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全球股市止跌 A股企穩還是反彈？來新浪理財大學，聽《每周A股投資內參》，一線投資大咖帶你分析趨勢把握機會
核心結論：①近期全球股市下跌源于疫情蔓延引發金融危機擔憂，A股跌幅較小源于中國對疫情防控更有效、企業盈利數據更好、估值更低。②國際比較和大類資產比較角度，A股估值已經具備中長期吸引力，蓄勢待變，等海外新增確診高峰（金麒麟分析師）和國內基本面數據好轉。③全年堅定信心，短期保持耐心，著眼全年，符合轉型方向的科技+券商仍是主線，白馬股配置吸引力上升。
再次強調價格比時間重要，中長期配置A股、做多中國的黃金時段已經出現。我們始終強調A股主要矛盾在國內，是被“牽連”、“錯殺”的市場，當前已經處于底部區域。但在外圍劇烈震蕩、市場情緒大幅波動下，“精準抄底”難度極大。對于機構投資者，與其每天“猜底”，不如本著“價格比時間重要”的原則，尋找被錯殺的優質標的和景氣趨勢確定的方向積極配置。當前更是一個中長期轉折點：一邊是衰退疫情疊加下美股十年牛市終結，另一邊是國內體制優勢+基本面韌性+股權投資時代下A股中長期向好趨勢，全球龍頭將易主，當前就是做多中國的黃金時段。
預計海外疫情、全球流動性、美股波動、國內政策這四大市場見底信號在未來幾周會逐漸明確，A股正處于全年最佳的配置窗口。海外疫情方面，壓制策略已逐漸成為各國共識，主要疫區政府已開始采取有力的防護措施，海外失控概率很小，預計歐美4月中旬將迎來日增確診的峰值。全球流動性方面，美歐央行已采取堅決有效的措施，建立防火墻，防止市場流動性風險演變為金融機構融資流動性風險，“美元荒”導致的美元指數快速上行已近尾聲，未來美元指數回落到100以下將是全球市場短期見底的重要信號。美股調整第一階段的恐慌性拋售已近尾聲，短期市場止跌修復后，預計還會進入基本面下修主驅動的慢跌階段，跌幅料將小于第一階段，重點觀測信號是VIX回落到20左右，以及美股日成交回落至本輪下跌之前。國內政策方面，后續中央政治局會議將重新凝聚政策共識，預計政策力度不會低于預期；同時，政策積極準備和應對下，預計國內金融市場不會出現類似于海外的系統性風險。上述四大信號逐漸明確后，預計A股在今年的第二輪上漲將在二季度啟動。同時，從外資、產業資本，到保險、公募，再到私募和個人投資者的新一輪資金輪動也會重啟。
流動性危機仍在惡化，但全球政策已經開啟正確的道路。我們此前提示，打破流動性“負反饋”閉環的兩個抓手是：①海外“抗疫”有效；②全球政府央行財政通力合作。本周前半周出現了三個不友好的信號：1）美聯儲等不及三天把常規降息空間用完而市場用腳投票寬松無法推動信用擴張；2）中國央行超預期地沒有調降MLF利率表明全球央行財政等還沒有形成協作的基礎；3）當前全球的主流政治環境依然未對抗擊病毒做好非常充足的準備。但本周后半周信號則偏向積極，從全球迄今打出的政策工具來看，已經基本復制了08年金融危機時期最強力的“組合拳”，且財政規模和部分工具的抵押品范圍已經比08年更寬泛。
總的來說，我們傾向于認為全球金融市場最恐慌階段已經過去，在當前海外流動性危機擔憂緩解背景下，我們預計風險資產將出現反彈，而中期將會根據各自基本面出現分化行情，在當前位置時點，我們對A股持樂觀態度，應積極把握機會。投資者可以重點把握二季度景氣恢復或者上行確定性較高的方向：包括新基建、強內需消費（醫藥、食品飲料、社會服務等）、和有效投資的傳統類基建（核心都市圈基建投資等）。
從股市估值來看，股市已經進入底部區域，股市相比債券性價比已經達到2018年Q4水平。但如果看1-2個季度，還需要明確是V形底還是震蕩底。出現V形底的關鍵是，負面沖擊已經人盡皆知，雖然很差，但可以“預知”，同時能夠找到至少一個季度的資金or政策寬松期抬升估值。而現在的格局是疫情沖擊雖然人盡皆知，但對經濟影響幅度并不可預知，特別是價格和庫存數據的變差可能是滯后疫情的。我們認為市場未來一段時間可能是類似2018年Q4的震蕩底，絕對底部可能在二季度的某個時候，早的話可能在4月，具體時間建議關注是否會有非常規穩增長政策，特別是兩會前。
從整體估值水平看，目前A股已再度回到了偏低估的狀態。對比中美兩國主要指數的估值可以發現，當前A股估值低于美股，但上市公司利潤增速卻顯著高于美股，這說明從長期來看A股市場極具吸引力。如果說美股應該以“防風險”為主，那么A股就應該是張開雙手擁抱“黃金坑”了。在這種背景下，我們建議投資者不妨從以下幾個方面進行配置。
近期市場迎來三大轉機，海外開啟大規模檢測后疫情有望逐漸好轉，美元市場流動性出現邊際改善，國內加速復工復產、基建繼續加碼。但是，超預期的海外需求沖擊以及美國轉嫁危機的政治傾向成為兩大新增風險。因此情況既不是最樂觀者看的那么好，也不是最悲觀者看的那么差。A股在未來一段時間內將會逐漸消化利空，反映改善，逐漸筑底。“純內需”是下一階段布局的主要方向，建議關注“新基建”相關領域，建筑建材、白酒、軍工、環保。
國泰君安策略團隊分析天量QE無法救市的原因，主要在于投資者擔心疫情對經濟和資產價格的影響，最終導致了流動性擠兌的發生。后續解決障礙的出路，還是要回到三大需求：一是政府需求，財政刺激將是第一選項；二是外部需求，這個要考慮的是給對手施壓；三是內生需求，策略團隊認為財政刺激和外部需求均是應急之策，最終還是要拉動內生性消費或私人投資需求。
新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。責任編輯：王帥
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