來源:銀科研究院
美國今年3月的CPI同比增速高達8.5%,持續超過了美聯儲2%的通脹目標,美聯儲在今年3月宣布了加息25bps,正式進入加息周期,聯邦利率區間隨后也抬升到了0.25%-0.5%之間,當天KBW銀行指數(KBW Bank Index)大漲3%,摩根大通全天上漲4.5%。接下去年內至少還有6次加息,那銀行板塊將會迎來怎樣的走勢?
我們先通過1990年以來,美聯儲4次歷史加息周期中,看美國銀行板塊的表現。
90年代以來美國的4次加息周期
來源:美聯儲、銀科研究院
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第一輪:1994到1995年
1994年2月開始到1995年2月,美聯儲進行了為期一年的加息周期,基準利率從3%上升到6%,而對應的KBW銀行指數下跌了2.79%,同一時間,標普500指數輕微收漲0.1%。整個加息過程對美股的影響很小。
90年代以來,美國對外投資擴張迅速,貿易全球化快速發展,美國對外投資的比重有偏高的趨勢,1994年美國工業產能超過80%都投入生產,經濟的過熱發展讓美聯儲擔憂美國即將進入惡性通脹,同年11月美聯儲甚至一次性加息75bp。因為信息技術發展,各類高新科技發展是當時推動美國經濟的主要力量,信息科技板塊領漲,而加息后,幾乎所有板塊都轉為下跌,包括銀行板塊,也錄得負增長。
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第二輪:1999年到2000年
第二輪加息周期從1999年6月開始, 2000年5月結束,周期近1年,基準利率從4.75%上調到6.5%,對應KBW銀行指數下跌了14%,同期的標普500指數卻是上漲6.7%左右,當年的97亞洲金融危機推遲了加息周期,但是當時的經濟已經過熱,1999年啟動加息時,美國已經處于經濟過熱的后半段,互聯網為主的新經濟公司吸引大量資金,不斷推動經濟和股市走向高點,納指在加息周期中上漲了近50%,而銀行股大幅跑輸大盤。
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第三輪:2004到2006年
2004年6月到2006年6月期間開啟了第三輪加息周期,24個月內加息17次,基準利率從1%抬升到5.25%,這一輪周期中KBW銀行指數錄得8%的上漲,同時標普500漲幅是11.6%,納指也有6%的上漲。
當時剛經歷了互聯網泡沫,又遭到911事件的沖擊,美國經濟進入衰退,通縮壓力大,2001年后美聯儲多次下調利率,從6.5%一路下調到1%,2001年到2003年美國都是維持在低利率環境下,在強大的貨幣政策刺激下,經濟從通縮走向通脹。在經濟快速發展期間,我們看到這一時期的順周期板塊,包括原材料、工業等相對領漲,房地產市場逐步走熱,銀行板塊在這個時期是跟隨大盤上漲,并且還跑贏了納斯達克指數。
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第四輪:2015到2018年
這一輪加息周期持續較長,從2015年12月開始一直持續到2018年12月,基準利率從0.25%抬升到2.5%,KBW銀行指數這段時間上漲了18%左右,標普500同期上漲了20%,納指上漲近30%。這輪加息資本市場表現比較好,銀行板塊也是跟隨大盤上漲,但略跑輸大盤。
2008年次貸危機過后,美國開啟了3輪QE量化寬松,2014年美國GDP從2011年低位開始走好,2015年才正式開始開始加息,這一輪加息的主要目的不是應對通脹過高的問題,2014年CPI主要是針對之前貨幣過度寬松導致的美聯儲資產負債表擴張過快,擔心低利率再次催生房地產危機等問題,加息只是為了提前防范風險。2015年12月開啟加息后,標普500和納指經過兩次探底,形成了W形態后,開啟一輪走牛,三輪QE促進了企業的發展,加息也并沒有對經濟發展形成壓力。
四次加息對應的CPI區間
來源:Wind、銀科研究院
把四輪加息周期的銀行板塊表現和大盤的表現做一個對比圖發現,銀行板塊的漲跌在四輪加息周期下,表現都不相同,跟大盤的關聯度也不高。
四輪加息下銀行板塊表現不盡相同
來源:Investing.com、銀科研究院
歷次加息下美國GDP增速
來源:Wind,銀科研究院
90年代以來美國進入繁榮期,疊加互聯網的新經濟快速發展,1999年的加息對經濟的沖擊較大,直接導致了互聯網新經濟的泡沫破裂,隨后,2000年GDP增速從6.4%快速掉落到只有2001年的3.3%左右。2000年后美聯儲降息處理通縮壓力,2002年經濟開始恢復。2015年加息的時候,3輪QE大幅提振了企業盈利,GDP增速也從2016年的底部2.7%攀升到了2018年的5.4%。
可見,加息并非是直接促進銀行板塊上漲的根本因素,而當時的宏觀經濟背景才是決定銀行板塊是否會走高的重要因素。
回頭看我國的銀行板塊,今年以穩增長為主題,4月25日央行決定降準0.25%促使流動性進一步寬松,刺激實體經濟,第一季度GDP增速超預期達到4.8%。一旦疫情解封,經濟企穩回暖,相信也將會帶動港股、A股相關銀行板塊。
責任編輯:張文
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