決策層周末加班開會 有啥信號？投資不看政策就像盲打，來新浪理財大學，聽董小姐讀新聞，懂市場。

　來源：國泰君安證券研究

　　全球降息潮

　　當前市場的風險偏好和運行狀態依然圍繞新冠疫情展開，且疫情對海外的沖擊有愈演愈烈之勢。

　　北京時間3月16日凌晨，美聯儲再次緊急宣布降息和QE4，隨后全球迎來“降息潮”。兩天之內，有17個國家和地區跟隨降息。

　　3月18日凌晨，美國又推出CPFF（商業票據融資機制）和PDCF（初級交易商信貸機制），并提出萬億美元刺激計劃，但全球股市依然延續震蕩下行態勢。

　　北京時間19日0時，標普500指數大跌7%再次觸發熔斷機制，為本月來第四次、史上第五次熔斷。截至當日收盤，道指失守20000點，特朗普就任美國總統以來的道指漲幅已全部抹去。

　　國泰君安策略團隊分析天量QE無法救市的原因，主要在于投資者擔心疫情對經濟和資產價格的影響，最終導致了流動性擠兌的發生。后續解決障礙的出路，還是要回到三大需求：

　　一是政府需求，財政刺激將是第一選項；

　　二是外部需求，這個要考慮的是給對手施壓；

　　三是內生需求，策略團隊認為財政刺激和外部需求均是應急之策，最終還是要拉動內生性消費或私人投資需求。

　　降息潮中，月內中國跟隨降息幾乎是市場的一致預期，但3月16日央行1年期MLF維持利率不變的操作，之后的LPR利率也未下調。國泰君安固收團隊從三方面分析了央行未跟隨降息的原因：

　　一是新冠疫情沖擊的錯位，海外新增確診病例目前處于加速期，各國央行降息停留在應對疫情導致的情緒沖擊階段，而國內疫情已得到很好控制；

　　二是對沖經濟下行，降息對實體經濟的傳導效果短期內未必及得上再貸款和再貼現的定向“注資”，2月份經濟數據幾乎吸收了疫情的最壞影響，一次性釋放風險或許效果更好；

　　三是海外降息“救市”是為了防止流動性沖擊導致的信用重新定價，并進一步向金融危機乃至經濟危機轉化，而A股相對強勢則相應降低了跟隨降息的必要性。

　　▼中/美/日/歐/新興主要指數

　　自疫情發酵累計漲跌幅

　　數據來源：Wind，國泰君安證券研究

　　落地到當前的資產配置，國泰君安總量團隊認為當前仍需警惕美股再次探底的潛在風險，而在海外市場低迷的時候，中國資產已經悄然具備了全球避險資產的核心屬性。

　　股市方面，中國疫情防控、財政貨幣政策配合、趕工效率等使得A股盈利和估值修復將遠優于美股，A股將圍繞“成長-價值螺旋”反攻。

　　債市方面，當前中長端利率債已經具備較強的安全邊際，中國仍擁有較大貨幣寬松空間，10年中債利率創歷史新低的可能性正在變大。

　　建筑：基建是穩經濟的核心資產

　　受疫情影響，1-2月國內生產和就業數據整體低于市場預期，國泰君安建筑團隊認為建筑業對于穩經濟和穩就業意義重大，在分析了我國當前的城鎮化率和債務余額的情況后，建筑團隊認為當前加碼基建雖有短板，但有必要性，同時有能力和空間，其中，國內鐵路軌交等基建密度低、未來提升空間大，是最具前景的細分領域。

　　▼1-2月狹義基建

　　增速大幅下降

　　數據來源：wind，國泰君安證券研究

　　房地產：蓄勢待發

　　1-2月基建增速大幅下滑，房地產投資也并不樂觀，其中2月投資增速同比下滑16.3%，根據國泰君安房地產團隊的分析，1-2月房地產市場的整體降幅符合預期。后期由于房企利息支出、剛性建安支出和各地公司運營成本這三大成本無法向后移動，將使得供給的爆發動力遠大于需求。預計二季度市場將全面爆發，遠超市場預期。

　　▼2月地產銷售承壓

　　數據來源：Wind、國泰君安證券研究

　　非銀：保費增速邊際下降

　　受疫情沖擊的還有保險業，相較1月份情況來看，除平安、太平之外，其余上市保險公司保費增速均邊際下降。

　　國泰君安非銀團隊認為隨著3月下旬全國陸續復工，壽險公司有望將隔離期間累積的新增人力轉化為有效代理人產能，后續有望迎來保費增長拐點。

　　▼1-2月壽險業務累計保費整體下滑

　　數據來源：公司公告，國泰君安證券研究

　　計算機：關注to G類公司業績

　　國泰君安計算機團隊一方面看到了疫情對教育和醫療行業帶來的新機會，另一方面也看到了經濟下行對B端企業IT需求的沖擊，建議投資者未來兩年對于相關公司的業績應當逐季重點跟蹤，可重點配置受益于客戶預算和IT支出提升的to G或類to G的計算機公司。

　　銀行：外資流出創造配置窗口期

　　3月15日，央行貨政司司長孫國峰表示人民銀行將繼續發揮存款基準利率作為整個利率體系“壓艙石”的作用，市場上也存在呼吁存款基準利率盡快下調的觀點。

　　對此，國泰君安銀行團隊認為當前存款基準利率的調降空間已打開，但時間節奏上或需要等待。結合近期部分外資因流動性壓力拋售銀行股的行為，銀行團隊再次重申這為國內資金配置創造了窗口，當前板塊已進入絕佳配置期，建議增持。

　　環保：環保工程類公司預期回升

　　3月17日，發改委表示，為應對疫情對投資運行的影響，將抓緊下達中央預算內投資計劃，聚焦補短板等重點領域，同時要擴大地方政府專項債券規模，支持有一定收益的基礎設施和公共服務項目建設。

　　國泰君安環保團隊認為專項債力度加大和融資環境改善，以及行業訂單質量的提升，將有助于環保工程類公司預期回升，建議關注低估值環保工程龍頭公司。

　　建材：中國建材企業優勢凸顯

　　建材企業2019年年報相繼披露，國泰君安建材團隊觀察到，總體特征呈現出新興市場地區強于發達市場，價格因素強于銷量因素，其中中國市場尤其是水泥與工程建材市場的優勢凸顯。

　　▼歐美水泥企業盈利能力難敵海螺水泥

　　數據來源：公司年報，國泰君安證券研究

　　注：海螺水泥數據采于wind一致預期

　　電新：充電樁開啟新征程

　　相對于建筑、建材這樣的“老基建”，國泰君安電新團隊著眼于充電樁這一“新基建”領域的下游需求。

　　電新團隊認為，新能源汽車保有量的上升必將拉動充電基礎設施建設的需求，同時保有量的上升也將進一步提升現有充電樁的利用率，從而改善盈利水平。目前行業整體呈現明顯的頭部效應，推薦充電模塊、充電樁等新能源汽車充電硬件環節以及充電運營服務環節。

　　▼充電樁保有量

　　五年來增速較快

　　數據來源：中國充電聯盟，國泰君安證券研究

　　本周國泰君安研究團隊共覆蓋15只個股，其中對鵬輝能源（300438.SZ）進行了首次覆蓋；上調了數據港（603881.SH）和煌上煌（002695.SZ）等7家公司的目標價；下調了盛達資源（000603.SZ）的目標價。

　　首次覆蓋

　　鵬輝能源（300438.SZ）動力電池配套寶駿、五菱榮光電動版等銷量領先車型，出貨量穩定增長，2019年裝車量排國內第11。目前公司已經成功進入中國鐵塔供應鏈，同時公司紐扣電池產品也將受益于TWS市場的持續向好，國泰君安電新團隊對于公司的首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　上調目標價

　　目標價上調主要由于業績和公司治理兩方面的原因。

　　業績方面，同屬建材行業的冀東水泥（000401.SZ）和信義光能（0968.HK）2019年業績符合預期。

　　前者由于2019年4季度計提了資產減值1.2億，實際4季度盈利能力更高；后者則是受益于2019年以來全球光伏需求的顯著回暖和雙玻雙面組件加速滲透，光伏玻璃價格持續上漲。

　　國泰君安建材團隊上調了兩家公司的目標價。

　　恩捷股份（002812.SZ）2019年隔膜部分實現利潤8.6億元，超額完成業績承諾，國泰君安電新團隊考慮到公司海外占比逐步增大，全球地位進一步加強，且行業的估值中樞大幅提升，給予公司目標價上調。

　　數據港（603881.SH）2019年機柜數高增長但因客戶退租等原因使得全年業績不及預期，國泰君安通信團隊考慮行業估值水平及公司未來成長確定性，下調了公司盈利預測，上調了目標價，維持“增持”評級。

　　公司方面，煌上煌（002695.SZ）和星源材質（300568.SZ）則是分別有了對內和對外的戰略調整。

　　2019年，煌上煌（002695.SZ）緊抓休閑鹵制品行業的擴容紅利，省外門店拓展進入爆發期，國泰君安食品飲料團隊從公司2019財報中披露的人員擴編、費用投放加大、各區域門店快速擴張等信息看出公司擴張戰略已得到很好的執行，預計疫情期后，2020年公司開店速度預計重回增長，給予目標價上調。

　　星源材質（300568.SZ）牽手歐洲廠商Northvolt，計劃于2023年開始供貨，國泰君安電新團隊預計此次歐洲工廠的建設將進一步幫助公司打開歐洲工廠，開啟全球化供應格局，給予目標價上調。

　　下調目標價

　　盛達資源（000603.SZ）2019年三季報符合預期，受到公司并購金山礦業新增貸款影響，公司全年財務費用同比增長465.91%，同時考慮全球疫情影響，國泰君安有色團隊預計2020年一、二季度金屬價格或將回調，下調了公司目標價。

　　維持評級

　　對于經營穩定、業績符合預期的中炬高新（600872.SH）、老鳳祥（600612.SH）、塔牌集團（002233.SZ）等公司，國泰君安各研究團隊對相應公司均維持了前期目標價和評級。

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責任編輯：王帥