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　　今年9月，鋰電產業鏈似乎并未迎來傳統意義上的“金九”行情。

　　“往年這個時候大家都在搶著買貨，但今年遲遲沒有看到放量跡象。有些訂單在上個月就已經談好了，客戶卻因為下游需求跟不上，一直不提貨?！蔽髂系貐^一家鈷鹽生產企業人士告訴證券時報·e公司記者，最近雖有詢單，但成交情況不理想，整體以小批量、快節奏為主。

　　下游采購積極性不足，直接反映在原材料的價格走勢上。據上海有色數據，8月份以來，電池級碳酸鋰跌幅已超30%，最新市場均價為18.9萬元/噸，繼4月份之后再度跌破20萬元/噸關口；其他原材料鈷、鎳亦呈弱勢下行態勢。

　　原材料價格走跌折射出短期的供需錯配，庫存風險再度顯現，上下游庫存博弈趨于白熱化。而在鋰電賽道利潤分配格局變遷的背景下，產業鏈個體分化凸顯，資源自給、一體化布局逐步成為企業參與市場競爭的“殺手锏”。

　　下游采購謹慎

　　“之前市場平穩的時候，客戶每次至少會采購半個月的量，但最近一段時間明顯感覺到下游采購周期在縮短。”華中地區一家鋰鹽廠家表示，即便是大廠，一般也就備個一周左右的貨。

　　據前述廠家介紹，下游集中詢價的時間一般集中在周四、周五，如果價格合適，周末成交，周一發貨，如此循環往復?！懊看尾少彽牧坎淮螅瑝蛞恢苡镁托辛?。目前碳酸鋰價格下行，他們也不敢買多。”

　　相比于往年產銷兩旺的局面，今年鋰電行業“金九”表現似乎不及預期。

　　“需求也不能說大幅萎縮，但市場就是不溫不火。我們現在主要靠長單在維持，零單鮮少成交，近期甚至連詢單都變少了?！比A中地區一家電池再生利用企業坦言，其客戶主要是前驅體廠家，由于客戶沒有接到下游正極廠、電池廠四季度的大額訂單，現在就沒辦法放肆地排產。

　　“‘金九’沒有出現，‘銀十’目前還沒看到信號?！比A東地區一家pack廠內部人士坦言，今年產業鏈整體開工率都有所下降，公司1~8月的產量大概為去年同期的70%~80%水平。

　　采購的謹慎情緒逐步蔓延至已簽訂單的執行層面。前述西南地區鈷鹽企業人士告訴證券時報·e公司記者，前段時間價格有所上行的時候，好幾個客戶在搶公司的鈷鹽，有些訂單都簽了，現在卻提不了貨?！拔冶緛硐胫尷鲐?，但客戶反映‘實在沒訂單’，買回去也用不了?！?/p>

　　“據摸排，現在整個鋰電產業鏈的生產策略都是‘背靠背’的，只有在接到下游訂單后才排產。”上海有色網新能源事業部分析師馮棣生表示，但即便是這樣，排產的完成率也不是很高，部分企業會在月中遭遇砍單。

　　下游采購動力不足，原材料隨之走跌，電池級碳酸鋰再度跌破20萬元/噸，上海有色顯示的最新市場均價為18.9萬元/噸。

　　回溯行情，碳酸鋰近一年來呈現大起大落走勢，去年11月中旬觸及近60萬元/噸的歷史高點后一路下滑，于今年4月跌破20萬元/噸后，此后曾在5~7月份有過短暫回升，均價一度突破30萬元/噸，但進入8月份，又步入下行通道并再度擊穿20萬元/噸關口，近一個多月跌幅超30%。

　　“這波原材料價格下跌主要原因還是供需關系引起的。5、6月份碳酸鋰價格沖高的時候，下游加快了采購節奏，但從后來的實際需求來看，并沒有如期放量，堆了一些高價庫存；而在供給端，七八月份鋰鹽廠的負荷整體開得比較滿，致供給量增加，出現了短期的供需錯配。”隆眾資訊鋰電池分析師路天麗分析。

　　而在當前的市場行情下，部分鋰鹽企業成本受控，開始降低排產。“目前外采鋰輝石礦的廠家成本已經出現倒掛，部分企業有停產檢修的情況，不過青海鹽湖端馬力還開得比較足。”路天麗表示。

　　值得一提的是，碳酸鋰期貨自上市以來走勢偏空，主力合約2401一路下跌至17.605萬元/噸，低于當前現貨價格，在一定程度上加劇了市場對未來價格預期的擔憂。不過，中輝期貨有色研發總監侯亞輝表示，碳酸鋰期貨只是更加直觀反映了現貨市場未來價格的方向，決定碳酸鋰價格的依然是行業供需狀況。

　　庫存博弈仍在繼續

　　價格走低背景下，常態化的供需關系被打亂，降低庫存再度上升為產業鏈的頭等大事。

　　8月30日，鋰鹽龍頭贛鋒鋰業在半年度業績說明會上表示，鋰鹽價格波動一方面取決于供需關系，另一方面還受上下游采購博弈以及庫存管理影響。對于公司來說，下半年經營將會以風險控制為首要目標，尤其注重庫存管理方面的風險控制。

　　“未來三個月，擴產能、沖銷量可能要先放一放，鋰電產業鏈的整體思路依然是消化庫存?！鼻笆鑫髂系貐^鈷鹽企業人士表示，活下來才是王道。

　　在多數從業人士看來，企業到年底都有報表壓力，而且貸款也大多集中在年底償還或對沖，資金壓力比較大，在市場行情不甚明朗的情況下，清理庫存回籠資金是較為明智的選擇。而加快貨物流轉的一個連帶效應就是低價出貨，又會進一步加劇價格下行。

　　“不僅僅是動力電池，儲能電芯目前幾乎已經接近成本錢，甚至部分企業已經在虧了。”馮棣生表示，據了解，很多儲能企業今年后續主要聚焦于在手訂單交付，新拿項目可能會有一些猶豫。

　　“今年鋰電行業可謂是大起大落，年初的一波原材料大跌，很多企業割肉離場，去年一年賺的錢可能一個月就虧完了?！鼻笆鋈A中地區電池再生利用企業人士表示，一朝被蛇咬，十年怕井繩，倘若市場沒有出現明顯好轉，大家都不會再貿然堆庫存了。

　　從各家鋰電上市企業披露的半年報可知，降庫存幾乎是全產業鏈的主旋律。電池企業方面，寧德時代截至半年度末庫存賬面價值為489.1億元，較年初降幅達36.21%；孚能科技期末存貨余額約50億元，較年初下降31.83%；國軒高科、欣旺達、億緯鋰能（維權）半年度末存貨降幅分別為14.02%、15.02%、9.72%。

　　正極材料方面，磷酸鐵鋰頭部企業德方納米、湖南裕能截至半年度末存貨余額分別為22.66億元、31.75億元，較年初分別下降55.85%、36.13%；三元材料龍頭當升科技、容百科技存貨降幅分別為48.75%、36.07%；電解液方面，天賜材料、新宙邦降庫存力度也不小，期末庫存較年初分別下降27.66%、17.5%。

　　與下游相比，上游鋰鹽庫存情況不降反增，在庫存博弈中未占得上風。數據顯示，天齊鋰業、贛鋒鋰業截至半年度末存貨余額為31.26億元、113.59億元，較年初增長45.82%、12.34%；盛新鋰能、雅化集團半年度末存貨亦呈不同程度增長，較年初增幅分別為28.79%、15.39%。

　　“上半年的庫存下降除庫存商品的轉移外，還有一部分來自于企業計提的存貨跌價損失。”華東地區某鋰電投資人士表示，事實上，就各細分環節的成品庫存來說，并沒有出現大批量向下轉移的情況，下半年的去庫存壓力仍存。

　　“相比于庫存問題，產能問題或許是產業鏈更應面對的長遠問題。”前述投資人士表示，庫存消化可以通過時間來解決，但需求增量何時能夠與產能擴張速度相匹配，目前還看不到。

　　面對市場對產能過剩的擔憂，天齊鋰業此前做過相關回應。公司表示，產能和實際可投放市場的產量是有差別的不同概念，比如由于行業上下游擴產周期的錯配影響，部分中游加工產能有可能難以獲取足夠的原料來源，導致其產能利用率不足；或行業新進入者或新進入該行業的國家/地區，由于缺乏足夠的技術、經驗和人才，投產及擴產進度可能不及預期等。

　　產業鏈分化凸顯

　　“總體感覺，目前鋰電行業與宏觀經濟的擬合度更高了，不再像過去幾年能夠走出獨立行情?！鼻笆鲣囯娡顿Y人士表示，當增量市場被壓縮，鋰電產業不再普遍繁榮，個體差異會非常明顯，行業洗牌提前來臨，能夠勝出的企業要么進行一體化布局，手握資源，心中不慌；要么深度綁定大客戶，牢牢掌控市場。

　　從半年度業績來看，在需求增速放緩的背景下，下游電池廠業績表現出一定韌性，寧德時代錄得凈利207.17億元，同比大增153.64%；億緯鋰能、欣旺達、國軒高科均呈現營收凈利雙增；正極材料廠處于中間環節，競爭最為白熱化，上半年業績降幅較為明顯，且高度分化，其中德方納米、萬潤新能由盈轉虧，當升科技受益于海外訂單較為穩定，實現利潤正增長；而在上游鋰鹽端，雖然受價格大幅下滑拖累，鋰鹽上市公司凈利多有下滑，但鋰礦自給率較高的企業利潤水平仍處于高位，而自有礦供給尚未放量的企業則已現虧損。

　　從資本開支角度來看，據中信建投對鋰電企業財務數據的統計梳理，相對而言格局和價格壓力更大的負極、電解液和正極新增在建工程大幅下降，隔膜相對價格壓力較小，并無明顯放緩。

　　在采訪中，證券時報·e公司記者了解到，相較其他環節不溫不火的表現，當前隔膜市場確實較為火爆?！敖衲暌詠砀裟な袌鲆恢北容^旺盛，我們主要生產干法隔膜，產線一直處于滿產狀態，但還是趕不上客戶需求，擴產已經迫在眉睫?！比A東地區一家隔膜企業內部人士告訴證券時報·e公司記者。

　　對于今年后續的市場會否好轉，目前市場觀點仍存分歧。

　　“一般來說，從碳酸鋰采購到電池裝機、汽車上市，時間差不多在三個月左右。9月份的碳酸鋰交易，對應的其實是11-12月份的裝機量，目前交易不景氣，意味著車企年底沖量的動力不足?！闭驿囇芯渴紫治鰩熌绿寡?，今年大概率會平平淡淡地度過四季度。

　　另有市場人士認為，今年的節奏整體都在推遲，需求雖有所延后，但不會丟，待市場情緒修復仍會迎來復蘇。按照往年的經驗，車企和電池企業年底一般都有沖量階段，或許可以對后續的“銀十”抱以一定期待。

　　從終端車市來看，據中國汽車工業協會數據，8月我國新能源汽車實現銷量84.6萬輛，環比增長8.5%，同比增長27%，1-8月新能源汽車累計銷量為537.4萬輛，同比增長39.2%。最近，七部門發布汽車行業穩增長方案，對于新能源汽車提出“900萬輛”目標。據此測算，未來幾個月仍有可觀的市場增量。

　　雖然目前純電車輛仍占新能源汽車大頭，但在今年新能源汽車市場增長中，搭載電量相對較少的混動車型貢獻了較大力量，或在一定程度上弱化銷量提升對鋰電行業的拉動作用。

　　乘聯會數據顯示，今年1~8月，PHEV（插電式混動）乘用車實現銷量144萬輛，同比增長89.6%，占新能源乘用車整體銷量的32.43%，同比提升超9個百分點，與之相比，純電乘用車銷量同比增長率僅為19.7%。

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責任編輯：凌辰