“功夫不負有心人”，華南地區第二大民辦職業教育服務供應商華立大學集團，終于在三次遞表后通過港交所聆訊。華立大學計劃全球發售約3億股，發售價每股2.93港元-3.26港元，每手1,000股，集資額約8.79億至9.78億港元。

　　并將于11月14日-11月19日招股，預計11月25日上午九時正開始在聯交所主板掛牌上市。

　　圖片來源：華立大學集團有限公司有限公司招股書

　　公司概況

　　華立大學集團，是華南地區領先的民辦高等教育及職業教育集團，提供以應用科學為重點、實踐為導向的正規高等教育課程和職業教育課程。截至2019年10月31日，集團旗下共有三所學校，包括華立學院、華立職業學院和華立技師學院，在校學生人數合共為40,627名。根據弗若斯特沙利文的報告，按就讀人數計算，截至2018年底，華立大學在中國華南地區所有民辦職業教育服務供應商中排名第二，在華南地區所有民辦高等教育服務供應商中排名第四。

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　　華立學院為民辦獨立學院，提供本科課程并頒發教育部認可的學士學位；華立職業學院為學歷高等教育機構，提供三年職業課程并頒發大專文憑；華立技師學院為民辦技工學校，提供三年全日制職業課程及短期職業課程。

　　2017及2018財年，華立大學收取的總學費分別為5.38億元、5.65億元，學費占營業收入的比重分別為93%及93.1%。

　　此外，三所學校中營收貢獻排名依次是華立學院、華立職業學院以及華立技師學院，2018年營收占比分別為41%、33.3%、18.7%。華立學院帶來的營收占比最重。

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　　學校簡介

　　在三所院校中，華立學院，為民辦獨立學院，提供四至五年本科課程；華立職業學院(包括增城校區及云浮校區)，為民辦大專，提供三年職業課程；華立技師學院(包括增城校區及云浮校區)，則為民辦技工學校，主要提供三年全職職業課程，亦提供短期強化職業課程。

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　　截至2019年10月31日，這三所院校的在校學生合共40,627名，包括17,794名華立學院學生、14,175名華立職業學院學生及8,658名華立技師學院學生。據當前就讀學生的規模與各學年初的新生數量招募教師統計，截止2017年、2018年及2019年8月31日，學校分別有1,473名、1,452名及1,650名教師(全職及兼職)。

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　　招股書顯示，在三所院校中，華立學院學費最貴。2016/2017、2017/2018、2019/2019學年中，華立學院4-5年制本科課程學費分別為為1.7萬元、1.9萬元、2.1萬元。華立職業學院三年制大專學費從2016/2017學年的1.3萬元漲至2018/2019學年的1.5萬元，華立技術學院的三年制職業課程也從2016/2017學年的學費1.3萬元到2018/2019學年的1.69萬元。

　　學費連漲，華立大學的業績不可謂不亮眼。

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　　財務數據

　　2017-2019年，華立大學營業收入由5.78億元增長至6.74億元，三年累計增長12%；毛利率連續三年均在50%以上，分別為55.2%、55.0%及54.5%。

　　經調整凈利由2.01億元增長至2.53億元(公司認為經調整凈利更能反映真實盈利能力及經營業績，因其扣除了并無現金流出的非經常性開支)。

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　　此外，根據現金流量表，華立大學在報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別2.16億元、3.34億元以及4.44億元，反映出華立大學的盈利能力并不差。

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　　公司雖然錄得大量負債，但主要因為合約負債占比較大，而合約負債主要包含公司一般在下個學期開始前向學生收取的學費及寄宿費以及預收租金收入，由于各學年一般在每年9月開始，因此于結算日的合約負債金額一般為已收取但未確認為相關學年收益的學費及寄宿費。所以根據此項的不斷穩定增長，可以看出公司當年收到學生學費總額的不斷增長。

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　　華南市場前景發展

　　中國高等教育行業于過往幾年穩定增長。根據中國國家統計局及教育部的統計，中國高等教育行業的總收益由2014年的人民幣8,510億元增至2018年的人民幣12,013億元，預期將進一步增至2023年的人民幣17,682億元。

　　根據弗若斯特沙利文報告，中國高等教育在校人數由2014年的27.3百萬人穩定增至2018年的31.0百萬人，預期將進一步增至2023年的32.2百萬人。盡管近年來高等教育在校人數增加，但大學的入學率仍較低，在適齡人口16.4百萬人中，僅48.1%獲高等教育機構錄取，而獲大學錄取的人數僅占25.7%。

　　因此，整體中國高等教育市場的增長潛力巨大，前景依然可期。

　　高等教育畢業新生占整體失業者比例有所上升，更多應屆畢業生面臨就業困難。據報道，高等教育畢業新生占整體年輕失業者的比例由2005年的約35%增至2017年的約46%。反映出市場對具備專業技能的畢業生的需求不斷上升，而中國大部分公立大學專注學術研究而非實踐技能培訓。因此，預期專注應用技術的大學數量將不斷增加。

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　　根據報告，中國民辦高等教育行業總收益由2014年的人民幣829億元增至2018年的人民幣1,180億元，復合年增長率為9.2%，預計2023年將增至人民幣1,637億元，復合年增長率為6.8%。隨著高等教育在校人數增加，民辦高等教育的在校總人數也在穩定增長。

　　中國民辦高等教育機構的在校總人數由2014年的5.9百萬人增至2018年的6.5百萬人，復合年增長率為2.6%，預計2023年將進一步增至6.7百萬人，復合年增長率為0.5%。

　　就民辦高等教育在校人數的增長率而言，華南地區的表現好于全國平均。華立大學若能保持平均學費的增速，則未來收益仍有望再上臺階。

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　　華南地區民辦職業教育市場收益增速尚可，但不及全國平均水平。

　　預計2017-2022年間，華南地區民辦職教市場總收益仍能維持6.4%的復合增速，但不及全國8.2%的增速。然而就招生人數而言，華南地區仍有優勢，預測2017-2022年間將保持3.3%的復合增速，而全國數據僅為1.9%。

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　　華南地區的競爭格局，無論是民辦高等教育市場還是民辦職教市場，其市場集中度都不高，頭部企業的市占率都在5%以下，并無有效的壟斷格局。其中，華立大學在華南民辦高等教育領域的市場份額為2.9%，排名第四；在民辦職教領域的市場份額為3%，地區排名第二。

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　　小結

　　雖說教育的相關政策以及市場潛在空間對行業的發展前景有所利好，但國家政策對民辦教育的影響或是一時的，仍舊需要注意削弱民辦教育盈利能力等政策出臺的可能性。

　　另外，需要注意的是，華立仍有規定未達標。根據相關規定，華立學院及華立職業學院每名學生所占教學和行政建筑面積不應低于限制招生標準規定的8平方米及合格標準規定的14平方米。但招股書顯示，截至2019年8月31日年度，華立越遠的教學和行政面積與全日制學生人數比率為6.2平方米/學生，并未達標。

　　華立成功上市之后，有望持續改善辦學的環境。

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責任編輯：張海營