新刺激方案恐面臨更大障礙 機(jī)構(gòu)押注疫苗轉(zhuǎn)向全面牛市思維

　　作者： 樊志菁

　　[ 新一輪國(guó)會(huì)救濟(jì)計(jì)劃談判有望短期重啟，參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾暗示仍對(duì)重啟財(cái)政刺激計(jì)劃的談判持開放態(tài)度，不過美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部有關(guān)貸款計(jì)劃延期問題方面的爭(zhēng)議，似乎暗示著兩黨要彌合分歧依然困難重重。 ]

　　上周美國(guó)三大股指暫時(shí)結(jié)束了11月初以來的強(qiáng)勁漲勢(shì)，新增確診病例數(shù)居高不下及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)，一定程度上打擊了市場(chǎng)此前的高漲情緒。

　　衡量美國(guó)市場(chǎng)預(yù)期動(dòng)蕩的一個(gè)重要指標(biāo)Cboe波動(dòng)率指數(shù)（VIX）跌至近三個(gè)月低位，投資者對(duì)股市大跌的防范力度正在減弱。近期包括高盛在內(nèi)多家機(jī)構(gòu)上調(diào)今明兩年美國(guó)股指目標(biāo)位。那么疫苗上市的預(yù)期能否為年末行情帶來持續(xù)動(dòng)力？

　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇迷霧重重

　　美國(guó)的新冠肺炎疫情依然沒有出現(xiàn)緩解的信號(hào)，根據(jù)約翰斯·霍普金斯大學(xué)的數(shù)據(jù)，上周全美新增確診新冠肺炎病例人數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)24%，新增住院人數(shù)首次突破8萬大關(guān)。許多州被迫縮減重新開放計(jì)劃，并實(shí)施限制措施遏制病毒蔓延。美國(guó)疾病控制和預(yù)防中心（CDC）發(fā)表聲明，“強(qiáng)烈”建議美國(guó)人在感恩節(jié)期間避免出行。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾17日就經(jīng)濟(jì)再次發(fā)出警告，認(rèn)為短期內(nèi)仍存在重大挑戰(zhàn)和不確定性，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是病毒的迅速傳播。 “令人擔(dān)心的是，人們對(duì)控制大流行的努力失去信心，我們已經(jīng)看到了這方面的跡象。”他說。

　　值得注意的是，美國(guó)人消費(fèi)支出開始受到影響，10月美國(guó)零售銷售月率連續(xù)第六個(gè)月環(huán)比上升，但0.3%的增幅大幅不及預(yù)期。摩根大通實(shí)時(shí)消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)則顯示，11月前兩周，該行3000萬信用卡和借記卡持卡人的消費(fèi)額較上年同期下降7.4%，為9月初以來的最低水平。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，隨著美國(guó)多地為限制疫情采取強(qiáng)制措施，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將受到影響。可以看到的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿χ涣闶垡呀?jīng)幾乎停滯不前，勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)了走弱的跡象。他認(rèn)為，考慮到疫情及居民收入受到財(cái)政補(bǔ)貼影響，短期內(nèi)美國(guó)家庭消費(fèi)很難出現(xiàn)改善，這也為即將開始的假日消費(fèi)季敲響了警鐘。

　　新一輪國(guó)會(huì)救濟(jì)計(jì)劃談判有望短期重啟，參議院共和黨領(lǐng)袖麥康奈爾暗示仍對(duì)重啟財(cái)政刺激計(jì)劃的談判持開放態(tài)度，不過美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部有關(guān)貸款計(jì)劃延期問題方面的爭(zhēng)議，似乎暗示著兩黨要彌合分歧依然困難重重。美國(guó)財(cái)長(zhǎng)姆努欽19日致信美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，表示不會(huì)延長(zhǎng)為應(yīng)對(duì)公共衛(wèi)生危機(jī)成立的多個(gè)緊急貸款計(jì)劃期限。

　　隨后美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中回應(yīng)稱，財(cái)政部應(yīng)當(dāng)繼續(xù)實(shí)施這些援助計(jì)劃，為仍然緊繃和脆弱的經(jīng)濟(jì)提供支持。不少華爾街機(jī)構(gòu)認(rèn)為，姆努欽的決定可能會(huì)削弱外界對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，如果市場(chǎng)狀況惡化，關(guān)閉這些項(xiàng)目可能使一些企業(yè)和政府無法獲得低成本貸款而面臨資金困境。

　　施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，事實(shí)上財(cái)政刺激方案的時(shí)間窗口正在縮小，如果共和黨最終拿下參議院控制權(quán)，未來新政府的經(jīng)濟(jì)主張可能將面臨更大的阻礙。雖然美聯(lián)儲(chǔ)可以維持極為寬松的貨幣政策，但沒有財(cái)政方面的幫助將不足以維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇。另外，隨著包括聯(lián)邦緊急失業(yè)救濟(jì)金在內(nèi)多項(xiàng)援助政策年底到期，明年初宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的下行壓力將更為明顯。

　　機(jī)構(gòu)看好股市前景

　　雖然復(fù)蘇路徑存在不確定性，疫苗研發(fā)的最新進(jìn)展給了投資者信心，強(qiáng)化了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期邏輯。根據(jù)國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)給第一財(cái)經(jīng)記者的流向數(shù)據(jù)，近兩周資金持續(xù)回流風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，其中全球股市吸引資金581億美元，美股占到其中近60%。

　　資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，目前美股受到美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策和疫苗研發(fā)進(jìn)程的有效支撐，加之國(guó)會(huì)財(cái)政刺激談判預(yù)期，市場(chǎng)整體情緒依然較為積極。

　　美銀美林上周發(fā)布的月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示，機(jī)構(gòu)正處于“完全牛市（full bull）”狀態(tài)，平均現(xiàn)金水平從上月的4.4%降至4.1%，回到了今年1月創(chuàng)下的近期低位。

　　受訪者預(yù)計(jì)，明年1月可能會(huì)出現(xiàn)一種“可靠的疫苗”，提振對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。91%的受訪者表示，未來12個(gè)月經(jīng)濟(jì)將更加強(qiáng)勁，73%的受訪者預(yù)期美債收益率曲線會(huì)更陡，這遠(yuǎn)高于2008年金融危機(jī)時(shí)期的市場(chǎng)情緒。

　　與近期市場(chǎng)板塊輪動(dòng)的表現(xiàn)一致，基金經(jīng)理們積極轉(zhuǎn)向受疫情沖擊最嚴(yán)重的行業(yè)，凈24%（看多減去看空）的受訪者認(rèn)為價(jià)值股的表現(xiàn)將優(yōu)于成長(zhǎng)股，創(chuàng)2019年2月以來的新高，凈21%的受訪者認(rèn)為小盤股的表現(xiàn)將優(yōu)于大盤股。美銀美林表示，由于受訪投資者的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和利潤(rùn)預(yù)期達(dá)到20年來的最高水平，四季度“重啟輪動(dòng)”可能會(huì)繼續(xù)下去。包括高盛、摩根大通、摩根士丹利在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)近期上調(diào)了今明兩年標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)位。

　　對(duì)于后市，施羅斯伯格認(rèn)為美股短期繼續(xù)大幅上攻的可能性不大，他向第一財(cái)經(jīng)記者表示，隨著感恩節(jié)假期臨近，除非出現(xiàn)巨大的外部沖擊，市場(chǎng)可能陷入窄幅波動(dòng)的狀態(tài)，等待政府有關(guān)刺激計(jì)劃談判的最新消息。另一方面，疫情因素依然是潛在利空，可以看到，十年期美債收益率已經(jīng)回落到0.82%附近，顯示出避險(xiǎn)情緒有所升溫，投資者對(duì)疫苗快速修復(fù)和需求復(fù)蘇的前景仍持懷疑態(tài)度。

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責(zé)任編輯：戚琦琦