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　　滬指3000點上下11次了，股民：漲還是跌，能不能來個痛快的！

　　費天元 

　　今日，上證指數低開低走，收盤報2962.75點，再度失守3000點整數關口。

　　以收盤點位計，今年以來，上證指數已11次攻上3000點，又11次失守3000點。

　　從技術面看，指數長時間箱體震蕩，勢必造成均線高度黏合。截至今日收盤，上證指數MA10、MA20、MA30、MA60、MA120之間的差距絕對值全部在50點以內。

　　均線高度黏合代表長、中、短線籌碼高度集中。根據理論，股票的運動方向不外乎漲、跌和平，股票的“平”是相對靜止，其必然被其他兩種運動模式所代替。所以，當前上證指數均線高度黏合后一定會發散，屆時市場將作出方向選擇。

　　此時，大資金動向最值得關注，如對A股有“真愛”的北向資金，今日仍舊是繼續凈買入的。

　　滬綜指表現弱于滬深300

　　上證指數，即上證綜合指數，是由上海證券交易所上市的全部股票組成，包含A股和B股，綜合反映上海證券市場上市股票的價格表現。

　　今年以來，上證指數圍繞3000點關口止步不前，表現弱于上證50、滬深300等主流規模類指數。

　　截至今日收盤，上證指數年內漲幅為18.80%。而上證50同期上漲30.14%，滬深300同期上漲31.77%。

　　目前，上證指數距離4月初高點3288點還有約10%的距離。而滬深300距離4月高點還相差不到4%，上證50甚至在11月初已經再創年內新高。

　　由此來看，上證指數在3000點關口數次上下，并不是因為大盤藍籌股表現乏力。相反，這些市場主流品種今年以來表現已經足夠“給力”了。

　　以申萬行業劃分，食品飲料今年以來整體漲幅高居首位，整體上漲71.75%。家用電器、非銀金融等藍籌行業整體漲幅均超過40%。

　　而真正拖累指數上漲的，其實是那些數量龐大的中小市值股票，其中的部分品種已漸漸被市場邊緣化。

　　剔除年內上市的次新股及已退市（暫停上市）公司，有1020只股票今年以來股價仍然是下跌的，其中有895只股票當前流通市值在100億元以下。

　　外資深度參與核心資產定價

　　“散戶市”是過去人們描述A股市場時的常用詞匯。而在近年來，一股萬億規模的增量資金進場，使A股生態發生了翻天覆地的變化。

　　四季度以來，北向資金配置A股的意愿再度回升。

　　今日午后，盡管大盤再失3000點，但北向資金再度出現數波脈沖式進場，全天實現凈買入17.49億元。這已是北向資金連續第28個交易日凈流入了，年內北向資金凈買入規模擴大至3427.96億元。

　　自去年以來，國盛證券張啟堯策略團隊發布了一系列外資研究報告，其中一個重要觀點就是，外資已深度參與了以大消費為代表的核心資產定價。

　　以北向資金配置最多的食品飲料行業為例：

　　選取食品飲料指數除以滬深300的比值，以該數據過去幾年與北向資金的凈流入規模非常吻合。在外資大幅流入時，如2018年5、6月以及今年年初，食品飲料均取得顯著的超額收益；而當外資流入放緩時，食品飲料板塊則漲幅落后。

　　因此，外資的入場節奏很大程度上決定了食品飲料板塊的超額收益，對于食品飲料以外的消費龍頭與核心資產，這個結論同樣適用。

　　境內資金投資理念悄然生變

　　今年二、三季度，北向資金的流入態勢曾一度停滯，但此時食品飲料等核心資產較指數的超額收益仍在迅速擴張。

　　國盛證券策略團隊認為，其最根本的原因，是境內投資者自身的投資風格與審美偏好正在發生潛移默化的改變，甚至在從量變走向質變。

　　這種改變有些是主動的，有些則是被動。因為在過去幾年中，價值化風格多數時間能獲取超額收益，換言之，對趨勢投資受眾較廣的A股市場，價值也成了一種趨勢。

　　根據記者與部分投資者的交流，可以發現部分常年習慣短線模式的投資者，今年以來也在轉變思路。如下半年以來的科技股行情，部分細分領域龍頭公司，不僅受到機構資金關注，也受到大量個人投資者的追捧。

　　如壹網壹創、誠邁科技、漫步者等，這些股票在下半年股價大幅上漲的同時，龍虎榜中屢次出現機構、游資同時買入的情況。而在2018年以前，機構與游資更多是互為對手盤出現的，并不會像今年這般“共舞雙贏”。

　　三類增量資金有望進場

　　增量資金性質是影響市場風格的核心因素。

　　例如2014年至2015年牛市，在流動性系統性放松、各類杠桿工具出現的背景下，市場最主要的增量來源是杠桿資金。當時在2014年6月至2015年6月的一年內，兩市融資余額暴增了超過1.8萬億元，達到目前兩市融資余額總量的近兩倍。

　　追求高收益、高彈性資金的涌入，使得牛市變成“瘋?！保萍?、傳媒等高β個股顯著跑贏指數。事實上，A股歷輪牛市大多如此，隨著牛市推進，估值體系和價值判斷都會失效，資金不斷涌向高彈性、強故事性的個股。

　　但這次明顯不一樣。機構認為，外資、理財、保險將是未來A股最重要的中長期資金來源，這三類資金的交易風格均偏向“中長線”。其中：

　　1． 外資

　　從海外市場納入MSCI的歷史經驗看，MSCI的意義不僅僅是一個指數，而更類似一個全球資金配置的認證書。雖然MSCI納入過程是“階梯形”的，但外資流入過程更接近線性流入，直至外資占比達到15%~30%的均衡比例（當前外資在A股的持股占比僅為不到5%）。

　　盡管外資持股規模已經逼近境內公募和險資，但從長期視角來看，當前A股仍處于外資入場的初期階段。未來尚有萬億級的增量空間。同時從流入節奏看，只要全球不出現系統性風險，外資大概率將維持每年3000億元左右的流入規模。

　　2． 理財

　　長期來看，隨著監管政策的引導以及理財產品完成凈值化轉型，以固收類資產配置為主的“保底保收益”運營模式將逐漸向更為市場化的模式轉變，倒逼理財資金在資產配置上更加均衡，推動權益類資產配置規模進一步提升。參考保險資金股票和基金12.7%的配置占比，保守假設理財資金未來有5%-10%的比重配置A股市場，便有望帶來約1萬億至2萬億元的增量資金規模。

　　3．險資

　　截至2019年5月底，保險資產總規模19.07萬億元。保險資金運用余額17.02萬億元，其中權益類資產3.85萬億元（股票+基金+股權），占比22.64%。考慮到當前保險公司權益類資產的監管比例上限是30%，即還有7.36個百分點的上升空間，對應1.25萬億元資金增量。與此同時，銀保監會正積極研究修訂保險資金投資權益類資產比例上限，擬在當前30%基礎上進一步提升至40%。這意味著額外1.7萬億元的增量空間。

　　險資運用余額增速盡管在2017年后有所回落，但整體仍能維持10%左右增長。假設未來保險資金運用余額繼續按10%的增速增長，即便實際股票投資比重仍維持在當前的6.4%左右，也意味著每年近千億元規模的資金增量。

責任編輯：王帥