(shí)機(jī)。

　　廣發(fā)策略：持續(xù)建議關(guān)注高股息策略 聚焦通脹受益鏈以及穩(wěn)增長(zhǎng)

　　中美經(jīng)濟(jì)和金融周期的背離增加人民幣匯率貶值壓力，強(qiáng)化A股“慎思篤行”，歷史上中美利差收窄和人民幣匯率貶值并行階段，價(jià)值股明顯占優(yōu)，也進(jìn)一步強(qiáng)化高股息策略的配置邏輯。4月疫情擴(kuò)散帶來(lái)供應(yīng)鏈擾動(dòng)可能會(huì)對(duì)相關(guān)科技制造業(yè)業(yè)績(jī)帶來(lái)更易見(jiàn)的影響。因此A股仍需“慎思篤行”，持續(xù)建議關(guān)注高股息策略，聚焦通脹受益鏈以及穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　海通策略：從基金看市場(chǎng) 持倉(cāng)結(jié)構(gòu)偏向均衡 當(dāng)下成為布局期

　　①今年至今基金凈值跌幅已超過(guò)20%，之前出現(xiàn)這種現(xiàn)象的08、11、18年均是貨幣政策偏緊，而今年宏觀政策偏松，類(lèi)似12、16年。②歷史上市場(chǎng)見(jiàn)底順序：高股息股>寬基指數(shù)>基金重倉(cāng)股，基金重倉(cāng)股近期跌幅更大，其中成長(zhǎng)類(lèi)股的估值已處于歷史偏低位。③借鑒歷史，政策底到業(yè)績(jī)部之間是布局期，目前處于此階段，先圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)主線，如金融地產(chǎn)、新基建（彈性更大），逐步關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的消費(fèi)。

　　國(guó)君策略：市場(chǎng)進(jìn)入尋底階段 A股動(dòng)態(tài)估值已經(jīng)計(jì)入較多的悲觀預(yù)期

　　市場(chǎng)進(jìn)入尋底階段，配置價(jià)值有望逐步顯現(xiàn)。投資風(fēng)格在低風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊，布局與穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的周期和消費(fèi)。推薦：實(shí)物資產(chǎn)與穩(wěn)定現(xiàn)金流/公共投資/困境反轉(zhuǎn)。

　　浙商策略：Q2仍處穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力窗口期 復(fù)蘇或到下半年才逐步清晰

　　就經(jīng)濟(jì)和風(fēng)格之間的關(guān)系而言，成長(zhǎng)的比較優(yōu)勢(shì)往往體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段，如2013年和2019年，而在經(jīng)濟(jì)放緩階段，如2012年，價(jià)值股往往具備比較優(yōu)勢(shì)。展望后續(xù)，Q2仍處穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力窗口期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或到下半年才逐步清晰。具體來(lái)看，一則，隨著奧密克戎影響的擴(kuò)散，全國(guó)多個(gè)城市設(shè)立三區(qū)（封控區(qū)/管控區(qū)/防范區(qū)）以抑制疫情的蔓延，短期對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)消費(fèi)活動(dòng)有所擾動(dòng)；二則，從商品房銷(xiāo)售情況來(lái)看，短期仍未出現(xiàn)改善拐點(diǎn)。

　　民生策略：市場(chǎng)基于利潤(rùn)占比變化的市值新秩序?qū)⑦M(jìn)一步確立

　　市場(chǎng)面臨疫情的發(fā)展、經(jīng)濟(jì)的尋底、對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的分歧、海外加息、人民幣貶值等因素，交易主線在過(guò)去的一周內(nèi)多次轉(zhuǎn)換，悲觀情緒也在進(jìn)一步蔓延。擔(dān)憂存在客觀合理性，但也要看到方向，在未來(lái)的混亂中，市場(chǎng)基于利潤(rùn)占比變化的市值新秩序?qū)⑦M(jìn)一步確立：金屬（銅、金、鋁、鋅）、油運(yùn)、能源（油氣、煤炭）和化肥（磷、鉀和氮），需求角度配置：房地產(chǎn)和銀行。

　　華西策略：A股仍將以“震蕩磨底”為主 推薦高紅利低估值藍(lán)籌價(jià)值板塊

　　4月以來(lái)，市場(chǎng)存量博弈特征明顯，在國(guó)內(nèi)外多重?cái)_動(dòng)因素下，投資者交易趨謹(jǐn)慎。海外層面，俄烏沖突加劇全球經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度提升，甚至浮現(xiàn)單次加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期；國(guó)內(nèi)方面，疫情使得經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，部分企業(yè)尚未恢復(fù)正常生產(chǎn)。往后看，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升需等待更多基本面和政策信號(hào)得到驗(yàn)證，如疫情走勢(shì)、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度及4月政治局會(huì)議定調(diào)等。在此之前，A股仍將以“震蕩磨底”為主。

　　信達(dá)策略：3月中旬到4月初的反彈已經(jīng)結(jié)束 下一次反彈可能還需要等一等

　　3月中旬到4月初的反彈已經(jīng)結(jié)束，時(shí)間上恰好是3周，符合熊市中反彈的正常時(shí)間范圍。近期降準(zhǔn)降息略低于預(yù)期、疫情帶來(lái)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱、人民幣匯率貶值等因素讓市場(chǎng)中樞繼續(xù)下降，這讓上半年的市場(chǎng)越來(lái)越像2018年。鑒于短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)可能會(huì)由滯脹轉(zhuǎn)入衰退，上半年市場(chǎng)依然將會(huì)偏弱，指數(shù)的下一次反彈，最早可能要等5月初，重點(diǎn)觀察中央政治局會(huì)議、疫情改善、5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的變化。戰(zhàn)略上，2022年可能是V型大震蕩，上半年類(lèi)似2018年，下半年類(lèi)似2019年。

　　興證策略：悲觀預(yù)期已很大程度反映在股價(jià)中 市場(chǎng)將從整體調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化

　　從多項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，市場(chǎng)悲觀預(yù)期已很大程度反映在股價(jià)中。往后看，盡管在新冠疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、美債利率上行、美股波動(dòng)、俄烏沖突等內(nèi)外部不確定性下，短期市場(chǎng)很難直接反轉(zhuǎn)，但后續(xù)市場(chǎng)更多將從整體調(diào)整轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性分化。

　　西部策略：二季度市場(chǎng)情緒修復(fù)將是確定性的 主流風(fēng)格有望逐步轉(zhuǎn)向價(jià)值投資

　　短期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)疫情初現(xiàn)曙光，聯(lián)儲(chǔ)五月加息節(jié)奏難超預(yù)期，二季度市場(chǎng)情緒修復(fù)將是確定性的。但是從更長(zhǎng)維度看，投資者需要關(guān)注的是在反彈之后，未來(lái)市場(chǎng)整體投資風(fēng)格的變化。

　　華泰策略：22Q1基金風(fēng)格偏向均衡配置 加倉(cāng)中游制造、必需消費(fèi)

　　2022年基金一季報(bào)顯示A股倉(cāng)位環(huán)比下降，公募機(jī)構(gòu)內(nèi)部持股擁擠度下降。22Q1，主動(dòng)偏股基金的風(fēng)格集中程度下降，均衡風(fēng)格配置的基金比例提升，反映出在疫情、美聯(lián)儲(chǔ)加息、俄烏沖突等事件擾動(dòng)下基金經(jīng)理低風(fēng)險(xiǎn)的訴求；規(guī)模大的基金和整體公募基金在商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)板塊配置存分歧，規(guī)模居前的基金對(duì)疫情修復(fù)鏈的配置強(qiáng)度提升；光伏/風(fēng)電、鋰電池產(chǎn)業(yè)的配置強(qiáng)度提升。籌碼角度，關(guān)注超（低）配比例連續(xù)下跌、分位數(shù)低且盈利改善的云平臺(tái)服務(wù)、聚氨酯、休閑食品等；超配比例顯著低于歷史的家電；超配分位數(shù)不高且景氣度不低的醫(yī)藥、商貿(mào)零售；低倉(cāng)位基金大幅加倉(cāng)的電新。

　　天風(fēng)策略：匯率讀數(shù)走貶把問(wèn)題顯性化 背后重點(diǎn)是疫情和縮表

　　人民幣匯率貶值區(qū)間影響行業(yè)表現(xiàn)的兩個(gè)因素：一是景氣度，二是外資的波動(dòng)情況。復(fù)盤(pán)來(lái)看，在貶值期間行業(yè)的表現(xiàn)有所不同，第一輪超額收益顯著的行業(yè)集中在消費(fèi)及地產(chǎn)鏈，第二輪主要集中在金融與周期資源品，第三輪集中在消費(fèi)與高端制造，第四輪集中在消費(fèi)。

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責(zé)任編輯：張熠