◎聶林浩

一向“進可攻、退可守”的可轉債最近遇挫。8月22日，中證轉債指數跌至近3年來最低點。作為可轉債的最大持有者，公募基金受到波及，可轉債主題基金普遍虧損。

但在疲弱的市場中，可轉債ETF規模逆勢大增成為一抹亮色。市場分析人士稱，可轉債違約個案多發，機構傾向于選擇風險高度分散的ETF，在市場底部進行布局。

可轉債基金普遍虧損

受部分可轉債違約風險以及信用評級下調影響，5月下旬以來，可轉債市場持續調整。Choice數據顯示，截至8月22日，中證轉債指數跌至364.35點，今年以來跌幅為6.77%，創下自2021年2月以來的新低。

在可轉債市場中，公募基金是持倉最多的機構，可轉債主題基金在本輪市場下跌中未能幸免。據公募基金二季報披露，截至二季度末，公募基金共持有可轉債市值達2761.19億元。另據華安證券整理上交所和深交所數據，截至7月末，兩大交易所可轉債市值合計8100多億元，公募基金為第一大持倉主力，企業年金排位第二。

反映在基金凈值上，截至8月22日，在近40只可轉債主題基金中，今年以來收益為正的只有1只基金，平均下跌9.03%，有17只基金虧損幅度在10%以上，更有4只基金凈值跌幅超15%。

公募重倉可轉債首當其沖

目前，今年以來已有搜特退債、藍盾退債、鴻達退債、嶺南轉債等4只可轉債發生實質性違約。“一旦口子被撕開，就容易形成破窗效應”。有業內人士擔憂，未來還會出現可轉債實質性違約，對可轉債市場形成一定壓力。

“可轉債超跌引發市場恐慌，導致機構集中贖回，市場顯示出非理性特征。”華泰證券固收團隊認為，可轉債下跌的根本原因還是股市偏弱，尤其是可轉債對應的小盤股表現不佳。近期可轉債信用風險多發也是誘因之一。

在可轉債市場回調過程中，公募基金重倉的個券首當其沖。華創證券固收首席分析師周冠南分析，按公募基金持有可轉債面值占比對個券進行分組，持倉占比大于50%的組別更多暴露在風險擾動之下，回撤幅度明顯大于其他組別，這主要由基金持倉出清所致。

資金借道ETF進行底部布局

與可轉債市場表現低迷形成反差的是，今年以來，市面上兩只可轉債ETF的規模逆勢大幅增長。

具體來看，截至8月21日，博時可轉債ETF場內流通份額為15.74億份，規模達162.23億元，而今年初這兩個數據分別為5.72億份和62.83億元，分別增長了175.17%和158.2%。另一只基金海富通上證投資級可轉債ETF的規模同樣大增。截至8月21日，該基金場內流通份額和規模分別為1.43億份和16.68億元，均創下歷史新高，較年初分別增長333%和383%。

“可轉債市場估值已跌至歷史低位，進一步下行的空間有限，但市場擔憂后續點狀信用風險或偶發，而可轉債ETF作為被動管理的產品，持倉高度分散，即便出現個別風險事件，也難以對整體組合產生較大影響。因此，一些看好未來修復機會的機構，借道ETF進行抄底。”滬上某公募人士分析稱。

不少機構認為，目前可轉債市場結構性機會已經顯現，如銀行、煤炭等高股息紅利板塊的可轉債標的，以及主題概念催化下的機器人、人工智能、消費電子等板塊的個券機會。

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