滬倫通起航，A股先通“南北”又通“東西”

　　第一單CDR業(yè)務(wù)相關(guān)人士正在積極咨詢規(guī)則。

　　經(jīng)過近4年籌備，滬倫通終于水到渠成。

　　6月17日，共同主持第十次中英經(jīng)濟(jì)財金對話的中國國務(wù)院副總理胡春華與英國財政大臣哈蒙德出席了在英國倫敦證券交易所（下稱“倫交所”）舉行的滬倫通啟動儀式。

　　中國證監(jiān)會和英國金融行為監(jiān)管局發(fā)布聯(lián)合公告，原則批準(zhǔn)上海證券交易所（下稱“上交所”）和倫交所開展滬倫通。華泰證券發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證（GDR）產(chǎn)品同日在倫交所掛牌交易。

　　“啟動滬倫通是落實習(xí)近平主席2015年訪英成果的重要舉措，是中國資本市場改革開放的重要探索，也是中英金融領(lǐng)域務(wù)實合作的重要內(nèi)容，對拓寬雙向跨境投融資渠道、促進(jìn)中英兩國資本市場共同發(fā)展、助力上海國際金融中心建設(shè)，都將產(chǎn)生重要和深遠(yuǎn)的影響?！弊C監(jiān)會表示，下一步將堅定不移推進(jìn)資本市場改革開放，與英國監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管合作，確保滬倫通平穩(wěn)運(yùn)行。

　　根據(jù)安排，起步階段滬倫通跨境資金實行總額度管理，東向總額度為2500億元人民幣，西向總額度為3000億元人民幣。

　　“東西向合計5500億元，這是一個比較高的額度。短期內(nèi)額度非常充裕，這也體現(xiàn)出滬倫通比較高的起點(diǎn)。”一位券商分析人士對第一財經(jīng)記者表示，滬倫通的難度和意義都遠(yuǎn)高于滬深港通，這是第一次兩個國家之間建立這種互聯(lián)互通機(jī)制，意義非凡。

　　從“南北”到“東西”

　　每個交易日下午三點(diǎn)，當(dāng)A股投資者完成一天的交易時，位于中時區(qū)的倫敦才剛剛開始新的一天。不過，滬倫通的推出，打破了時間和空間的限制，將兩個市場以存托憑證（DR）的方式，連接在了一起。

　　近4年時間里，中國證監(jiān)會和英國金融行為監(jiān)管局，以及上交所與倫交所，一直在為滬倫通的落地積極籌劃，終于迎來正式開通。

　　滬倫通是什么？簡言之，包括東向業(yè)務(wù)和西向業(yè)務(wù)兩個部分。

　　東向業(yè)務(wù)，是指符合條件的倫交所上市公司，在中國境內(nèi)發(fā)行中國存托憑證（CDR）并在上交所主板上市交易。西向業(yè)務(wù)，是指在符合條件的上交所上市公司在境外發(fā)行GDR并在倫交所主板上市交易。

　　根據(jù)要求，現(xiàn)階段，東向CDR發(fā)行人應(yīng)為在倫交所主板上市，且進(jìn)入英國金融行為監(jiān)管局官方名單高級上市部分的公司；西向GDR發(fā)行人應(yīng)為上交所A股主板上市公司，且其發(fā)行的GDR應(yīng)進(jìn)入英國金融行為監(jiān)管局官方上市名單。

　　起步階段，對滬倫通跨境資金實行總額度管理。其中，東向業(yè)務(wù)總額度為2500億元人民幣，西向業(yè)務(wù)總額度為3000億元人民幣。開展跨境轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，可在對方市場持有不超過等值5億元人民幣的現(xiàn)金和特定投資品種，以縮短跨境轉(zhuǎn)換周期、對沖市場風(fēng)險。

　　上述額度并非一成不變。聯(lián)合公告明確，后續(xù)會視滬倫通運(yùn)行情況和市場需求，對總額度和資產(chǎn)余額進(jìn)行調(diào)整。

　　“目前實行額度管理，但與滬港通數(shù)百只股票納入交易相比，滬倫通目前只有華泰證券一只GDR，這個標(biāo)準(zhǔn)其實定得比較高，很充裕，很長一段時間內(nèi)預(yù)計都不會形成限制?！鼻笆鋈谭治鋈耸繉τ浾弑硎荆@體現(xiàn)市場各方對“互聯(lián)互通”機(jī)制的認(rèn)知日益成熟，監(jiān)管層也更加有信心。

　　在此次“東西通”之前，“南北通”為A股市場監(jiān)管者及投資者都積累了較為豐富的經(jīng)驗。

　　2014年4月滬港通聯(lián)合公告發(fā)布，宣布對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設(shè)置每日額度，實行實時監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。

　　由于滬港通運(yùn)行平穩(wěn)，2016年12月深港通啟動時取消了總額度限制，同時滬港通總額度也隨之取消，投資者獲得更大交易自由。

　　華創(chuàng)證券洪錦屏認(rèn)為，滬倫通與滬深港通的一個重要區(qū)別在于，滬倫通是“用產(chǎn)品跨境取代投資者跨境”。其面臨的最大問題在于時差，采取將對方市場的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場掛牌交易這一創(chuàng)新模式，難度也要更大。

　　西向先行，東向待發(fā)

　　作為一種雙向聯(lián)通機(jī)制，滬倫通的東向CDR花落誰家還沒有最終敲定。

　　上交所在滬倫通啟動后表示，希望滬倫通西向業(yè)務(wù)的開通能夠為更多境內(nèi)上市公司拓展國際業(yè)務(wù)、提升國際知名度提供支持。與此同時，上交所透露，東向業(yè)務(wù)潛在發(fā)行人和市場機(jī)構(gòu)正在積極咨詢有關(guān)規(guī)則，發(fā)掘市場機(jī)遇，上交所期待滬倫通早日實現(xiàn)“雙向開通”。

　　滬倫通啟動同日，上交所倫敦辦事處宣布獲批設(shè)立，成為上交所推行國際化戰(zhàn)略又一個重要的境外履職機(jī)構(gòu)。

　　其主要職能包括，參與和支持上交所包括滬倫通業(yè)務(wù)在內(nèi)的跨境業(yè)務(wù)開展；加強(qiáng)上交所與境外市場的聯(lián)系，開展國際市場推介活動，吸引國際機(jī)構(gòu)投資者投資中國資本市場，擴(kuò)展中國資本市場國際影響力；研究境外市場動態(tài)，為上交所國際化戰(zhàn)略提供決策支持。

　　“下一個重要事件，應(yīng)該是英國上市公司到中國來發(fā)行第一只CDR，這樣滬倫通才是一個雙向完整的聯(lián)通機(jī)制?！鼻笆鋈谭治鋈耸繉Φ谝回斀?jīng)記者表示，匯豐銀行是目前市場討論比較熱門的選項。

　　為何華泰證券是第一單GDR，匯豐可能是第一單CDR？該人士分析，金融機(jī)構(gòu)先行有其現(xiàn)實優(yōu)勢。一方面，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)易于理解，市場認(rèn)知難度較??；另一方面，就華泰證券而言，該公司目前正在大力拓展海外業(yè)務(wù)，并且在英國、美國獲得相關(guān)業(yè)務(wù)牌照。就匯豐銀行而言，其在全球多個市場都已上市，各地投資者認(rèn)知非常成熟。

　　“在英國發(fā)行GDR融資，可以滿足海外收購等拓展需求。”前述人士認(rèn)為。

　　目前，在上交所備案的滬倫通GDR英國跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)已經(jīng)從4家增為6家，包括中國國際金融（英國）有限公司、巴克萊銀行、海通國際英國有限公司、中信里昂證券英國、摩根大通證券，以及工銀標(biāo)準(zhǔn)銀行。

　　堅定開放不變

　　從推出合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）機(jī)制，到滬深港通啟動，再到A股被納入MSCI、富時羅素指數(shù)，以及科創(chuàng)板注冊制實施，A股市場的國際化特征越來越明顯。此次滬倫通正式通航，成為A股國際化發(fā)展的又一里程碑。

　　啟動滬倫通，是中國資本市場改革開放的重要探索，也是中英金融領(lǐng)域務(wù)實合作的重要內(nèi)容，驗證了中國資本市場“不管外部環(huán)境如何變化，都將按照市場化、法治化、國際化的總要求，堅定推進(jìn)資本市場對外開放”的政策態(tài)度。

　　“最近一段時間，盡管受各種因素影響，我國資本市場面臨的外部不確定性有所增大”，但中國“完全有信心、有能力，也有足夠的工具儲備應(yīng)對各種復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)”。在滬倫通開通前夕，證監(jiān)會主席易會滿在陸家嘴論壇上宣布了資本市場對外開放的九大舉措。

　　滬倫通只是一個方面。據(jù)易會滿介紹，這些舉措還包括：第一，推動修訂QFII/RQFII制度規(guī)則；第二，允許合資證券和基金管理公司的境外股東實現(xiàn)“一參一控”；第三，合理設(shè)置綜合類證券公司控股股東的資質(zhì)要求，特別是凈資產(chǎn)要求；第四，適當(dāng)放寬外資銀行在華從事證券投資基金托管業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入限制；第五，全面推開H股“全流通”改革；第六，加大期貨市場開放力度，擴(kuò)大特定品種范圍；第七，放開外資私募證券投資基金管理人管理的私募產(chǎn)品參與“港股通”交易的限制；第八，研究擴(kuò)大交易所債券市場對外開放，拓展境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入交易所債券市場的渠道；第九，研究制定交易所熊貓債管理辦法，更加便利境外機(jī)構(gòu)發(fā)債融資。

　　他強(qiáng)調(diào)，對外開放是中國的基本國策，是推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，也是資本市場堅定不移的發(fā)展方向。

　　開放需要更好的監(jiān)管。易會滿提出，在進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放的同時，證監(jiān)會將堅持“放得開、看得清、管得住”，持續(xù)提升風(fēng)險防范和跨境監(jiān)管能力。

　　而此次滬倫通啟動的同時，中英雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)也簽署了《上海與倫敦市場互聯(lián)互通機(jī)制監(jiān)管合作諒解備忘錄》，表示將就滬倫通跨境證券監(jiān)管執(zhí)法開展合作。

責(zé)任編輯：陳志杰