作者： 樊志菁

　　[ 亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow工具最新預(yù)測(cè)顯示，三季度美國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.6%。 ]

　　最近，美元指數(shù)已連漲八周，創(chuàng)下2014年以來最長紀(jì)錄。這波行情還將持續(xù)多久？

　　隨著全球迎來新政策決議周期，經(jīng)濟(jì)前景和各央行立場(chǎng)的差異被認(rèn)為將成為未來主導(dǎo)匯率波動(dòng)的關(guān)鍵因素。

　　美元指數(shù)V形反轉(zhuǎn)

　　今年7月初，美元指數(shù)一度跌破100關(guān)口，創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)并幾乎完全回吐本輪加息周期的全部漲幅。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)曾經(jīng)押注，美聯(lián)儲(chǔ)自20世紀(jì)80年代以來最快的貨幣政策緊縮周期將結(jié)束。

　　然而僅僅兩個(gè)月后，形勢(shì)出現(xiàn)了大扭轉(zhuǎn)。能源和食品價(jià)格上漲讓外界對(duì)通脹及全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂重燃，而美國經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)健的消費(fèi)者支出保駕護(hù)航下仍保持彈性。美元指數(shù)自7月下旬以來也飆升了近5%，達(dá)到近半年來的最高水平，距離年內(nèi)高點(diǎn)僅一步之遙。

　　第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，隨著各央行持續(xù)加息，全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇在二季度幾乎都陷入了瓶頸期。原本樂觀的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)面臨著巨大挑戰(zhàn)。歐盟本周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，由于國內(nèi)消費(fèi)疲軟和全球需求疲軟，歐元區(qū)今明兩年的增長速度可能低于此前的預(yù)期，預(yù)計(jì)分別為0.8%和1.3%，低于5月份的1.1%和1.6%的預(yù)測(cè)。歐盟委員會(huì)表示，在通脹居高不下的情況下，私人消費(fèi)疲軟是經(jīng)濟(jì)增長前景黯淡的原因，“大多數(shù)商品和服務(wù)的消費(fèi)價(jià)格居高不下”。

　　與此同時(shí)，加拿大、英國、澳大利亞、新西蘭等經(jīng)濟(jì)體增速也回到了疫情以來的低位，隨著宏觀數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)頻繁波動(dòng)，各央行也在為結(jié)束緊縮周期做準(zhǔn)備。

　　Oanda高級(jí)市場(chǎng)分析師厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美元走強(qiáng)的背景是，美國經(jīng)濟(jì)前景與其他經(jīng)濟(jì)體相比更為樂觀。

　　亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow工具最新預(yù)測(cè)顯示，三季度美國經(jīng)濟(jì)增速將達(dá)到5.6%。高盛本月將美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的概率下調(diào)至15%。

　　厄拉姆表示，現(xiàn)在看美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的希望很大，這可能讓美聯(lián)儲(chǔ)成為最后一批宣布結(jié)束加息的央行。他分析道，在通脹逐步回落的背景下，勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求未受影響，這變得尤為重要，購買力的恢復(fù)將保障美國家庭支出的穩(wěn)定，進(jìn)而緩和加息的影響。與其他央行相比，美聯(lián)儲(chǔ)如今擁有的政策空間更充足。

　　外界正在密切關(guān)注本周即將公布的通脹報(bào)告、零售銷售和消費(fèi)者信心調(diào)查報(bào)告。在消費(fèi)者支出維持健康增長的背景下，由于能源價(jià)格走高，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測(cè)8月CPI將加速至3.7%，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的通脹預(yù)測(cè)工具Inflation Nowcasting也顯示，8~9月美聯(lián)儲(chǔ)核心通脹降溫幅度預(yù)計(jì)很有限，或加劇FOMC內(nèi)部的分裂。

　　瑞銀在近日發(fā)布的報(bào)告中表示，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出的韌性讓市場(chǎng)感到震驚，從宏觀數(shù)據(jù)看，市場(chǎng)似乎回到了“美國例外論”的主題上，從而刺激了買盤。

　　空頭離場(chǎng)暗藏玄機(jī)

　　衍生品市場(chǎng)上，空頭正在迅速離場(chǎng)。美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，截至上周投機(jī)者對(duì)美元的凈空頭押注從7月底的212.8億美元兩年高點(diǎn)降至71.7億美元，降幅近2/3。

　　對(duì)沖基金對(duì)美元的看跌情緒也正在迅速降溫，值得注意的是，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一旦對(duì)沖基金開始做多美元，往往會(huì)在更長的時(shí)間里堅(jiān)持立場(chǎng)。

　　2013年5月，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克在國會(huì)半年度聽證會(huì)有關(guān)量化緊縮的表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)“縮減恐慌”，從那時(shí)起，對(duì)沖基金在近四年時(shí)間里幾乎不間斷地凈買入美元，并一度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的510億美元峰值，美元指數(shù)在此期間上漲超20%。隨后雖然頭寸在多頭和空頭之間搖擺，但凈多頭的持續(xù)時(shí)間相對(duì)更長。這表明，一旦資金徹底倒向做多，美元指數(shù)可能會(huì)找到長期需求的堅(jiān)實(shí)來源。

　　美聯(lián)儲(chǔ)下周將召開議息會(huì)議，投資者將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話及最新經(jīng)濟(jì)展望（SEP），以尋找未來政策路徑的更多線索。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，9月按兵不動(dòng)幾無懸念，但11月/12月加息的概率維持在40%~50%之間。

　　厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)表示，美聯(lián)儲(chǔ)這一次可能也不會(huì)給出明確的信號(hào)，而是將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)依賴。考慮到通脹依然遠(yuǎn)高于2%目標(biāo)，F(xiàn)OMC將繼續(xù)保留行動(dòng)的選項(xiàng)，關(guān)鍵在于是否會(huì)在點(diǎn)陣圖上明確顯示出來。無論如何，結(jié)合各國目前的利率水平，其他主要央行暫停行動(dòng)無疑將支持美元走強(qiáng)，因?yàn)樵镜睦铑A(yù)期正在被打破。

　　當(dāng)然，市場(chǎng)中依然不乏看空美元的立場(chǎng)，認(rèn)為目前美元指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱的。隨著貨幣政策滯后效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)韌性可能也會(huì)遇到挑戰(zhàn)，這點(diǎn)可以從近期消費(fèi)者信心調(diào)查和消費(fèi)信貸統(tǒng)計(jì)上看出部分端倪。

　　雖然沒有釋放任何明顯信號(hào)，目前華爾街機(jī)構(gòu)仍普遍傾向于美聯(lián)儲(chǔ)將在明年開始降息，從而打壓美元指數(shù)。

　　道明證券表示，隨著加息周期臨近尾聲，美元容易受到數(shù)據(jù)突然變化的影響，從而改變外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更長時(shí)間維持更高利率水平的預(yù)期。

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責(zé)任編輯：周唯