魯政委：“似弱實強”的企業中長貸

2023年09月13日10:11 作者:魯政委

　　意見領袖丨魯政委、張勵涵、郭于瑋

　　社融，新增人民幣貸款，M1，M2

　　8月新增社會融資規模同比多增，社融增速回升至9.0%，其中政府債券是主要貢獻項。政府債券方面，8月地方專項債融資明顯提速，為8月政府債券融資規模提供支持，并且由于2022年同期基數較低，8月政府債券同比大幅多增。信貸方面，8月新增信貸總量有所改善，呈現同比多增，但從結構上來看，8月票據融資規模繼續同比多增，票據沖量現象仍然存在。從居民貸款來看，8月新增居民貸款規模小幅改善，但中長期居民貸款仍然較弱，房地產市場需求偏弱仍是主要因素，不過8月提前還貸情況較7月繼續回落，在一定程度上提振居民中長期貸款。從企業貸款來看，8月短、中長期企業貸款均呈現同比少增。值得注意的是，盡管企業中長貸同比少增，但從絕對規模來看，8月企業中長貸處于歷史較高水平，建筑業與基建配套融資均得到一定提振，為企業中長貸提供支撐。8月M1、M2繼續回落。盡管8月社融增速有所反彈，不過由于去年同期留抵退稅導致基數較高，8月M2繼續下行。新增人民幣存款中，分部門來看，居民、企業、非銀存款增速均繼續回落。

　　事件：

　　2023年8月新增人民幣貸款1.36萬億，前值3459億元，市場預期1.10萬億。新增社會融資規模3.12萬億，前值5282億元，市場預期2.69萬億。M1同比2.2%，前值2.3%。M2同比10.6%，前值10.7%，市場預期10.7%。

　　點評：

　　一、地方專項債融資提速

　　8月新增社會融資規模31200億元，同比多增6488億元，社融增速回升至9.0%，其中政府債券是主要貢獻項。

　　從分項上來看，新增人民幣貸款方面，盡管8月新增信貸總量有所改善，呈現同比多增，但從結構上來看，8月票據融資規模繼續同比多增，票據沖量現象仍然存在，反映信貸需求整體偏弱。政府債券方面，8月地方專項債融資明顯提速，為8月政府債券融資規模提供支持。8月政府債券錄得11800億元，并且由于2022年同期基數較低，8月政府債券同比大幅多增8755億元。

　　二、企業中長貸仍具韌性

　　8月金融機構新增人民幣貸款13600億元，同比多增1100億元。其中，居民、企業貸款分別新增3922億元、9488億元，同比分別變化-658億元、738億元。

　　從居民貸款來看，8月新增居民貸款規模小幅改善，但中長期居民貸款仍然較弱。其中，新增居民短期、中長期貸款分別為2320億元、1602億元，同比分別變化398億元、-1056億元。從房地產市場來看，8月房地產市場仍然較為疲弱，8月30大中城市商品成交面積同比錄得-24.7%，不過8月提前還貸情況較7月繼續回落，根據中國證券報報道[1] ，銀行內部人士預計8月提前還款約3800億元，較峰值回落近半，在一定程度上提振居民中長期貸款。值得注意的是，8月31日央行、金管局聯合發布《關于調整優化差別化住房信貸政策的通知》以及《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》兩項政策，對首付比例以及房貸利率下限進行調整，均將在一定程度上改善居民中長貸，不過由于政策發布時間在8月底，因此對8月的金融數據影響較弱。

　　從企業貸款來看，8月短、中長期企業貸款均呈現同比少增。具體來看，8月新增企業短期、中長期新增貸款分別為-401億元、6444億元，同比分別少增280億元、909億元。值得注意的是，盡管企業中長貸同比少增，但從絕對規模來看，8月企業中長貸處于歷史較高水平。一方面，8月建筑業新訂單PMI回升2.2個百分點至48.5%；另一方面，8月地方專項債融資提速，建筑業與基建配套融資均得到一定提振。

　　三、M1、M2繼續回落

　　8月M1、M2繼續回落。M1方面，8月M1同比2.2%，較上月下行0.1個百分點。8月30大中城市商品房銷售同比跌幅仍處高位，拖累M1。M2方面，8月M2同比10.6%，較上月下行0.1個百分點。8月社融增速有所反彈，不過由于去年同期留抵退稅導致基數較高，8月M2繼續下行。新增人民幣存款中，分部門來看，居民、企業、非銀存款增速均繼續回落。