來源：翩翩看天下

　　港股通名單確定：港股通“選秀”塵埃落定，21只調入，24只調出

　　港股通“選秀”塵埃落定：港股通（滬+深）一共21只調入，24只調出；2月22日以來，17只調入標的漲幅為正，太陽城漲幅居前 

　　按恒生綜指先調，港股通后變的邏輯，備受矚目的港股通“選秀”——新晉港股通名單在3月11日塵埃落定。港股通（滬+深）本次一共調入了21只標的，24只調出。調入公司中包含了太陽城集團（1383.HK）、希望教育（1765.HK）、同程藝龍（0780.HK）、51信用卡（2051.HK）、寶寶樹（1761.HK）等，熱度較高的標的。目前港股通（深）共有480只標的，當中包括了港股通（滬）的325只標的。我們在2月25日《新港股通名單初定》的報告中預測10只一定調入，10只可能調入，24只可能調出，結果與本次名單基本吻合。中廣核新能源（1811.HK）由于一直在恒生綜指中本次未被調出，同時12個月平均流通市值為50.4億港元，符合港股通最低50億港元的市值要求，因此本輪也被納入港股通。

　　在2月22日恒生綜指公布調整名單以來，21只調入標的中共有17只漲幅為正，其中太陽城集團自我們于2月12日發布報告預測調入港股通以來，累計漲幅逾50%。此外，山水水泥（+41%）、國瑞置業（+22%）和中國物流資產（+19%）等公司也漲幅靠前。與此相反，港股通標的調整后，被調出的股票且仍屬于聯交所上市股票的，則不得通過港股通買入，只可以賣出，因此我們也建議投資者防范踩踏賣出的風險。2月22日以來，24只被調出標的中共有15只調出標的存在跌幅，其中跌幅最多的五龍電動車跌幅達16%。

　　中糧肉食因市值被調出，渣打、維達因流動性被重新調入

　　本次全市場合格證券調出的市值門檻為38億港元。本次關注度較高的中糧肉食雖未被剔除恒生綜指，但平均流通市值為49.3億港元低于港股通50億港元的市值要求，故本次被剔除港股通。此外，恒生綜指要求對于上市超過12個月的公司，流動性須滿足12個月的成交量流通比率至少有10個月達到0.05%以上。渣打和維達曾在2018年2月6日被剔除恒生綜合指數，同時被剔除港股通，而本次又被重新調回恒生綜指并納入港股通，原因主要在于流動性重新符合恒生綜指標準。此外，新股上市的時間長短也并無影響。只要在考察期內上市、符合標準的公司都可以進行檢討，例如本次檢討中創夢天地、復星旅游文化雖然分別在2018年12月6日和12月14日上市，但因均符合選股標準、市值標準和流動性標準，也給納入到恒生綜指當中并納入港股通。針對上市停牌的，須計算在上市期內可計算的時間的流動性，例如山水水泥（691.HK）在10月31日復盤，在11-12月同時滿足流動性和市值標準，同時被納入恒生綜指和港股通當中。

　　19年9月港股通下次調整；再次強調恒生綜指先調，港股通后變；小米、美團或7月納入，金界等外國公司無法納入

　　恒生綜合指數檢討數據截止日期為每年的六月底及十二月底，檢討時間為一年，下次檢討篩選期為2018年7月1日-2019年6月30日。檢討通常會在數據截止日后八周內完成，生效日期為每年九月及三月第一個周五收盤后的首個交易日，也就是下次港股通調整將于2019年9月生效。

　　依據恒生綜指先調，港股通后變的原則，港股通調整規則可以解讀為：12個月平均流通市值高于50億港元的恒生綜指中的普通股票。恒生綜指檢討需要滿足三大標準：1）選股標準；2）市值標準；3）流動性標準。對于當前不在恒生綜指中的公司，須同時滿足調入恒生綜指的標準并大于50億港元才能在下次納入港股通；對于已在恒生綜指中的公司，須12個月平均流通市值大于50億港元被納入。按目前規定，已在恒生綜指中的REITs、外國公司（包括金界、普拉達、俄鋁等）、合訂證券和同股不同股權公司尚不能被納入港股通。但在2019年2月28日港交所總裁李小加于記者會上透露，同股不同權公司（小米、美團）有望于19年7月納入股票通。

　　風險提示：港股增長不及預期，國內宏觀經濟滑坡等。

　　以上資料來源：關于深港通下的港股通股票名單調整的公告http://www.szse.cn/szhk/hkbussiness/underlyadjust/index.html

　　1． 恒生綜指與港股通的關系：恒生綜指中平均市值高于50億港元的普通股票可納入港股通，金界等外國公司無法納入

　　目前港股通調整規則為：（1） 大多數恒生綜合大型指數成分股； （2） 大多數恒生綜合中型指數成分股； （3） 恒生綜合小型股指數成分股，且成分股定期調整考察截止日前12個月港股平均流通市值不低于50億港元，上市時間不足十二個月的按實際上市時間計算市值； （4） A+H股上市公司在聯交所上市的H股。 我們在過去的港股通入選報告中曾多次強調，由于港股通調整是依據恒生綜合指數（HSCI，恒生大中小指的綜合指數）的納入標準而變化的，也就是：恒生綜指先調，港股通后變。

　　依據上述原則，港股通調整規則可以解讀為：12個月平均流通市值高于50億港元的恒生綜指中的普通股票。按目前規定，已在恒生綜指中的REITs、外國公司（包括金界、普拉達、俄鋁等）、合訂證券和同股不同股權公司尚不能被納入港股通。但在2019年2月28日港交所總裁李小加于記者會上透露，同股不同權公司（小米、美團）有望于19年7月納入股票通。

　　此外值得注意的是，還有一些情形是不能被納入港股通中： （1） A+H股在上交所和深交所的企業中，A股企業被實施風險警示、被暫停上市或退市整理期的企業； （2） 在香港交易所中，以非港元報價交易的股票； （3） 交易所規定的其它特殊情形的股票；

　　1.1． 恒生綜指每半年“大檢”一次，配合快速準入制度

　　恒生公司每半年定期對恒生綜合指數和大中小指數進行檢討，檢討數據截止日期為每年的六月底及十二月底，檢討時間為一年。例如本次19年2月22日恒生綜指檢討時間為：2018年1月1日-2018年12月31日，下次檢討時間則為2018年7月1日-2019年6月30日。半年定期檢討通常會在數據截止日后八周內完成，生效日期為每年九月及三月第一個周五收盤后的首個交易日，如遇假期則延至次周周一生效。

　　除了每半年一次的大檢外，恒生綜指針對大型上市公司也給予兩種快速準入制度：

　　1）季度快速準入：若證券于每年的第一季或第三季上市，并符合納入恒生大型指數、恒生中型指數的市值條件（市值具體要求請見1.2.2），該證券將會分別在六月或十二月的第一個周五作為定期指數調整日被納入恒生綜合指數，并在第二個交易日生效。例如海底撈（6862.HK）、中國鐵塔（788.HK）和易居（2048.HK）分別在18Q3的9月26日、8月8日和7月20日上市，市值滿足大型股和中型股的要求，因此三家公司均在12月10日（周一）同時被正式調入恒生綜指和港股通。

　　2）特別快速準入：若新上市證券在第一個交易日收市后之總市值排名位列恒生綜合指數現有的成份股前10%（以成份股數目計算），該證券將會于定期檢討之間被納入恒生綜合指數及其分類指數中。這種快速準入通常在新股上市后的第10個交易日收市后執行。例如郵儲銀行（1658.HK）在16年9月28日上市，上市市值3300億港元并滿足市值要求，被納入恒生綜指和大型股指數，并在16年10月13日同時調入恒生綜指和港股通。

　　1.2． 恒生綜指三大標準：1）選股標準；2）市值標準；3）流動性標準

　　恒生綜指三大標準中，市值和流動性的標準主要建立在特定選股范圍內進行篩選，而特定選股范圍并不是全部港股，而是需要經過剔除一些不滿足標準的股票。因此選股范圍的變化，也會一定程度影響市值和流動性的篩選標準。

　　1.2.1． 選股標準：五大選股準則

　　目前恒生綜指有五大選股準則：1）主板上市的普通股票；2）主板上市的REITs；3）主板第一上市的外國公司；4）主板上市的合訂證券（-SS）；5）主板上市的同股不同權的大中華公司（-W）。

　　2018年5月恒指公司宣布在港股的第一上市外國公司、合訂證券、同股不同權公司的股票都將進入恒生綜合指數選股范疇，18Q3執行后納入了如俄鋁、普拉達、港燈-SS、小米和美團等公司。但值得注意的是，雖然納入恒生綜合指數，但這些股票暫不能進入港股通。18年7月內地滬深交易所公布：以內地投資者熟悉程度為由，暫不將恒生指數最近新增的三類證券（在港第一上市外國公司、合訂證券、不同投票權架構公司）納入港股通股票范圍。加上港股通規定恒生綜指中的REITs無法入選港股通，因此目前恒生綜指中能夠入選港股通的只有主板上市的普通股票，如金界控股、普拉達和俄鋁等外國公司不能進入港股通。但在2019年2月28日港交所總裁李小加于記者會上透露，同股不同權公司（小米、美團）有望于19年7月納入股票通。

　　此外不符合上述條件的公司，則暫不被納入恒生綜指特定選股范圍，包括：1）主板上市的非盈利醫藥公司（-B），如歌禮制藥-B（1672.HK）等；2）股權高度集中的公司（具體名單可以登錄香港證券及期貨事務監察委員會公布的股權高度集中名單查找）；3）審核日期內停盤公司；4）其他不符合選股要求的公司。

　　外國公司主要指注冊地以及主要業務地點于大中華地區以外的公司，判定一家公司的業務是否以大中華為重心的考慮因素包括：1）公司在何地注冊成立；2）公司的歷史；3）公司的總部位于何地；4）公司的中央管理及控制所在地；5）公司的主要業務營運及資產所在地；6）公司主要管理人員及控股股東的國籍或居住國家。例如，金界控股（3918，HK）由于公司總部及主要業務在柬埔寨，因此為主板第一上市的外國公司，雖然在2018年10月被納入到恒生綜指中，但因外國公司無法進入港股通中。相反，太陽城集團（1383.HK）總部在香港，在澳門擁有太陽旅行社業務、同時在內地擁有物業資產，屬于大中華地區公司，并在本次調整同時被納入到恒生綜指和港股通中。

　　此外，新股上市的時間長短也并無影響。只要在考察期內上市、符合標準的公司都可以進行檢討，例如本次檢討中創夢天地、復星旅游文化雖然分別在2018年12月6日和12月14日上市，但因均符合選股標準、市值標準和流動性標準，也給納入到恒生綜指當中并納入港股通。針對上市停牌的，須計算在上市期內可計算的時間的流動性，例如山水水泥（691.HK）在10月31日復盤，在11-12月同時滿足流動性和市值標準，同時被納入恒生綜指和港股通當中。

　　1.2.2． 市值標準：為什么雅生活、映客超過50億卻進不了港股通？為什么中糧肉食剔除港股通？

　　我們在2月12日曾發布港股通調整預測報告，其中我們預測的偉仕佳杰、映客、雅生活并未納入港股通當中，原因是市值不滿足要求而未被納入恒生綜指。按恒生綜指先調，港股通后變的邏輯，港股通調入調出規則可以解讀為：12個月平均流通市值高于50億港元，但必須在恒生綜指中的普通股票。我們計算本次調入恒生綜指的12個月平均流通市值門檻（即特定選股范圍市值的前94%）約為62億港元，高于港股通的50億港元標準。雖然流動性滿足標準，但偉仕佳杰、映客、雅生活在2018年1月-12月平均流通市值分別為60億、54億和53億港元，因而無法納入恒生綜指和港股通。此外，調出恒生綜指的市值（96%之外）門檻為38億港元。關注度較高的中糧肉食雖未被剔除恒生綜指，但平均流通市值為49.3億港元低于港股通50億港元的市值要求，所以本次被剔除港股通。

　　注意：由于映客在18年7月上市，因此流通市值只需計算7-12月平均流通市值即可；雅生活只需計算2-12月平均流通市值。

　　在篩選出滿足選股標準的公司后，需滿足12個月平均流通市值的標準，即：已在恒生綜指當中的標的，如果12個月平均流通市值低于特定選股范圍12個月平均流通市值之和的前96%，則被剔除恒生綜指；不在恒生綜指的標的，如果12個月平均流通市值高于特定選股范圍12個月平均流通市值之和的前94%，則被納入恒生綜指。12個月平均流通市值計算方法為：每月月底的流通市值總和/12。如果一個標的上市時間小于12個月，則計算上市以來每月月底的流動市值平均。經測算，我們計算本次調入恒生綜指的12個月平均流通市值門檻（即特定選股范圍市值的前94%）約為62億港元，而本次剔除恒生綜指的12個月平均流通市值門檻（即特定選股范圍市值96%之外）約為38億港元。

　　1.2.3． 流動性標準：為什么渣打、維達國際重新納入港股通？12個月中至少10個月滿足0.05%成交量流通比率

　　除市值標準外，合理范圍內的股票還需滿足流動比率標準才能入選恒生綜指，反過來已在恒生綜指的公司如不滿足流動比率則會被剔除。

　　成交量流通比率計算公式為：每月每日成交量的中位數/月底經調整自由流通股

　　具體要求如下，針對上市時間大于12個月的公司：

　　1）成交量流通比率須在過去12個月中至少有10個月達到0.05%的最低要求；

　　2）成交量流通比率須在過去6個月中至少有5個月達到0.05%的最低要求。

　　例如本次調整時間區間為2018年1月-12月，最差情況也就是一家公司最多在18H1最多有1個月可以低于0.05%，18H1最多有1個月可以低于0.05%。

　　針對上市時間小于12個月的公司：

　　1）如果上市時間少于6個月，則所有月份都需要滿足成交量流通比率達到0.05%的要求；

　　2）如果上市時間多于6個月，則不可多于1個月達不到0.05%的成交量流通比率要求。

　　此外，如果公司某個月份不滿足上述流動性標準，可以采用備用方法再次進行測試，如果測試成功代表當月仍滿足流動性標準，如果測試不成功則當月不滿足，方法如下：

　　1）計算該標的在該月份總成交額；

　　2）若該標的在該月份的總成交額在全市場所有合格證券當月成交額中首90%，則仍被視通過該月的成交量要求。

　　注意：1）針對上市停盤的，須計算在上市期內可計算的時間的流動性；2）每個公司月底經調整自由流通股數由恒生公司內部計算，可能與彭博、萬得公布有所不同。

　　渣打和維達曾在2018年2月6日被剔除恒生綜合指數，同時被剔除港股通，而本次又被重新調回恒生綜指并納入港股通，原因主要在于流動性重新符合恒生綜指標準。經檢測，渣打集團在2018年1月、2月、10月滿足成交量比率達到0.05%以上的標準，但3月-9月和11月-12月不滿足。我們采用備用標準后發現，渣打在3-9月和11-12月均位于市場前90%成交額排名以內，因此12個月均滿足流動性檢驗標準。維達國際雖在2018年6月、8月不打到0.05%標準，也同時不滿足備用標準，但整體符合10個月及以上達到流動性要求的標準。

　　2． 恒生綜指與大中小指數的關系：恒生綜指是恒生大、中、小指數所含標的的集合

　　恒生綜指是恒生大、中、小指數所含標的的集合，在篩選出恒生綜指所有標的之后，大、中、小指篩選準則基于如下條件：

　　1）恒生大型指數：將新調整后的恒生綜指所有公司12個月平均流通市值加總后，原來已在大型指數的公司，如果本次低于市值總和的83%則被調出；調出的公司如果市值在前97%中，則調為中型；如果在97%-100%中，則調為小型；原來不在恒生綜指中的公司，如果市值在前77%則可進入大型指數；

　　2）恒生中型指數：將新調整后的恒生綜指所有公司12個月平均流通市值加總后，原來已在中型指數的標的，如果本次低于97%則被調出，如果在77%-80%則調入大型；如果在95%-97%中，則調為小型；原來不在恒生綜指中的公司，如果市值在77%-93%之間則可進入中型指數；

　　3）恒生小型指數：已在恒生小型指數當中的標的，如果12個月平均流通市值低于特定選股范圍12個月平均流通市值之和的前96%，則被剔除小型指數；不在恒生綜指的標的，如果12個月平均流通市值高于特定選股范圍12個月平均流通市值之和的前94%，則被納入恒生小型指數。

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責任編輯：白仲平