【中信建投策略·策略周報(bào)】堅(jiān)守金融價(jià)值，把握消費(fèi)升級(jí)——策略周報(bào)2月第4周

　　來源：建投策略研究

　　春節(jié)前后市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束喜迎五連陽，我們?cè)?月第1周周報(bào)與月初金股電話會(huì)議中，建議投資者2月短期相對(duì)謹(jǐn)慎全年樂觀，是市場(chǎng)上唯一事前提示的賣方。以銀行為代表的金融板塊、以食品飲料和家電為代表的價(jià)值板塊持續(xù)上升，這印證了我們2月“低估值優(yōu)先，銀行價(jià)值為上”的判斷。大盤股持續(xù)占優(yōu)，也印證我們?cè)诠?jié)前市場(chǎng)調(diào)整時(shí)，堅(jiān)持風(fēng)格不切換的判斷。

　　從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。2018年1月社會(huì)融資規(guī)模同比下降，但新增人民幣貸款2.9萬億元，遠(yuǎn)高于去年同期。信貸規(guī)模上升是由于去杠桿過程表外轉(zhuǎn)表內(nèi)導(dǎo)致的，社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)下行與當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融體系去杠桿的過程保持一致。周期板塊的上行將會(huì)受到一定程度的抑制。貨幣供給緊平衡是貨幣政策的目標(biāo)，流動(dòng)性的節(jié)奏決定估值的高度。

　　從海外經(jīng)濟(jì)來看，美國(guó)物價(jià)水平達(dá)到了2%加息的溫和上漲目標(biāo)，私人部門同比薪資增速達(dá)到了2.58%，美股失業(yè)率為4.1%，已經(jīng)下降到金融危機(jī)之前的水平。這意味著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)處于充分就業(yè)狀態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)加息的條件完全具備。雖然海外風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的釋放，但美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率將上行，抑制股票市場(chǎng)的估值高度，需要密切關(guān)注。

　　政策方面，保監(jiān)會(huì)再論監(jiān)管長(zhǎng)牙齒，監(jiān)管逐步常態(tài)化與制度化，同時(shí)支持險(xiǎn)資服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》延續(xù)穩(wěn)健中性基調(diào)。下周逆回購到期量不大，而CRA陸續(xù)到期，但到期節(jié)奏與現(xiàn)金回籠大體匹配，二者可以基本對(duì)沖，預(yù)計(jì)下周流動(dòng)性維持中性。

　　央行重啟逆回購緩和流動(dòng)性，春節(jié)期間海外市場(chǎng)表現(xiàn)較好，風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度釋放。因此，從當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)到3月初，投資者都可以保持相對(duì)樂觀的態(tài)度，適度參與市場(chǎng)的反彈。

　　在行業(yè)配置方面，第一，春節(jié)期間，居民消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯出來。在航空出行、餐飲旅游、高端食品飲料和耐用品消費(fèi)等方面都表現(xiàn)的較為明顯。消費(fèi)升級(jí)是中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)。第二，去杠桿過程仍然會(huì)進(jìn)一步持續(xù)，大型商業(yè)銀行的集中度和定價(jià)權(quán)會(huì)進(jìn)一步提高，銀行業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值仍然存在。因此，在相對(duì)樂觀的條件下，我們建議投資者堅(jiān)守金融價(jià)值，把握消費(fèi)升級(jí)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)：社融縮減，信貸增加

　　2.1 融資規(guī)模觀察

　　2月12日，統(tǒng)計(jì)局公布了新增人民幣貸款、社會(huì)融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量三個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)。2018年1月社會(huì)融資規(guī)模3.06萬億，比2017年1月3.70萬億下降了17.23%，這與中國(guó)當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融體系去杠桿的過程保持一致。

　　從新增人民幣貸款來看，2018年1月新增人民幣貸款2.9萬億，遠(yuǎn)高于去年同期2萬億，也高于市場(chǎng)預(yù)期的2.8萬億。新增人民幣貸款從結(jié)構(gòu)上來看，短期貸款及票據(jù)融資從2017年1月的1039億元上升到7203億元，而票據(jù)融資本身從-4521億元小幅增加到347億元。而中長(zhǎng)期貸款仍然處于下行的過程中。因此，從融資或者信貸的角度看，融資規(guī)模仍然持續(xù)下降，這對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)起到一定程度的約束作用，新增信貸大幅度超預(yù)期是來源于表外向表內(nèi)的回轉(zhuǎn)，而并非信貸結(jié)構(gòu)的大幅度增加。因此，在當(dāng)前條件下，周期板塊繼續(xù)上行的動(dòng)力略顯不足。

　　2.2 貨幣供給觀察

　　從貨幣供給來看，2018年1月M0同比下降-13%，M1同比上升15%，M2上升8.6%。從貨幣供給剪刀差來看，M2-M0和M2-M1來看，由于M0持續(xù)下行，M1和M2持續(xù)保持穩(wěn)定，因此剪刀差持續(xù)擴(kuò)大。央行采用多種貨幣調(diào)節(jié)工具對(duì)貨幣供給進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)。因此，2018年貨幣供給緊平衡仍然整個(gè)貨幣政策的目標(biāo)。我們需要進(jìn)一步觀察資金價(jià)格變化來把握流動(dòng)性的節(jié)奏和估值的高度。

　　3、海外經(jīng)濟(jì)：薪資增速提升，長(zhǎng)端利率上行

　　3.1 物價(jià)與就業(yè)

　　從物價(jià)水平來看，2月14日，美國(guó)公布了12月的物價(jià)水平數(shù)據(jù)，2018年12月，美國(guó)CPI當(dāng)月同比值為2.1%，核心CPI繼續(xù)上升到1.8%。PPI終端需求為2.7%。從分項(xiàng)來看，由于石油價(jià)格的上行，交通運(yùn)輸同比上漲3.5%。除此之外，住宅、其他商品和服務(wù)業(yè)增速同比也在2%以上。美國(guó)物價(jià)水平達(dá)到了2%加息的溫和上漲目標(biāo)。

　　從勞動(dòng)力市場(chǎng)來看，美國(guó)2018年1月的薪資增速非常快，私人部門同比薪資增速達(dá)到了2.58%。結(jié)合失業(yè)率來看，美股失業(yè)率為4.1%，已經(jīng)下降到金融危機(jī)之前的水平。這意味著美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)處于充分就業(yè)狀態(tài)。美聯(lián)儲(chǔ)加息的條件完全具備。因此美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債利率將上行，抑制股票市場(chǎng)的估值高度。

　　3.2 海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放　　

　　進(jìn)入2月以來，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，美聯(lián)儲(chǔ)2018年加息4次的概率從10%提升到25%，美國(guó)長(zhǎng)端利率上行，對(duì)股票市場(chǎng)估值起到抑制作用，因此2月海外市場(chǎng)大幅下跌，也引發(fā)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特別是滬深港股通持股較多的標(biāo)的大幅度下跌，引發(fā)了一定程度的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這印證了我們?cè)?月金股電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)的《低估值優(yōu)先，銀行價(jià)值為上》的謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

　　在春節(jié)期間，海外市場(chǎng)逐步企穩(wěn)，中美波動(dòng)率指數(shù)都逐步下降，海外市場(chǎng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的緩和。這意味著A股的風(fēng)險(xiǎn)因素之一得到一定程度的緩解。結(jié)合央行投放流動(dòng)性的操作，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)到3月初，A股處于一個(gè)較為緩和的區(qū)間內(nèi)，海外市場(chǎng)也會(huì)逐步回升，但仍需關(guān)注美國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)端利率的變化。

　　4、政策視角：貨幣政策延續(xù)，下周流動(dòng)性中性

　　4.1 保監(jiān)會(huì)論監(jiān)管，貨幣政策延續(xù)

　　保監(jiān)會(huì)主席專訪再論監(jiān)管要長(zhǎng)牙齒，以服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略為抓手，支持保險(xiǎn)資金參與“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、雄安新區(qū)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和《中國(guó)制造2025》，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2月21日（農(nóng)歷大年初六），人民日?qǐng)?bào)發(fā)文《真正讓保險(xiǎn)監(jiān)管長(zhǎng)上牙齒——訪保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝》，專訪文章以保險(xiǎn)業(yè)如何重塑監(jiān)管、更好地服務(wù)國(guó)計(jì)民生這一角度，展示2018年保險(xiǎn)行業(yè)與保監(jiān)會(huì)的新氣象新作為。在防范化解風(fēng)險(xiǎn)方面，接下來保監(jiān)會(huì)會(huì)把這個(gè)任務(wù)放在更加重要的位置，及時(shí)排查風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)違法違規(guī)和激進(jìn)投資等市場(chǎng)亂象，加強(qiáng)股權(quán)穿透管理，將單一股東最高股權(quán)比例從51%下調(diào)至1/3。而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，保險(xiǎn)資金通過投資債券和股票為實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資超過7萬億元，后面以服務(wù)國(guó)家重大戰(zhàn)略、供給側(cè)改革、民生保障和社會(huì)治理為抓手，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。人民日?qǐng)?bào)延續(xù)此前對(duì)一行三會(huì)領(lǐng)導(dǎo)系列專訪，這次專訪我們可以判斷金融監(jiān)管力度不減，以將單一股東最高股權(quán)比例從51%下調(diào)至1/3為例，這標(biāo)志著對(duì)險(xiǎn)資激進(jìn)投資和違法違規(guī)行為的監(jiān)管，進(jìn)入常態(tài)化和制度化。

　　央行判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，且對(duì)貨幣供給表述更嚴(yán)，2018年貨幣政策延續(xù)去年穩(wěn)健中性基調(diào)，難有寬松空間。央行認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中向好，好于預(yù)期，則通過貨幣政策寬松刺激經(jīng)濟(jì)的必要性有所下降。在報(bào)告中肯定了去年穩(wěn)健中性貨幣政策的效果，銀行體系中性適度，貨幣信貸與社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)增長(zhǎng)，利率水平總體適度，我們預(yù)期央行會(huì)大概率延續(xù)去年的貨幣政策。在四季度貨幣政策展望方面，延續(xù)2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的思路，提出繼續(xù)保持穩(wěn)健中性貨幣政策。而“管住貨幣供給總閘門”這一新提法，與2017年上半年的提法相比更為嚴(yán)厲，我們認(rèn)為2018年貨幣政策難有寬松空間。

　　4.2逆回購到期量低，下周流動(dòng)性中性　　

　　資金面平穩(wěn)跨年，預(yù)計(jì)節(jié)后流動(dòng)性將保持合理穩(wěn)定。臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）累計(jì)釋放臨時(shí)流動(dòng)性約2萬億元，疊加定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約4，000億元，并且央行春節(jié)前提前超額對(duì)沖年后MLF到期，節(jié)前流動(dòng)性總量較為寬松。節(jié)后受繳稅因素以及MLF到期擾動(dòng)，但央行適時(shí)啟用逆回購操作，資金面保持平穩(wěn)。下周CRA陸續(xù)到期，但到期節(jié)奏與現(xiàn)金回籠大體匹配，二者可以基本對(duì)沖。并且央行將繼續(xù)靈活搭配工具組合，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。

　　春節(jié)前后央行公開市場(chǎng)適時(shí)投放流動(dòng)性。截至2月23號(hào)，春節(jié)前后兩周公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放6，095億元。春節(jié)前央行連續(xù)16天暫停公開市場(chǎng)操作，并于2月13日提前超額對(duì)沖年后MLF到期，投放MLF3，930億元。年后首日央行重啟公開市場(chǎng)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放1，065億元，周五再實(shí)現(xiàn)凈投放1，100億元。

　　春節(jié)前后流動(dòng)性保持平穩(wěn)，短期利率上行后下行，長(zhǎng)期利率保持平穩(wěn)，期限利差與信用利差稍有下行。從利率走勢(shì)來看，DR007下行后上行，春節(jié)前一周平均利率為2.84%，環(huán)比下行11.03BP。節(jié)后稍有上行收于2.89%。R007下行后上行，R007與DR007利差收于37BP。春節(jié)前后SHIBOR短期端利率上行后下行，長(zhǎng)期端利率保持平穩(wěn)，節(jié)后SHIBOR隔夜、1W、1M和3M利率分別漲-9.2BP、-1.9BP、-0.85BP和0.23BP。此外，近期寬松資金面壓低短端利率，且監(jiān)管步伐稍有放緩下長(zhǎng)端利率也稍有下行。截止2月22日，期限利差收于48BP，與上上周末持平，處于3個(gè)月以來的93%分位。截止2月22日，信用利差為159BP，與上上周相比，上升約1BP，處于3個(gè)月以來的67%分位。

　　若不考慮下周央行公開市場(chǎng)操作，下周流動(dòng)性缺口約為2，660億元。下周流動(dòng)性我們從公開市場(chǎng)到期情況、財(cái)政存款以及地方債三個(gè)角度分析。（1）下周逆回購到期1，600億元。截至2月22日數(shù)據(jù)，下周央行公開市場(chǎng)逆回購到期量為1，600億元。（2）2月財(cái)政存款減少金額約為4，233億元，平均每周約1，060億元。最近五年，財(cái)政存款2月均值為-5億元，相較于1月減少金額約為4，233億元，平均每周減少約1，060億元。（3）地方債發(fā)行預(yù)計(jì)顯著增多。根據(jù)15年下半年計(jì)劃3年置換14.34萬億的地方政府存量債務(wù)，三年來已置換約10.8萬億，預(yù)計(jì)18年置換規(guī)模將達(dá)到3.5萬億左右。而新增地方債方面，18年地方債到期量為0.84萬億，比今年增加0.6萬億，疊加明年財(cái)政赤字增加，估計(jì)新增規(guī)模接近2.5萬億。18年地方債總發(fā)行規(guī)模大約為6萬億，顯著高于今年發(fā)行的4.36萬億。

　　5、行業(yè)配置：堅(jiān)守金融價(jià)值，把握消費(fèi)升級(jí)

　　5.1 風(fēng)險(xiǎn)釋放，相對(duì)樂觀

　　在2月第1周在《低估值優(yōu)先，銀行價(jià)值為上》的報(bào)告中和電話會(huì)議中向市場(chǎng)提示風(fēng)險(xiǎn)：由國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的相對(duì)緊縮和海外市場(chǎng)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)的大幅度下跌印證了我們的判斷，實(shí)際上在幅度上略超預(yù)期。春節(jié)之后，我們重新審視這些風(fēng)險(xiǎn)因素可以發(fā)現(xiàn)，第一，從流動(dòng)性角度來看，央行開始重啟逆回購，2月22、23日央行分別投放3500億和2300億，流動(dòng)性繼續(xù)得到緩和，利率期限結(jié)構(gòu)不再持續(xù)擴(kuò)大。第二，從海外市場(chǎng)來看，春節(jié)期間海外市場(chǎng)表現(xiàn)較好，風(fēng)險(xiǎn)得到了一定程度的釋放。因此，從當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)到3月初，投資者都可以保持相對(duì)樂觀的態(tài)度，適度參與市場(chǎng)的反彈。

　　5.2 金融價(jià)值與消費(fèi)升級(jí)　　

　　在2月初的配置中，我們主要以低估值的防御思路來構(gòu)建行業(yè)配置組合，因此選擇了業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、估值水平低的銀行和周期板塊。在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到一定程度的釋放之后，我們重新審視可以發(fā)現(xiàn)：第一，春節(jié)期間，居民消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)進(jìn)一步凸顯出來。在航空出行、餐飲旅游、高端食品飲料和房地產(chǎn)消費(fèi)等方面都表現(xiàn)的較為明顯。消費(fèi)升級(jí)是中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期發(fā)展的趨勢(shì)。第二，去杠桿過程仍然會(huì)進(jìn)一步持續(xù)，大型商業(yè)銀行的集中度和定價(jià)權(quán)會(huì)進(jìn)一步提高，銀行業(yè)的戰(zhàn)略價(jià)值仍然存在。第三，由于社會(huì)融資規(guī)模持續(xù)下行，這將抑制周期板塊的上行，因此從本期開始，我們逐步降低對(duì)傳統(tǒng)周期板塊的配置。因此，在相對(duì)樂觀的條件下，我們建議投資者堅(jiān)守金融價(jià)值，把握消費(fèi)升級(jí)。

　　5.2.1 銀行

　　1月25日，央行已經(jīng)展開了定向降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性大約為2500-3000億，市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持中性狀態(tài)，短期流動(dòng)性小幅寬松。春節(jié)之后，央行通過逆回購繼續(xù)注入流動(dòng)性。我們認(rèn)為銀行板塊在當(dāng)前繼續(xù)值得持有。首先，流動(dòng)性相對(duì)寬松使得銀行從經(jīng)營(yíng)上就直接受益。第二，前期隨著流動(dòng)性的短期小幅寬松，金融地產(chǎn)等高杠桿行業(yè)都受益。第三，地產(chǎn)板塊和周期板塊上行對(duì)于銀行的資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善具有重要的幫助。第四，從估值與盈利的匹配程度上來看，以銀行為代表的金融板塊持續(xù)占優(yōu)。第五，從風(fēng)格上來看，在海外風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，海外資金重新配置A股市場(chǎng)，金融板塊持續(xù)受益。

　　5.2.2 家電

　　從2016年年報(bào)到2017年中報(bào)再到2017年三季報(bào)，在業(yè)績(jī)確定性上，還是在向龍頭靠攏。從18年上半年來看，行業(yè)的確定性還是繼續(xù)推薦的原因。三大白電在今年整體業(yè)績(jī)偏紅，但到2018年同比看來，我們覺得像冰箱、洗衣機(jī)的增速還是有比較明顯的恢復(fù)，空調(diào)增速雖然會(huì)有回落，但是我們覺得從原材料價(jià)格的一個(gè)穩(wěn)定，以及行業(yè)定價(jià)權(quán)的確定，18年上半年三大白電的數(shù)據(jù)會(huì)相對(duì)不錯(cuò)。黑電因?yàn)檎麄€(gè)面板投放的加速，對(duì)整個(gè)成本端壓力減小。廚電還是會(huì)因?yàn)檎麄€(gè)行業(yè)的受地產(chǎn)行業(yè)后周期的影響，數(shù)據(jù)相比今年會(huì)平緩一些，但是我們覺得18年的廚電，三四線城市的增長(zhǎng)率還是比較高的。我們之前一直推薦的一個(gè)煤改氣的方向，這也讓我們對(duì)壁掛爐市場(chǎng)未來看好。

　　5.2.3白酒

　　我們認(rèn)為一線酒將持續(xù)一個(gè)健康的穩(wěn)定增長(zhǎng)，次高端則受益于高端酒提價(jià)帶來的價(jià)格空間。整體看，白酒行業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要基于消費(fèi)升級(jí)帶來的名優(yōu)酒（高端和次高端）需求提升，目前茅臺(tái)供需矛盾仍然存在，供應(yīng)增速遠(yuǎn)小于銷量增速，所以我們看到目前一線酒一批價(jià)和終端價(jià)始終維持高位，以及11月底12月初次高端酒的陸續(xù)提價(jià)。尤其茅臺(tái)公告2018年產(chǎn)品平均提價(jià)幅度18%，意味著出廠價(jià)預(yù)計(jì)由原來的819元提升到969元，帶給茅臺(tái)2018年?duì)I收和凈利增速分別會(huì)有30%和40%。對(duì)整個(gè)白酒板塊提供支撐。

　　6、主題跟蹤：兩個(gè)新高，一個(gè)數(shù)字法幣

　　6.1 大眾出行：一個(gè)新高

　　核心邏輯：（1）宏觀環(huán)境向好，居民收入水平日益提高，對(duì)旅游產(chǎn)品需求增強(qiáng)。居民收入水平提高，旅游需求增長(zhǎng)帶動(dòng)酒店需求端回暖，推動(dòng)入住率提高，帶動(dòng)酒店業(yè)績(jī)持續(xù)回升；民航運(yùn)輸業(yè)同時(shí)收益，并有效帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)需求逐步轉(zhuǎn)向深度旅游。具有較高附加值的定制游增長(zhǎng)迅速。（2）旅游企業(yè)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)質(zhì)量升級(jí)，增加旅游產(chǎn)品附加值促進(jìn)利潤(rùn)增長(zhǎng)。面對(duì)游客多元化需求，相關(guān)旅游企業(yè)積極開發(fā)多元化、體驗(yàn)導(dǎo)向和高附加值的旅游產(chǎn)品，從而促進(jìn)旅游行業(yè)的發(fā)展。其中酒店行業(yè)進(jìn)入整合階段，連鎖加盟加速中端品牌擴(kuò)張，有效提升服務(wù)質(zhì)量，提高整體業(yè)績(jī)水平；機(jī)場(chǎng)企業(yè)則探索發(fā)展非航業(yè)務(wù)，從而推動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。（3）春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)外旅游人數(shù)增加帶動(dòng)旅游消費(fèi)增長(zhǎng)。近年來旅游消費(fèi)持續(xù)升溫，春節(jié)全家出游成為越來越多人的選擇，同時(shí)春節(jié)出游多為家庭成員一起，品質(zhì)要求高，極大帶動(dòng)包括民航運(yùn)輸和中高端酒店等旅游消費(fèi)的迅速增長(zhǎng)。（4）主要受益行業(yè)：民航、旅游、酒店。

　　新聞：春節(jié)假期前四天，全國(guó)旅游接待總?cè)藬?shù)累計(jì)2.87億人次；國(guó)家旅游局?jǐn)?shù)據(jù)中心調(diào)查預(yù)計(jì)，狗年春節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)將達(dá)3.85億人次。中國(guó)旅游研究院聯(lián)合攜程旅行網(wǎng)發(fā)布的《2018春節(jié)出境旅游趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》預(yù)計(jì)，狗年春節(jié)中國(guó)人出境游規(guī)模將達(dá)到650萬人次，為歷史之最。

　　6.2 大眾文娛：二個(gè)新高

　　核心邏輯：（1）2017年傳媒板塊整體下跌21.1%，行業(yè)估值接近歷史底部，細(xì)分領(lǐng)域保持高成長(zhǎng)，快速調(diào)整后具備向上基礎(chǔ)（2）行業(yè)邁進(jìn)存量精耕時(shí)代：前幾年，基于人口規(guī)模優(yōu)勢(shì)，中國(guó)迅速成為全球最大的互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，但人口紅利的迅速削減，用戶高速增長(zhǎng)期已過，存量將基本保持穩(wěn)定（3）各領(lǐng)域情況——電影：優(yōu)質(zhì)國(guó)家大片帶動(dòng)票房回暖，消費(fèi)升級(jí)使居民娛樂性消費(fèi)支出增多，城鎮(zhèn)化推動(dòng)三線及以下城市觀影人數(shù)增加，票房有望長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)；網(wǎng)劇：“內(nèi)容為王”取代“渠道為王”，網(wǎng)絡(luò)劇“爆款”頻現(xiàn)；視頻付費(fèi)用戶高速增長(zhǎng)，未來中國(guó)視頻付費(fèi)市場(chǎng)想象空間巨大；游戲：吃雞帶動(dòng)端游新熱潮，端游占比回升，網(wǎng)易、騰訊兩家獨(dú)大，占市場(chǎng)份額75%以上，巨頭優(yōu)勢(shì)明顯，移動(dòng)游戲更加關(guān)注將用戶碎片時(shí)間變現(xiàn)，受眾群體更廣（4）應(yīng)該堅(jiān)定看好市場(chǎng)份額領(lǐng)導(dǎo)者和小眾精品路線的成功踐行者

　　新聞：2018年春節(jié)影市火爆開場(chǎng)。僅大年初一（2月16日），就錄得全國(guó)電影票房12.6億元，其中，《捉妖記2》1.26億元，《唐人街探案2》和《紅海行動(dòng)》分別為7570.5萬和2301.4萬元。至大年初六19時(shí)，春節(jié)檔實(shí)時(shí)累計(jì)票房已超過55億元，遠(yuǎn)超預(yù)期。去年檔期總票房收入逾33億元。

　　6.3 區(qū)塊鏈：首個(gè)區(qū)塊鏈法幣落地

　　核心邏輯：（1）全球正處在新一輪創(chuàng)新周期的起點(diǎn)，區(qū)塊鏈技術(shù)作為基礎(chǔ)性技術(shù)具有很大的發(fā)展前景。（2）幣圈價(jià)格飛漲，財(cái)富效應(yīng)吸引眼球。2017年全年，比特幣價(jià)格上行16倍，以太坊142倍，大量機(jī)密幣價(jià)格飛漲。（3）鏈圈應(yīng)用逐步落地，打開市場(chǎng)盈利預(yù)期。隨著迅雷玩客幣的生態(tài)的逐步落地，眾廠商打開區(qū)塊鏈思維，預(yù)計(jì)年內(nèi)將有更多區(qū)塊鏈應(yīng)用落地。如：阿里京東區(qū)塊鏈打假。（4）監(jiān)管打擊幣圈，實(shí)則有利鏈圈發(fā)展。本周，多部門聯(lián)合打擊網(wǎng)絡(luò)黑色產(chǎn)業(yè)鏈，包括區(qū)塊鏈概念搞傳銷活動(dòng)。并有消息稱，可能終止虛擬貨幣交易。監(jiān)管出臺(tái)將有效打擊市場(chǎng)浮躁心態(tài)，有助于區(qū)塊鏈的規(guī)范化發(fā)展，同時(shí)也有助于真正有價(jià)值的區(qū)塊鏈項(xiàng)目受到更多的關(guān)注。

　　新聞：2018年2月20日，全球誕生第一個(gè)法定數(shù)字貨幣。委內(nèi)瑞拉正式預(yù)售該國(guó)發(fā)行的“石油幣”，這也是人類歷史上的第一個(gè)國(guó)家發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。據(jù)路透社最新消息，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅表示其石油幣（Petro）預(yù)售首日便獲得了7.35億美元認(rèn)購訂單。

　　6.4 精準(zhǔn)扶貧：振興鄉(xiāng)村

　　核心邏輯：（1）國(guó)家層面為精準(zhǔn)扶貧提供優(yōu)良環(huán)境。黨的十九大報(bào)告提出，要重點(diǎn)攻克深度貧困地區(qū)脫貧任務(wù)，確保到2020年我國(guó)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)下農(nóng)村貧困人口實(shí)現(xiàn)脫貧，貧困縣全部摘帽，解決區(qū)域性整體貧困。預(yù)計(jì)2018年中央一號(hào)文件也將進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)精準(zhǔn)扶貧。（2）新興技術(shù)的嘗試和使用利于市場(chǎng)交流。目前多地精準(zhǔn)扶貧產(chǎn)業(yè)嘗試借助互聯(lián)網(wǎng)+、大數(shù)據(jù)技術(shù)等新興技術(shù)，利于扶貧地區(qū)和扶貧產(chǎn)業(yè)更好地發(fā)揮和利用市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)目標(biāo)并獲得合理收益。（3）精準(zhǔn)扶貧與環(huán)保建設(shè)相結(jié)合，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。中央一號(hào)文件要求各地在實(shí)現(xiàn)扶貧的同時(shí)，應(yīng)注意利用相關(guān)產(chǎn)業(yè)和補(bǔ)貼等政策，保護(hù)或恢復(fù)受損害的環(huán)境，實(shí)現(xiàn)扶貧的可持續(xù)發(fā)展。（4）主要受益產(chǎn)業(yè)將為文化旅游業(yè)、高附加值種植業(yè)、林業(yè)等農(nóng)村相關(guān)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)也可能帶動(dòng)環(huán)保相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　新聞：2018戊戌狗年春節(jié)前夕，由中國(guó)電商服務(wù)聯(lián)盟農(nóng)創(chuàng)扶貧委員會(huì)發(fā)起，攜手深圳市賣貨郎信息技術(shù)有限公司、深圳中亞會(huì)展中心，以“新電商助力精準(zhǔn)扶貧”為主題的賣貨郎（深圳）農(nóng)特產(chǎn)品全球展銷中心新聞發(fā)布會(huì)在深圳中國(guó)科技大廈賣貨郎信息科技公司總部舉行。

責(zé)任編輯：張恒