9月1日，一家重點(diǎn)發(fā)展睡衣及家具便服產(chǎn)品生產(chǎn)的OEM制衣商——捷隆控股有限公司再次遞交港股主板上市申請(qǐng)，顯示獨(dú)家保薦人為國(guó)泰君安國(guó)際。

　　而在2019年3月1日，捷隆控股曾遞交過(guò)港股上市申請(qǐng)，并于8月25日更新了IPO招股書(shū)，主要涉及最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，目前顯示已經(jīng)失效。

　　據(jù)招股書(shū)顯示，捷隆控股有限公司經(jīng)營(yíng)縱向整合業(yè)務(wù)，包括設(shè)計(jì)服務(wù)，原材料采購(gòu)、服裝及布料生產(chǎn)及質(zhì)量控制，可于服裝生產(chǎn)的各個(gè)階段為客戶提供協(xié)助，能夠?yàn)榭蛻籼峁┮徽臼椒b解決方案。

　　營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率相對(duì)穩(wěn)定

　　捷隆控股有限公司1983年在香港成立，于2006年6月在上海成立上海捷隆，并讓其成為在中國(guó)的總部。主要從事OEM服裝制造業(yè)務(wù)，專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)睡衣及家具便服產(chǎn)品，公司在柬埔寨金邊市及中國(guó)河南省均設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施。

　　（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

　　招股書(shū)顯示，2016年-2019年前5個(gè)月，捷隆控股實(shí)現(xiàn)收入分別為4.68億港元、5.25億港元、6.08億港元以及2.15億港元；同期的凈利潤(rùn)分別為0.46億港元、0.51億港元、0.42億港元以及0.10億港元，整體顯示公司的營(yíng)業(yè)規(guī)模并不大，同時(shí)經(jīng)營(yíng)雖然增長(zhǎng)但相對(duì)緩慢。

　　（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

　　截至2018年12月31日止三個(gè)年度以及截至2019年5月31日止五個(gè)月的毛利分別約為 1.19億港元、1.32億港元、1.69億港元及0.59億港元。同期的毛利率分別約為25.4%、25.2%、27.7%及27.3%。于整個(gè)業(yè)績(jī)記錄期，該公司毛利率相對(duì)穩(wěn)定。

　　（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

　　產(chǎn)品單一，過(guò)于依賴(lài)主要客戶

　　從捷隆控股的主營(yíng)收入來(lái)看，來(lái)自銷(xiāo)售睡衣產(chǎn)品的收益約為3.77億港元、4.11億港元、4.36億港元及1.42億港元，分別占總收益約80.5%、78.4%、71.6%及66.2%。來(lái)自銷(xiāo)售家居便服產(chǎn)品的收益約為0.79億港元、0.94億港元、1.54億港元及0.68億港元，分別占總收益約16.9%、17.8%、25.4%及31.7%。

　　由此看來(lái)，捷隆控股的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)尚顯單一，盡管睡衣產(chǎn)品所占比重在逐年減輕，但收入來(lái)源仍過(guò)于集中。同時(shí)公司也明確指出，公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)受到季節(jié)性波動(dòng)影響，公司的銷(xiāo)售旺季主要在8月至10月。

　　（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

　　而于業(yè)績(jī)記錄期間，捷隆控股極為依賴(lài)客戶Z和客戶A，其中大部分收益源于向捷隆控股的兩名最大客戶Z及客戶A的銷(xiāo)售。最大客戶Z為位于美國(guó)的百貨店零售商，并于紐約證券交易所上市。第二大客戶A為總部位于愛(ài)爾蘭的跨國(guó)時(shí)尚零售商，并為一間于倫敦證券交易所上市的公司的一部分。

　　值得一提的是，早在2004年，捷隆控股就與客戶Z建立直接業(yè)務(wù)關(guān)系。截至2018年12月31日止3個(gè)年度以及截至2019年5月31日止5個(gè)月，來(lái)自捷隆控股向客戶Z銷(xiāo)售所得的收益分別約為3.24億港元、3.82億港元、4.12億港元及1.37億港元，占捷隆控股總收益分別約69.3%、72.9%、67.8%及64.0%。

　　在2012年與客戶A建立直接業(yè)務(wù)聯(lián)系。截至2018年12月31日止三個(gè)年度以及截至2019年5月31日止五個(gè)月，向客戶A銷(xiāo)售所得的收益分別約為1.05億港元、1.00億港元、1.60億港元及0.63億港元，占相應(yīng)年度總收益分別約22.4%、19.0%、26.2%及29.1%。

　　同時(shí)，于業(yè)績(jī)記錄期間，公司向客戶Z及客戶A銷(xiāo)售的收益合共約為4.293億港元、4.824億港元、5.722億港元及2億港元，分別占公司總收益約91.7%、91.9%、94.0%及93.1%。

　　值得注意的是，捷隆控股并沒(méi)有與客戶Z或客戶A 訂立長(zhǎng)期合同，且客戶Z的信貸政策于2017年出現(xiàn)變動(dòng)，捷隆科技同意延長(zhǎng)客戶Z的信貸期限。同時(shí)，捷隆控股非常依賴(lài)來(lái)自美國(guó)客戶的銷(xiāo)售，任何對(duì)美國(guó)有負(fù)面影響的事件均可能對(duì)捷隆控股的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及未來(lái)營(yíng)運(yùn)造成不利影響。

　　力圖自建廠房，減少依賴(lài)

　　捷隆控股主要向總部設(shè)于美國(guó)、英國(guó)、愛(ài)爾蘭、西班牙及加拿大的服裝零售品牌客戶銷(xiāo)售睡衣及家居便服產(chǎn)品，其中來(lái)自美國(guó)的收益占比達(dá)60%-70%。

　　（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

　　為了能穩(wěn)住國(guó)際市場(chǎng)，做大全球業(yè)務(wù)，捷隆控股在柬埔寨金邊市及中國(guó)河南省均設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，分別于2011 年及2014年投產(chǎn)。

　　而由于河南廠房及柬埔寨廠房的產(chǎn)能有限，于業(yè)績(jī)記錄期間向分包商外包部分服裝產(chǎn)品的生產(chǎn)以及若干布料生產(chǎn)程序。截至2018年12月31日止三個(gè)年度以及截至2019年5月31日止五個(gè)月，捷隆控股的總分包成本分別占采購(gòu)總額約20.6%、20.3%、24.1%、17.6%及20.6%。

　　其中如果分包商供應(yīng)中斷或有其他不確定因素，都有可能對(duì)捷隆控股的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

　　所以，捷隆控股擬于越南設(shè)立一座規(guī)模及大小與柬埔寨廠房服裝生產(chǎn)設(shè)施相若的制衣廠，以擴(kuò)大產(chǎn)能。且目前已獲得相關(guān)政府批準(zhǔn)于河南廠房建造棉紡廠以擴(kuò)建布料生產(chǎn)設(shè)施。這也是公司想要上市募資的原因之一，想減少對(duì)分包商的依賴(lài)。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有不少

　　據(jù)招股書(shū)披露，公司披露的風(fēng)險(xiǎn)因素有較多方面因素，篇幅也比較多，主要包括業(yè)務(wù)模式、原料成本、勞工問(wèn)題、政策波動(dòng)、國(guó)際形勢(shì)、匯率波動(dòng)等多方面。

　　在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)的影響下，捷隆控股的營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)存在著極大的不穩(wěn)定性，有著許多不確定的風(fēng)險(xiǎn)。公司亦已在招股書(shū)中明示，公司非常依賴(lài)來(lái)自美國(guó)客戶的銷(xiāo)售，任何對(duì)美國(guó)有負(fù)面影響的事件均有可能對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及未來(lái)營(yíng)運(yùn)造成不利影響。

　　除了依賴(lài)主要客戶的訂單之外，作為勞動(dòng)密集型的普通紡織制造業(yè)，公司很大程度上依賴(lài)熟練工人，勞工供應(yīng)若出現(xiàn)短缺或成本的波動(dòng)將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)有著巨大影響。招股書(shū)顯示，公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)依賴(lài)柬埔寨及中國(guó)成本相對(duì)低廉的勞工的穩(wěn)定供應(yīng)。截至2018年12月31日止三個(gè)年度以及截至2019年5月3 1日止五個(gè)月，公司的直接勞工成本分別占銷(xiāo)售成本總額的約16.7%、15.7%、13.9%及15.6%。公司預(yù)期中國(guó)的勞工成本以及柬埔寨的最低工資規(guī)定均會(huì)持續(xù)提高，未來(lái)的勞工成本可能因熟練勞工短缺及業(yè)內(nèi)需求不斷上升而進(jìn)一步增加。在該等情況下，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景或會(huì)受到重大不利影響。

　　招股書(shū)還說(shuō)明，公司的生產(chǎn)期間產(chǎn)生的成本主要以人民幣及美元結(jié)算，而向客戶收取的款項(xiàng)主要以美元結(jié)算，因此可能會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致銷(xiāo)售成本可能產(chǎn)生較大負(fù)面影響。

責(zé)任編輯：馬婕