拆解東風(fēng)汽車股東生變的背后棋局

　　來源：商學(xué)院

　　東風(fēng)汽車控股股東發(fā)生變更釋放了更深層的意義，它意味著國企改革更進(jìn)了一步。

　　文|趙建琳 朱耘

　　最近，汽車界央企之一東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司（簡稱東風(fēng)公司）內(nèi)部一項(xiàng)股權(quán)變動(dòng)引起了外界的關(guān)注。

　　2022年6月1日，上市公司東風(fēng)汽車股份有限公司（簡稱東風(fēng)汽車，600006.SH）發(fā)布一系列公告，稱東風(fēng)汽車的控股股東將由東風(fēng)汽車有限公司（簡稱東風(fēng)有限）變更為東風(fēng)汽車集團(tuán)股份有限公司（簡稱東風(fēng)汽車集團(tuán)，股票簡稱為東風(fēng)集團(tuán)股份，0489.HK），東風(fēng)汽車的實(shí)際控制人也將由東風(fēng)有限變更為國務(wù)院國資委。

　　根據(jù)東風(fēng)汽車的公告，此次股東變更是東風(fēng)有限為進(jìn)一步聚焦乘用車業(yè)務(wù)，東風(fēng)汽車集團(tuán)為進(jìn)一步完善商用車板塊業(yè)務(wù)布局而采取的措施。有分析人士認(rèn)為，此舉意味著國企改革更進(jìn)了一步，有助于實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化。不過，也有觀點(diǎn)認(rèn)為不止于此，東風(fēng)汽車集團(tuán)可能會(huì)借東風(fēng)汽車實(shí)現(xiàn)在A股的整體上市。

　　為了解東風(fēng)汽車集團(tuán)是否有借東風(fēng)汽車在A股上市的想法，《商學(xué)院》記者向東風(fēng)汽車集團(tuán)發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿，對方未予回復(fù)。

　　股東生變

　　東風(fēng)汽車股東變更一事最早見于2022年5月26日發(fā)布的停牌公告，東風(fēng)汽車稱于5月24日收到控股股東東風(fēng)有限的通知，東風(fēng)有限正籌劃公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，該事宜可能導(dǎo)致東風(fēng)汽車控制權(quán)發(fā)生變更。

　　彼時(shí)，東風(fēng)有限持有東風(fēng)汽車60.1%的股份，是東風(fēng)汽車的控股股東和實(shí)際控制人。當(dāng)時(shí)外界猜測東風(fēng)汽車未來的控股股東可能是東風(fēng)汽車集團(tuán)，而這種猜測很快得到了證實(shí)。

　　5月31日，東風(fēng)汽車官宣了公司未來的命運(yùn)將掌握在誰的手里。公告稱，東風(fēng)汽車集團(tuán)與東風(fēng)有限簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定東風(fēng)有限向東風(fēng)汽車集團(tuán)轉(zhuǎn)讓29.9%的東風(fēng)汽車股份，同時(shí)約定東風(fēng)汽車集團(tuán)將向東風(fēng)汽車除東風(fēng)汽車集團(tuán)以外的全體股東發(fā)出25.1%股份的要約收購，以取得對東風(fēng)汽車的控制權(quán)。

　　按照協(xié)議，東風(fēng)汽車集團(tuán)將獲得東風(fēng)汽車55%的股份，成為東風(fēng)汽車未來的控股股東。由于東風(fēng)汽車集團(tuán)由東風(fēng)公司控股，持股股份為66.86%，而東風(fēng)公司又由國務(wù)院國資委100%持股，因此東風(fēng)汽車未來的實(shí)際控制人將是國務(wù)院國資委。

　　為什么進(jìn)行這次股東變更？東風(fēng)汽車在6月1日發(fā)布的簡式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書中提到，此次交易是東風(fēng)有限進(jìn)一步調(diào)整業(yè)務(wù)布局、聚焦乘用車業(yè)務(wù)的重要舉措，東風(fēng)有限未來將聚焦東風(fēng)日產(chǎn)、東風(fēng)啟辰和東風(fēng)英菲尼迪的乘用車業(yè)務(wù)，同時(shí)，東風(fēng)汽車集團(tuán)也有意將商用車業(yè)務(wù)作為未來戰(zhàn)略發(fā)展的重點(diǎn)之一。

　　2021年4月，東風(fēng)公司發(fā)布“東方風(fēng)起”戰(zhàn)略規(guī)劃，計(jì)劃在2025年前投入1000億元用于電動(dòng)化、智能化等方面產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，同時(shí)調(diào)整組織架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)到2025年商用車、自主品牌乘用車、新能源汽車各年銷100萬輛的目標(biāo)。這三個(gè)“100萬輛”也是東風(fēng)公司“十四五”規(guī)劃的目標(biāo)之一。

　　目前，東風(fēng)汽車集團(tuán)的商用車業(yè)務(wù)覆蓋重、中、輕、微、特型全系列。據(jù)東風(fēng)汽車集團(tuán)2012到2021年年報(bào)顯示，商用車銷量從41.48萬輛波動(dòng)增長至52.26萬輛，銷售收入從268.31億元波動(dòng)增長至712.5億元。商用車銷售收入在集團(tuán)中的占比分別為21.6%、65.8%、52.7%、28.8%、35.4%、47.9%、57.5%、68.2%、77.4%、63.1%。

　　東風(fēng)汽車往事

　　東風(fēng)汽車創(chuàng)立于1999年7月，由東風(fēng)公司獨(dú)家發(fā)起，采取公開募集方式成立，是肩負(fù)東風(fēng)輕型車事業(yè)發(fā)展壯大重任的大型股份制央企，成立12天后在上海證券交易所上市交易。幾年后，東風(fēng)公司開始與日產(chǎn)汽車討論成立合資公司，主做輕型商用車的東風(fēng)汽車和主做中重型商用車業(yè)務(wù)的東風(fēng)商用車有限公司（簡稱東風(fēng)商用車）、東風(fēng)柳州汽車有限公司（簡稱東風(fēng)柳汽）最終決定由東風(fēng)有限行使控制權(quán)。

　　東風(fēng)有限成立于2003年，企查查顯示，其股東為東風(fēng)汽車集團(tuán)和日產(chǎn)（中國）投資有限公司，持股比例為各自50%。據(jù)資深汽車行業(yè)分析師曹鶴回憶，二汽（即第二汽車制造廠，1969年在湖北十堰成立，是東風(fēng)公司的前身）當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)主要就是商用車，也是最拿得出手的業(yè)務(wù)，在國內(nèi)頗有優(yōu)勢，因?yàn)楫?dāng)年要全面合資，所以包含東風(fēng)汽車在內(nèi)的商用車業(yè)務(wù)的控制權(quán)就給了東風(fēng)有限。

　　之后，日產(chǎn)、英菲尼迪兩款品牌被引入到日產(chǎn)汽車與東風(fēng)公司的合作中，成立了東風(fēng)日產(chǎn)乘用車公司（簡稱東風(fēng)日產(chǎn)）、東風(fēng)英菲尼迪汽車有限公司（簡稱東風(fēng)英菲尼迪）。后來，合資自主品牌東風(fēng)啟辰誕生，成立東風(fēng)啟辰汽車公司。三家均隸屬東風(fēng)有限。同時(shí)，輕型、中重型商用車業(yè)務(wù)、鄭州日產(chǎn)汽車有限公司（簡稱鄭州日產(chǎn)）和東風(fēng)汽車零部件（集團(tuán)）有限公司（簡稱東風(fēng)零部件）、東風(fēng)汽車有限公司裝備公司（簡稱東風(fēng)裝備）也隸屬東風(fēng)有限。

　　于是，東風(fēng)有限成了東風(fēng)公司和日產(chǎn)汽車攜手組建的中國首家擁有全系列乘用車及輕型商用車產(chǎn)品，汽車零部件和裝備業(yè)務(wù)的汽車合資企業(yè)，也是日產(chǎn)公司在海外唯一一個(gè)全系列合作項(xiàng)目。

　　但在日產(chǎn)缺乏中重型卡車業(yè)務(wù)線等因素影響下，東風(fēng)商用車最終脫離了日產(chǎn)的控制。2013年，東風(fēng)有限將東風(fēng)商用車整體出售給東風(fēng)汽車集團(tuán)。之后，東風(fēng)汽車集團(tuán)與沃爾沃集團(tuán)宣布組建新的東風(fēng)商用車有限公司，2015年，新組建的東風(fēng)商用車掛牌，由東風(fēng)汽車集團(tuán)持股55%、沃爾沃集團(tuán)持股45%。2013年，東風(fēng)柳汽也從東風(fēng)有限中剝離，由東風(fēng)汽車集團(tuán)控股。

　　如今，東風(fēng)有限剝離東風(fēng)汽車，是在商用車板塊上的再一次“動(dòng)刀”。目前，東風(fēng)汽車的產(chǎn)品包括汽車、東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)兩部分。在汽車板塊，東風(fēng)汽車生產(chǎn)輕型貨車、客車、客車非完整車輛和基本型乘用車，其中，輕型貨車是銷售主力，以2017~2021年產(chǎn)銷數(shù)據(jù)為例，輕型貨車銷量分別為7.95萬輛、5.77萬輛、12.15萬輛、14.99萬輛和15.54萬輛。在東風(fēng)汽車的汽車板塊中占比分別為近42%、38%、76%、87%和85%。

　　招銀國際研究部經(jīng)理白毅陽接受記者采訪時(shí)表示，此前東風(fēng)有限作為東風(fēng)公司和日產(chǎn)汽車的合營企業(yè)，業(yè)務(wù)重心主要在日產(chǎn)、啟辰等乘用車領(lǐng)域。這一次預(yù)計(jì)將東風(fēng)汽車提升至集團(tuán)子公司層面，有望充分整合集團(tuán)內(nèi)相關(guān)商用車業(yè)務(wù)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化，相信會(huì)對公司經(jīng)營和市值起到積極作用。

　　東風(fēng)汽車公告控制權(quán)變更具體事宜后，5月31日、6月1日、6月2日、6月6日，其連獲四個(gè)漲停板；于港股上市的東風(fēng)集團(tuán)股份5月31日收盤時(shí)股票漲幅達(dá)2.49%，是5月25日到31日間漲幅最大的一天。

　　尋求“瘦身健體”

　　有分析人士認(rèn)為，此次東風(fēng)汽車控股股東發(fā)生變更釋放了更深層的意義。“意味著國企改革更進(jìn)了一步。”白毅陽說。

　　值得一提的是，在5月31日東風(fēng)汽車公告股權(quán)變更事宜的當(dāng)天，東風(fēng)公司黨委常委會(huì)審議了改革三年行動(dòng)進(jìn)展情況，同意公司改革三年行動(dòng)任務(wù)臺賬106項(xiàng)改革措施全部結(jié)案，完成率100%，標(biāo)志著東風(fēng)公司改革三年行動(dòng)任務(wù)全面收官。

　　國務(wù)院國資委6月13日發(fā)布的文章《東風(fēng)公司國企改革三年行動(dòng)任務(wù)全面完成》中提到，下屬東風(fēng)有限推進(jìn)機(jī)關(guān)整合，壓減管理層級，先后完成東風(fēng)裝備公司與東風(fēng)零部件集團(tuán)公司機(jī)關(guān)整合；東風(fēng)有限機(jī)關(guān)業(yè)務(wù)下沉，與東風(fēng)日產(chǎn)機(jī)關(guān)關(guān)聯(lián)職能整合，提升管理效率，降低管理成本。

　　此種資源優(yōu)化在過去幾年里也頻繁發(fā)生在東風(fēng)有限以外的公司，如2020年，東風(fēng)汽車集團(tuán)宣布與東風(fēng)雷諾“分手”，雷諾將持有的東風(fēng)雷諾50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東風(fēng)汽車集團(tuán)，東風(fēng)雷諾停止“雷諾”品牌相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)；2021年，東風(fēng)公司將持有的東風(fēng)悅達(dá)起亞25%的股權(quán)掛牌出售，正式退出東風(fēng)悅達(dá)起亞。

　　東風(fēng)有限剝離東風(fēng)汽車后，關(guān)于東風(fēng)汽車集團(tuán)借東風(fēng)汽車的殼實(shí)現(xiàn)“A+H”上市的猜測也油然而生。2022年5月，國資委披露的《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》中提到，支持各類納入改革試點(diǎn)和改革專項(xiàng)工程的重點(diǎn)企業(yè)，以及在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和中高端領(lǐng)域布局的企業(yè)到相應(yīng)層次資本市場上市，可注入現(xiàn)有上市公司平臺，必要的也可單獨(dú)上市。

　　早在2005年港股上市后，東風(fēng)汽車集團(tuán)就有意再登陸A股。2020年9月，東風(fēng)汽車集團(tuán)正式啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，申請登陸深交所創(chuàng)業(yè)板并發(fā)行A股股票，彼時(shí)擬募資210億元左右，其中，嵐圖品牌高端新能源汽車項(xiàng)目擬使用募集資金70億元，占擬募資的1/3。

　　登陸創(chuàng)業(yè)板的申請于2020年12月獲得過會(huì)審批，但之后一直未取得證監(jiān)會(huì)同意注冊的決定。2021年9月，東風(fēng)汽車集團(tuán)宣布基于公司經(jīng)營決策和戰(zhàn)略調(diào)整，結(jié)合市場實(shí)際情況，決定撤回在創(chuàng)業(yè)板上市的申請，轉(zhuǎn)而申請?jiān)谏罱凰靼迳鲜小２贿^，截至目前，未有其登陸深交所主板的信息披露。

　　曹鶴在接受采訪時(shí)指出，現(xiàn)在東風(fēng)汽車脫離了東風(fēng)有限，不用再受到日產(chǎn)方面的控制，下一步，不管是嵐圖資產(chǎn)注入到A股的東風(fēng)汽車，還是其他，都是中方自己的事情，與日產(chǎn)沒關(guān)系，接下來就看中方怎么玩。

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責(zé)任編輯：蔣曉桐