金融委重磅發聲穩債市 嚴罰各類“逃廢債”

　　作者： 杜川

　　[ 對于“逃廢債”，監管層一直持“零容忍”態度。對于此輪債務違約，監管部門也已介入調查。 ]

　　近期的國企信用債風波仍在發酵，給市場信心造成較大打擊，引起了高層關注。

　　11月21日，中共中央政治局委員、國務院副總理、國務院金融穩定發展委員會（下稱“金融委”）主任劉鶴主持召開金融委第四十三次會議，研究規范債券市場發展、維護債券市場穩定工作。

　　會議指出，近期違約個案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結果。要堅持穩中求進工作總基調，按照市場化、法治化、國際化原則，處理好促發展與防風險的關系，推動債券市場持續健康發展。

　　為此，金融委提出五大要求：一是提高政治站位，切實履行責任；二是秉持“零容忍”態度，維護市場公平和秩序；三是加強行業自律和監督，強化市場約束機制；四是加強部門協調合作；五是繼續深化改革。其中特別強調，嚴厲處罰各種“逃廢債”行為。

　　對于此輪AAA級國企債引發的金融市場風險，光大證券金融業首席分析師王一峰稱，其根源與債券發行主體自身經營長期存在問題、信用評級虛高且靜態化不能同步調整，導致市場遴選機制失靈等有關。

　　“我覺得現在最需要的就是讓投資者重拾信心，這一表態無疑會緩和市場對信用債市場違約加劇的擔心?！币晃凰侥紓顿Y人士說。

　　緩解債市情緒

　　近期，主體信用等級均為AAA級的華晨汽車集團控股有限公司（下稱“華晨集團”）和河南永城煤電控股集團有限公司（下稱“永煤集團”）相繼發布債券違約公告，“超預期”的違約令市場愕然。AAA是債券信用評級的最高級，意味著償還債務的能力極強，違約風險極低。

　　隨后幾天，地方國企債違約迅速掀起了信用債市場的沖擊波，形成連鎖反應，眾多公募基金、券商資管踩雷，各期限、各等級信用利差迅速提高，信用債一級市場取消發行的情況增加。

　　市場普遍擔心，信用違約風險對市場、宏觀經濟影響幾何？未來國企違約現象會否頻發？

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期看，本輪違約對信用債市場沖擊較大，并通過流動性和風險情緒傳導至利率債、可轉債、股票等其他資產，但預計不會影響債市的中長期穩定?？紤]到本輪違約主體主要是自身信用狀況較弱的產業類地方國企，風險爆發仍呈點狀，后續債券市場的恐慌情緒有望逐步緩解。預計國企債券發行將面臨定價重構，敏感地區或行業內的弱資質國企面臨融資難度加大，從而導致違約風險上升的可能性。

　　近年來，我國債券市場改革開放不斷深化，服務實體經濟功能持續增強，但隨著國內宏觀經濟增速放緩，企業信用風險上升，債券市場違約進入多發期。特別是2018年民企信用債連環違約，成為債券市場關注的突出問題。而今年以來，房企債、地方國企債集中違約則成為新特征。

　　金融委會議要求，提高政治站位，切實履行責任。金融監管部門和地方政府要從大局出發，按照全面依法治國要求，堅決維護法制權威，落實監管責任和屬地責任，督促各類市場主體嚴格履行主體責任，建立良好的地方金融生態和信用環境。

　　“此次金融委用語還是比較重的。國企債券違約事實上會帶來一系列連鎖反應，破壞地方金融生態和信用環境。比如，會導致地方政府或城投平臺發債難度增加，地方投資率下降等。這對整個中國經濟的保增長、促轉型也會帶來一定影響，甚至是沖擊。”西南財經大學金融學院數字經濟研究中心主任陳文對第一財經表示，既要建立民企信用，也要建立國企信用，金融委此次會議體現出對國有企業和民營企業一視同仁的態度。

　　一些地方政府已出面表態，安撫因國企信用違約事件受挫的市場信心。比如，繼11月14日，山西省國有資本運營有限公司在發給省屬企業債權人的信件中明確稱，將“確保省屬企業不出現一筆違約事件”之后，18日，山西省政府召開省屬國企和金融機構負責人專題會議，山西省副省長王一新表態，“借債還錢，天經地義，這是晉商的基因。在我們的腦海里從來就沒有閃現過欠債不還的念頭，也決不允許省屬國企負責人有這樣的念頭”。

　　“零容忍”，杜絕“逃廢債”

　　10月下旬以來的債務違約事件頻發之所以引發市場高度關注，除了違約主體是高評級國企外，還有一個原因是：市場質疑個別地方國企有能力還款，但卻通過“無償劃轉重組方式”進行“逃廢債”。

　　對此，此前有專家撰文表示，預計會有更高層面的監管出面協調地方政府，強化“市場講信用，欠債必還錢”的觀念，由財政、金融一起出力，解決國企信用違約的問題，杜絕國企“逃廢債”的現象，還信用市場以信心，防止信用風險演變成區域乃至系統性金融風險的局面。

　　金融委會議強調，秉持“零容忍”態度，維護市場公平和秩序。要依法嚴肅查處欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴厲處罰各種“逃廢債”行為，保護投資人合法權益。

　　“監管層堅決制止國企刻意逃廢債的行為，讓債券市場的發行主體和持有人用市場化的方式來解決違約問題，因此影響將僅限于局部地區發行的某一行業和某一評級的債券。而央行的流動性操作可以在短期內盡可能地降低信用事件對于金融市場的流動性沖擊。從長期來看，債券市場會繼續朝著打破剛兌、市場化定價的方向推進?！?span id=stock_sh601162>天風證券分析師孫彬彬稱。

　　實際上，對于“逃廢債”，監管層一直持“零容忍”態度。對于此輪債務違約，監管部門也已介入調查。

　　近日，國家發展改革委回應企業債違約時表示，針對企業債中個別苗頭性風險隱患，發改委將密切關注相關債券的付息兌付工作，督促制定化解方案，保護投資者合法權益。

　　值得注意的是，在華晨集團和永煤集團這兩個違約案例中，中介機構均出現了違規行為。

　　11月12日，中國銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）公告稱，對永煤集團等相關機構啟動自律調查；18日，交易商協會官網發布消息稱，海通證券及其子公司涉嫌為永煤集團違規發行債券提供幫助等違規行為，將對其展開自律調查；19日，自律調查進一步擴至興業銀行、光大銀行、中原銀行等主承銷商，以及中誠信國際信用評級有限責任公司、希格瑪會計師事務所（特殊普通合伙）等；20日，證監會公告稱，已依法對華晨集團開展專項檢查，對華晨集團采取出具警示函的行政監管措施并決定對其涉嫌信息披露違法違規立案調查，對華晨集團有關債券涉及的中介機構進行同步核查，嚴肅查處有關違法違規行為。

　　金融委表示，發債企業及其股東、金融機構、中介機構等各類市場主體必須嚴守法律法規和市場規則，堅持職業操守，勤勉盡責，誠實守信，切實防范道德風險。同時，健全風險預防、發現、預警、處置機制，加強風險隱患摸底排查，保持流動性合理充裕，牢牢守住不發生系統性風險的底線。

　　此外，金融委還強調，要深化債券市場改革，建立健全市場制度，完善市場結構，豐富產品服務。要深化國有企業改革，提升運行的質量和效率。

　　就違約風險處置，王一峰認為應主要遵循兩方面原則進行：一是市場化、法制化原則，避免形成過多市場干預，但也要防止發生次生風險；二是堅持“在線修復”方式，債務重組與企業重整相結合。對問題機構的處置，應盡量堅持“在線修復”的原則，少進行破產清算。但也不能簡單依靠財務重組，更應按照債務重組與企業重整相結合的方式，改變企業生產經營活力。

　　“從短期來看，當前重點針對違約主體的監管行為，將有助于促進信用環境和投資者信心的修復，平抑市場情緒；就長期而言，監管環節前置將重塑信用債市場格局?！比A創證券固收分析師周冠南認為。

　　（記者郭璐慶對本文亦有貢獻）

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責任編輯：戚琦琦