北京時間24日晚，股神巴菲特在伯克希爾-哈撒韋網站上公布2017年度股東公開信。鑒于發表于2018年，外間一般稱為巴菲特2018年致股東公開信，但信中主要討論的是伯克希爾在2017年的得失。對價值投資者來說，巴菲特每年的致股東信是寶貴的學習資料。除了該公司的投資者群體，世界各地的投資者也都希望從信件中了解這位傳奇投資者的投資心態，以此作為對未來經濟和市場的預測。

　　以下是今年巴菲特致股東信的十大看點：

　　看點一：持有1160億美元的現金和債券 將進行大規模并購

　　巴菲特致股東的信中稱，伯克希爾·哈撒韋公司的目標是實質性的增加非保險部門的利潤。為實現這一目標，該公司需要進行一次或多次大規模的并購交易。伯克希爾·哈撒韋公司有資源實現這一目標。截至2017年年底，伯克希爾·哈撒韋公司持有1160億美元現金和平均到期期限為88天的美國債券，高于截至2016年年底的864億美元。

　　看點二：稅改讓公司凈值增加290億美元

　　伯克希爾·哈撒韋2017年凈值增長653億美元，A級和B級股票的每股帳面價值增加了23%。

　　在過去的53年中，伯克希爾·哈撒韋的A股每股賬面價值從19美元升至21.175萬美元，年復合增長率達到19.1%。伯克希爾·哈撒韋2017年的收益并非完全由公司產生。在上述收益當中，只有360億美元來自于伯克希爾·哈撒韋的運營業務，剩余290億美元主要與美國稅制改革相關。

　　巴菲特此前在接受CNBC的專訪時稱，作為一名堅定的民主黨人，他本人并不喜歡這一稅改法案，但是這確實讓公司股東獲益。

　　看點三：新會計準則或誤導投資人

　　巴菲特在致股東的信中表示，新的美國通用會計準則，在未來的季度和年度報告中，將嚴重扭曲伯克希爾·哈撒韋的凈利潤數據，從而經常性的誤導市場評論人士和投資人。

　　根據新的規則，我們所持有股票的未兌現的投資利得或者虧損都必須被計算在我們報告給各位的凈所得數字之內。遵從這樣的標準，就意味著我們發布的GAAP盈利數據將會出現一些真正是變化巨大而無常的波動。伯克希爾持有總價值1700億美元的可銷售股票（不計卡夫亨氏的股份），在一個季度的時間當中，這些持股的價格上漲或者下跌100億美元，其實都是很正常的事情。

　　將會有如此規模波動的數據納入我們報告的凈所得數據，無疑會使得那些真正重要的，真正能夠體現我們運營表現的數據變得更加難以被提煉和分析。實話說，如果是用于分析，伯克希爾的“盈利”數字將變得全無意義。

　　看點四：第四季度業績大幅增長

　　第四季度歸屬伯克希爾·哈撒韋公司的凈利潤為325.51億美元，較上年同期的62.86億美元增長418%。其中，美國稅制改革為公司帶來291.06億美元的收益；運營收益為33.38億美元。整個2017年，伯克希爾·哈撒韋公司的凈利潤達到449.40美元，高于上年的240.74億美元。

　　伯克希爾·哈撒韋公司第四季度A級股票每股凈收益為1.979萬美元，高于上年同期的3823美元。整個2017年，伯克希爾·哈撒韋公司A級股票每股凈收益為2.7326萬美元，高于上年同期的1.4645萬美元。

　　看點五：巨災給公司帶來30億美元損失

　　去年，投保人因美國和加勒比地區的三次颶風災害索賠將在1000億美元左右。伯克希爾·哈撒韋公司預計，三次颶風災害給公司帶來30億美元的損失（稅后損失約為20億美元）。

　　如果預測準確，伯克希爾·哈撒韋公司將承擔美國保險行業損失的大約3%。三次颶風災害帶來的20億美元的凈損失，讓伯克希爾·哈撒韋公司按照美國通用會計準則計算的賬面凈值減少不到1%，遠遠強于行業的平均水平。許多保險公司在面對這種災害時，通常賬面凈值會減少7%至15%。

　　看點六：投資蘋果獲利73億美元

　　截至2017年年底，伯克希爾·哈撒韋公司共持有價值1705.4億美元的股票。其中富國銀行為其第一重倉股，持股482，544，468股，市值達到292.76億美元，占該公司總股本的9.9%。蘋果為第二大重倉股，持股166，713，209股，市值達到282.13億美元，占蘋果總股本的3.3%。美國銀行為第三大重倉股，持股700，000，000股，市值達到206.64億美元，占該公司總股本的6.8%。

　　伯克希爾·哈撒韋公司投資蘋果股票動用了209.61億美元現金。換句話說，投資蘋果已經為伯克希爾·哈撒韋公司帶來了近73億美元的賬面利潤。

　　需要說明的是，食品飲料公司卡夫亨氏不再被列入到伯克希爾·哈撒韋公司的投資當中，而是被計入到資產凈值當中。伯克希爾·哈撒韋公司目前持有價值253億美元的卡夫亨氏股票，投資成本為98億美元。

　　看點七：十年賭約提供了一個意想不到的投資教訓

　　2007年，巴菲特向對沖基金行業的金融專業人士發出挑戰，希望他們加入巴菲特2006年給伯克希爾-哈撒韋股東信中所說的賭局：“在伯克希爾公司2005年報中，我認為那些由專業人士積極管理的投資，總體而言，在若干年內的回報，還會低于那些消極靜觀的普通業余人士。我解釋說，由各種‘幫手’收取的大量傭金，會讓他們的客戶，總體而言，再度比單靠投資低成本的消極管理指數基金業務，得到更差勁的回報。”

　　巴菲特提議的打賭是指：從2008年1月1日至2017年12月31日的十年期間，標普500指數的業績表現會勝過對沖基金組合扣除傭金、成本及其他所有費用的業績表現。Protégé Partners的對沖基金經理Ted Seides接受了巴菲特的賭局，他確定了5只對沖基金，預計它們會在十年內超過標準普爾500指數。

　　但最終的結果是，標準普爾500指數完勝上述5只對沖基金。在過去10年中，標準普爾500指數累計上漲了125.8%，平均年收益達到8.5%。而5只基金表現最好的累計只上漲了87.7%，平均年收益為6.5%。表現最差的僅增長了2.8%，平均年收益僅為0.3%。

　　這一賭注表明另一個重要的投資教訓：雖然市場偶爾會出現瘋狂之舉，但總體上是理性的。

　　看點八：年度股東大會5月5日舉行

　　伯克希爾·哈撒韋公司的年度股東大會將于5月5日舉行。雅虎將全程網絡直播這場大會，且所有的訪談和會議內容都會同傳翻譯為中文。

　　伯克希爾·哈撒韋公司與雅虎的合作始于2016年。去年，通過雅虎收看網絡直播的人數增加了72%，達到約310萬人。

　　看點九：非保險業務業績平穩

　　伯克希爾·哈撒韋公司旗下的非保險業務數量繁多。其中排名前五的Clayton Homes、International Metalworking Companies、Lubrizol、Marmon和Precision Castparts等公司，2017年的稅前收入為55億美元，略高于2016年的54億美元。排名六至十位的公司（Forest River、Johns Manville、MiTek、Shaw和TTI）2017年的稅前收入為21億美元，高于上年的17億美元。

　　剩余公司的稅前收入合計為37億美元，高于上年的35億美元。

　　看點十：仍未最終敲定接班人

　　今年即將度過88歲生日的巴菲特還一直沒有正式公布誰來當他的接班人，對于眾多投資者來講，這也成了年年猜測年年成迷的一個話題。外界普遍認為，這一謎題很可能在今年揭曉，因為1月份巴菲特已經任命兩位得意門生為伯克希爾董事會的新晉副主席，這兩人分別是Greg Abel和Ajit Jain。當時，此舉也被市場廣泛視作“股神”巴菲特退居幕后進程中的最新一步，他本人也在對CNBC的采訪中表示，這的確是選擇接班人行動的一部分。

　　現年55歲的Abel將擔任負責非保險業務的副主席，并被華爾街認為是最有可能繼任巴菲特成為伯克希爾“掌門人”角色的人選。 他目前是伯克希爾哈撒韋能源公司 （Berkshire Hathaway Energy Company） 的董事長兼首席執行官，于1992年加入?，F年66歲的Jain被任命為負責保險業務的副主席。Jain是國家賠償公司（National Indemnity Company）的執行副總裁，并于1986年加入伯克希爾哈撒韋保險集團。

　　不過在周六發布的巴菲特致股東的信中，仍未透露誰將會出任股神巴菲特的接班人。

責任編輯：帥可聰