原標題：華晨集團被立案調查，企業經營必須把信用放在首位

　　企業觀察

　　債券市場生存的基礎，就是信用。一旦信用失去，債券市場也就無法生存下去。華晨也好，其他企業也罷，都必須把信用放在首位。

　　11月20日，證監會發布公告，對華晨集團采取出具警示函的行政監管措施，并決定對其涉嫌信息披露違法違規立案調查，對華晨集團有關債券涉及的中介機構進行同步核查，嚴肅查處有關違法違規行為。

　　顯然，這是一個可以向市場傳遞積極信號的消息，也是一個對發債企業來說需要引起警覺的信號，更是一個強化監管不松懈的信號。要知道，債券作為企業融資的重要手段之一，對于緩解實體經濟融資矛盾、加快資本市場多層次發展、提高直接融資比重有著十分重要的作用，也有力地促進了企業發展。

　　正是因為債券對企業融資作用很大，企業發行債券熱情也越來越高，規模也在不斷擴大。按照相關機構提供的數據，2019年，交易所債券市場累計融資已達7.2萬億元，是2014年的17倍。今年前9個月，交易所債券市場累計融資金額為6.39萬億元，繼續保持快速增長。

　　華晨違約背后的問題，遠比一次違約復雜。一方面，華晨的經營模式備受爭議，整個集團就靠華晨寶馬一家子公司在過日子。華晨中國財報數據顯示，2020年上半年，華晨中國營收只有14.5億元，凈利潤卻高達40.45億元之多，就是因為華晨寶馬貢獻了43.83億元凈利潤，華晨中國實際虧損3.4億元。而從2019年的情況來看，華晨中國利潤達67.62億，其中華晨寶馬貢獻76.26億元，華晨中國實際仍虧損8.64億元。另一方面，華晨集團前幾年雖然沒有出現債券違約，是在不斷地借新債還舊債，且債券大頭未到償還時間。而隨著相關機構對華晨發行債券的行為加以控制，投資者對華晨債券的信任度越來越低，華晨在自身的負面消息則越來越多的情況下，以新債還舊債的格局也被打破了，債券違約也就成了必然。而此次違約，或許還只是開始。

　　華晨破產重整的申請已得到法院認可。所謂破產重整，說到底就是讓債權人多買單，包括債券投資者，利益都將受到損失。所以，證監會對華晨展開立案調查，并對相關中介機構一并立案調查，一定程度上，也是在為投資者伸張正義。

　　此次立案調查，由于是個案，不代表其他企業也會發生違約、也會被立案調查。但是，傳遞的信號卻是積極的，是對整個債券市場的。

　　事實也是，債券市場生存的基礎，就是信用。一旦信用失去，債券市場也就無法生存下去。華晨也好，其他企業也罷，都必須把信用放在首位。對信用無敬畏之心，負面影響會波及整個市場。尤其在對華晨后續債券兌付能否維持信用充滿疑慮的情況下，可能也會給投資者對其他企業債券信用的信任度帶來影響。因此，必須通過對華晨的立案調查，來提升投資者對債券市場的信心。而對中介機構一并立案調查，也是想通過此舉，更好地讓中介機構對企業債券發行負責，而不是把債券發行成功作為中介機構的唯一目標。

　　當然了，華晨能夠獲得如此規模的債券發行量，顯然不只是企業和中介機構的“功勞”，審批機構、發行機構、華晨的國資監管機構等，也都或多或少地有“功勞”。因此，立案調查的范圍應更廣一點，讓更多機構承擔應有的責任。

　　□譚浩俊（財經評論人）

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責任編輯：戚琦琦